毎日経済新聞記者｜呉澤鵬 毎日経済新聞編集｜ビル・リーミン 2年連続の赤字、かつ直近の大規模な資産再編の失敗という二重の背景のもとで、科創板上場企業の高凌信息（SH688175）は再び、スピンアウト型（周辺領域の拡大）によるM&Aに視線を向けている。およそ半月前に、高凌信息は買収を発表した。3月30日夜、高凌信息は具体的な取引計画を公表した。株式の発行と現金の支払いによる方式で、専門・精密・新規・特化（「小巨人」）企業の凱睿星通情報技術（南京）股份有限公司（以下、凱睿星通）89.49%の株式を買収する計画である。同社は主に衛星通信技術・システムの研究開発、製造を手がけるハイテク企業だ。『毎日経済新聞』の記者が調べたところ、これは高凌信息にとって1年以内における重大な資産再編の2回目の企画である。同社は2024年末に別の対象に対する買収を開始していたが、その計画は2025年6月に終了が宣告された。この背景には、高凌信息が2022年3月に科創板に上場して以来、業績が連続して下落していることがある。2025年の売上高は2.3億元にとどまり、2022年の半分に満たない。純利益はさらに2年連続で赤字となっている。興味深いことに、今回の買収対象である凱睿星通は、これまで別の上場企業にも「注目」されていたが、評価（バリュエーション）の見解の相違により実現しなかった。再編計画によれば、高凌信息は史焱、李江華など取引相手20名に対し、株式の発行と現金の支払いを組み合わせる方式で、合計で凱睿星通89.49%の株式を取得する。発行価格は23.00元/株とされている。同時に、同社は今回の取引の現金対価や対象会社のプロジェクト建設などの支払いに充てるため、配当金に相当する資金（付随する調達資金）を募集する計画だ。ただし現時点では、対象資産の取引価格はまだ確定していない。今回の買収対象である凱睿星通は、衛星通信分野に注力する国家級の専門・精密・新規・特化（「小巨人」）企業であり、主に衛星通信のベースバンド製品、ネットワーク制御システム、地上端末などの製品の研究開発と販売を行っている。地上通信およびネットワークセキュリティ分野を深く掘り下げてきた高凌信息にとって、今回の買収の戦略意図は明確だ。高凌信息は計画書の中で、取引が完了した後、自社の地上通信事業は凱睿星通の衛星通信事業と優位性を相互補完できるとし、地上通信、衛星通信、セキュリティ保障、データサービスをカバーする完全なプロダクトチェーンを構築し、「地上の安全な通信＋衛星の全領域通信」の統合的な競争優位を形成すると述べている。業績面については、取引計画によれば、凱睿星通は2024年度および2025年度にそれぞれ売上高が2.58億元、2.69億元、純利益が4150.01万元、2428.90万元となる見込みだ。そのうち2025年度には株式インセンティブ（株式報酬）プランを実施し、これに伴って株式支払費用を計上する。株式支払費用の影響を除けば、2025年度の純利益は2983.90万元となる。これより、凱睿星通の2025年の純利益は明確に下落していることが分かる。公告はまた、上記の財務データは未監査であり、対象会社の監査済みの財務データは再編報告書の中で開示されるとも明記している。注目すべき点として、2025年8月に東珠生態（SH603359）が凱睿星通の買収を計画していたが、2026年1月に終了が宣告された。この時点でも東珠生態は同社の89.49%株式の買収を提案していた。『毎日経済新聞』の記者が調べたところ、2022年に科創板へ上場して以降、高凌信息の業績は継続して圧迫されてきた。停滞を挽回するため、高凌信息も早くから周辺領域の拡大（外延式発展）を模索しており、今回凱睿星通の買収を打ち出したのは、直近の失敗から1年もたっていない。東財Choiceのデータによると、2022年から2024年にかけて、高凌信息の営業収入は5.17億元から2.66億元へと落ち込み、ほぼ半減している。親会社帰属の純利益も、上場前に1億元を超える利益水準から、一路下落し、2024年には赤字が5200万元超となっている。2025年に入っても、経営状況は根本的な改善が見られない。高凌信息の最新の業績速報によれば、2025年の営業収入は約2.30億元で、前年同期比で13.87%減少した。親会社帰属の純利益は-4064.16万元だった。会社は、売掛金の回収催促や費用管理の強化により、赤字額が前年同期比で22.26%縮小したものの、売上高と粗利率の低下が依然として赤字の主因である。この1年の売上規模は、上場当年の半分にも満たない。業績が継続的に不振な中で、2024年12月に高凌信息は欣诺通信の買収を開始し、これにより電気通信事業者などの民間市場に参入して、新たな成長の余地を切り開く意図を示した。だが、当該の再編計画は2025年6月に終了が宣告され、会社が示した理由は「取引関連当事者が、本取引の最終的な協力方案について一致できなかったこと」だ。前回の再編が失敗した後、投資家は会社の発展ルートに強い関心を寄せていた。複数回の投資家との関係活動の中で、再編の失敗、業績の悪化、株価のパフォーマンスなどの問題について、投資家から疑問が提示されている。会社側は、M&Aや再編のルートを通じて会社の経営規模と質を拡大したいという意向を示しつつも、慎重に評価し、秩序立てて推進する必要があるとしていた。そして今、前回の再編が失敗してから1年も経たないうちに、高凌信息は凱睿星通に対する買収プランを急ぎで打ち出した。今回はこの「賭け」が成功するのか、市場の注目が集まっている。表紙画像の出所：AIGC 大量の情報、精密な解釈は、Sina Finance APPの中へ
前回の再編成失敗からわずか1年で、高凌信息は業績の連続下落を受けて再び買収提案を打ち出し、今回は「衛星通信」に賭ける
