中東情勢が持続的に不安定化する中で、石油貿易が苦境にあるだけでなく、世界のアルミサプライチェーンも影響を受け始めています。
新華社（Xinhua）が3月29日に報じたところによると、湾岸諸国のバーレーンとアラブ首長国連邦（UAE）国内の2つの大規模アルミ工場が、イラン側による襲撃を受けたことを、最近それぞれ確認したとしています。襲撃により負傷者が出て、財産に損失が発生しました。中東から輸出されるアルミ製品は世界の供給の約1割を占めており、市場に一定の衝撃を与える可能性があります。
ビジュアル・チャイナ（Visual China）画像
3月30日午前、国内のアルミ産業関係者が『日経済新聞（毎日経済新聞）』の記者に対し、今回のアルミ工場襲撃事件は、サプライチェーンが断絶する可能性に対する市場の恐怖を引き起こし、ロンドン金属取引所（LME）のアルミ先物価格やA株の当日アルミ関連株の株価が、程度の差はあるもののいずれも上昇したと述べました。
一方では、海外サプライチェーンが断絶する可能性と、1トン当たりのアルミコストの急騰という重圧があり、他方では、国内のアルミ企業が沪倫比（上海・ロンドン比）の平均値低下を背景に輸出の爆買い（過剰な受注）による恩恵を獲得しています。この、美以（米国とイスラエル）の衝突が引き起こしたアルミ市場の巨大な揺れの中で、世界のアルミ産業の地図は、深い再編と入れ替えを経験しています。
サプライチェーンの脆弱性が露呈
中東情勢の悪化が持続することで、世界のアルミサプライチェーンに対して強い危険シグナルが放たれています。
3月29日、イランのイスラム革命防衛隊は声明を出し、ミサイルと無人機を用いて、UAEおよびバーレーン国内で米国の軍事・航空宇宙産業に関係する2つのアルミ工場を攻撃したことを確認しました。これは、美以によるそれ以前のイランの製鉄所などの民用施設への攻撃への報復だとしています。
今回のイランの攻撃の直接の被害者は、世界最大のアルミ生産企業の1つであるUAEのEGA（Emirates Global Aluminium）およびバーレーンのAlba（Aluminium Bahrain）です。伝えられるところでは、EGAは中東で2つの工場を持ち、2025年には約160万トンの一次アルミを生産しており、世界の2%以上のシェアを占めています。
EGAは、アブダビ工業地区にある自社工場が3月28日の襲撃で大きな損失を被り、さらに複数名のインド籍およびパキスタン籍の労働者が負傷したと確認しました。バーレーン・アルミニウム社（Alba）は3月29日、「同社傘下の工場が3月28日に攻撃を受け、2名が軽傷を負った。現在、同社は財産損失を評価している」と述べました。
実際のところ、中東のアルミ市場の危機は、突然のものではありません。サプライチェーンの脆弱性は以前からすでに露呈していました。
今回の攻撃の前から、中東のアルミ製品および原材料の輸送は、ホルムズ海峡の海上輸送が妨げられたことにより大きな影響を受けていました。中信証券（600030）は、3月12日、カタールのQatalumアルミ工場（名目の一次アルミ年間生産能力63.6万トン）が、天然ガスの供給停止により40%の生産能力が停止したこと、3月15日には、Alba（年間生産能力約160万トン）がホルムズ海峡の航路が阻害されたことで「不可抗力」に該当し、減産が約20%に上ると伝えています。これら2大案件が合計で影響する生産能力は、世界の生産能力の0.7%です。
「現時点では、2社とも生産能力の稼働が実質的に中断されたことを、正式に発表していません。」愛択（アイズ）コンサルのアナリスト、張猛（チャン・モン）氏は『日経済新聞』の記者に対し、UAEのEGAは中東に2つの工場があり、2025年に約160万トンの一次アルミを生産している。仮に完全に停止すれば、影響は非常に大きい。160万トンの一次アルミは、基本的に世界の2%以上のシェアに相当すると述べました。
