白銀と原油価格の逆転は、中国の2つの構造変化に起因する

2025年の国際コモディティ市場では、貴金属の上昇と原油価格の下落が注目を集めています。象徴的な出来事は、銀の1トロイオンス当たりの価格が1980年以来、44年ぶりに原油価格を上回ったことです。歴史的な「逆転劇」は、2つの構造変化を映し出しています。これは、中国が加速する脱炭素化の動きと、国内経済におけるインフレ抑制リスク（通貨収縮）の長期化です。

12月中旬に米バンク・オブ・アメリカ証券（BofA Securities）の著名ストラテジスト、マイケル・ハートネット（Michael Hartnett）が出したレポートが、市場関係者の間で話題となりました。注目したのは「原油と銀の価格比率」のチャートです。1バレルの原油価格を1オンスの銀価格で割ることで算出すると、12月以降ずっと1を下回っています。新型コロナ禍の期間に現れた例外値を除けば、両者の価格に見られる明確な逆転は1980年以来の初めてのことです。

12月24日、銀の指標となるロンドンのスポット価格が1オンス72ドルまで上昇し、過去最高値を更新しました。2024年末と比べて2.5倍です。原油の観点では、米国のWTI（ウエスト・テキサス・インターミディエイト）先物価格が12月中旬に1バレル55ドルを割り込み、約4年10か月ぶりの安値をつけました。単純計算では、約31グラムの銀貨で原油1バレルが買える計算になります。

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日本経済新聞社とフィナンシャル・タイムズは、2015年11月に同じメディア・グループへ統合されました。同じく19世紀に創刊された日本と英国の2つの新聞社が結んだ同盟は、「高品質、最強の経済ジャーナリズム」を旗印に、共同特集など幅広い分野での協業を進めています。今回、その一環として、両社の中国語サイト間で記事の相互交換が実現しました。