2025年において、国内の資本市場は活況を呈しており、上海総合指数の通年の上昇率は二桁に達しています。さらに、上海・深セン両市場の1日平均売買代金は、過去最高記録を更新することとなりました。このような背景の下、証券業界は注目に値する成績表を提出しています。3月30日時点で、26社の上場証券会社および証券会社関連株が2025年の業績データをすでに公表しており、全体として好調な結果となっています。売上・純利益はいずれも大幅な増加を達成しています。売上・純利益の面を見ると、これら26社のすべてが黒字を計上しており、かつ前年同月比の増加が業界全体の一般的な傾向になっています。データによれば、26社の累計営業収入は4547.1億元で前年同期比31.93%増加しました。帰属する純利益の合計は1850.64億元で、前年同期比44.61%増加です。その内訳では、中信証券が748.54億元の営業収入で首位に立ち、国泰海通が631.07億元でこれに続き、営業収入が600億元を超えるのはこの2社のみとなっています。帰属する純利益の面でも、中信証券と国泰海通が同様に大きくリードしており、それぞれ300.76億元と278.09億元に達し、帰属する純利益が200億元超の上場証券会社はこの2社だけです。華泰証券、広発証券、中国銀河、招商証券、东方财富など5社の証券会社も100億元超の利益を実現しており、「ダブル百億元クラブ」に入る機関数は合計7社となりました。2024年と比べると、広発証券と东方财富が新たな参加メンバーです。業績の伸びの面では、2025年に統合を完了した国泰海通および国聯民生のパフォーマンスがとりわけ際立っています。営業収入でも帰属する純利益でも、いずれも業界全体でトップの伸びを示しています。国泰海通の営業収入と帰属する純利益の増加率はそれぞれ87.4%と113.52%であり、国聯民生はさらに185.99%と405.49%を達成しています。この2社以外にも、中金公司、申万宏源などの大手証券会社の帰属する純利益の増加率はいずれも70%超であり、湘財股份は帰属する純利益の増加率が325.15%となり、中小規模の証券会社の業績の高い弾力性を示しています。業績の継続的な持ち直しに伴い、多くの証券会社の従業員の1人当たり報酬も、それまでの下落基調を止め、いくぶん改善しています。东方财富Choiceのデータ計算によると、統合の理由によってデータに偏りがある国泰海通と国聯民生を除き、現在2025年の年報を開示している24社の証券会社および証券会社関連株のうち、21社では従業員の1人当たり報酬が前年同期比で上昇しており、増加幅の多くは5%〜20%の範囲に集中しています。その中でも、華安証券の従業員1人当たり報酬の増加率が最も顕著で30.96%です。興業証券、中金公司、そして中原証券の増加率も、それぞれ26.35%、24.4%、20.89%に達しています。業界業績上位3社の報酬の変化を見ると、増加率はいずれも5%以内です。中信証券の従業員1人当たり報酬は、2024年の77.98万元から2025年の81.28万元へ増加し、前年同期比4.23%増です。華泰証券は、63.96万元から66.91万元へ増加し、前年同期比4.61%増です。注目すべき点として、2025年に従業員の1人当たり報酬が回復した多くの証券会社は、以前すでに長い報酬調整の期間を経験しています。2021年〜2024年のデータを振り返ると、一部の証券会社の1人当たり報酬は当該期間において2年連続、または3年連続で引き下げられており、全体としての引き下げ幅は最大で40%にまで及んでいました。当時、分析者は、監督当局による金融機関の報酬体系の標準化に対する要求がますます厳格化していることを背景に、一部の証券会社が報酬の構成を調整しており、たとえば業績評価メカニズムの最適化や、報酬の繰延（delayed）比率の引き上げなどが、従業員の当期報酬を引き下げる可能性があったと指摘していました。一方で、今回の従業員1人当たり報酬の小幅な回復について、専門家の中には、これは業界の景況感の回復が遅れて反映されたものだと考える人もおり、報酬と業績の間の比較的妥当な市場連動メカニズムを示しているとしています。この変化は人材の階層を安定させるのに役立ち、ここ数年の業界の減給によって生じた中核人材の流出圧力を緩和し、また業界が優秀な人材を取り込むための余地を確保することにもつながります。