世界の生産能力の分布という大局から見ると、中東全体の電解アルミ生産能力は世界の約9%を占めており、輸出量はさらに世界の供給の約1割を占めます。国信先物（国信期货）の分析では、2社が襲撃されたものの、生産能力の稼働が実質的に中断されたことはまだ正式に発表されていないとはいえ、極端なシナリオでは、中東で電解アルミの生産中断が発生する可能性があり、280万トン規模の電解アルミ生産能力が影響を受け、世界のアルミ生産能力の約3.5%に相当するとしています。
中信証券はまた、アルミ工場が直接襲撃されることは、中東地域の生産撹乱リスクがさらに大幅に引き上がることを意味し、設備の損傷はより長い期間の能力減停につながり、需給へのより深遠な影響が生じ得ると評価しています。
張猛氏の見立てでは、市場は現時点で主に、関連企業の損傷や操業停止に注目しており、今後の価格動向は、関連アルミ企業が公表する生産能力の損失に関する最終評価結果と、地政学情勢の変化が市場のリスク選好およびマクロ流動性の予想に与える影響に依存します。
機関投資家は短期的にアルミ価格を強気視
地缘（地政学）の対立が強まり、サプライチェーンが断裂する可能性への恐怖をあおり、資本市場での買い（ロング）ムードも燃え上がりました。
『日経済新聞』の記者は、ロンドン金属取引所（LME）のアルミ先物価格が3月中に強い値動きを示し、ピークが3546.5ドル/トンまで上昇して、約4年ぶりの高値を更新したことに注目しました。3月30日、LMEのアルミ先物価格は大幅に上昇し、寄り付きは3400ドル/トン、日中に一時最高で3492ドル/トンを付け、最安値は3400ドル/トンまで下落しました。これに対し、沪铝（上海アルミ）の見積価格も同様に上昇しましたが、一時26000元/トンの高値に迫ったものの、全体としてはロンドンのアルミよりも上昇の勢いが弱い状況でした。3月30日午前、沪铝先物の主力限月は日中で3%超上昇し、沪铝2605の27000コールオプション契約は160.00%も大幅に上昇しました。
国内の先物価格が相対的に穏やかだった一方で、A株市場のアルミ関連株はストップ高の連発となりました。3月30日引け時点で、Tianshan Aluminium（SZ002532）、Minfa Aluminium（002578）（SZ002578）、Changlu股份（002160）（SZ002160）、Yiqiu Resources（601388）（SH601388）などの個別銘柄がストップ高です。華西証券（002926）は、今後、減産・操業停止の発表が相次いで行われたとしても、アルミ価格がさらに下落する余地は極めて限られており、ロングサイドで注目する価値があると示しました。
先物価格の上げが起きている背景には、世界のアルミ1トン当たりの電力用電気コストの急激な上昇があります。中郵証券は、中東で紛争が勃発して以降、天然ガスの価格が急騰し、天然ガス発電に依存する地域の電解アルミの電力コストは、従来水準を大きく上回っていると述べました。今後、中東情勢がある程度緩和されても、ホルムズ海峡のリスクプレミアムが高い水準を維持する限り、中東の超低コスト生産能力の限界的な優位性は、相当長い期間にわたって弱まる可能性があると見ています。
中郵証券はさらに、紛争が続く場合には、天然ガスの発電コストが上昇し、加えて原材料不足が重なることで、アルミ価格は30000元/トンまで上昇する見通しだと予測しています。
注目すべきは、この世界的な生産能力危機の中で、中国のアルミ加工企業が実際に「輸出の恩恵（出口紅利）」を手にしていることです。直近、沪铝（上海アルミ）の上昇がロンドンのアルミよりも顕著に弱かったことから、3月26日時点で3月の沪倫比（上海・ロンドン比）の平均は7.36で、昨年同期の7.86から明確に低下しました。これにより、中国の板・箔製品の輸出価格における優位性が大きく高まりました。
