高位株の下落 一大重要現象が再び現れる

今日、3月の相場が正式に幕を閉じました。

9つの大型指数（広範な市場指数）は3月の月間平均で下落し、中小型株の下落幅がより大きくなりました。中証1000、中証500、科創50、国証2000の月間下落幅はいずれも10%を超えています。平均株価指数は10.54%下落しました。

個別株は概ね調整が進み、3月に取引があった個別銘柄のうち、4600銘柄以上が下落を記録しました。上昇銘柄の比率は15%未満です。

下落銘柄数や平均株価の動きといったデータが示す通り、3月の相場は惨憺たる内容でした。

では、今日の市場に戻ります。

今日、A株の3大指数はいずれも下落しています。引け時点で、上海総合指数は0.80%下落、深セン成分指数、そして創業板指数はそれぞれ1.81%、2.70%下落しました。

市場の売買代金は2.01兆元で、3営業日ぶりに再び2兆元の水準を上回りました。4300銘柄以上が下落し、個別株の上げ下げ幅の中央値は下落1.43%でした。

今日、市場には3つの良くない現象が見られました。

1つ目は、資金のディフェンシブ（守り）スタイルが引き続き描かれていることです。

2つ目は、主力株の相場において日中の段階的な一方向下落が起きており、かつ買い方の抵抗が見られない現象です。この現象は3月に何度か発生しており、さらに「売り叩き→資金流入（回流）→再び売り叩き」という形も出ています。この現象の出現は、相場が弱いことを示す客観的な表れです。

3つ目は、一部の業績が爆発的に伸びたとされるセクターの個別株に、損失（“儲からない”）の効果が出ていることです。この種の個別株は本来、資金の注目を集めやすく、かつ決算シーズンには上振れの超過収益が出ることが一般的です。しかし今、彼らに損失（“金を失う”）の効果が出てしまうと、相場に対してネガティブなフィードバックとして作用します。

大局的には、たとえ今日の相場が弱かったとしても、上海総合指数は先週木曜日の高値を突破しました。本リバウンド相場は右側（売買のタイミングが明確になった側）から確認された形です。市場に極端または予期せぬ事態が起きない限り、この見方は維持されます。

総じて、大型株市場は依然としてレンジ（もみ合い）であり、たとえ引き続き反発しても短期の上値余地は大きくありません。ただし、異なるセクターのパフォーマンスは読みづらく、リズムが非常に重要です。

UBSウエルス・マネジメントの投資マネジメント責任者オフィスが見解を発表し、現在の中国市場の調整はすでに行き過ぎている可能性があり、投資家には低いバリュエーション（割安）で質の高い中国のAI株を増持する機会があると述べました。政策は引き続きAIの発展とテクノロジーイノベーションを積極的に支援しています。市場心理とファンダメンタルズの改善に伴い、利益、評価（バリュエーション）、ポジションは段階的に回復する見通しです。

セクター別では、ハイテク株が調整の「最も深刻な被害（重災区）」になっており、これには複数の要因があります。

まず、資金のディフェンシブ化が挙げられます。昨日のスタイルを引き継ぎ、銀行、家庭用電器などのセクターは上昇しています。

次に、中東情勢が依然として投資家のセンチメントに影響しています。トランプ米大統領は、合意に達しなければ「イランの発電所、油井、ハルク島のすべてを徹底的に破壊する」と述べました。

最後に、ハイテク株の悪材料（ネガティブ要因）はまだ醸成（発酵）しています。Micron Technology（メモリ関連）を代表とするメモリ株が大幅に下落し、それが米国株のハイテク株にも大きな調整を波及させました。

AI関連のハイテク株では、TurboQuantが引き起こした懸念が直近であります。さらにここ2日間では、DDRメモリの現物市場の価格が明確に緩んだという報道、そしてNVIDIAのRubin Ultraアーキテクチャについて「減配（構成を落とす）」という噂が出ています。

これらの要因が重なり、ハイテク株は概ね高値圏に位置しているため、ハンマーで叩かれる（急落する）状況になっても不思議ではありません。

今日の午後5時時点で、CMEのミニ・S&P500指数先物、CMEの小型Nasdaq100指数先物の上昇率はいずれも0.8%を超えています。もし明日未明に米国株のハイテク株が上昇すれば、これがA株のハイテク株の市場心理に一定の押し上げ効果をもたらす可能性があります。

ニュース面では、FRB議長パウエルは、FRBの金利は「有利な位置」にあり、イランに関連する原油価格ショックは無視できる一方で、インフレ期待の変化には警戒が必要だと述べました。これにより、市場がFRBが金融政策を引き締めるのではないかという懸念が和らぎました。

輸送設備セクターは連続2日上昇し、今日は業界セクターのトップ（主導）となりました。主に、沿いの江高鉄（沿江の高速鉄道）に関するニュースが引き金になったことによるものです。

華福証券は、「十四五」鉄道路線網の規模を踏まえると、2035年の目標を達成するためには、2026年から2035年にかけて鉄道3.5万キロメートル程度を建設する必要があり、そのうち高速鉄道は2万キロメートル程度、平均して毎年の鉄道投資で新線3500キロメートル程度（そのうち高速鉄道は2000キロメートル程度）となる見込みだとしました。20万キロメートルという中長期目標は、軌道交通（鉄道・地下鉄等）設備の業界に幅広い市場スペースを生み出すことが期待できるとしています。

セクターの位置づけと論理の強さを合わせて考えると、輸送設備セクターは、ニュース主導の短期相場になる可能性が高いといえます。

商業宇宙セクターは一時急騰しましたが、直近では複数のイベントで追い風が出ています。たとえばアルテミス2号が「準備万端で出発を待つ」状態になっていること、科科宇航の力箭2号の初飛行が成功したこと、銀河航天が上場のためのコンサル（上場指導）を開始したことなどです。

酒類（白酒）セクターは高値まで上げた後、大きく反落しました。

貴州茅台（600519）は、2012年、2017年、2023年に「飛天茅台」の値上げを発表した際、茅台株の最初の2回の値上げ発表では、いずれも1か月強の間の上昇率が15%〜20%の範囲にありました。2023年の値上げ発表では、最初の取引日にすでに一段上の天井（短期のピーク）が出て、その後、10か月以上にわたるレンジでの下振れ調整が始まりました。

今日の材料を見ていきましょう。

1. 中国3月の製造業PMIは50.4%で、前月比で1.4ポイント上昇しました。

2. 工信部（工業・情報化部）： 「第15次5か年計画」新型電池の開発計画を策定する予定です。

3. ゴールドマン・サックス：1990年の石油危機を参考にすると、FRBは最終的に利下げに踏み切るはずです。

4. 香港株市場：第1四半期のIPO資金調達が1000億元を突破。昨年は香港株IPOがこの目標を達成するのに半年かかりました。

最後に、達哥がまとめます。今日の市場は高いところまで上げてから戻しましたが、大型株指数は先週木曜日の高値を突破し、反発相場は右側から（再確認の形で）確定しました。現時点では、相場はもみ合い（レンジ）として捉えるのが暫定的に妥当です。運用としては、ポジション（買い持ち）は過度に重くしないほうがよいでしょう。直近1〜2年で大きく上昇した高値圏の銘柄の下落局面では、短期的にそれらを慎重に見る必要があります。

セクター別では、業績の面のラインに連なる一部のセクターの個別株で「儲からない（損失につながる）効果」が出ています。この点については、できるだけ中低位のセクターの個別株を主にするべきです。

（編集者：張洋 HN080）

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