従業員の1人当たり報酬の回復と鮮明に対照的なのは、2025年の証券会社の役員（高管）報酬総額が依然として下落していることです。現時点で開示済みの26社の上場証券会社および証券会社関連株を見ると、2025年の高管報酬総額は合計で約3.72億元で、前年同期比8.2%減少となっており、2024年よりもさらに減少幅が縮小しています。内訳では、22社もの証券会社で高管報酬総額が前年同期比で下滑しています。前年同期比で下滑している証券会社のうち、申万宏源、中国銀河、華安証券など10社の高管報酬総額の前年同期比の減少率は20%超で、申万宏源の減少幅が最も大きく37.41%です。中国銀河と華安証券の減少率も、それぞれ30.76%および29.21%に達しています。従業員の1人当たり報酬と高管報酬総額の間に現れた「ハサミ（剪刀差）」現象について、分析者は、これが主に監督の方向性や企業統治のロジックの調整など、複数の要因によってもたらされると考えています。近年、業界における「報酬上限（限薪）」の要求が継続的に強まり、金融系中央企業（金融央企）を背景に持つ証券会社の高管報酬は、ウィンドウ・ガイダンス（指導）による制約がより厳しい状況です。高管の業績連動報酬は一般に3〜5年の繰延が実施されており、2025年に支給される部分の実際の対象は、2022年〜2024年の業績が相対的に低迷していた時期に対応している可能性があります。また、監督要求では高管報酬をコンプライアンスやコンプライアンスに基づくリスク管理、長期業績と結び付けることが重視されており、短期の利益成長が、直ちに現金の報酬として実現されるとは限りません。専門家は、このことは証券会社の報酬体系が長期的な調整期間に入ったことを示しており、「短期インセンティブの最大化」から「長期の安定志向」へと移行していること、そして高管と従業員の報酬構造の分化が今後の常態になる可能性があると述べています。将来的には、高管報酬は長期の株式インセンティブ（長期株式報酬）への依存がより高まり、従業員の報酬は事業サイクルの波動に応じた弾力性が強まる見込みです。
2025年証券会社の成績表が明るい：26社が売上高と純利益の双方増加、7社が「双百億クラブ」に参入
2025年において、国内の資本市場は活況を呈しており、上海総合指数の通年の上昇率は二桁に達しています。さらに、上海・深セン両市場の1日平均売買代金は、過去最高記録を更新することとなりました。このような背景の下、証券業界は注目に値する成績表を提出しています。3月30日時点で、26社の上場証券会社および証券会社関連株が2025年の業績データをすでに公表しており、全体として好調な結果となっています。売上・純利益はいずれも大幅な増加を達成しています。
売上・純利益の面を見ると、これら26社のすべてが黒字を計上しており、かつ前年同月比の増加が業界全体の一般的な傾向になっています。データによれば、26社の累計営業収入は4547.1億元で前年同期比31.93%増加しました。帰属する純利益の合計は1850.64億元で、前年同期比44.61%増加です。その内訳では、中信証券が748.54億元の営業収入で首位に立ち、国泰海通が631.07億元でこれに続き、営業収入が600億元を超えるのはこの2社のみとなっています。帰属する純利益の面でも、中信証券と国泰海通が同様に大きくリードしており、それぞれ300.76億元と278.09億元に達し、帰属する純利益が200億元超の上場証券会社はこの2社だけです。華泰証券、広発証券、中国銀河、招商証券、东方财富など5社の証券会社も100億元超の利益を実現しており、「ダブル百億元クラブ」に入る機関数は合計7社となりました。2024年と比べると、広発証券と东方财富が新たな参加メンバーです。
業績の伸びの面では、2025年に統合を完了した国泰海通および国聯民生のパフォーマンスがとりわけ際立っています。営業収入でも帰属する純利益でも、いずれも業界全体でトップの伸びを示しています。国泰海通の営業収入と帰属する純利益の増加率はそれぞれ87.4%と113.52%であり、国聯民生はさらに185.99%と405.49%を達成しています。この2社以外にも、中金公司、申万宏源などの大手証券会社の帰属する純利益の増加率はいずれも70%超であり、湘財股份は帰属する純利益の増加率が325.15%となり、中小規模の証券会社の業績の高い弾力性を示しています。