毎日経済新聞記者｜呉澤鵬 毎日経済新聞編集｜ビル・リーミン
2年連続の赤字、かつ直近の大規模な資産再編の失敗という二重の背景のもとで、科創板上場企業の高凌信息（SH688175）は再び、スピンアウト型（周辺領域の拡大）によるM&Aに視線を向けている。およそ半月前に、高凌信息は買収を発表した。
3月30日夜、高凌信息は具体的な取引計画を公表した。株式の発行と現金の支払いによる方式で、専門・精密・新規・特化（「小巨人」）企業の凱睿星通情報技術（南京）股份有限公司（以下、凱睿星通）89.49%の株式を買収する計画である。同社は主に衛星通信技術・システムの研究開発、製造を手がけるハイテク企業だ。
『毎日経済新聞』の記者が調べたところ、これは高凌信息にとって1年以内における重大な資産再編の2回目の企画である。同社は2024年末に別の対象に対する買収を開始していたが、その計画は2025年6月に終了が宣告された。この背景には、高凌信息が2022年3月に科創板に上場して以来、業績が連続して下落していることがある。2025年の売上高は2.3億元にとどまり、2022年の半分に満たない。純利益はさらに2年連続で赤字となっている。
興味深いことに、今回の買収対象である凱睿星通は、これまで別の上場企業にも「注目」されていたが、評価（バリュエーション）の見解の相違により実現しなかった。
再編計画によれば、高凌信息は史焱、李江華など取引相手20名に対し、株式の発行と現金の支払いを組み合わせる方式で、合計で凱睿星通89.49%の株式を取得する。発行価格は23.00元/株とされている。同時に、同社は今回の取引の現金対価や対象会社のプロジェクト建設などの支払いに充てるため、配当金に相当する資金（付随する調達資金）を募集する計画だ。ただし現時点では、対象資産の取引価格はまだ確定していない。
今回の買収対象である凱睿星通は、衛星通信分野に注力する国家級の専門・精密・新規・特化（「小巨人」）企業であり、主に衛星通信のベースバンド製品、ネットワーク制御システム、地上端末などの製品の研究開発と販売を行っている。
地上通信およびネットワークセキュリティ分野を深く掘り下げてきた高凌信息にとって、今回の買収の戦略意図は明確だ。高凌信息は計画書の中で、取引が完了した後、自社の地上通信事業は凱睿星通の衛星通信事業と優位性を相互補完できるとし、地上通信、衛星通信、セキュリティ保障、データサービスをカバーする完全なプロダクトチェーンを構築し、「地上の安全な通信＋衛星の全領域通信」の統合的な競争優位を形成すると述べている。
業績面については、取引計画によれば、凱睿星通は2024年度および2025年度にそれぞれ売上高が2.58億元、2.69億元、純利益が4150.01万元、2428.90万元となる見込みだ。そのうち2025年度には株式インセンティブ（株式報酬）プランを実施し、これに伴って株式支払費用を計上する。株式支払費用の影響を除けば、2025年度の純利益は2983.90万元となる。これより、凱睿星通の2025年の純利益は明確に下落していることが分かる。公告はまた、上記の財務データは未監査であり、対象会社の監査済みの財務データは再編報告書の中で開示されるとも明記している。
注目すべき点として、2025年8月に東珠生態（SH603359）が凱睿星通の買収を計画していたが、2026年1月に終了が宣告された。この時点でも東珠生態は同社の89.49%株式の買収を提案していた。
『毎日経済新聞』の記者が調べたところ、2022年に科創板へ上場して以降、高凌信息の業績は継続して圧迫されてきた。停滞を挽回するため、高凌信息も早くから周辺領域の拡大（外延式発展）を模索しており、今回凱睿星通の買収を打ち出したのは、直近の失敗から1年もたっていない。
東財Choiceのデータによると、2022年から2024年にかけて、高凌信息の営業収入は5.17億元から2.66億元へと落ち込み、ほぼ半減している。親会社帰属の純利益も、上場前に1億元を超える利益水準から、一路下落し、2024年には赤字が5200万元超となっている。
2025年に入っても、経営状況は根本的な改善が見られない。高凌信息の最新の業績速報によれば、2025年の営業収入は約2.30億元で、前年同期比で13.87%減少した。親会社帰属の純利益は-4064.16万元だった。会社は、売掛金の回収催促や費用管理の強化により、赤字額が前年同期比で22.26%縮小したものの、売上高と粗利率の低下が依然として赤字の主因である。この1年の売上規模は、上場当年の半分にも満たない。
業績が継続的に不振な中で、2024年12月に高凌信息は欣诺通信の買収を開始し、これにより電気通信事業者などの民間市場に参入して、新たな成長の余地を切り開く意図を示した。だが、当該の再編計画は2025年6月に終了が宣告され、会社が示した理由は「取引関連当事者が、本取引の最終的な協力方案について一致できなかったこと」だ。
前回の再編が失敗した後、投資家は会社の発展ルートに強い関心を寄せていた。複数回の投資家との関係活動の中で、再編の失敗、業績の悪化、株価のパフォーマンスなどの問題について、投資家から疑問が提示されている。会社側は、M&Aや再編のルートを通じて会社の経営規模と質を拡大したいという意向を示しつつも、慎重に評価し、秩序立てて推進する必要があるとしていた。
そして今、前回の再編が失敗してから1年も経たないうちに、高凌信息は凱睿星通に対する買収プランを急ぎで打ち出した。今回はこの「賭け」が成功するのか、市場の注目が集まっている。
表紙画像の出所：AIGC
大量の情報、精密な解釈は、Sina Finance APPの中へ