グローバルな金融の景観において、トークン化とパーピフィケーションは、現実世界の資産（RWA）をブロックチェーンに取り込むための、まったく異なる2つのアプローチを表しています。トークン化は機関投資家向けに資本市場を近代化しようとし、リアルタイム決済、持分の分割、プログラマブルなスマートコントラクトといった利点を提供する一方で、パーピフィケーションは小売の一般大衆を直接に狙い、高度な金融商品へのアクセスを民主化して進めます。トークン化は資産運用会社、ヘッジファンド、機関投資家に熱心に受け入れられてきましたが、しばしば権限付きプラットフォームに限定されがちで、伝統的金融と同様の参入障壁があります。KYC、中間業者との関係、管轄の制限です。より公平な金融システムへの約束があるにもかかわらず、現実には小口投資家はしばしば排除されたままです。逆に、パーピフィケーション――Ostiumの共同創業者であるKaledoraによって広められた概念――は「先物ファースト」のアプローチを採用し、パーペチュアル・スワップを通じて、伝統的かつ暗号ネイティブでない資産をブロックチェーンへ持ち込みます。これらの商品は本質的に合成であり、基礎となる資産の保有を伴わず、法的な複雑さを回避します。有期限なしでレバレッジをかけた方向性へのエクスポージャーを、パーミッションレスかつ自己管理（セルフカストディアル）で提供します。パーペチュアル先物が暗号デリバティブの中で支配的なプロダクトになっているのも不思議ではありません。ビットコインの出来高はスポットを6〜10倍上回っています。小売投機のスーパーサイクルこのトレンドは、構造的な大きな変化を反映しています。いま私たちは、小売投機のスーパーサイクルのただ中にいます。2025年には、米国におけるオプションの出来高のうち小売が半分以上を占め、一方でCFDは過去最高の水準に到達し、3社のブローカーはいずれも月間出来高が$1 trillionを超えました。世代Zは、親世代とは異なるリスクプロファイルで金融市場に参入しています。不動産の所有や、緩やかな資産形成は手の届かないものに見え、合理的な反応として、高い確信を伴う取引とレバレッジに賭けることが選ばれます。Syncracyによれば、生活費の上昇、限定的な社会的流動性、そしてスマートフォンによる投機への簡単なアクセスが、レバレッジをリスクではなく標準と捉えるトレーダー世代を生み出しました。オンチェーンのパープDEXは、従来のオプションの複雑さを取り除き、直感的で方向性のあるエクスポージャーを提供することで、この需要に応えます。トークン化が年5%でBlackRockのファンドの分割持分を提供するのに対し、パーピフィケーションは早期リタイアの可能性を約束します。このオーディエンスにとって、その2つのプロダクトのギャップは、これ以上なく開いている可能性があります。オンチェーンRWAパーペの台頭オンチェーンRWAパーペの採用は、すでに現実のものになっています。2025年10月にHyperliquidのHIP-3がローンチされたことは転換点となり、株式、コモディティ、指数、FX、そしてプレIPO企業を含む100を超える資産において、パーミッションレスにパーペチュアル先物市場を作成できるようになりました。それ以来、累計出来高は$130 billionを超え、ユニークなトレーダーは220万人以上、総オープンインタレストは$1.7 billion（90%以上がRWA市場に紐づく）となっています。BRENTOILとCLの各市場だけで、それぞれ$295 millionと$208 millionに貢献しています。HyperliquidにおけるHIP-3の出来高シェアは3月に日次総量の40%超を上回り、コモディティが最大の取り分を占めました。2月末の米国とイランの間の地政学的緊張の間、Hyperliquidのオイル市場はトレーダーの流入を経験しました――その多くは非暗号ユーザーでした――伝統的市場の閉鎖により代替手段がなく、オンチェーンDEXとその24/7稼働への関心の高まりが示されました。そうした日々には、日次出来高が$1.7 billionに達しました。出来高で2番手となるOstiumも、累計出来高およそ$46 billionと25,500人超のトレーダーで、その地位を固めています。