過去1年ほどのあいだ、創業板指数は好調なリターン実績を記録し、累計リターンは50%超。先週月曜には一時、過去3年ぶりの高値を更新しました。リターンが好調だったことで、多くの投資家の気分は上向きでした。ところがその直後に、中東情勢の悪化、ホルムズ海峡のリスク上昇、そして世界的な「スタグフレーション取引（滞胀取引）」の盛り上がりの影響を受け、創業板指数は一時的に押し戻されました。続いて、近日になって指数は再び反発。この「過去最高値—大幅下落—反発」というジェットコースター相場に、多くの投資家は心配になっています。結局、売るべきか買うべきか？反発は続くのでしょうか？
図：創業板指数の過去1年の推移
データ出所：wind、集計期間2025/03/26-2026/03/25。
多くの投資家が最も不安になりやすいのは、下落そのものではなく、「数日前に過去最高値を更新したのに、なぜ引き返して大幅下落するのか」です。今回、創業板は「上がりようがなくなった」わけではありません。過去最高値の更新後に、典型的な外部ショック型のリトレースメント（調整）に遭遇したのです。先週末には、米国とイランの双方が互いに極限まで圧力をかけ合い、その結果、市場の恐慌感がさらに高まりました。この影響で原油価格が急速に上昇し、資金は先回りして滞胀ロジックの取引を始めました。3月23日のA株全市場での値上がり／横ばい／値下がり銘柄数はそれぞれ305/14/5172で、市場全体は「リスク志向の圧縮」を進めています。
3月23日が最悪の予想を織り込んでいた局面だとすれば、3月24日以降の反発は、その過度な悲観の修正です。米側がイランとの合意可能性を示したことで、市場の紛争シナリオは「全面的に制御不能」から「打ちながら交渉する」へと移っていきました。
注目すべきは、現在も米国とイランの対立が明確に終結した兆候はないため、市場は米国とイラン双方の新たな発言に応じて、引き続き振れ続ける可能性があることです。このような状況では、「短期のショックに耐えて、長期のリターンを得る」ことは、かなり良い戦略である可能性が高い。低いバリュエーション帯で、堅実な長期リターンが期待できる質の高い資産を配置することもできますし、市場の恐慌が生じる局面を捉えて、適度に追加購入することもできます。
創業板指数がこれまで過去最高値を更新できたのは、当面のA株の中で景況感が高く、かつ新しい質の生産力を比較的よく代表できる一群の資産が集まっているからです。こうしたウェイトの大きい業種は、中長期的にも高い景況感を維持できる見通しがあります。
創業板指数は成長系の業種において比較的バランスよくエクスポージャーを持ち、高端製造（電力設備など）とTMT（通信、電子など）が主要な業種構成要素です。「算電協同」フレームワークのもとで、蓄電・電力設備・新能源の基礎インフラに加え、AI計算力の拡張によって駆動される光モジュールの分野が、コアとなる主軸をともに構成します。
図：創業板指数 業種ウェイトの分布（申万一級）
データ出所：wind、基準日2026/03/25まで。
1、まずはファンダメンタルズ：創業板指数のウェイト業種は依然として景況感上昇の局面にある
第1の主軸：エネルギー安全と「算電協同」が電力資産価値を再構築する
一方では、米国とイランの対立がまだはっきりした先行きが不明であることに加え、地政学的な攪乱により、従来のエネルギー供給チェーンの脆弱性がありありと露呈し、グリーン電力、蓄電、電網設備などの方向の長期的な配分価値が際立っています。もう一方では、AIデータセンターの電力需要が急速に増加しており、国家が「算電協同」をより高い戦略的なレベルに引き上げているため、蓄電がAI時代の重要な基盤インフラへと昇格することになります。さらに、各国政府の補助政策が重なり、蓄電プロジェクトの収益性が際立ち、セクターの業績は引き続き非常に高い景況感を維持しています。
第2の主軸：AIの計算力爆発が光通信需要を押し上げる
世界的にAIの計算力需要が爆発する背景のもとで、光通信の領域は引き続き恩恵を受けています。AIの大規模モデルの訓練と推論には、何千ものGPUチップで構成されるクラスターが協調して動く必要があります。これらのチップ同士は高速かつ低遅延でデータを交換する必要があり、光モジュールは、それらのチップをつなぐ「血管」です。
