> 株式投資は金麒麟のアナリストがまとめたリサーチレポートを見てください。権威的で、専門的で、タイムリーで、網羅的です。あなたの潜在的なテーマ機会の発掘をお手伝いします！ 『エイユウ財経』文／エイユウ号 北交所の最新開示情報によると、2026年3月16日、常州市龍鑫智能装備股份有限公司（以下：龍鑫智能）のIPOのステータスは「登録申請」から「登録」に変更されました。 『エイユウ財経』が調査・研究したところ、同社の目論見書には多くの疑義があり、家族による持株がさらに1年に3回配当を実施していること、さらに上位5大顧客への販売構成比が急騰して69.32%に達するなど、強い依存リスクが存在することが分かりました。 家族による持株がさらに1年に3回配当 本目論見書の署名時点において、発行者の支配株主は莫铭伟であり、実質的支配者は莫铭伟氏、莫龙兴氏、金桂华氏です。報告期間中、発行者の支配株主および実質的支配者はいずれも変更されていません。 本目論見書の署名時点において、発行者の第1位株主である莫铭伟氏は、発行者の44.1880%の株式を直接保有しており、発行者の支配株主です。 本目論見書の署名時点において、莫铭伟氏は発行者の2977.3889万株を直接保有し、持分比率は44.1880%です。莫龙兴氏は発行者の299.7311万株を直接保有し、持分比率は4.4484%です。金桂华氏は発行者の356.3268万株を直接保有し、持分比率は5.2883%です。さらに莫铭伟氏は、鑫强创投の業務執行パートナーを務めることにより、発行者の565.9574万株を間接的に支配し、持分比率は8.3995%です。莫龙兴氏と金桂华氏は配偶関係であり、莫铭伟氏はその2人の子です。したがって莫铭伟氏、莫龙兴氏、金桂华氏の3名は、発行者の4199.4042万株を直接または間接で合計して支配しており、対応する議決権は62.3242%です。加えて、莫铭伟氏は発行者の取締役兼総经理を務め、莫龙兴氏は発行者の取締役会長を務めています。以上より、3名は発行者の共同実質的支配者です。 『エイユウ財経』は、報告期間中に同社が3回の利益配当を実施していることに注目しました。2022年4月8日、未処分利益を資本金（実収資本）に振り替えて3000.00万元を増資しました。2022年12月1日には現金配当8320.00万元。1か月後の2023年1月16日には、同社はさらに現金配当4300.00万元を実施しました。つまり、わずか1年の間に3回配当し、合計の配当金は15620万元です。これをもとに推計すると、実質支配者の家族は配当金として約9700万余りを受け取ったことになります。 家族企業の利点は、支配が集中しており効率が高いことです。一方、欠点も同様に明らかで、企業内部の権力が過度に集中すれば、監督が追いつかなくなるのは免れません。業界の関係者は、このような持株比率の高度な集中（すなわち「一株独占」）がもたらす影響は否定的であり、こうした企業では上場企業の資金を抜くこと、利益供与、財務偽装などによって中小投資家の権益を損なう違法・違反の問題が発生しがちだと述べています。普通の投資家として、私たちは思わず問いたくなります。家族と企業の間において、発展を確実にしつつ利害もバランスできる道は本当に見つかるのでしょうか。 業績の下落、そして大口顧客に「拘束」される 龍鑫智能の業績ジェットコースターは、その下流の単一のセグメントに過度に依存する脆弱性をはっきりと映し出しています。 2022年から2024年にかけて、龍鑫智能の営業収入は3.36億元から6.04億元へと上昇しました。純利益は8716万元から一時的に1.43億元まで伸びましたが、さらに1.2億元まで後退しました。2025年には同社は営業収入6.34億元を見込み、前年比5%増です。帰属する純利益は1.18億元で、前年比1.7%減となります。同社の業績変動の中核的な原因は、下流のリン酸鉄リチウム業界において2023年以降、段階的かつ構造的な設備供給過剰が発生したこと、業界競争の激化により稼働率が低下し、企業の業績が下がったことにあります。 