直近2か月のオープンインタレストは$160〜$320 millionの範囲にあり、集中度は85〜95%が伝統的な資産で、コモディティが先導しています。最近の金のラリーでは、Ostiumは金パーペチュアルにおけるオンチェーンオープンインタレストの50%超を占めました。オラクル問題と24/7市場RWAパーペにとっての主要な技術的ハードルはオラクル問題です。規制が継続的に行われた参照価格なしで、24/7にわたって伝統的資産をどう価格付けするのか、という点です。プラットフォームは、資本の安全性と市場の利用可能性のどちらを選ぶかを迫られ、それがプロダクト全体の設計アーキテクチャに影響します。OstiumはStork Networkと協業し、時間外の価格設定、先物ロール、オープニングギャップの複雑さを扱えるカスタムオラクルを開発しました。システムは市場データとビッド/アスクを集約し、取引の執行時にのみカスタマイズされたフィードとオンチェーン更新を提供することで、不要な活動を最小化しつつ正確性を維持します。清算（リクイデーション）と指値注文は、ストップロス、テイクプロフィット、その他の高度な注文のための自動化システムであるGelato Functionsによって管理されます。一方Trade.xyzは、デュアルモードのシステムを採用しています。オープン市場用のオラクルとクローズド市場用のオラクルを用い、資金調達（ファンディング）とマーク価格の計算の両方に使います。どちらのアプローチも本質的に優れているわけではありません。Ostiumは予測可能性と資本保護を優先し、Trade.xyzは継続的な利用可能性と価格発見に重点を置いています。RWAパーペの市場が成熟するにつれ、両モデルの収束が起こる可能性があります。24/7規制市場の到来連続した規制参照価格がないことは、近いうちに克服されるかもしれません。NYSEとICEは24/7の規制市場へ向けて動いており、この革命はオラクルの品質を高め、市場メイカーをオンチェーン・プラットフォームへ引き寄せるでしょう。しかしそれは、規制された代替が稼働する前に、暗号ネイティブのプラットフォームが差別化するための時間枠を狭めることにもなります。連続した規制価格のフローは、ベーシス・リスクとファンディングレートのボラティリティを低減し、価格の正確性と市場の厚みを高めます。機関投資家の市場メイカーの到来は、大規模な執行の改善とともに、RWAパーペをより魅力的にするでしょう。しかし、流動性の断片化と、機関向けインフラの段階的な実装によって、オンチェーンDEXには好機が生まれるかもしれません。オラクルの品質向上と時間外取引コストの削減により、その立場を強化できる可能性があるからです。未来：グローバルなインフラとしてのパーピフィケーション今後数年で、RWAのパーピフィケーションは暗号のパーペチュアル先物と同じような軌道をたどる可能性があります。ニッチなプロダクトから、グローバルな小売デリバティブへのアクセスのための支配的なインフラへ、という流れです。オラクル・インフラは急速に成熟しており、大手DEXでの執行は現在、中央集権型の代替手段と競争可能になっています。そして需要は、純粋なオンチェーン投機から、マクロ・ヘッジ戦略や方向性（ディレクショナル）取引へと移行しています。本当の問いは、RWAパーペが成長するかどうかではなく、それが伝統的なデリバティブ市場の補完になるのか、それとも競合になるのかです。仲介業者なしで取引する小売トレーダーにとって、パーピフィケーションはしばしば唯一の選択肢です。一方で、すでに伝統的市場へのアクセスを持つ人々にとっては、オンチェーン・プラットフォームの24/7の利用可能性が、独自の付加価値を提供します。最良の価格付けインフラ、最も深い流動性、そして最も直感的なユーザー体験を構築できるプラットフォームが、グローバルな規模で市場を定義していくでしょう。暗号ウォレットから離れずに金やオイルへのエクスポージャーを得るための迂回策として始まったものが、新しい金融の構造的な柱になりつつあります。パーペチュアル先物の後、RWAのパーピフィケーションは、暗号経済の世界への2番目の大きな輸出になるかもしれません。
RWA Perpification: オンチェーン・ファイナンスの新たなフロンティア
