Adobeの収益：全体的に良好な四半期であり、長年のCEOが引退します

Adobe向けの主なモーニングスター指標

• 公正価値見積り

  : $380

• モーニングスター・レーティング

  : ★★★★

• モーニングスター・経済的モート・レーティング

  : Narrow

• モーニングスター・不確実性レーティング

  : High

Adobeの決算について私たちが考えたこと

報告されたところによると、AdobeのADBEの2024年度第1四半期の売上高は前年同期比12.0%増の64.0億ドルとなり、一方で非GAAPの営業利益率は47.4%であり、いずれもガイダンスを上回りました。

重要な理由： 第2四半期の見通しは、当社の直近コンセンサスモデルが想定していたよりも、売上と下方の両面でやや良好でした。これは、当社のモデルに対して売上面でプラスとなる7四半期連続です。見捨てられたかのように思われていたにもかかわらず、成長は、総売上高、サブスクリプション売上高、および現在の残存パフォーマンス義務、つまりCRPOの伸びにおいて加速し、また、人工知能に関連する年次経常収益は前年同期比で3倍となり、4億ドル超となりました。

• 逆風として、フリーミアム提供によるARR成長の足かせと、ストックフォト販売の弱さがありました。ARRは、通貨一定ベースでの売上成長と同様に、前年同期比で10.9%の伸びまで減速しました。経営陣は、年後半に再加速すると見込んでいます。
• 財務数値と業務データのほかに、62歳のCEOであるShantanu Narayenは、トップに18年間在任した後に退任することを発表しましたが、後任が指名されるまでその職に留まるとしています。検索には、社外および社内の候補者が含まれます。

結論： 当社は、モートが絞られたAdobeについて、1株当たり$380という公正価値見積りを維持し、忍耐強くリスク許容度の高い投資家にとって株が魅力的な水準で評価されていると見ています。短期の見通しを反映するために軽微な調整は行いましたが、長期の前提は変わっていません。

• 当社はソフトウェアをめぐるセンチメントを認識していますが、AIによるディスラプションという観点で業界に対するベアケースが展開している兆候は見られません。Adobeにとって加速のためのさまざまなベクトルが、その点を裏付けています。それでも、AI脅威による不確実性の高まりが、当社の最近のモート・レーティング引き下げにつながりました。

今後の注目点： 第2四半期の見通しは、当社の予想を上回っており、売上高は64.3億ドル〜64.8億ドル、非GAAP EPSは5.80〜5.85でした。Adobeは、ARR成長率10.2%を含む通年目標を再確認しました。四半期に上振れがあることから、同社は2026年度の見通しを上回る計画通りの進捗であると当社は考えています。