_Brian Smith 氏（Jito Foundation 会長）より。_* * ***_自分で考える金融テックの専門家のためのインテリジェンス・レイヤー。_**一次ソースのインテリジェンス。オリジナルの分析。業界を定義する人々による寄稿記事。**JP Morgan、Coinbase、BlackRock、Klarna などのプロフェッショナルに信頼されています。****FinTech Weekly Clarity Circle に参加 →*** * * 過去3年間における Solana の躍進は、大部分において生のスピードによって築かれました。2023年初頭、1トークンあたり8ドルで冗談の的だったところから、ステーブルコインの送金量、取引量、トークン化されたエクイティの採用といった複数の主要指標で支配的になるまで、Solana の技術的パフォーマンスは、競争力の卓越性を証明する、きちんと測定可能なデータポイントを伴う説得力のある物語を生み出しました。IBRL -- Increase Bandwidth, Reduce Latency -- は、エコシステムの呼びかけであると同時に、資本配分者にとっての投資テーゼの簡潔な言い換えであり、アプリを展開するためのチェーンを探している開発者に対する提案でもありました。 結果は否定しようがありません。Solana は Layer-1 のトップ3エコシステムとして確固たる地位を築いており、大手の機関投資家が新製品を展開したり中核サービスをオンチェーンに載せたりする際に、頻繁に選ばれています。 しかし、スピードだけでは金融市場が機能する理由にはなりません。Solana が新たなスローガン（Internet Capital Markets）へと向かうにつれ、同チェーンも同様に2つの新しい課題に直面しています。第一に、主に Ethereum とその数十の Layer 2 の配下チェーンと競うのではなく、いまや、無期限先物やステーブルコインといった特定の市場で支配するように調整されたハイパー特化型チェーンと対峙しなければなりません。もっと厳しいのは、しかし Solana の野心がグローバル・ファイナンスの拠点になることであり、最終的にはそれを完全に置き換えることを目標に、既存のレガシー金融インフラと直接競争しなければならない点です。 ゲームが単に Ethereum と競い続けることだけなら、Solana が勝つことはほぼ確実です。Swift、NASDAQ、CME、ACH、そして現代の金融生活を管理するその他の組織に対して勝つには？ そのためには、Solana はアーキテクチャにコアな変更を加える必要があります -- 特にブロックビルディングに。 Solana に関わるほとんどの人（トークンの交換、DeFi プロトコルへのアクセス、オンチェーンでのデリバティブ取引など）は、ブロックビルディングのことを考えません。考える必要はないはずです。ブロックビルディングとは、各ブロックにどの取引が含まれるか、どの順序で、そしてどのような条件下で含まれるかを決める仕組みです。ブロックチェーンの市場ミクロ構造 -- 通常は専門のトレーディング・ショップやマーケットメーカーが扱う遊び場です。 Solana の歴史の大半では、このインフラは裏方として機能し、精査は限定的でした。ですが、Solana がグローバル金融のすべての拠点であると説得力をもって位置付けようとするにつれ、見過ごされがちなこれらの微妙な違いは、開発者コミュニティの主要な焦点でなければなりません。危機にあるのは、トークン価格が上がるか下がるかだけではありません -- それは、地球上のすべての人にとって、クレジットカードのタップから株式や債券の売買まで、あらゆるデジタル取引の“拠点”がどこになるかを決めることです。 **ダークフォレスト** -----------------------ブロックビルダーには、タイミング、順序、そして包含について裁量があり、その裁量が利用可能で利益を生む場合、誰がそれを保持しているかに利益が出る形で行使されがちです。取引の順序も制御しながら、ブロックデータのリリースを遅らせるビルダーは、マーケットメーカーの価格更新が、到来する取引の前に着地するか後に着地するかを決めることができます。これは、大規模において莫大な金額に相当する判断です。 最近の定量分析では、2.82百万スロットにわたって、ブロック構築の所要時間、オラクル更新の配置、そして特定のブロックビルダーによって取引成果が測定可能な差を示すことが判明しました。重要な違いは、典型的な条件にあるのではなく、テールイベント、つまり最終的に“そこに提示して利益が出るかどうか”を決める、まれで深刻な逆選択の局面にありました。中央値で見れば問題なく見える市場も、平均では成立しないことがあり、そして経済的に重要なのは平均です。 **垂直統合と信頼の問題** --------------------------------------------------垂直統合に対する懸念は単純です。1つの主体が取引の着地点サービス、つまりブロックビルダー、そして専有のトレーディング・オペレーションを同時に支配している場合、ユーザーから価値を搾り取るためのインセンティブは偶発的ではなく構造的になります。透明性は役立ちますが、基盤となるコードがオープンソースであり、独立して検証可能である場合に限ります。将来に向けたオープンソースへのコミットは、今日のオープンソースと同じではありません。 マーケットメーカーのクォート更新が、どのビルダーが支配しているかによってブロック内の一貫して異なる位置に着地し、そして提携するトレーディング・オペレーションがそれらの差から恩恵を得るのであれば、インフラの中立性は疑われます。