このニュースは雷のように響き、数分のうちに Virgin Galactic の（SPCE +18.89%）時価総額から16%を差し引いた。
12月9日、スペース株のVirgin Galacticは、自社が「資本再調整」と呼ぶものを発表した。これは次の計画だ。
投資家は反発し、前日には1株当たり4.55ドルで引けた銘柄は、最終的に3.81ドル付近で取引されることになった。今後3週間にわたり、そのスペース株の株価は下落を続け、先週は1株当たりわずか3.16ドルで引けた。これは「資本再調整」前の価格を30%以上下回っている。
しかし、ニュースは本当にそれほど悪かったのだろうか？
画像出典：Virgin Galactic。
Virginが言うところによれば、この資本再調整計画の目標は、負債の額を425百万ドルから273百万ドルへと減らすことだ。現在の負債コストが年間約13百万ドルの支払利息に相当するなら、会社はいくらかの利息支払いを節約できるかもしれない（あるいはそうでないかもしれない。以下参照）。既存の負債を借り換えるために新たな負債を使えば、負債の大半について期日を約1年、つまり2028年12月31日まで後ろ倒しできるはずだ。
期待されているのは、その時までにVirgin Galacticが新しいデルタ級スペースプレーンで、商業宇宙飛行を再開していることだ。これにより観光客を宇宙の境界まで運び、そこから連れ帰る。観光飛行から生じる収益を得て、その収益を使って利息を支払い、さらに借入金の元本を返済できる。
11月に発表した同社の第3四半期決算報告で、CEOのMichael Colglazierが説明したとおり、Virginは2026年第3四半期に新しいスペースプレーンの飛行テストを開始し、2026年第4四半期に商業便を再開し、そして2027年末までにすでに販売済みの宇宙観光チケットの「ほとんど」のバックログを消化することを目指している。
最新の報告では、Virginは約800枚のチケットを販売しており、そのほとんどは20万ドルから25万ドルの価格帯で、さらに数十枚が45万ドルに近い価格で販売されていた。これらのチケットを購入した顧客を飛ばすだけでは、Virginが2027年に黒字化するのに十分ではないだろう。だが2028年には、Virgin Galacticが1枚60万ドルで新たなチケットを販売し、毎年約750人の乗客を（デルタ級スペースプレーン2機で）運ぶことになっており、年間の売上は4億5000万ドルが見込まれる。
それなら、うまくいくかもしれない。Virgin Galacticが利益を得ることが可能になる。
展開（Expand）
Virgin Galactic
本日の変化
（18.89%）$0.41
現在の価格
$2.58
時価総額
$159M
本日のレンジ
$2.40 - $2.58
52週レンジ
$2.13 - $6.64
出来高
45K
平均出来高
3.1M
粗利率
-540764.60%
投資家にとって今の大きな疑問は、その利益のうち「どれくらいの取り分」が自分たちに期待できるのか、という点だ。同社の「資本再調整」計画の注記（細目）では、Virginの現在の株主にとって、かなりの株式の希薄化が起きることになるはずだ。
先月、同社の投資家向け関係部門に話をして確認できたのは次のとおりだ：
合計すると、発行済み株式数は現在の6320万株から、最終的に10410万株へと増えることになる。これは、いまVirgin Galacticの投資家が保有している持分に対する65%の希薄化に相当する。ニュースに対して投資家が怒っている大きな理由の一つだ。
もう一つの理由は、同社が発行する新しい負債だ。これには、置き換える旧負債よりも1年後に期限が来るという点で（これはプラスだが）加えて、9.8%の利息が付く。これは、Virginが償還する予定の転換社債に支払われていた2.5%の利息率よりも、かなり高い。
つまり、負債の借り換えの結果として同社の総負債は減少する可能性があっても、利息の支払いがそれに連動して下がる可能性は低いように思われる。むしろ、この「資本再調整」の後は利息コストが上がる可能性が高い。実際、私の計算が正しければ、最大で2倍になるかもしれない。
デルタ級の宇宙飛行が計画どおりに進まない可能性、遅延、そして収益が見込みよりも後ろ倒しで到着する可能性も織り込むと、正直に言って、この資本再調整計画にはまったく楽観的ではない。そして、投資家がVirgin Galacticの株を売っているのは正しいと思う。
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ヴァージン・ギャラクティックが債務再編を実施。これは一体どれほど深刻なニュースなのか？
