イーグルアイ警報：深信服の営業活動による純現金流/純利益比率が継続的に低下

新浪財経上場企業研究院|決算イーグルアイ警告

3月31日、深セン・信服は2025年の年次報告書を発表しました。

報告によると、同社の2025年通期の売上高は80.43億元で、前年同期比で6.96%増加しています。親会社帰属純利益は3.93億元で、前年同期比で99.52%増加しています。非親会社帰属純利益控除後の親会社帰属純利益は3.04億元で、前年同期比で296.38%増加しています。基本的1株当たり利益は0.93元/株です。

同社は2018年4月の上場以来、現金配当を6回実施しており、累計で実施した現金配当額は2.97億元です。

上場企業の決算イーグルアイ警告システムは、業績の質、収益力、資金の圧力と安全性、ならびに運営効率などの4つの主要な次元から、深セン・信服の2025年年次報告書をインテリジェントに定量分析します。

一、業績の質の観点

当該期間中、同社の売上高は80.43億元で、前年同期比6.96%増加しています。純利益は3.93億元で、前年同期比99.69%増加しています。営業活動による純キャッシュ・フローは13.42億元で、前年同期比65.29%増加しています。

業績全体の観点から、重点的に注目する必要があるのは：

• 第4四半期の純利益の変動。報告期間中、純利益は3.9億元で、また上位3四半期は-0.8億元であり、第4四半期に転じてマイナスからプラスになっています。

| 项目 | 20250331 | 20250630 | 20250930 | 20251231 | | 净利润（元） | -2.5亿 | -2.28亿 | -8056.38万 | 3.93亿 |

営業に用いられる資産の質との関連で、重点的に注目する必要があるのは：

• 売掛手形の増加率が売上高の増加率を上回る。当該期間中、売掛手形は期首から103.63%増加しており、売上高は前年同期比で6.96%増加しています。売掛手形の増加率は売上高の増加率を上回っています。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 营业收入增速 | 3.36% | -1.86% | 6.96% | | 应收票据较期初增速 | 72.03% | 372.13% | 103.63% |

• 棚卸資産の増加率が売上原価の増加率を上回る。当該期間中、棚卸資産は期首から152.94%増加しており、売上原価は前年同期比で12.95%増加しています。棚卸資産の増加率は売上原価の増加率を上回っています。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 存货较期初增速 | 39.96% | -11.1% | 152.94% | | 营业成本增速 | -0.39% | 8.46% | 12.95% |

• 棚卸資産の増加率が売上高の増加率を上回る。当該期間中、棚卸資産は期首から152.94%増加しており、売上高は前年同期比で6.96%増加しています。棚卸資産の増加率は売上高の増加率を上回っています。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 存货较期初增速 | 39.96% | -11.1% | 152.94% | | 营业收入增速 | 3.36% | -1.86% | 6.96% |

キャッシュ・フローの質の観点から、重点的に注目する必要があるのは：

• 営業活動による純キャッシュ・フロー/純利益の比率が継続して低下。直近3期の半年報では、営業活動による純キャッシュ・フロー/純利益の比率がそれぞれ4.76、4.13、3.42であり、継続して低下しており、収益の質が低下傾向を示しています。

二、収益力の観点

当該期間中、同社の売上総利益率は59.31%で、前年同期比で3.51%低下しています。純利益率は4.88%で、前年同期比で86.7%増加しています。自己資本利益率（加重平均）は4.17%で、前年同期比で87.84%増加しています。

会社の営業側の運用による収益の観点から、重点的に注目する必要があるのは：

• 売上総利益率の継続的な低下。直近3期の年次報告書では、販売の売上総利益率がそれぞれ65.13%、61.47%、59.31%であり、変動のトレンドは継続して低下しています。

• 売上総利益率の継続的な低下と、販売純利益率の継続的な増加。直近3期の年次報告書では、販売の売上総利益率がそれぞれ65.13%、61.47%、59.31%であり、継続して低下している一方、販売純利益率はそれぞれ2.59%、2.62%、4.88%であり、継続して増加しています。

会社の資産側の収益性の観点から、重点的に注目する必要があるのは：

• 最近3年の自己資本利益率の平均が7%を下回る。当該期間中、加重平均自己資本利益率は4.17%で、直近3会計年度の加重平均自己資本利益率は平均で7%を下回っています。

• 投下資本利益率が7%を下回る。当該期間中、同社の投下資本利益率は4.09%であり、3つの報告期間の平均値は7%を下回っています。

三、資金の圧力と安全性の観点

当該期間中、同社の負債資産比率は41.76%で、前年同期比で4.99%増加しています。流動比率は1.89、速動比率は1.72です。総債務は19.24億元で、そのうち短期債務は7.32億元、短期債務が総債務に占める比率は38.05%です。

資金管理の観点から、重点的に注目する必要があるのは：

• 前渡金の増加率が売上原価の増加率を上回る。当該期間中、前渡金は期首から19.96%増加しており、売上原価は前年同期比で12.95%増加しています。前渡金の増加率は売上原価の増加率を上回っています。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 预付账款较期初增速 | 28.01% | -4.17% | 19.96% | | 营业成本增速 | -0.39% | 8.46% | 12.95% |

• 買掛手形の変動が大きい。当該期間中、買掛手形は6.9億元で、期首からの変動率は60.74%です。

資金の連動性の観点から、重点的に注目する必要があるのは：

• 自由キャッシュ・フローがマイナス。直近3期の年次報告書では、自由キャッシュ・フローがそれぞれ-2.5億元、-1.1億元、-12.9億元であり、継続してマイナスです。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 自由现金流（元） | -2.5亿 | -1.08亿 | -12.94亿 |

四、運営効率の観点

当該期間中、同社の売上債権回転率は12.3で、前年同期比で31.61%増加しています。棚卸資産回転率は5.45で、前年同期比で32%低下しています。総資産回転率は0.5で、前年同期比で1.52%増加しています。

営業上の資産の観点から、重点的に注目する必要があるのは：

• 棚卸資産回転率が継続して低下。直近3期の年次報告書では、棚卸資産回転率がそれぞれ8.14、8.01、5.45であり、棚卸資産の回転能力は弱まる傾向です。

• 売掛手形が継続して増加。直近3期の年次報告書では、売掛手形/流動資産比率がそれぞれ0.3%、1.44%、2.16%であり、継続して増加しています。また、営業活動に関連するその他の受取キャッシュ/売掛手形比率はそれぞれ1238.51%、745.34%、328.54%であり、継続して低下しています。

長期性の資産の観点から、重点的に注目する必要があるのは：

• 繰延所得税資産の変動が大きく、同時に所得税費用がマイナス。報告期間中、繰延所得税資産は1.1億元で、期首から371.56%増加しており、所得税費用は-0.1億元です。

• その他の非流動資産の比率が高い。当該期間中、その他の非流動資産/資産総額比率は28.83%です。

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担当：小浪快報