愛択コンサルの調査によると、河南省の主要な板・箔企業では現在、生産稼働率が満開状態に維持されており、直近の輸出受注は月次比で15%増加しています。山東省のある大手企業でも、国内外の価格差が拡大したことに加え、海外からの注文が流入したことから、製造ラインは満稼働で稼働しており、この種の輸出受注による恩恵は2026年6月まで継続すると見込まれています。
同時に、国内上場アルミ企業の目立った業績も、市場に力強い追い風を注いでいます。たとえば天山アルミニウム（Tianshan Aluminium）では、同社が公表した2025年の通年業績レポートによると、2025年の売上高は295.02億元、純利益は48.18億元で、現金配当として11.47億元を分配する計画です。さらに市場を沸かせたのは、同社が2026年の第1四半期に純利益22億元を達成し、前年同期比で100%超の伸びとなる見通しであり、再度、単四半期業績の過去最高を更新する見込みだとした点です。
今後の見通しでは、需要側の産業の粘り強さも軽視できません。中信証券は、2026年に向けて、電力網（電網）と自動車分野は高い景気の状態が続くため、電解アルミ需要の成長の追い風を支え、2026年のアルミ価格は23000元/トンに達する見通しだとしています。
国信先物は、自動車消費市場のさらなる回復が下流需要をどれだけ押し上げるか、引き続き注意深く見守る必要があると強調しています。華西証券は、電解アルミは必需の工業製品であり、過去の下落局面での消費の落ち込みはわずか1%〜2%にとどまっており、供給側の収縮幅と比べてはるかに小さいと考えています。さらに、今後、減産・操業停止の発表が相次いで実施されるなら、アルミ価格がさらに下落する余地は極めて限られると述べています。
（編集者：張洋 HN080）
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中東の二大アルミニウム工場が襲撃される、世界の供給の約10％に影響か？
中東情勢が持続的に不安定化する中で、石油貿易が苦境にあるだけでなく、世界のアルミサプライチェーンも影響を受け始めています。
新華社（Xinhua）が3月29日に報じたところによると、湾岸諸国のバーレーンとアラブ首長国連邦（UAE）国内の2つの大規模アルミ工場が、イラン側による襲撃を受けたことを、最近それぞれ確認したとしています。襲撃により負傷者が出て、財産に損失が発生しました。中東から輸出されるアルミ製品は世界の供給の約1割を占めており、市場に一定の衝撃を与える可能性があります。
ビジュアル・チャイナ（Visual China）画像
3月30日午前、国内のアルミ産業関係者が『日経済新聞（毎日経済新聞）』の記者に対し、今回のアルミ工場襲撃事件は、サプライチェーンが断絶する可能性に対する市場の恐怖を引き起こし、ロンドン金属取引所（LME）のアルミ先物価格やA株の当日アルミ関連株の株価が、程度の差はあるもののいずれも上昇したと述べました。
一方では、海外サプライチェーンが断絶する可能性と、1トン当たりのアルミコストの急騰という重圧があり、他方では、国内のアルミ企業が沪倫比（上海・ロンドン比）の平均値低下を背景に輸出の爆買い（過剰な受注）による恩恵を獲得しています。この、美以（米国とイスラエル）の衝突が引き起こしたアルミ市場の巨大な揺れの中で、世界のアルミ産業の地図は、深い再編と入れ替えを経験しています。
サプライチェーンの脆弱性が露呈
中東情勢の悪化が持続することで、世界のアルミサプライチェーンに対して強い危険シグナルが放たれています。
3月29日、イランのイスラム革命防衛隊は声明を出し、ミサイルと無人機を用いて、UAEおよびバーレーン国内で米国の軍事・航空宇宙産業に関係する2つのアルミ工場を攻撃したことを確認しました。これは、美以によるそれ以前のイランの製鉄所などの民用施設への攻撃への報復だとしています。