このニュースは雷のように響き、数分のうちに Virgin Galactic の（SPCE +18.89%）時価総額から16%を差し引いた。
12月9日、スペース株のVirgin Galacticは、自社が「資本再調整」と呼ぶものを発表した。これは次の計画だ。
投資家は反発し、前日には1株当たり4.55ドルで引けた銘柄は、最終的に3.81ドル付近で取引されることになった。今後3週間にわたり、そのスペース株の株価は下落を続け、先週は1株当たりわずか3.16ドルで引けた。これは「資本再調整」前の価格を30%以上下回っている。
しかし、ニュースは本当にそれほど悪かったのだろうか？
画像出典：Virgin Galactic。
Virgin Galacticの壮大な計画
Virginが言うところによれば、この資本再調整計画の目標は、負債の額を425百万ドルから273百万ドルへと減らすことだ。現在の負債コストが年間約13百万ドルの支払利息に相当するなら、会社はいくらかの利息支払いを節約できるかもしれない（あるいはそうでないかもしれない。以下参照）。既存の負債を借り換えるために新たな負債を使えば、負債の大半について期日を約1年、つまり2028年12月31日まで後ろ倒しできるはずだ。
期待されているのは、その時までにVirgin Galacticが新しいデルタ級スペースプレーンで、商業宇宙飛行を再開していることだ。これにより観光客を宇宙の境界まで運び、そこから連れ帰る。観光飛行から生じる収益を得て、その収益を使って利息を支払い、さらに借入金の元本を返済できる。
11月に発表した同社の第3四半期決算報告で、CEOのMichael Colglazierが説明したとおり、Virginは2026年第3四半期に新しいスペースプレーンの飛行テストを開始し、2026年第4四半期に商業便を再開し、そして2027年末までにすでに販売済みの宇宙観光チケットの「ほとんど」のバックログを消化することを目指している。
最新の報告では、Virginは約800枚のチケットを販売しており、そのほとんどは20万ドルから25万ドルの価格帯で、さらに数十枚が45万ドルに近い価格で販売されていた。これらのチケットを購入した顧客を飛ばすだけでは、Virginが2027年に黒字化するのに十分ではないだろう。だが2028年には、Virgin Galacticが1枚60万ドルで新たなチケットを販売し、毎年約750人の乗客を（デルタ級スペースプレーン2機で）運ぶことになっており、年間の売上は4億5000万ドルが見込まれる。
それなら、うまくいくかもしれない。Virgin Galacticが利益を得ることが可能になる。
展開（Expand）
NYSE: SPCE
Virgin Galactic
本日の変化
（18.89%）$0.41
現在の価格
$2.58
主要指標
時価総額
$159M
本日のレンジ
$2.40 - $2.58
52週レンジ
$2.13 - $6.64
出来高
45K
平均出来高
3.1M
粗利率
-540764.60%
利益 – 1株当たり利益（profits per share）に対して
投資家にとって今の大きな疑問は、その利益のうち「どれくらいの取り分」が自分たちに期待できるのか、という点だ。同社の「資本再調整」計画の注記（細目）では、Virginの現在の株主にとって、かなりの株式の希薄化が起きることになるはずだ。
先月、同社の投資家向け関係部門に話をして確認できたのは次のとおりだ：
投資家にとっての結果
合計すると、発行済み株式数は現在の6320万株から、最終的に10410万株へと増えることになる。これは、いまVirgin Galacticの投資家が保有している持分に対する65%の希薄化に相当する。ニュースに対して投資家が怒っている大きな理由の一つだ。
もう一つの理由は、同社が発行する新しい負債だ。これには、置き換える旧負債よりも1年後に期限が来るという点で（これはプラスだが）加えて、9.8%の利息が付く。これは、Virginが償還する予定の転換社債に支払われていた2.5%の利息率よりも、かなり高い。
つまり、負債の借り換えの結果として同社の総負債は減少する可能性があっても、利息の支払いがそれに連動して下がる可能性は低いように思われる。むしろ、この「資本再調整」の後は利息コストが上がる可能性が高い。実際、私の計算が正しければ、最大で2倍になるかもしれない。
デルタ級の宇宙飛行が計画どおりに進まない可能性、遅延、そして収益が見込みよりも後ろ倒しで到着する可能性も織り込むと、正直に言って、この資本再調整計画にはまったく楽観的ではない。そして、投資家がVirgin Galacticの株を売っているのは正しいと思う。