現在、世界の光モジュール需要は、主流の400Gから800G、さらに1.6Tへと加速しており、大きな世代更新のギャップが形成されています。これは、高度な生産能力の強みを持つリーディング企業にとって、確度の高い成長余地をもたらします。市場が光モジュール分野を買い求める本質は、AI産業の長期的な景況感に対する信頼の投票です。
2、次にバリュエーション：創業板指数のバリュエーションは依然として相対的に妥当なレンジにある
多くの投資家は「過去最高値」を見ると「高すぎる」と結びつけがちですが、今回はバリュエーションが過度に跳ね上がる局面ではありません。3月26日時点で、創業板指数の直近1年のローリングPER（PE）は約40倍で、基準日以来の約32%パーセンタイル帯にあります。
言い換えれば、創業板が足元で強いのは、業績と景況感のサポートによる合理的なバリュエーションの引き上げであり、ファンダメンタルズから切り離された単なる感情によるバリュエーションのつり上げではありません。これは、創業板指数が依然として一定の長期的な配分魅力を持つことを意味します。
今後の見通しとして、A株はその後おそらく利益がバリュエーションを消化する局面に入る可能性が高い一方、創業板指のウェイト業種は産業トレンドの恩恵を受け、良好な利益・景況感の見通しを保てるため、中長期的な投資価値があります。創業板ETFの易方達（159915）は創業板指数をトラッキングし、光モジュールや蓄電の分野の主要な上場企業をカバーしています。国内市場で規模最大、流動性最高、管理費率最低の創業板ETFで、3月26日時点の最新規模は512.27億元、管理費率はわずか15BP/年です。創業板指数への投資に参加するための優良な選択肢です。
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新高→大幅下跌→反発、創業板指数のこのラウンドはまだ買いですか？
過去1年ほどのあいだ、創業板指数は好調なリターン実績を記録し、累計リターンは50%超。先週月曜には一時、過去3年ぶりの高値を更新しました。リターンが好調だったことで、多くの投資家の気分は上向きでした。ところがその直後に、中東情勢の悪化、ホルムズ海峡のリスク上昇、そして世界的な「スタグフレーション取引（滞胀取引）」の盛り上がりの影響を受け、創業板指数は一時的に押し戻されました。続いて、近日になって指数は再び反発。この「過去最高値—大幅下落—反発」というジェットコースター相場に、多くの投資家は心配になっています。結局、売るべきか買うべきか？反発は続くのでしょうか？
図：創業板指数の過去1年の推移
データ出所：wind、集計期間2025/03/26-2026/03/25。
多くの投資家が最も不安になりやすいのは、下落そのものではなく、「数日前に過去最高値を更新したのに、なぜ引き返して大幅下落するのか」です。今回、創業板は「上がりようがなくなった」わけではありません。過去最高値の更新後に、典型的な外部ショック型のリトレースメント（調整）に遭遇したのです。先週末には、米国とイランの双方が互いに極限まで圧力をかけ合い、その結果、市場の恐慌感がさらに高まりました。この影響で原油価格が急速に上昇し、資金は先回りして滞胀ロジックの取引を始めました。3月23日のA株全市場での値上がり／横ばい／値下がり銘柄数はそれぞれ305/14/5172で、市場全体は「リスク志向の圧縮」を進めています。
3月23日が最悪の予想を織り込んでいた局面だとすれば、3月24日以降の反発は、その過度な悲観の修正です。米側がイランとの合意可能性を示したことで、市場の紛争シナリオは「全面的に制御不能」から「打ちながら交渉する」へと移っていきました。
注目すべきは、現在も米国とイランの対立が明確に終結した兆候はないため、市場は米国とイラン双方の新たな発言に応じて、引き続き振れ続ける可能性があることです。このような状況では、「短期のショックに耐えて、長期のリターンを得る」ことは、かなり良い戦略である可能性が高い。低いバリュエーション帯で、堅実な長期リターンが期待できる質の高い資産を配置することもできますし、市場の恐慌が生じる局面を捉えて、適度に追加購入することもできます。
