第 288 期2024-12-27注目の論点**上海・深セン・北京の取引所が、特定の種類の社債発行に関する指針を改訂**12月27日、上海・深セン・北京の取引所はそれぞれ、特定の種類の社債業務指針を改訂し公表した。その中で、科学技術イノベーションに対する精密な支援を強化し、科学技術イノベーション債のうち科創投資タイプ、科創孵化タイプの発行体への適用範囲を拡大するとしている。また、重点分野および優良企業への資金調達支援を強化し、鄉村振興債、短期社債の発行主体の適用範囲を拡大する。さらに、中小・零細企業支援債の募集資金の使用方法を拡張し、グリーン債および中小・零細企業支援債について、前期の自己資金支出の振替に対応する期限の手当てを、より柔軟にする。上海・深セン・北京の取引所が特定の種類の社債に関する指針を改訂**上清所：12月31日の社債の全額決済・清算サービス時間を延長**12月27日、上清所は通知を公表し、中国人民銀行による2024年度年末決算日あたりの支払・清算業務を適切に行うための関連要請の趣旨に基づき、2024年12月31日の社債全額清算・決済サービスの終了時刻を17:00から18:00へ延期するとした。**11のモデル地区で特別債プロジェクトは「審査・発行を自己完結」、来年の発債ペースは加速へ**最近、国務院弁公庁が公開した「地方政府特別債券管理メカニズムの最適化・充実に関する意見」では、大きな注目点として特別債券プロジェクトの審査権限を委譲することが挙げられる。広東、江蘇など11の省・市が、最初の特別債券プロジェクト「審査・発行を自己完結」モデルの試行地区として位置づけられている。華西証券のチーフエコノミスト、劉郁氏は、「審査・発行を自己完結」モデルの下では、特別債の発行は発展改革委員会や財政部の審査に改めて付す必要がなく、審査権限の委譲が省が特別債資金の裁量権限を自ら手配できることにつながり、発行および使用効率を高めるため、結果として全体の発債ペースが加速するとの見立てを示した。マクロ動向**上半期ではなく、前11か月で：全国で新規地方債が46740億元**財政部のデータによると、2024年11月、全国で新規発行された債券は1051億元で、その内訳は一般債が195億元、特別債が856億元。再融資債は12090億元で、その内訳は一般債が639億元、特別債が11451億元。合計すると、全国の地方政府債の発行は13141億元で、その内訳は一般債が834億元、特別債が12307億元。1〜11月、全国で新規発行された地方政府債は46740億元で、その内訳は一般債が6763億元、特別債が39977億元。再融資債の発行は40283億元で、その内訳は一般債が13089億元、特別債が27194億元。全国で発行された地方政府債の合計は87023億元で、その内訳は一般債が19852億元、特別債が67171億元。国務院国有資産監督管理委員会：国有企業の管理職の下位ランク調整および不適格者の離脱に関する作業指針を策定中]12月27日、国務院国有資産監督管理委員会の党委員・副主任である苟坪氏は、国有企業改革の深化による向上行動2024年第4回の重点推進会議で、「2025年末までに、国有企業では管理職の末端への調整および不適格者の退出制度を一般的に推進することは、改革の深化による向上行動の明確な要求である」と述べた。国務院国有資産監督管理委員会は、関連する作業指針の策定を進めており、政策面での指導を強化している。地域のホット情報**河南省財政庁長官・趙慶業氏：資金調達プラットフォームの数と債務規模を毎年引き下げていく推進**12月26日、河南省財政庁の党委書記・庁長である趙慶業氏は、記者とのインタビューで、「2025年は、省の財政システムが、より積極的な財政政策を全力で徹底し続け、継続的に力を入れ、より一層支援を強めることで、省の経済が引き続き回復し、良好な方向へ向かうことを促進する。中央による、既存の隠れた債務に対する振替の政策機会を活用し、隠れた債務を段階的に減らしていくことを後押しし、資金調達プラットフォームの数および債務規模を毎年引き下げていく」と述べた。河南省財政庁長官・趙慶業氏：資金調達プラットフォームの数と債務規模を毎年引き下げていく推進**234.37億元！河南が、169件の審査通過の特別債案件を公示**12月27日、河南省財政庁は、2024年第6陣として審査を通過した特別債券プロジェクト（発行予定のない案件）を公示した。今回の公示対象の審査通過プロジェクトは169件で、申請による発債総額は234.37億元。