今回のイランの攻撃の直接の被害者は、世界最大のアルミ生産企業の1つであるUAEのEGA（Emirates Global Aluminium）およびバーレーンのAlba（Aluminium Bahrain）です。伝えられるところでは、EGAは中東で2つの工場を持ち、2025年には約160万トンの一次アルミを生産しており、世界の2%以上のシェアを占めています。
EGAは、アブダビ工業地区にある自社工場が3月28日の襲撃で大きな損失を被り、さらに複数名のインド籍およびパキスタン籍の労働者が負傷したと確認しました。バーレーン・アルミニウム社（Alba）は3月29日、「同社傘下の工場が3月28日に攻撃を受け、2名が軽傷を負った。現在、同社は財産損失を評価している」と述べました。
実際のところ、中東のアルミ市場の危機は、突然のものではありません。サプライチェーンの脆弱性は以前からすでに露呈していました。
今回の攻撃の前から、中東のアルミ製品および原材料の輸送は、ホルムズ海峡の海上輸送が妨げられたことにより大きな影響を受けていました。中信証券（600030）は、3月12日、カタールのQatalumアルミ工場（名目の一次アルミ年間生産能力63.6万トン）が、天然ガスの供給停止により40%の生産能力が停止したこと、3月15日には、Alba（年間生産能力約160万トン）がホルムズ海峡の航路が阻害されたことで「不可抗力」に該当し、減産が約20%に上ると伝えています。これら2大案件が合計で影響する生産能力は、世界の生産能力の0.7%です。
「現時点では、2社とも生産能力の稼働が実質的に中断されたことを、正式に発表していません。」愛択（アイズ）コンサルのアナリスト、張猛（チャン・モン）氏は『日経済新聞』の記者に対し、UAEのEGAは中東に2つの工場があり、2025年に約160万トンの一次アルミを生産している。仮に完全に停止すれば、影響は非常に大きい。160万トンの一次アルミは、基本的に世界の2%以上のシェアに相当すると述べました。
世界の生産能力の分布という大局から見ると、中東全体の電解アルミ生産能力は世界の約9%を占めており、輸出量はさらに世界の供給の約1割を占めます。国信先物（国信期货）の分析では、2社が襲撃されたものの、生産能力の稼働が実質的に中断されたことはまだ正式に発表されていないとはいえ、極端なシナリオでは、中東で電解アルミの生産中断が発生する可能性があり、280万トン規模の電解アルミ生産能力が影響を受け、世界のアルミ生産能力の約3.5%に相当するとしています。
中信証券はまた、アルミ工場が直接襲撃されることは、中東地域の生産撹乱リスクがさらに大幅に引き上がることを意味し、設備の損傷はより長い期間の能力減停につながり、需給へのより深遠な影響が生じ得ると評価しています。
張猛氏の見立てでは、市場は現時点で主に、関連企業の損傷や操業停止に注目しており、今後の価格動向は、関連アルミ企業が公表する生産能力の損失に関する最終評価結果と、地政学情勢の変化が市場のリスク選好およびマクロ流動性の予想に与える影響に依存します。
機関投資家は短期的にアルミ価格を強気視
地缘（地政学）の対立が強まり、サプライチェーンが断裂する可能性への恐怖をあおり、資本市場での買い（ロング）ムードも燃え上がりました。
『日経済新聞』の記者は、ロンドン金属取引所（LME）のアルミ先物価格が3月中に強い値動きを示し、ピークが3546.5ドル/トンまで上昇して、約4年ぶりの高値を更新したことに注目しました。3月30日、LMEのアルミ先物価格は大幅に上昇し、寄り付きは3400ドル/トン、日中に一時最高で3492ドル/トンを付け、最安値は3400ドル/トンまで下落しました。これに対し、沪铝（上海アルミ）の見積価格も同様に上昇しましたが、一時26000元/トンの高値に迫ったものの、全体としてはロンドンのアルミよりも上昇の勢いが弱い状況でした。3月30日午前、沪铝先物の主力限月は日中で3%超上昇し、沪铝2605の27000コールオプション契約は160.00%も大幅に上昇しました。
