スーパー・マイクロ・コンピューター (SMCI) 株価が65％急落：投資家が逃げ出す理由

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• 主要ポイント

• コンプライアンス問題の歴史

• 残る楽観派は踏みとどまる

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• Super Micro Computerの共同創業者であるWally Liawは、中国に対する米国の輸出管理を回避したとされることに関連する起訴（訴追）を受けており、これにより売りが再燃している。

• Tortoise Capitalのような機関投資家はSMCIの保有を完全に売却し、ザックス・インベストメント・マネジメントはこの株を「投資不適格」と評価している。

• 株価は、2024年7月30日の直近高値$60.71からおよそ65%下落しており、2026年通年（年初来）の損失は27%に達している。

• 現在のバリュエーションは、概ね7倍のフォワード利益で、歴史的な10年平均である12倍を大きく下回っている一方、ウォール街は「ホールド」評価を維持している。

• 強制的な資金流出にもかかわらず、一部の投資家は慎重ながらも楽観的で、SMCIがAIインフラにおいて重要な役割を担っていること、そして2026年度の売上高が$40 billionを超えるとの見通しを挙げている。

Super Micro Computerの過去12か月の歩みは、テック業界における警告の物語のように読める。同社はAIインフラ革命の中で戦略的な位置を占め、大規模な人工知能の処理を行うための重要なハードウェアをデータセンターに提供している。NvidiaがSuper Microから総収益の約10%を得ていることから、両社の提携は重要に見える。とはいえ、同社はいまだに深刻な逆風に直面している。

Super Micro Computer, Inc., SMCI

最新のつまずきは、同社の共同創業者であるYih-Shyan “Wally” Liawが、中国に関する米国の輸出管理規制を回避したとの疑いで正式な起訴（訴追）を受けたときに生じた。起訴の後、Liawは自らの役職を退いた。一方で、組織は捜査当局に対して全面的に協力していると述べている。注目すべき点として、CEOのCharles Liangおよび会社そのものは被告人リストから除外された。3月26日の書簡を通じて、Liangは新たに実施された監督プロトコルを強調し、新しい暫定のチーフ・コンプライアンス・オフィサーを任命したと発表した。

しかし、市場参加者はこれらの安心材料にほとんど信頼を示さなかった。Tortoise Capitalは先週、Tortoise AI Infrastructure ETFからSMCIの保有分を完全に清算した。「起訴が、私たちが脱退（退出）するための事実上の決定要因でした」と、ロブ・タンメル（シニア・ポートフォリオ・マネージャー）は説明した。

2025年にすでに持ち株を手仕舞いしていたザックス・インベストメント・マネジメントは、さらに強い懸念を表明した。「当社の見解では、これは投資不適格な株です」と、ブライアン・マルベリー（チーフ・マーケット・ストラテジスト）は述べた。「特にCスイートが関与しているため、当面は様子見にします。」

コンプライアンス問題の歴史

この状況は、Super Microにとって見慣れた領域を示している。2019年には同社が重要な提出期限を逃し、その結果Nasdaqからの上場廃止となった。上場は2020年に復活した。さらに最近では、前年の間を通じて、別の潜在的な上場廃止を防ぎ、S&P 500への組み入れを維持するために、期限切れの財務書類を提出するよう圧力がかかった。

株価は2023年、そして2024年初めにかけて、AIインフラへの投資が加速するなかで異例の急騰を経験し、2024年3月には史上最高値の$118.81に到達した。2024年7月30日の直近のピークである概ね$60.71から、株はおよそ65%下落しており、この期間におけるS&P 500で2番目にパフォーマンスが悪い銘柄としての地位を確立した。

アナリストの見方にも明確な変化が見られる。2026年が始まったとき、監視対象のアナリスト23人のうち10人が買い推奨を維持していた。現在、その数は6に縮小している一方で、売り評価は3から5へと増えている。ウォール街の総合的なスタンスは現在「ホールド」で、平均の価格予想は$31.70となっており、これは現在の取引水準から見て約47%の潜在的な上昇余地を示唆している。

残る楽観派は踏みとどまる

しかし、市場参加者の全員が船を降りるわけではない。Gabelli Fundsは、Gabelli Global Technology Leaders ETFのポートフォリオの中で引き続きSMCIを保有している。ポートフォリオ・マネージャーのHendi Susantoは、同社が主要なAIサーバー供給業者の選ばれたグループの中での地位を維持していること、そしてフォワード利益倍率がちょうど7倍をわずかに超える水準でとどまっており、10年にわたる平均である12倍、ならびにS&P 500の約19倍の倍率を大幅に下回っていることを強調している。

長年の株主であるNavellier & AssociatesのLouis Navellierは、Liawの退出は最終的にプラスになると解釈している。「彼がいなくなったことは、私はそれが良いと思います。さらに、どうやら司法省（DOJ）と協力しているようで、それは素晴らしいことです」と彼はコメントした。

Super Microは、2026年度において売上高が$40 billionを超える収益を生み出す見通しを示しており、これは前年度と比べて87%の増加に相当する。ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリストWoo Jin Hoは、短期的な販売実績はおそらく予定どおりに推移するものの、起訴は「顧客がより多様なサプライヤーを求める動きを促し、2027年の売上に圧力をかけうる」と指摘した。

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