公示期間は2024年12月27日〜2024年12月31日。234.37億元！河南が、169件の審査通過の特別債案件を公示安陽市：2024年は新增特別債券として109.73億元を獲得記者が安陽市財政局から入手した情報によると、今年以来、安陽市は地方政府の新增債券資金の確保に積極的に取り組んでいる。現在までに、市全体で2024年の地方政府新增債券として109.73億元を獲得し、そのうち、プロジェクト建設に54.08億元、政府系基金財力の補充に16.75億元、債務リスクの解消に38.9億元を充てた。これにより、安陽高鉄交通結節点工程、殷墟遺跡博物館建設プロジェクトなど99件のプロジェクト建設を支援するとともに、安陽市の隠れた債務リスクの解消を効果的に推進した。発行動向**許昌市投資集団が、中期票（中票）2.2億元の発行を完了、利率2.85％**12月27日、許昌市投資集団有限公司は、2024年度第2回の中期票据の発行を完了したことを開示した。本債券の略称は「24許昌投資MTN002」、発行規模は2.2億元、利率は2.85％、満期は5年。主幹事は交通銀行、共同主幹事は郵储銀行および国信証券。発行体の主体信用格付けはAA+。本期の募集資金は、発行体が存続する債務の資金調達商品（融资工具）の返済に充てられる。**中原航空賃貸が、3億元のグリーン社債を発行完了、利率3.15％**12月27日、中原航空融資租賃股份有限公司は、2024年の専門投資家向け非公開グリーン社債（第2期）の発行を完了した。本債券の略称は「G24中航2」、規模は3億元、利率は3.15％、満期は5（3+2）年。主幹事は長江証券、西部証券、申万宏源証券。発行体の主体信用格付けはAA＋。本債券の募集資金は、グリーン産業プロジェクトで使用される銀行ローンの返済に充てられる。**洛陽の都市・農村建設投資集団が、1.2億元の社債を発行完了、利率2.38％**12月27日、洛陽市都市建設投資集団有限公司は、2024年の専門投資家向け非公開社債（第1期）（品種一）を発行完了した。本債券の略称は「24洛建01」。本債券の発行規模は1.2億元、利率は2.38％、満期は3年。主幹事は海通証券、広発証券。中誠国際は発行体にAA+の信用格付けを付与。本債券の募集資金は、満期または買戻し（回售）となる社債の元本の返済に充てる計画。**許昌資産が社債10億元を発行予定、深セン証券取引所が受理**12月27日、許昌市資産管理有限公司の2024年の専門投資家向け非公開社債案件について、深セン証券取引所が受理した。発行予定額は10億元。引受/管理人は国泰君安および西部証券。許昌市資産管理有限公司の登録資本金は20億元で、許昌市の国有資本運営集団の完全子会社。債券市場の発行主体**河南燃気集団がAA+の主体信用格付けを獲得**12月27日、国内の権威ある信用格付機関が連携して厳格に評価した結果、河南燃気集団有限公司は「AA+」の主体信用格付けを成功裏に取得し、見通しは安定。河南燃気集団は2023年10月26日に設立され、登録資本金は100億元、河南投資集団が株式100％を保有している。**中州水務が、5億元の低炭素転換に連動する社債を発行予定、引受団を選定**12月27日、中州水務控股有限公司は入札公告を公表し、非公開で発行する低炭素転換連動社債案件について、引受団（承销商）を公開選定する。入札締切日時は2025年1月20日14時30分で、本案件は共同企業体による入札を受け付ける。中州水務の今回の債券の発行予定規模は5億元を上限とし、満期は5年を上限とし、年換算の引受手数料率は2‰を上限とする。発行体の主体信用格付けはAA+。**穆会涛が周口市投資集団の総経理に就任**12月26日、周口市投資集団有限公司は、集団党委会での研究および董事会の決議により、穆会涛を同社の総経理に任命したと公告した。経歴を見ると、穆会涛氏はかつて周口市政府弁公室に勤務していた。債券市場の世論非市場的な発債で、重慶黔江城投が警告書を受領12月27日の報道によると、非市場的に社債を発行した行為があったため、重慶証券監督当局は重慶市黔江区城市建設投資（集団）有限公司に対して警告書を発出する行政監督措置を講じることを決定した。市場の見解国金固収：来年の非金融信用債の満期到来による圧力は3〜4月に集中国金固収のリサーチチームによる2025年の信用債の満期到来状況の分析は以下のとおり。2025年の非金融信用債の満期到来による圧力は、主として3〜4月に表れる。