グローバルな金融の景観において、トークン化とパーピフィケーションは、現実世界の資産（RWA）をブロックチェーンに取り込むための、まったく異なる2つのアプローチを表しています。
トークン化は機関投資家向けに資本市場を近代化しようとし、リアルタイム決済、持分の分割、プログラマブルなスマートコントラクトといった利点を提供する一方で、パーピフィケーションは小売の一般大衆を直接に狙い、高度な金融商品へのアクセスを民主化して進めます。
トークン化は資産運用会社、ヘッジファンド、機関投資家に熱心に受け入れられてきましたが、しばしば権限付きプラットフォームに限定されがちで、伝統的金融と同様の参入障壁があります。KYC、中間業者との関係、管轄の制限です。より公平な金融システムへの約束があるにもかかわらず、現実には小口投資家はしばしば排除されたままです。
逆に、パーピフィケーション――Ostiumの共同創業者であるKaledoraによって広められた概念――は「先物ファースト」のアプローチを採用し、パーペチュアル・スワップを通じて、伝統的かつ暗号ネイティブでない資産をブロックチェーンへ持ち込みます。
これらの商品は本質的に合成であり、基礎となる資産の保有を伴わず、法的な複雑さを回避します。有期限なしでレバレッジをかけた方向性へのエクスポージャーを、パーミッションレスかつ自己管理（セルフカストディアル）で提供します。パーペチュアル先物が暗号デリバティブの中で支配的なプロダクトになっているのも不思議ではありません。ビットコインの出来高はスポットを6〜10倍上回っています。
小売投機のスーパーサイクル
このトレンドは、構造的な大きな変化を反映しています。いま私たちは、小売投機のスーパーサイクルのただ中にいます。2025年には、米国におけるオプションの出来高のうち小売が半分以上を占め、一方でCFDは過去最高の水準に到達し、3社のブローカーはいずれも月間出来高が$1 trillionを超えました。
世代Zは、親世代とは異なるリスクプロファイルで金融市場に参入しています。不動産の所有や、緩やかな資産形成は手の届かないものに見え、合理的な反応として、高い確信を伴う取引とレバレッジに賭けることが選ばれます。
Syncracyによれば、生活費の上昇、限定的な社会的流動性、そしてスマートフォンによる投機への簡単なアクセスが、レバレッジをリスクではなく標準と捉えるトレーダー世代を生み出しました。
オンチェーンのパープDEXは、従来のオプションの複雑さを取り除き、直感的で方向性のあるエクスポージャーを提供することで、この需要に応えます。トークン化が年5%でBlackRockのファンドの分割持分を提供するのに対し、パーピフィケーションは早期リタイアの可能性を約束します。このオーディエンスにとって、その2つのプロダクトのギャップは、これ以上なく開いている可能性があります。
オンチェーンRWAパーペの台頭
オンチェーンRWAパーペの採用は、すでに現実のものになっています。2025年10月にHyperliquidのHIP-3がローンチされたことは転換点となり、株式、コモディティ、指数、FX、そしてプレIPO企業を含む100を超える資産において、パーミッションレスにパーペチュアル先物市場を作成できるようになりました。それ以来、累計出来高は$130 billionを超え、ユニークなトレーダーは220万人以上、総オープンインタレストは$1.7 billion（90%以上がRWA市場に紐づく）となっています。BRENTOILとCLの各市場だけで、それぞれ$295 millionと$208 millionに貢献しています。
HyperliquidにおけるHIP-3の出来高シェアは3月に日次総量の40%超を上回り、コモディティが最大の取り分を占めました。2月末の米国とイランの間の地政学的緊張の間、Hyperliquidのオイル市場はトレーダーの流入を経験しました――その多くは非暗号ユーザーでした――伝統的市場の閉鎖により代替手段がなく、オンチェーンDEXとその24/7稼働への関心の高まりが示されました。そうした日々には、日次出来高が$1.7 billionに達しました。