創業板指数がこれまで過去最高値を更新できたのは、当面のA株の中で景況感が高く、かつ新しい質の生産力を比較的よく代表できる一群の資産が集まっているからです。こうしたウェイトの大きい業種は、中長期的にも高い景況感を維持できる見通しがあります。
創業板指数は成長系の業種において比較的バランスよくエクスポージャーを持ち、高端製造（電力設備など）とTMT（通信、電子など）が主要な業種構成要素です。「算電協同」フレームワークのもとで、蓄電・電力設備・新能源の基礎インフラに加え、AI計算力の拡張によって駆動される光モジュールの分野が、コアとなる主軸をともに構成します。
図：創業板指数 業種ウェイトの分布（申万一級）
データ出所：wind、基準日2026/03/25まで。
1、まずはファンダメンタルズ：創業板指数のウェイト業種は依然として景況感上昇の局面にある
第1の主軸：エネルギー安全と「算電協同」が電力資産価値を再構築する
一方では、米国とイランの対立がまだはっきりした先行きが不明であることに加え、地政学的な攪乱により、従来のエネルギー供給チェーンの脆弱性がありありと露呈し、グリーン電力、蓄電、電網設備などの方向の長期的な配分価値が際立っています。もう一方では、AIデータセンターの電力需要が急速に増加しており、国家が「算電協同」をより高い戦略的なレベルに引き上げているため、蓄電がAI時代の重要な基盤インフラへと昇格することになります。さらに、各国政府の補助政策が重なり、蓄電プロジェクトの収益性が際立ち、セクターの業績は引き続き非常に高い景況感を維持しています。
第2の主軸：AIの計算力爆発が光通信需要を押し上げる
世界的にAIの計算力需要が爆発する背景のもとで、光通信の領域は引き続き恩恵を受けています。AIの大規模モデルの訓練と推論には、何千ものGPUチップで構成されるクラスターが協調して動く必要があります。これらのチップ同士は高速かつ低遅延でデータを交換する必要があり、光モジュールは、それらのチップをつなぐ「血管」です。
現在、世界の光モジュール需要は、主流の400Gから800G、さらに1.6Tへと加速しており、大きな世代更新のギャップが形成されています。これは、高度な生産能力の強みを持つリーディング企業にとって、確度の高い成長余地をもたらします。市場が光モジュール分野を買い求める本質は、AI産業の長期的な景況感に対する信頼の投票です。
2、次にバリュエーション：創業板指数のバリュエーションは依然として相対的に妥当なレンジにある
多くの投資家は「過去最高値」を見ると「高すぎる」と結びつけがちですが、今回はバリュエーションが過度に跳ね上がる局面ではありません。3月26日時点で、創業板指数の直近1年のローリングPER（PE）は約40倍で、基準日以来の約32%パーセンタイル帯にあります。
言い換えれば、創業板が足元で強いのは、業績と景況感のサポートによる合理的なバリュエーションの引き上げであり、ファンダメンタルズから切り離された単なる感情によるバリュエーションのつり上げではありません。これは、創業板指数が依然として一定の長期的な配分魅力を持つことを意味します。
今後の見通しとして、A株はその後おそらく利益がバリュエーションを消化する局面に入る可能性が高い一方、創業板指のウェイト業種は産業トレンドの恩恵を受け、良好な利益・景況感の見通しを保てるため、中長期的な投資価値があります。創業板ETFの易方達（159915）は創業板指数をトラッキングし、光モジュールや蓄電の分野の主要な上場企業をカバーしています。国内市場で規模最大、流動性最高、管理費率最低の創業板ETFで、3月26日時点の最新規模は512.27億元、管理費率はわずか15BP/年です。創業板指数への投資に参加するための優良な選択肢です。
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