満期到来と買戻しは信用債で一般的な返済タイプであるため、本稿では主に、満期額と買戻し（回售）期に入る金額の合計で満期到来圧力を表す。2024年12月23日時点の既存信用債をもとに推計すると、2025年の信用債の満期到来・買戻し額の合計は10.32万億元で、そのうち満期額は7.83万億元、買戻し額は2.49万億元。2025年の満期到来圧力は主として3〜4月に表れ、満期・買戻し額はそれぞれ1.37万億元および1.24万億元。**2025年の城投債の満期到来圧力はどれくらい？**2025年のAA+およびAA格付けの城投債は満期到来圧力が大きい。2025年のAAA、AA+、AAおよびAA-以下の主体格付けの城投債について、満期・買戻し額はそれぞれ1.76万億元、2.41万億元、1.32万億元、332億元。既存債券に占める満期・買戻し額の割合は、それぞれ31%、38%、38%、32%。**2025年の産業債の満期到来圧力はどれくらい？**2025年の中高格付け主体の産業債は満期到来圧力が大きい。2025年のAAA、AA+、AAおよびAA-以下の主体格付けの産業債について、満期・買戻し額はそれぞれ4.07万億元、0.52万億元、0.15万億元、493億元。既存債券に占める満期・買戻し額の割合は、それぞれ37%、41%、38%、7%。2025年の産業債の満期到来圧力は主として中央国有企業（央国企）に現れる。2025年の中央国企、国有企業（国企）、民間企業（民企）、その他のカテゴリーの企業の産業債について、満期・買戻し額はそれぞれ2.16万億元、2.14万億元、0.27万億元、0.22万億元。既存債券に占める満期・買戻し額の割合はそれぞれ36%、36%、30%、41%であり、満期到来の圧力はより多く中央国企の主体に現れている。編集：史健｜審査：李震｜上級審査：万军伟 （編集者：王治强 HF013） 【免責事項】この記事は著者本人の見解のみを示すものであり、和訊とは無関係です。和訊のウェブサイトは、記事中の陳述、見解判断について、中立を保ち、当該内容に含まれる正確性、信頼性、または完全性について何ら明示または黙示の保証を提供しません。読者は参考としてのみご利用いただき、すべての責任はご自身で負うようお願いいたします。メール：news_center@staff.hexun.com 通報
【立方债市通】河南省が審査を通過した169の特別債プロジェクトを公示／特定商品種の企業債の規模拡大／中州水務の5億元企業債の引受人選定
第 288 期
2024-12-27
注目の論点
上海・深セン・北京の取引所が、特定の種類の社債発行に関する指針を改訂
12月27日、上海・深セン・北京の取引所はそれぞれ、特定の種類の社債業務指針を改訂し公表した。その中で、科学技術イノベーションに対する精密な支援を強化し、科学技術イノベーション債のうち科創投資タイプ、科創孵化タイプの発行体への適用範囲を拡大するとしている。また、重点分野および優良企業への資金調達支援を強化し、鄉村振興債、短期社債の発行主体の適用範囲を拡大する。さらに、中小・零細企業支援債の募集資金の使用方法を拡張し、グリーン債および中小・零細企業支援債について、前期の自己資金支出の振替に対応する期限の手当てを、より柔軟にする。
上海・深セン・北京の取引所が特定の種類の社債に関する指針を改訂
上清所：12月31日の社債の全額決済・清算サービス時間を延長
12月27日、上清所は通知を公表し、中国人民銀行による2024年度年末決算日あたりの支払・清算業務を適切に行うための関連要請の趣旨に基づき、2024年12月31日の社債全額清算・決済サービスの終了時刻を17:00から18:00へ延期するとした。
11のモデル地区で特別債プロジェクトは「審査・発行を自己完結」、来年の発債ペースは加速へ
最近、国務院弁公庁が公開した「地方政府特別債券管理メカニズムの最適化・充実に関する意見」では、大きな注目点として特別債券プロジェクトの審査権限を委譲することが挙げられる。広東、江蘇など11の省・市が、最初の特別債券プロジェクト「審査・発行を自己完結」モデルの試行地区として位置づけられている。華西証券のチーフエコノミスト、劉郁氏は、「審査・発行を自己完結」モデルの下では、特別債の発行は発展改革委員会や財政部の審査に改めて付す必要がなく、審査権限の委譲が省が特別債資金の裁量権限を自ら手配できることにつながり、発行および使用効率を高めるため、結果として全体の発債ペースが加速するとの見立てを示した。
