反弹还是誘多？ゴールデンウィーク木曜日の激しい下落後に技術的な反発が見られる

出典：汇通网

汇通财经APPの知らせ——2026年3月末に入ると、世界の投資家の視線はペルシャ湾の戦火にしっかりと釘付けになっている。金曜日、金価格は木曜日に見舞われた惨烈な下落の後、テクニカルな反発をみせた。このリバウンドは、トレンド転換というよりは「大幅下落後の自然な修正」のような性格が強い。

本週を振り返ると、金のロング勢とショート勢は「リスク回避ニーズ」と「インフレのマイナス圧力」の間で、何度も綱引きを繰り広げてきた。米大統領トランプがソーシャルプラットフォームで発した発言は、一時的に緊張した局面にクッションを入れた。トランプは、イランへのエネルギー攻撃に対する期限を10日延期し、2026年4月6日まで延ばすと宣言し、さらに米伊双方が接触を進めていることを明らかにした。しかし、この「10日間の約束」は、市場の不安を本当に鎮めることにはつながらなかった。

それと対照的なのは、国防総省の冷徹な備戦データだ。『ウォール・ストリート・ジャーナル』の報道によると、米軍はこの地域に最大1万人の兵士を追加派遣することを検討しており、さらには地上部隊を投入してイランの戦略的な石油中枢であるハルク島を奪取する可能性も検討しているという。イラン側は、ホルムズ海峡での制限行動で反撃した。異なる国籍の3隻の船が通行を阻止され、中国のコンテナ船さえ航路の安全問題を理由に引き返さざるを得なかった。このような世界のエネルギーの生命線を断つ行為が、直接的に原油価格を押し上げ、マッコーリー銀行は「200ドルの原油価格」という極端な警告を発した。金にとっては、戦争は避難先の楽園としての地位を支える燃料である一方で、インフレを押し上げることで米連邦準備制度（FRB）の「利上げの金槌」を呼び込む引き金にもなる。

インフレが金価格の枷に

もし戦争が金にとっての「追い風」だとすれば、戦争が引き起こすインフレはその「毒薬」だ。2026年というこの時点で、金は安全資産としての伝統的な論理が、かつてないほど解体されつつある。

金曜日の金価格は約1%上昇し、4,410.70ドル/オンスの上方に戻ったものの、本週はそれでも1.5%の下落を記録すると見込まれている。その根本には、市場がすでに地政学の背後にある通貨の論理を見抜いてしまっている点がある。原油高によって引き起こされる悪性インフレが、中央銀行に利下げを断念させようとしているのだ。

FRB理事のマイケル・バール（Michael Barr）の強硬な姿勢が、この論理に現実的な裏づけを与えている。同氏は明確に、米中東の紛争と関税政策がともに影響し、インフレは住宅以外のサービス分野で高止まりするだけでなく、その継続期間も見通しを超えて長引く可能性があると述べた。CME FedWatchツールでの観測では、トレーダーの心理的な見通しが劇的に反転した。戦争勃発前は、市場が2026年に2回の利下げがあると確信していたのに対し、いまは利下げの見通しが完全にゼロになり、年末までの利上げ確率が40%〜50%へと急騰している。

10年物米国債利回りが4.45%まで上昇し、2025年7月以来の高値を更新したとき、金の置かれた状況は極めて居心地が悪くなった。収益を生まない（Non-yielding）資産として、非常に高い金利環境下で金を保有する「機会費用」は、恐れを感じるほどまでに高くついている。アナリストのクリストファー・ルイス（Christopher Lewis）が述べるように、「あなたが紙の資産（米国債）を持てば利息の大きなリターンを得られるが、実物の金を持っても利息はないうえに保管コストまで支払う必要がある」。この流動性の再評価が、金価格が4週連続で弱含んでいる核心的な原動力になっている。

機関投資家の流動性をめぐる綱引き：金が現金引き出し機になった

市場のミクロな局面では、金が最近振るわないもう一つの理由は、機関投資家の運用戦略にある。クリストファー・ルイスは、多くの個人投資家が単純に金を「安全港」と見なしている一方で、実戦では事業者や大手ヘッジファンドのロジックはまったく違うと指摘している。

戦争が引き起こされて世界の株式市場が下落し、レバレッジをかけたポジションが追加証拠金（Margin Calls）の圧力に直面すると、流動性が最も高い金は、機関にとっての「現金引き出し機」になりがちだ。他のリスク市場での損失を埋めるために、大手機関は金を売って現金化する。この現象は、2026年3月の今回の相場局面でとりわけ顕著に現れている。

とはいえ、すべての機関が悲観しているわけではない。ドイツの商業銀行は依然として長期で楽観的な見通しを維持しており、2026年末の金の目標価格を5,000ドル/オンスに設定している。前提は非常に明確だ。もし中東の紛争が春の終わりまでに収まって、FRBが最終的に景気成長への圧力を理由に再び利下げの軌道に戻るなら、金の価値保存という究極の属性が再び爆発的に表れる、というものだ。しかし、現時点のボラティリティの高い相場の中で、ウィズダムツリー（WisdomTree）のストラテジスト、ニテシュ・シャーア（Nitesh Shah）は、「賢明な投資家」だけが、価格下落の機会を利用して建てに行く必要があると考えている。

テクニカル分析：移動平均線の抑制の下でのレンジ下げ探りの道

テクニカル分析の観点から見ると、金の当日内の変動は大きいものの、全体としてはショート側の構造はまだ崩れていない。金/米ドル（XAU/USD）は現在、「勢いの乏しい」反発局面にある。

重要な圧力水準：4時間足では、金は依然として50期単純移動平均線（SMA）と100期SMAの“連携”に押さえ込まれている。50期SMAは4,579ドル付近にあり、より強い抵抗は4,842ドルにある。価格がこれらの重要な移動平均線の上方で有効に定着するまで、いかなる反発も「買いの誘い（誘多）」と見なされる可能性がある。

サポートのテスト：月曜日に到達した4,098ドルは、現時点で最も重要な心理的防衛ラインだ。もし米伊紛争が想定を超えてエスカレートし、インフレ指標がさらに制御不能になるなら、この水準のサポート力は厳しい試練に直面することになる。

RSI指標は、売られ過ぎゾーンから戻った後、現在は40前後で推移しており、これは下落の勢いがいくらか弱まったことを示しているが、買いは依然として自信に欠ける。MACDは底値の乖離の初期的な兆候が見られるものの、より広範なマクロの逆風の中では、このテクニカルな修復はやや力不足に見える。

まとめと見通し

2026年3月の金市場は、「属性の定義」をめぐる攻防を経験している。金は戦争の時代のハードカレンシーなのか、それとも高金利の時代の“放逐者”なのか。現時点では、後者の力が優勢にあるようだ。

トランプの10日間の延期は市場に呼吸の余地を与えたが、ホルムズ海峡の封鎖脅威が解消されない限り、原油価格がインフレを押し上げる効果は続き、金価格の上昇幅を抑え込むだろう。短期的には、ミシガン大学の消費者信頼感データと、複数のFRB当局者による公開発言に注目することを勧める。これらの情報が、市場が「年末の利上げ」を巡る極端な期待を徹底的に織り込むかどうかを左右する。

金価格の現在の変動レンジは、4,300ドルから4,600ドルの間に圧縮されている。5月中旬の米中首脳会談で、あるいは中東情勢に実質的な転換が生じるまでの間は、「高値での空売り、レンジでの取引」という観点で金の値動きを捉え、単辺突破に盲目的に賭けるのは避けるべきだ。

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責任編集：宋雅芳