報道観察 雷の如き手段で上場企業の話題乗りや概念炒めを厳しく取り締まる

証券時報記者 程丹

今年に入って以来、ブレイン・コンピューター・インターフェースや民間商業宇宙などの分野の注目が高まるにつれ、上場企業の一部がインタラクティブ・プラットフォーム、公告などのチャネルを通じて概念に便乗し、株価の上昇を狙っている。最近、多くの上場企業がホットトピックに便乗したとして巨額の罰金を科されている。処分は当事企業だけを対象とするだけでなく、実質的支配者、取締役や執行役などの「重要な少数」にも同時に追及の責任が及ぶ。

証券監督管理委員会の姿勢は明確で断固としており、いかなる形であれ、概念を炒る、ホットトピックに便乗するという名目で投資家の利益を侵害する行為は、厳格かつ迅速に調査・処分し、決して見過ごさない。注目すべきは、証監会によるホットトピック便乗への取り締まりが加速していることだ。複数の案件で、立件から実際の処分の決定までが1か月あまりにとどまり、1件あたりの罰金額は数百万元に達することがあり、連帯追及の責任も適用されている。雷のような手段で、概念炒りの混乱を抑え込んでいる。

監督当局が継続的に高圧的な態勢を保っているにもかかわらず、ホットトピック便乗の現象はなお後を絶たない。部分的な「重要な少数」は、やってはいけないことを承知でなお先行して不正行為を行っている。核心的な問題は、中国の資本市場における違法コストと違法による利益の間に、一定程度の不均衡が依然として存在することにある。行政処分だけでは効果的な威嚇になりにくい。

法的な位置づけを見ると、上場企業のホットトピック便乗は、多くの場合「誤導的な陳述」と認定され、情報開示に関する違法・不規範の領域に属する。刑事責任の追及は主として『刑法』第161条「重要情報の不正な開示、または不開示による罪」に依拠する。しかし、この罪名の起訴要件は比較的厳格に設定されており、実務では認定が難しく、刑事に持ち込まれる件数も少ない。現行の規定では、追及には「金額が巨額であること、結果が重大であること、またはその他の重大な事情があること」を満たす必要がある。たとえば、資産、売上、利益を期中の30％以上に水増しすること、または重大事項を開示しなかったことにより純資産の50％以上を占めることなどが該当し、これがあってはじめて訴追が引き起こされる。基準となる刑期は、5年以下の有期懲役または拘禁である。これに加え、主観的故意の認定が難しいこと、因果関係の立証が複雑であることなどの手続上の障害により、ホットトピック便乗の多数の案件が行政処分の段階にとどまり、刑事手続が開始されることは極めて少ない。

一方、成熟した資本市場では、虚偽の陳述や概念の炒りのような行為が証券詐欺の範疇に組み込まれ、刑事責任の追及が常態化している。米国市場の例では、高額な民事賠償に加えて、責任者に対して最長25年の禁錮を科すこともできる。たとえばあるバイオテクノロジー企業のCEOが、薬物の開発進捗をでっち上げ、ホットトピックを利用して高値で現金化したことで、最終的に証券詐欺、インサイダー取引などの罪名で30か月の禁錮と、すべての違法所得の没収を言い渡された。処罰の強さは、市場参加者が尻込みしてしまうほどである。

巨額の利益を前にして、違法コストが低いことは、一部の上場企業が度を越してリスクを冒す要因になる。必要なのは、さらに刑事・行政の連携メカニズムを強化し、刑事責任の追及のハードルを下げ、「重要な少数」の責任を押し付け、ホットトピック便乗の違法コストそのものを本当に高めることである。そうして初めて、根本から市場の混乱を一掃し、市場秩序と、广大の中小投資家の合法的な権利利益を確実に守ることができる。

（編集）王治強 HF013）

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