マクロ動向
上半期ではなく、前11か月で：全国で新規地方債が46740億元
財政部のデータによると、2024年11月、全国で新規発行された債券は1051億元で、その内訳は一般債が195億元、特別債が856億元。再融資債は12090億元で、その内訳は一般債が639億元、特別債が11451億元。合計すると、全国の地方政府債の発行は13141億元で、その内訳は一般債が834億元、特別債が12307億元。
1〜11月、全国で新規発行された地方政府債は46740億元で、その内訳は一般債が6763億元、特別債が39977億元。再融資債の発行は40283億元で、その内訳は一般債が13089億元、特別債が27194億元。全国で発行された地方政府債の合計は87023億元で、その内訳は一般債が19852億元、特別債が67171億元。
国務院国有資産監督管理委員会：国有企業の管理職の下位ランク調整および不適格者の離脱に関する作業指針を策定中]
12月27日、国務院国有資産監督管理委員会の党委員・副主任である苟坪氏は、国有企業改革の深化による向上行動2024年第4回の重点推進会議で、「2025年末までに、国有企業では管理職の末端への調整および不適格者の退出制度を一般的に推進することは、改革の深化による向上行動の明確な要求である」と述べた。国務院国有資産監督管理委員会は、関連する作業指針の策定を進めており、政策面での指導を強化している。
地域のホット情報
河南省財政庁長官・趙慶業氏：資金調達プラットフォームの数と債務規模を毎年引き下げていく推進
12月26日、河南省財政庁の党委書記・庁長である趙慶業氏は、記者とのインタビューで、「2025年は、省の財政システムが、より積極的な財政政策を全力で徹底し続け、継続的に力を入れ、より一層支援を強めることで、省の経済が引き続き回復し、良好な方向へ向かうことを促進する。中央による、既存の隠れた債務に対する振替の政策機会を活用し、隠れた債務を段階的に減らしていくことを後押しし、資金調達プラットフォームの数および債務規模を毎年引き下げていく」と述べた。
河南省財政庁長官・趙慶業氏：資金調達プラットフォームの数と債務規模を毎年引き下げていく推進
234.37億元！河南が、169件の審査通過の特別債案件を公示
12月27日、河南省財政庁は、2024年第6陣として審査を通過した特別債券プロジェクト（発行予定のない案件）を公示した。今回の公示対象の審査通過プロジェクトは169件で、申請による発債総額は234.37億元。公示期間は2024年12月27日〜2024年12月31日。
234.37億元！河南が、169件の審査通過の特別債案件を公示
安陽市：2024年は新增特別債券として109.73億元を獲得
記者が安陽市財政局から入手した情報によると、今年以来、安陽市は地方政府の新增債券資金の確保に積極的に取り組んでいる。現在までに、市全体で2024年の地方政府新增債券として109.73億元を獲得し、そのうち、プロジェクト建設に54.08億元、政府系基金財力の補充に16.75億元、債務リスクの解消に38.9億元を充てた。これにより、安陽高鉄交通結節点工程、殷墟遺跡博物館建設プロジェクトなど99件のプロジェクト建設を支援するとともに、安陽市の隠れた債務リスクの解消を効果的に推進した。
発行動向
許昌市投資集団が、中期票（中票）2.2億元の発行を完了、利率2.85％
12月27日、許昌市投資集団有限公司は、2024年度第2回の中期票据の発行を完了したことを開示した。
本債券の略称は「24許昌投資MTN002」、発行規模は2.2億元、利率は2.85％、満期は5年。主幹事は交通銀行、共同主幹事は郵储銀行および国信証券。発行体の主体信用格付けはAA+。本期の募集資金は、発行体が存続する債務の資金調達商品（融资工具）の返済に充てられる。
中原航空賃貸が、3億元のグリーン社債を発行完了、利率3.15％
12月27日、中原航空融資租賃股份有限公司は、2024年の専門投資家向け非公開グリーン社債（第2期）の発行を完了した。
本債券の略称は「G24中航2」、規模は3億元、利率は3.15％、満期は5（3+2）年。主幹事は長江証券、西部証券、申万宏源証券。発行体の主体信用格付けはAA＋。本債券の募集資金は、グリーン産業プロジェクトで使用される銀行ローンの返済に充てられる。
洛陽の都市・農村建設投資集団が、1.2億元の社債を発行完了、利率2.38％
