米国のS&P500指数は月曜、**約40ベーシスポイント下落**した。寄り付きでは一時、近80ベーシスポイント上昇していたにもかかわらずである。指数の寄り付き後の上昇の勢いは、ボラティリティの急激なリセット——VIXの1日物先物は終値の34から、寄り付き時の16付近へと急落したこと——によってもたらされた。しかし、このボラティリティの「押し込み（挤压）効果」が一巡すると、株式市場には支えがなくなり、次第に下げていった。**VIX1D****チャート** ボラティリティが十分に低くないため市場を押し上げられないのではない。むしろ、市場にはほぼ正のガンマ（vanna）の裏付けが存在しない。現在、現物価格の上方にある大半のポジションは負のガンマであり、そのため大規模なヘッジ調整の買いが入って、これ以上の上昇を支える材料になりにくい。原油価格が上昇し始めると、売り圧力もそれに伴って生じる。**S&P500ガンマ露出チャート** WTI原油先物価格は102ドルを上抜け、上方に突破して105ドル付近へ。2022年以来のレジスタンス水準を踏まえると、原油価格はさらに上昇する可能性があり、112ドルに到達することも期待できる。**WTI****原油の日足チャート** 結局のところ、**原油価格は依然として支配的であり、株式市場に継続的に下押し圧力をかけている**。さらに重要なのは、それが市場全体の金融環境を引き締めていることだ——原油価格が上がり続ける限り、このプロセスも続く可能性がある。より注目すべきは、インフレのシグナルが分岐し始めている点だ。5年/5年のフォワード・ブレークイーブン・インフレ期待は低下している一方で、5年物CPIスワップは上昇している。通常、この2つの指標は歩調をそろえて動く。しかし現在、その相関は崩れている。5年物CPIスワップが上がり、5y5yのブレークイーブン・インフレ率は下がり、10年物CPIは緩やかに上昇している。ブレークイーブン・インフレ率は参考材料にすぎない。なぜなら、そのシグナルはノイズに邪魔される可能性があるからだ。表面的に見ると、この動きはデフレ期待の高まりを示唆しているようにも見える——だが、その解釈はおそらくミスリーディングだ。**米国5年物インフレ・ブレーク（インフレ）・ディスカウント・スワップのチャート** 5y5yフォワード・インフレ率の低下は、インフレ期待の後退というより、**実質金利の上昇に駆動されている**。とりわけ、10年物の実質金利の上昇スピードが5年物の実質金利より速い。これは、市場がより長期の金融環境の引き締まりと、より高い実質金利を織り込んでいることを意味する。**5****年物インフレ連動国債チャート（TIPS）** 2022年にも似た状況があった。当時は実質金利が急騰し、5y5yのブレークイーブン・インフレ率が急激に下がった。この歴史的経験は、ブレークイーブン・インフレ率が誤ったシグナルを出し得ることを示している——**通縮を示しているように見えても、実際には実質金利の上昇による金融環境の引き締めが駆動要因**である可能性が高い。**DFII5 - ****FRB（米連邦準備制度）チャート** 直近の原油価格の急騰を織り込むと、状況はさらに明確になる。短期のインフレ圧力が蓄積している一方で、実質金利の上昇がブレークイーブン・インフレ率の中でその衝撃を相殺している。このような分岐は、実質金利のダイナミクス、TIPS市場の流動性状況、そして再評価のタイミングの遅れが相まって生じている可能性が高い。そして何より、それは中核となる結論を強化する：**金融環境が引き締まっている**。**DFII5 - ****FRB（米連邦準備制度）チャート** > **原油が100ドル台に戻る時代、****AI****が原油取引のチャンスをつかむのをお手伝いします！今すぐ****InvestingPro****を****50%****割引で購読、****ここをクリックして購読！**> > > >
油価が112ドルを目指して急騰、株式市場に「圧力山積」！
米国のS&P500指数は月曜、約40ベーシスポイント下落した。寄り付きでは一時、近80ベーシスポイント上昇していたにもかかわらずである。指数の寄り付き後の上昇の勢いは、ボラティリティの急激なリセット——VIXの1日物先物は終値の34から、寄り付き時の16付近へと急落したこと——によってもたらされた。しかし、このボラティリティの「押し込み（挤压）効果」が一巡すると、株式市場には支えがなくなり、次第に下げていった。
VIX1D****チャート
ボラティリティが十分に低くないため市場を押し上げられないのではない。むしろ、市場にはほぼ正のガンマ（vanna）の裏付けが存在しない。現在、現物価格の上方にある大半のポジションは負のガンマであり、そのため大規模なヘッジ調整の買いが入って、これ以上の上昇を支える材料になりにくい。原油価格が上昇し始めると、売り圧力もそれに伴って生じる。
S&P500ガンマ露出チャート
WTI原油先物価格は102ドルを上抜け、上方に突破して105ドル付近へ。2022年以来のレジスタンス水準を踏まえると、原油価格はさらに上昇する可能性があり、112ドルに到達することも期待できる。
WTI****原油の日足チャート
結局のところ、原油価格は依然として支配的であり、株式市場に継続的に下押し圧力をかけている。さらに重要なのは、それが市場全体の金融環境を引き締めていることだ——原油価格が上がり続ける限り、このプロセスも続く可能性がある。
より注目すべきは、インフレのシグナルが分岐し始めている点だ。
5年/5年のフォワード・ブレークイーブン・インフレ期待は低下している一方で、5年物CPIスワップは上昇している。通常、この2つの指標は歩調をそろえて動く。しかし現在、その相関は崩れている。5年物CPIスワップが上がり、5y5yのブレークイーブン・インフレ率は下がり、10年物CPIは緩やかに上昇している。
ブレークイーブン・インフレ率は参考材料にすぎない。なぜなら、そのシグナルはノイズに邪魔される可能性があるからだ。表面的に見ると、この動きはデフレ期待の高まりを示唆しているようにも見える——だが、その解釈はおそらくミスリーディングだ。
米国5年物インフレ・ブレーク（インフレ）・ディスカウント・スワップのチャート
5y5yフォワード・インフレ率の低下は、インフレ期待の後退というより、実質金利の上昇に駆動されている。とりわけ、10年物の実質金利の上昇スピードが5年物の実質金利より速い。これは、市場がより長期の金融環境の引き締まりと、より高い実質金利を織り込んでいることを意味する。
5****年物インフレ連動国債チャート（TIPS）
2022年にも似た状況があった。当時は実質金利が急騰し、5y5yのブレークイーブン・インフレ率が急激に下がった。この歴史的経験は、ブレークイーブン・インフレ率が誤ったシグナルを出し得ることを示している——通縮を示しているように見えても、実際には実質金利の上昇による金融環境の引き締めが駆動要因である可能性が高い。
**DFII5 - **FRB（米連邦準備制度）チャート
直近の原油価格の急騰を織り込むと、状況はさらに明確になる。短期のインフレ圧力が蓄積している一方で、実質金利の上昇がブレークイーブン・インフレ率の中でその衝撃を相殺している。このような分岐は、実質金利のダイナミクス、TIPS市場の流動性状況、そして再評価のタイミングの遅れが相まって生じている可能性が高い。
そして何より、それは中核となる結論を強化する：金融環境が引き締まっている。
**DFII5 - **FRB（米連邦準備制度）チャート