AIに聞く・郑澄然が退任する背景、投資戦略はどう変わった？
財聯社3月20日（記者 封其娟） 業績が半減し、資金が流出した後、「太陽光発電の旗手」こと郑澄然が、初めて公募ファンドの運用者を退任した。
広発基金の最新公告によると、業務の都合により、郑澄然は3月18日に広発 成長ダイナミクス3年を退任し、苏文杰が単独で運用する。調べによれば、これは郑澄然が公募ファンドの運用に携わって以来初めての退任となる。昨年末の規模を基にすると、郑澄然は依然として100億元級のファンドマネージャー陣営にいる可能性がある。
退任の背後には、規模と業績のいずれも「半減」という二重の困難がある。郑澄然が広発 成長ダイナミクス3年で運用に携わった期間は3年7か月超。運用リターンは損失が約40%に達している。最新の1口当たり基準価額は0.5945元まで下落し、「6角（0.6元）の基準価額」の状態になっている。3年保有期間型ファンドとして、ロックアップ期間が満了した後すぐに集中して解約が発生し、昨年末の規模は設立当初と比べて6割超縮小している。
オープン解約が始まる前に、広発基金はすでに苏文杰を増員し、郑澄然と共同で広発 成長ダイナミクス3年を運用していた。
2025年から、郑澄然が担当する他の3つの運用商品で相次いでファンドマネージャーが増員された。しかも、ちょうどこの年に、郑澄然の傘下の商品の多くが、エネルギー新興（新能源）セクターへの極端な集中から、業界分散の配置へと転換した。ただし、大幅な損失はすでに事実であり、投資家の信頼回復は難しい。広発 成長ダイナミクス3年以外にも、広発 誠享、広発 興誠の1口当たり基準価額もいずれも半減しており、いずれも「5角（0.5元）の基準価額」になっている。
昨年末時点で、郑澄然が運用する総規模は歴史的なピーク比で7割超縮小している。スター・ファンドマネージャーとしての光環効果は弱まり、マーケットは「足で投票」している。まとめると、郑澄然の傘下の商品は多くが業界の高値圏で発行され、規模の急増を享受した一方、太陽光発電（PV）という重い賭けをしたセクターが大きく調整され、基準価額の深い下落と規模の大幅な縮小に見舞われた。
同時に、広発基金が、マネージャーの増員、戦略の分散化、さらには最終的な担当者の入れ替えを通じて、商品の低迷を食い止め、資金をつなぎとめようとしていることも見て取れる。
太陽光発電に長年賭け、規模・業績が「半減」
広発 成長ダイナミクス3年は2022年7月に設立された。設立当初、A・Cクラスの持分を合算した規模は35.79億元だった。昨年末時点、この商品の合算規模は13.28億元で、設立当初から22.51億元減少し、6割超の縮小となっている。
3年保有期間型ファンドとして、広発 成長ダイナミクス3年は昨年7月26日に3年のクローズド期間が満了し、解約を受け付けるフェーズに入った。
プロダクト解禁後、解約圧力が集中して解き放たれた。データによると、広発 成長ダイナミクス3年のファンド総口数は、オープン前の31.59億口から2025年末の20.02億口へ減少し、累計で11.57億口減り、縮小率は36.6%だった。windの統計では、同ファンドは昨年の第3・第4四半期に合計11.71億口が解約され、オープン前の総口数の37.07%を占めた。これと同時に、申込み側の動きは継続的に低調で、同期の申込規模はわずか約0.14億口にとどまり、純流出の特徴が顕著だった。
整理すると、申万（Shenwan）の二級業界分類に基づき、広発 成長ダイナミクス3年の重視（重たい）配分は「太陽光発電への重押し」から「多元の分散」への変遷を経ており、おおむね3つの段階に分けられる。
新エネルギー・セクターの勝ち組として、郑澄然が単独で運用する広発 成長ダイナミクス3年は、2022年と2023年において太陽光発電のセクターに集中して賭けていた。2022年の第3四半期末および第4四半期末時点で、この商品の上位10銘柄（十大重倉株）のうち、太陽光発電設備株はそれぞれ8銘柄、10銘柄だった。2023年通年も高い集中度の姿勢が続き、各四半期末の上位10銘柄のうち太陽光発電株はいずれも9銘柄か10銘柄を占めていた。
2024年になると、広発 成長ダイナミクス3年は分散配置を試み、各四半期末の上位10銘柄のうち太陽光発電設備株は7〜8銘柄にまで低下した。同時期に、養殖株が上位10銘柄の仲間入りし、1〜3席を占め、「太陽光が主で、養殖が補助」という構図が形成された。ただし、太陽光は依然として絶対的な重い配分の主力で、分散の度合いは限られていた。