12月27日、洛陽市都市建設投資集団有限公司は、2024年の専門投資家向け非公開社債（第1期）（品種一）を発行完了した。
本債券の略称は「24洛建01」。本債券の発行規模は1.2億元、利率は2.38％、満期は3年。主幹事は海通証券、広発証券。中誠国際は発行体にAA+の信用格付けを付与。本債券の募集資金は、満期または買戻し（回售）となる社債の元本の返済に充てる計画。
許昌資産が社債10億元を発行予定、深セン証券取引所が受理
12月27日、許昌市資産管理有限公司の2024年の専門投資家向け非公開社債案件について、深セン証券取引所が受理した。発行予定額は10億元。引受/管理人は国泰君安および西部証券。許昌市資産管理有限公司の登録資本金は20億元で、許昌市の国有資本運営集団の完全子会社。
債券市場の発行主体
河南燃気集団がAA+の主体信用格付けを獲得
12月27日、国内の権威ある信用格付機関が連携して厳格に評価した結果、河南燃気集団有限公司は「AA+」の主体信用格付けを成功裏に取得し、見通しは安定。河南燃気集団は2023年10月26日に設立され、登録資本金は100億元、河南投資集団が株式100％を保有している。
中州水務が、5億元の低炭素転換に連動する社債を発行予定、引受団を選定
12月27日、中州水務控股有限公司は入札公告を公表し、非公開で発行する低炭素転換連動社債案件について、引受団（承销商）を公開選定する。入札締切日時は2025年1月20日14時30分で、本案件は共同企業体による入札を受け付ける。中州水務の今回の債券の発行予定規模は5億元を上限とし、満期は5年を上限とし、年換算の引受手数料率は2‰を上限とする。発行体の主体信用格付けはAA+。
穆会涛が周口市投資集団の総経理に就任
12月26日、周口市投資集団有限公司は、集団党委会での研究および董事会の決議により、穆会涛を同社の総経理に任命したと公告した。経歴を見ると、穆会涛氏はかつて周口市政府弁公室に勤務していた。
債券市場の世論
非市場的な発債で、重慶黔江城投が警告書を受領
12月27日の報道によると、非市場的に社債を発行した行為があったため、重慶証券監督当局は重慶市黔江区城市建設投資（集団）有限公司に対して警告書を発出する行政監督措置を講じることを決定した。
市場の見解
国金固収：来年の非金融信用債の満期到来による圧力は3〜4月に集中
国金固収のリサーチチームによる2025年の信用債の満期到来状況の分析は以下のとおり。2025年の非金融信用債の満期到来による圧力は、主として3〜4月に表れる。満期到来と買戻しは信用債で一般的な返済タイプであるため、本稿では主に、満期額と買戻し（回售）期に入る金額の合計で満期到来圧力を表す。2024年12月23日時点の既存信用債をもとに推計すると、2025年の信用債の満期到来・買戻し額の合計は10.32万億元で、そのうち満期額は7.83万億元、買戻し額は2.49万億元。2025年の満期到来圧力は主として3〜4月に表れ、満期・買戻し額はそれぞれ1.37万億元および1.24万億元。
2025年の城投債の満期到来圧力はどれくらい？
2025年のAA+およびAA格付けの城投債は満期到来圧力が大きい。2025年のAAA、AA+、AAおよびAA-以下の主体格付けの城投債について、満期・買戻し額はそれぞれ1.76万億元、2.41万億元、1.32万億元、332億元。既存債券に占める満期・買戻し額の割合は、それぞれ31%、38%、38%、32%。
2025年の産業債の満期到来圧力はどれくらい？
2025年の中高格付け主体の産業債は満期到来圧力が大きい。2025年のAAA、AA+、AAおよびAA-以下の主体格付けの産業債について、満期・買戻し額はそれぞれ4.07万億元、0.52万億元、0.15万億元、493億元。既存債券に占める満期・買戻し額の割合は、それぞれ37%、41%、38%、7%。
2025年の産業債の満期到来圧力は主として中央国有企業（央国企）に現れる。2025年の中央国企、国有企業（国企）、民間企業（民企）、その他のカテゴリーの企業の産業債について、満期・買戻し額はそれぞれ2.16万億元、2.14万億元、0.27万億元、0.22万億元。既存債券に占める満期・買戻し額の割合はそれぞれ36%、36%、30%、41%であり、満期到来の圧力はより多く中央国企の主体に現れている。
編集：史健｜審査：李震｜上級審査：万军伟
（編集者：王治强 HF013）
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