利益率の急激な圧縮は、直接的に粗利益率の急落として現れています。龍鑫智能の総合粗利益率は2023年の41.35%から2024年の34.26%へと下がり、1年のうちに7ポイント超下落しました。さらに、将来の収益余地を示す新規受注の粗利益率は、最高値の40.48%（2023年）から2025年上半期の26.92%へと低下しています。龍鑫智能は、これは下流の景況感の低下により、顧客の値決め交渉力が強まったためだと説明しています。つまり、市場シェアを維持するために、龍鑫智能は「価格競争」に参加せざるを得なかったということです。この「価格で数量を確保する」戦略は売上規模を守ったものの、自社の「利益を生み出す力」を損なっています。 このような交渉上の優位性の喪失は、龍鑫智能の顧客構成と密接に関連しています。2022年から2025年上半期にかけて、同社の上位5大顧客への販売構成比はそれぞれ48.68%、64.83%、66.95%、69.32%で、年々上昇しており、顧客は主に新エネルギー電池材料分野の業界大手に集中しています。現在、龍鑫智能は湖南裕能、融通高科、寧徳時代、国轩高科などのリン酸鉄リチウムメーカーと業務提携を結んでいます。これらの大口顧客の受注は、龍鑫智能の収入を支える重要な柱です。しかし、顧客構成が高度に集中していることは、龍鑫智能が「拘束」されるリスクに直面していることも意味し、価格決定権が制限される問題がますます顕在化しています。新エネルギー業界のアナリストは界面新聞の記者に対し、「寧徳時代のような巨大企業は、サプライヤーに対する値決め交渉力が非常に強いだけでなく、設備購入価格を圧縮するだけでなく、サプライヤーに資金の立替を求め、支払いサイクルを延ばす可能性もあります。さらに重要なのは、大口顧客が将来、設備の自社建設の生産ラインを選ぶか、新しいサプライヤーを支援した場合、同社の業績に大きな打撃が及ぶことです」と述べました。」《エイユウ・ニュース速報》 大量の情報、精密な解説は、Sina財経アプリで！
電鳗ファイナンス｜龍鑫インテリジェンスIPO：家族支配による三度の配当、業績低迷と大口顧客による「拘束」
『エイユウ財経』文／エイユウ号
北交所の最新開示情報によると、2026年3月16日、常州市龍鑫智能装備股份有限公司（以下：龍鑫智能）のIPOのステータスは「登録申請」から「登録」に変更されました。
『エイユウ財経』が調査・研究したところ、同社の目論見書には多くの疑義があり、家族による持株がさらに1年に3回配当を実施していること、さらに上位5大顧客への販売構成比が急騰して69.32%に達するなど、強い依存リスクが存在することが分かりました。
家族による持株がさらに1年に3回配当
本目論見書の署名時点において、発行者の支配株主は莫铭伟であり、実質的支配者は莫铭伟氏、莫龙兴氏、金桂华氏です。報告期間中、発行者の支配株主および実質的支配者はいずれも変更されていません。
本目論見書の署名時点において、発行者の第1位株主である莫铭伟氏は、発行者の44.1880%の株式を直接保有しており、発行者の支配株主です。
本目論見書の署名時点において、莫铭伟氏は発行者の2977.3889万株を直接保有し、持分比率は44.1880%です。莫龙兴氏は発行者の299.7311万株を直接保有し、持分比率は4.4484%です。金桂华氏は発行者の356.3268万株を直接保有し、持分比率は5.2883%です。さらに莫铭伟氏は、鑫强创投の業務執行パートナーを務めることにより、発行者の565.9574万株を間接的に支配し、持分比率は8.3995%です。莫龙兴氏と金桂华氏は配偶関係であり、莫铭伟氏はその2人の子です。したがって莫铭伟氏、莫龙兴氏、金桂华氏の3名は、発行者の4199.4042万株を直接または間接で合計して支配しており、対応する議決権は62.3242%です。加えて、莫铭伟氏は発行者の取締役兼総经理を務め、莫龙兴氏は発行者の取締役会長を務めています。以上より、3名は発行者の共同実質的支配者です。