最近のデータは、少なくともそうしたダイナミクスの1つが自己修正したことを示唆しており、これは心強いことです。しかし、事実が判明してから修正されるのではなく、そうした状況がどのようにして未然に防がれるのかという構造的な問いは、未解決のままです。 **プロトコルの解決策は来るが、明日ではない** ---------------------------------------------------------長期的な答えは、プロトコルレベルのインフラです。Solana のロードマップには、複数の同時バリデータにわたってブロック生成を分散させるようなアーキテクチャの進化が含まれており、単一の主体が取引を有利にタイミングしたり順序付けしたりする能力を奪います。この進化は、2027年をターゲットとした次世代のコンセンサス・プロトコルに依存しており、完全な実装までは12〜18か月先とされています。ネットワークは、その間に健全な意思決定を行う必要があります。 **実際に賭けているのは何か** ------------------------------------Solana の機関投資家向けの物語は劇的に加速しており、大手の金融機関がオンチェーン決済を検討し、規制された取引所が Solana をインフラとして評価しています。しかし機関投資家の採用には、機関投資家レベルの執行保証が必要です。それがなければ、高度な市場参加者は、ルールがより明確でリスクがより適切に上限管理された会場へフローを振り向けるでしょう。執行保証をより厳密にした、目的特化型の取引会場が成長していることは、その圧力を示す最も見えやすい証拠です。 Solana には、執行品質で競争できる才能と技術的な能力があります。その潜在力を実現するには、執行品質を“ファーストクラスのインフラ問題”として扱い、後回しのようにしないことが必要です。つまり、バリデータは短期の収益よりネットワーク健全性を優先し、ビルダーは不透明さより検証可能性を選び、そしてより広いコミュニティが、インフラ運営者を、自社が守ると主張する基準に対して説明責任を負わせることを意味します。 **尋ねる価値のある問い**-------------------------------- ブロックビルディングをめぐる議論は、本質的には「どれほど野心的に Solana がなりたいのか」という問いです。より良く、より一貫した執行へ向かう技術的な道筋は見えています。より難しいのは、そのウィンドウが閉じる前に、エコシステムがそれに向けて協調できるかどうかです。 スピードが Solana をここまで連れてきた。先へ進ませるのは執行品質です。 * * *### **著者について**Brian Smith は Jito Foundation の会長であり、Jito の製品とガバナンス（流動性ステーキング・ソリューションの JitoSOL、検証可能なブロックビルディング・インフラを含む）を監督しています。
NASDAQと競争するために、Solanaはより高速である必要はありません
Brian Smith 氏（Jito Foundation 会長）より。
自分で考える金融テックの専門家のためのインテリジェンス・レイヤー。
一次ソースのインテリジェンス。オリジナルの分析。業界を定義する人々による寄稿記事。
JP Morgan、Coinbase、BlackRock、Klarna などのプロフェッショナルに信頼されています。
FinTech Weekly Clarity Circle に参加 →
過去3年間における Solana の躍進は、大部分において生のスピードによって築かれました。2023年初頭、1トークンあたり8ドルで冗談の的だったところから、ステーブルコインの送金量、取引量、トークン化されたエクイティの採用といった複数の主要指標で支配的になるまで、Solana の技術的パフォーマンスは、競争力の卓越性を証明する、きちんと測定可能なデータポイントを伴う説得力のある物語を生み出しました。IBRL – Increase Bandwidth, Reduce Latency – は、エコシステムの呼びかけであると同時に、資本配分者にとっての投資テーゼの簡潔な言い換えであり、アプリを展開するためのチェーンを探している開発者に対する提案でもありました。
結果は否定しようがありません。Solana は Layer-1 のトップ3エコシステムとして確固たる地位を築いており、大手の機関投資家が新製品を展開したり中核サービスをオンチェーンに載せたりする際に、頻繁に選ばれています。
しかし、スピードだけでは金融市場が機能する理由にはなりません。Solana が新たなスローガン（Internet Capital Markets）へと向かうにつれ、同チェーンも同様に2つの新しい課題に直面しています。第一に、主に Ethereum とその数十の Layer 2 の配下チェーンと競うのではなく、いまや、無期限先物やステーブルコインといった特定の市場で支配するように調整されたハイパー特化型チェーンと対峙しなければなりません。もっと厳しいのは、しかし Solana の野心がグローバル・ファイナンスの拠点になることであり、最終的にはそれを完全に置き換えることを目標に、既存のレガシー金融インフラと直接競争しなければならない点です。
ゲームが単に Ethereum と競い続けることだけなら、Solana が勝つことはほぼ確実です。Swift、NASDAQ、CME、ACH、そして現代の金融生活を管理するその他の組織に対して勝つには？ そのためには、Solana はアーキテクチャにコアな変更を加える必要があります – 特にブロックビルディングに。