国内の先物価格が相対的に穏やかだった一方で、A株市場のアルミ関連株はストップ高の連発となりました。3月30日引け時点で、Tianshan Aluminium（SZ002532）、Minfa Aluminium（002578）（SZ002578）、Changlu股份（002160）（SZ002160）、Yiqiu Resources（601388）（SH601388）などの個別銘柄がストップ高です。華西証券（002926）は、今後、減産・操業停止の発表が相次いで行われたとしても、アルミ価格がさらに下落する余地は極めて限られており、ロングサイドで注目する価値があると示しました。
先物価格の上げが起きている背景には、世界のアルミ1トン当たりの電力用電気コストの急激な上昇があります。中郵証券は、中東で紛争が勃発して以降、天然ガスの価格が急騰し、天然ガス発電に依存する地域の電解アルミの電力コストは、従来水準を大きく上回っていると述べました。今後、中東情勢がある程度緩和されても、ホルムズ海峡のリスクプレミアムが高い水準を維持する限り、中東の超低コスト生産能力の限界的な優位性は、相当長い期間にわたって弱まる可能性があると見ています。
中郵証券はさらに、紛争が続く場合には、天然ガスの発電コストが上昇し、加えて原材料不足が重なることで、アルミ価格は30000元/トンまで上昇する見通しだと予測しています。
注目すべきは、この世界的な生産能力危機の中で、中国のアルミ加工企業が実際に「輸出の恩恵（出口紅利）」を手にしていることです。直近、沪铝（上海アルミ）の上昇がロンドンのアルミよりも顕著に弱かったことから、3月26日時点で3月の沪倫比（上海・ロンドン比）の平均は7.36で、昨年同期の7.86から明確に低下しました。これにより、中国の板・箔製品の輸出価格における優位性が大きく高まりました。
愛択コンサルの調査によると、河南省の主要な板・箔企業では現在、生産稼働率が満開状態に維持されており、直近の輸出受注は月次比で15%増加しています。山東省のある大手企業でも、国内外の価格差が拡大したことに加え、海外からの注文が流入したことから、製造ラインは満稼働で稼働しており、この種の輸出受注による恩恵は2026年6月まで継続すると見込まれています。
同時に、国内上場アルミ企業の目立った業績も、市場に力強い追い風を注いでいます。たとえば天山アルミニウム（Tianshan Aluminium）では、同社が公表した2025年の通年業績レポートによると、2025年の売上高は295.02億元、純利益は48.18億元で、現金配当として11.47億元を分配する計画です。さらに市場を沸かせたのは、同社が2026年の第1四半期に純利益22億元を達成し、前年同期比で100%超の伸びとなる見通しであり、再度、単四半期業績の過去最高を更新する見込みだとした点です。
今後の見通しでは、需要側の産業の粘り強さも軽視できません。中信証券は、2026年に向けて、電力網（電網）と自動車分野は高い景気の状態が続くため、電解アルミ需要の成長の追い風を支え、2026年のアルミ価格は23000元/トンに達する見通しだとしています。
国信先物は、自動車消費市場のさらなる回復が下流需要をどれだけ押し上げるか、引き続き注意深く見守る必要があると強調しています。華西証券は、電解アルミは必需の工業製品であり、過去の下落局面での消費の落ち込みはわずか1%〜2%にとどまっており、供給側の収縮幅と比べてはるかに小さいと考えています。さらに、今後、減産・操業停止の発表が相次いで実施されるなら、アルミ価格がさらに下落する余地は極めて限られると述べています。
（編集者：張洋 HN080）