出来高で2番手となるOstiumも、累計出来高およそ$46 billionと25,500人超のトレーダーで、その地位を固めています。直近2か月のオープンインタレストは$160〜$320 millionの範囲にあり、集中度は85〜95%が伝統的な資産で、コモディティが先導しています。最近の金のラリーでは、Ostiumは金パーペチュアルにおけるオンチェーンオープンインタレストの50%超を占めました。
オラクル問題と24/7市場
RWAパーペにとっての主要な技術的ハードルはオラクル問題です。規制が継続的に行われた参照価格なしで、24/7にわたって伝統的資産をどう価格付けするのか、という点です。プラットフォームは、資本の安全性と市場の利用可能性のどちらを選ぶかを迫られ、それがプロダクト全体の設計アーキテクチャに影響します。
OstiumはStork Networkと協業し、時間外の価格設定、先物ロール、オープニングギャップの複雑さを扱えるカスタムオラクルを開発しました。システムは市場データとビッド/アスクを集約し、取引の執行時にのみカスタマイズされたフィードとオンチェーン更新を提供することで、不要な活動を最小化しつつ正確性を維持します。清算（リクイデーション）と指値注文は、ストップロス、テイクプロフィット、その他の高度な注文のための自動化システムであるGelato Functionsによって管理されます。
一方Trade.xyzは、デュアルモードのシステムを採用しています。オープン市場用のオラクルとクローズド市場用のオラクルを用い、資金調達（ファンディング）とマーク価格の計算の両方に使います。どちらのアプローチも本質的に優れているわけではありません。Ostiumは予測可能性と資本保護を優先し、Trade.xyzは継続的な利用可能性と価格発見に重点を置いています。RWAパーペの市場が成熟するにつれ、両モデルの収束が起こる可能性があります。
24/7規制市場の到来
連続した規制参照価格がないことは、近いうちに克服されるかもしれません。NYSEとICEは24/7の規制市場へ向けて動いており、この革命はオラクルの品質を高め、市場メイカーをオンチェーン・プラットフォームへ引き寄せるでしょう。しかしそれは、規制された代替が稼働する前に、暗号ネイティブのプラットフォームが差別化するための時間枠を狭めることにもなります。
連続した規制価格のフローは、ベーシス・リスクとファンディングレートのボラティリティを低減し、価格の正確性と市場の厚みを高めます。機関投資家の市場メイカーの到来は、大規模な執行の改善とともに、RWAパーペをより魅力的にするでしょう。しかし、流動性の断片化と、機関向けインフラの段階的な実装によって、オンチェーンDEXには好機が生まれるかもしれません。オラクルの品質向上と時間外取引コストの削減により、その立場を強化できる可能性があるからです。
未来：グローバルなインフラとしてのパーピフィケーション
今後数年で、RWAのパーピフィケーションは暗号のパーペチュアル先物と同じような軌道をたどる可能性があります。ニッチなプロダクトから、グローバルな小売デリバティブへのアクセスのための支配的なインフラへ、という流れです。オラクル・インフラは急速に成熟しており、大手DEXでの執行は現在、中央集権型の代替手段と競争可能になっています。そして需要は、純粋なオンチェーン投機から、マクロ・ヘッジ戦略や方向性（ディレクショナル）取引へと移行しています。
本当の問いは、RWAパーペが成長するかどうかではなく、それが伝統的なデリバティブ市場の補完になるのか、それとも競合になるのかです。仲介業者なしで取引する小売トレーダーにとって、パーピフィケーションはしばしば唯一の選択肢です。一方で、すでに伝統的市場へのアクセスを持つ人々にとっては、オンチェーン・プラットフォームの24/7の利用可能性が、独自の付加価値を提供します。
最良の価格付けインフラ、最も深い流動性、そして最も直感的なユーザー体験を構築できるプラットフォームが、グローバルな規模で市場を定義していくでしょう。暗号ウォレットから離れずに金やオイルへのエクスポージャーを得るための迂回策として始まったものが、新しい金融の構造的な柱になりつつあります。パーペチュアル先物の後、RWAのパーピフィケーションは、暗号経済の世界への2番目の大きな輸出になるかもしれません。