『エイユウ財経』は、報告期間中に同社が3回の利益配当を実施していることに注目しました。2022年4月8日、未処分利益を資本金（実収資本）に振り替えて3000.00万元を増資しました。2022年12月1日には現金配当8320.00万元。1か月後の2023年1月16日には、同社はさらに現金配当4300.00万元を実施しました。つまり、わずか1年の間に3回配当し、合計の配当金は15620万元です。これをもとに推計すると、実質支配者の家族は配当金として約9700万余りを受け取ったことになります。
家族企業の利点は、支配が集中しており効率が高いことです。一方、欠点も同様に明らかで、企業内部の権力が過度に集中すれば、監督が追いつかなくなるのは免れません。業界の関係者は、このような持株比率の高度な集中（すなわち「一株独占」）がもたらす影響は否定的であり、こうした企業では上場企業の資金を抜くこと、利益供与、財務偽装などによって中小投資家の権益を損なう違法・違反の問題が発生しがちだと述べています。普通の投資家として、私たちは思わず問いたくなります。家族と企業の間において、発展を確実にしつつ利害もバランスできる道は本当に見つかるのでしょうか。
業績の下落、そして大口顧客に「拘束」される
龍鑫智能の業績ジェットコースターは、その下流の単一のセグメントに過度に依存する脆弱性をはっきりと映し出しています。
2022年から2024年にかけて、龍鑫智能の営業収入は3.36億元から6.04億元へと上昇しました。純利益は8716万元から一時的に1.43億元まで伸びましたが、さらに1.2億元まで後退しました。2025年には同社は営業収入6.34億元を見込み、前年比5%増です。帰属する純利益は1.18億元で、前年比1.7%減となります。同社の業績変動の中核的な原因は、下流のリン酸鉄リチウム業界において2023年以降、段階的かつ構造的な設備供給過剰が発生したこと、業界競争の激化により稼働率が低下し、企業の業績が下がったことにあります。
利益率の急激な圧縮は、直接的に粗利益率の急落として現れています。龍鑫智能の総合粗利益率は2023年の41.35%から2024年の34.26%へと下がり、1年のうちに7ポイント超下落しました。さらに、将来の収益余地を示す新規受注の粗利益率は、最高値の40.48%（2023年）から2025年上半期の26.92%へと低下しています。龍鑫智能は、これは下流の景況感の低下により、顧客の値決め交渉力が強まったためだと説明しています。つまり、市場シェアを維持するために、龍鑫智能は「価格競争」に参加せざるを得なかったということです。この「価格で数量を確保する」戦略は売上規模を守ったものの、自社の「利益を生み出す力」を損なっています。
このような交渉上の優位性の喪失は、龍鑫智能の顧客構成と密接に関連しています。2022年から2025年上半期にかけて、同社の上位5大顧客への販売構成比はそれぞれ48.68%、64.83%、66.95%、69.32%で、年々上昇しており、顧客は主に新エネルギー電池材料分野の業界大手に集中しています。現在、龍鑫智能は湖南裕能、融通高科、寧徳時代、国轩高科などのリン酸鉄リチウムメーカーと業務提携を結んでいます。これらの大口顧客の受注は、龍鑫智能の収入を支える重要な柱です。しかし、顧客構成が高度に集中していることは、龍鑫智能が「拘束」されるリスクに直面していることも意味し、価格決定権が制限される問題がますます顕在化しています。新エネルギー業界のアナリストは界面新聞の記者に対し、「寧徳時代のような巨大企業は、サプライヤーに対する値決め交渉力が非常に強いだけでなく、設備購入価格を圧縮するだけでなく、サプライヤーに資金の立替を求め、支払いサイクルを延ばす可能性もあります。さらに重要なのは、大口顧客が将来、設備の自社建設の生産ラインを選ぶか、新しいサプライヤーを支援した場合、同社の業績に大きな打撃が及ぶことです」と述べました。」
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