業績の継続的な持ち直しに伴い、多くの証券会社の従業員の1人当たり報酬も、それまでの下落基調を止め、いくぶん改善しています。东方财富Choiceのデータ計算によると、統合の理由によってデータに偏りがある国泰海通と国聯民生を除き、現在2025年の年報を開示している24社の証券会社および証券会社関連株のうち、21社では従業員の1人当たり報酬が前年同期比で上昇しており、増加幅の多くは5%〜20%の範囲に集中しています。その中でも、華安証券の従業員1人当たり報酬の増加率が最も顕著で30.96%です。興業証券、中金公司、そして中原証券の増加率も、それぞれ26.35%、24.4%、20.89%に達しています。業界業績上位3社の報酬の変化を見ると、増加率はいずれも5%以内です。中信証券の従業員1人当たり報酬は、2024年の77.98万元から2025年の81.28万元へ増加し、前年同期比4.23%増です。華泰証券は、63.96万元から66.91万元へ増加し、前年同期比4.61%増です。
注目すべき点として、2025年に従業員の1人当たり報酬が回復した多くの証券会社は、以前すでに長い報酬調整の期間を経験しています。2021年〜2024年のデータを振り返ると、一部の証券会社の1人当たり報酬は当該期間において2年連続、または3年連続で引き下げられており、全体としての引き下げ幅は最大で40%にまで及んでいました。当時、分析者は、監督当局による金融機関の報酬体系の標準化に対する要求がますます厳格化していることを背景に、一部の証券会社が報酬の構成を調整しており、たとえば業績評価メカニズムの最適化や、報酬の繰延（delayed）比率の引き上げなどが、従業員の当期報酬を引き下げる可能性があったと指摘していました。一方で、今回の従業員1人当たり報酬の小幅な回復について、専門家の中には、これは業界の景況感の回復が遅れて反映されたものだと考える人もおり、報酬と業績の間の比較的妥当な市場連動メカニズムを示しているとしています。この変化は人材の階層を安定させるのに役立ち、ここ数年の業界の減給によって生じた中核人材の流出圧力を緩和し、また業界が優秀な人材を取り込むための余地を確保することにもつながります。
従業員の1人当たり報酬の回復と鮮明に対照的なのは、2025年の証券会社の役員（高管）報酬総額が依然として下落していることです。現時点で開示済みの26社の上場証券会社および証券会社関連株を見ると、2025年の高管報酬総額は合計で約3.72億元で、前年同期比8.2%減少となっており、2024年よりもさらに減少幅が縮小しています。内訳では、22社もの証券会社で高管報酬総額が前年同期比で下滑しています。前年同期比で下滑している証券会社のうち、申万宏源、中国銀河、華安証券など10社の高管報酬総額の前年同期比の減少率は20%超で、申万宏源の減少幅が最も大きく37.41%です。中国銀河と華安証券の減少率も、それぞれ30.76%および29.21%に達しています。
従業員の1人当たり報酬と高管報酬総額の間に現れた「ハサミ（剪刀差）」現象について、分析者は、これが主に監督の方向性や企業統治のロジックの調整など、複数の要因によってもたらされると考えています。近年、業界における「報酬上限（限薪）」の要求が継続的に強まり、金融系中央企業（金融央企）を背景に持つ証券会社の高管報酬は、ウィンドウ・ガイダンス（指導）による制約がより厳しい状況です。高管の業績連動報酬は一般に3〜5年の繰延が実施されており、2025年に支給される部分の実際の対象は、2022年〜2024年の業績が相対的に低迷していた時期に対応している可能性があります。また、監督要求では高管報酬をコンプライアンスやコンプライアンスに基づくリスク管理、長期業績と結び付けることが重視されており、短期の利益成長が、直ちに現金の報酬として実現されるとは限りません。専門家は、このことは証券会社の報酬体系が長期的な調整期間に入ったことを示しており、「短期インセンティブの最大化」から「長期の安定志向」へと移行していること、そして高管と従業員の報酬構造の分化が今後の常態になる可能性があると述べています。将来的には、高管報酬は長期の株式インセンティブ（長期株式報酬）への依存がより高まり、従業員の報酬は事業サイクルの波動に応じた弾力性が強まる見込みです。