機関：製紙業の収益回復の原動力がさらに強化

大同証券は、1）白板紙企業が次々と値上げ通知を出し、下流需要の徐々な回復と相まって、紙製品価格の上昇傾向が維持される可能性が高く、製紙業界の収益回復の原動力がさらに強まると考える。2）紙浆の量と価格は分化して推移し、コスト側の影響は比較的安定している。紙浆期货の在庫はわずかに増加し、期货価格はわずかに下落している。一方、国内の漂針浆、漂阔浆の価格は回復し、国際的な浆价はやや分化している。3）産業クラスターの形成が加速し、高度化への転換ペースが速まっている。北海の高級紙産業の生産能力は1,000万トンを突破し、広西は「世界の林・パルプ・製紙産業のハブ」の建設を加速させ、地域産業クラスターの効果が顕著になっている。4）値上げの弾力性と産業クラスターの二つを主要な軸として注目する。現在、業界は値上げの範囲を拡大し、コストは比較的安定し、産業の高度化が加速している。値上げ期待が強い包装紙や特殊紙のリーディング企業、また林・パルプ・製紙の一体化と地域クラスターの優位性を持つ企業に焦点を当て、収益回復による構造的な機会を捉えることを推奨する。

東方証券は、1）需要側の粘り強さと比べて、供給側の不確実性こそが紙浆価格を左右するより重要な要因であると考える。現時点では、地政学的紛争の背景の下、エネルギー価格の上昇は海外の浆厂の稼働率低下を引き起こす可能性がある。さらに、紙浆供給の構造が集中していることを踏まえると、供給側の縮小がもたらす影響は、需要側の不況によるマイナスを上回る可能性があり、紙浆価格は維持またはさらに上昇すると見込まれる。2）紙浆の供給構造は集中しており、中国の紙浆消費は輸入に大きく依存しているため、供給側の攪乱は輸入紙浆価格をさらに押し上げる可能性がある。3）地政学的紛争の背景の下、原油価格の中枢（価格の基調）は大きく引き上げられており、エネルギーコストの上昇は紙浆価格のこれまでの上昇トレンドを継続させる助けとなるだろう。