Solana に関わるほとんどの人（トークンの交換、DeFi プロトコルへのアクセス、オンチェーンでのデリバティブ取引など）は、ブロックビルディングのことを考えません。考える必要はないはずです。ブロックビルディングとは、各ブロックにどの取引が含まれるか、どの順序で、そしてどのような条件下で含まれるかを決める仕組みです。ブロックチェーンの市場ミクロ構造 – 通常は専門のトレーディング・ショップやマーケットメーカーが扱う遊び場です。
Solana の歴史の大半では、このインフラは裏方として機能し、精査は限定的でした。ですが、Solana がグローバル金融のすべての拠点であると説得力をもって位置付けようとするにつれ、見過ごされがちなこれらの微妙な違いは、開発者コミュニティの主要な焦点でなければなりません。危機にあるのは、トークン価格が上がるか下がるかだけではありません – それは、地球上のすべての人にとって、クレジットカードのタップから株式や債券の売買まで、あらゆるデジタル取引の“拠点”がどこになるかを決めることです。
ダークフォレスト
ブロックビルダーには、タイミング、順序、そして包含について裁量があり、その裁量が利用可能で利益を生む場合、誰がそれを保持しているかに利益が出る形で行使されがちです。取引の順序も制御しながら、ブロックデータのリリースを遅らせるビルダーは、マーケットメーカーの価格更新が、到来する取引の前に着地するか後に着地するかを決めることができます。これは、大規模において莫大な金額に相当する判断です。
最近の定量分析では、2.82百万スロットにわたって、ブロック構築の所要時間、オラクル更新の配置、そして特定のブロックビルダーによって取引成果が測定可能な差を示すことが判明しました。重要な違いは、典型的な条件にあるのではなく、テールイベント、つまり最終的に“そこに提示して利益が出るかどうか”を決める、まれで深刻な逆選択の局面にありました。中央値で見れば問題なく見える市場も、平均では成立しないことがあり、そして経済的に重要なのは平均です。
垂直統合と信頼の問題
垂直統合に対する懸念は単純です。1つの主体が取引の着地点サービス、つまりブロックビルダー、そして専有のトレーディング・オペレーションを同時に支配している場合、ユーザーから価値を搾り取るためのインセンティブは偶発的ではなく構造的になります。透明性は役立ちますが、基盤となるコードがオープンソースであり、独立して検証可能である場合に限ります。将来に向けたオープンソースへのコミットは、今日のオープンソースと同じではありません。
マーケットメーカーのクォート更新が、どのビルダーが支配しているかによってブロック内の一貫して異なる位置に着地し、そして提携するトレーディング・オペレーションがそれらの差から恩恵を得るのであれば、インフラの中立性は疑われます。最近のデータは、少なくともそうしたダイナミクスの1つが自己修正したことを示唆しており、これは心強いことです。しかし、事実が判明してから修正されるのではなく、そうした状況がどのようにして未然に防がれるのかという構造的な問いは、未解決のままです。
プロトコルの解決策は来るが、明日ではない
長期的な答えは、プロトコルレベルのインフラです。Solana のロードマップには、複数の同時バリデータにわたってブロック生成を分散させるようなアーキテクチャの進化が含まれており、単一の主体が取引を有利にタイミングしたり順序付けしたりする能力を奪います。この進化は、2027年をターゲットとした次世代のコンセンサス・プロトコルに依存しており、完全な実装までは12〜18か月先とされています。ネットワークは、その間に健全な意思決定を行う必要があります。
実際に賭けているのは何か
Solana の機関投資家向けの物語は劇的に加速しており、大手の金融機関がオンチェーン決済を検討し、規制された取引所が Solana をインフラとして評価しています。しかし機関投資家の採用には、機関投資家レベルの執行保証が必要です。それがなければ、高度な市場参加者は、ルールがより明確でリスクがより適切に上限管理された会場へフローを振り向けるでしょう。執行保証をより厳密にした、目的特化型の取引会場が成長していることは、その圧力を示す最も見えやすい証拠です。
Solana には、執行品質で競争できる才能と技術的な能力があります。その潜在力を実現するには、執行品質を“ファーストクラスのインフラ問題”として扱い、後回しのようにしないことが必要です。つまり、バリデータは短期の収益よりネットワーク健全性を優先し、ビルダーは不透明さより検証可能性を選び、そしてより広いコミュニティが、インフラ運営者を、自社が守ると主張する基準に対して説明責任を負わせることを意味します。
尋ねる価値のある問い
ブロックビルディングをめぐる議論は、本質的には「どれほど野心的に Solana がなりたいのか」という問いです。より良く、より一貫した執行へ向かう技術的な道筋は見えています。より難しいのは、そのウィンドウが閉じる前に、エコシステムがそれに向けて協調できるかどうかです。
スピードが Solana をここまで連れてきた。先へ進ませるのは執行品質です。
著者について
Brian Smith は Jito Foundation の会長であり、Jito の製品とガバナンス（流動性ステーキング・ソリューションの JitoSOL、検証可能なブロックビルディング・インフラを含む）を監督しています。