2025年からは、広発 成長ダイナミクス3年の配置が分散へ向かうトレンドが明確に加速した。第1〜第4四半期末時点で、太陽光発電設備株がそれぞれ7銘柄、6銘柄、3銘柄、2銘柄へと継続的に減少し、重い配分比率もはっきりと低下した。第1四半期以降、この商品の上位10銘柄は多元的な配置へと向かい、太陽光以外にも医療サービス、送電網設備、通信設備、非鉄金属、ビールなど複数の業界の個別株への配分を徐々に強めていき、単一セクターへの依存は明確に緩和された。
プロダクトの業績が圧迫され、規模が継続的に流出していることに対応するため、広発基金は一方で保有を単一セクターから多元配置へと転換し、他方でファンドマネージャーを集中的に増員して共同運用（共管）の形を作った。
2025年、郑澄然の傘下の3つのプロダクトで相次いでファンドマネージャーが増員された。広発 成長ダイナミクス3年では苏文杰を増員し、広発 興誠では刘彬を増員し、広発 誠享では観富钦、叶帅も同時に増員した。これより前に、広発 新エネルギー・セレクトは2023年5月に毛昆を増員しており、郑澄然と共同で運用している。
現在までに、郑澄然が運用する7つの商品（在管7只产品）のうち、単独運用（独管）が4つあり、それは広発 鑫享リクイディティ・フレキシブル配分、広発 ハイエンド製造、広発 成長新動力、広発 カーボン・ニュートラル・テーマの発起式（テーマ发起式）である。
「5角基準価額」に転落、分散配置を始める
実際には、郑澄然が直面している運営上の困難は、広発 成長ダイナミクス3年の1商品だけに由来するものではない。
windの統計によると、昨年末時点で郑澄然の傘下の8つの商品の運用総規模は141.68億元で、歴史的ピークからは70.63%縮小している。2021年の第1四半期末時点では、郑澄然の傘下の4つの商品の運用総規模は482.35億元だった。その後、郑澄然の運用規模は四半期ごとに下落する傾向が続いている。
2020年5月から郑澄然は公募商品の運用を開始し、これまで合計8つの商品を運用に携わってきた。そしてchoiceの統計によると、これら8つの商品のうち、運用期間のリターンが損失となったのは5つである。最新データでは、郑澄然の在任期間中に広発 興誠A、広発 誠享A、広発 成長ダイナミクス3年A、広発 ハイエンド製造A、広発 成長新動能Aはそれぞれ-50.30%、-47.57%、-39.11%、-23.64%、-18.74%の損失となっており、運用リターンは複数が同類の下位10%圏に位置している。
一方で、広発 カーボン・ニュートラル・テーマ発起式A、広発 鑫享A、広発 新エネルギー・セレクトAの運用期間リターンは、それぞれ92.31%、56.43%、27.4%だった。そのうち広発 カーボン・ニュートラル・テーマ発起式の運用期間リターンは同類の上位10%に入っているが、残り2つはいずれも同類の下位40%に入っている。
特筆すべきは、新エネルギー業界のテーマ・ファンドとして、広発 カーボン・ニュートラル・テーマ発起式は2024年6月に設立されたことだ。同ファンドの設立時点はちょうど、太陽光発電セクターの前半に続いた持続的な大幅下落の局面を避け、後続のセクターのリカバリー（修復）相場に乗る形になった。
しかし他のプロダクトはそうではなく、ほとんどが市場の高値圏で設立されており、多くのファンドが「設立と同時に絶頂」を迎え、その後規模が継続的に縮小している。
運用期間の損失が最大の広発 興誠は2021年1月に設立された。設立当初の合算規模は119.54億元。その後、規模は四半期ごとに下がっていったが、それでも1年も経たないうちに同商品は半減し、昨年末の規模はすでに18.74億元まで下がった。設立当初からは100.8億元減少しており、縮小率は84.32%となる。
広発 興誠の最新の1口当たり基準価額は0.4970元まで下落し、「5角基準価額」になっている。ただし、当該商品の機関投資家の保有比率は近年上昇している。2024年年報および2025年中報で示された機関比率はそれぞれ26.89%、28.62%であり、過去この比率は常に1%未満だった。
広発 誠享は2021年2月に設立された。設立当初の合算規模は79.23億元で、その後は徐々に下がっていった。昨年末時点で同商品の規模は15.4億元で、63.83億元減少しており、80.56%の縮小。広発 誠享の最新の1口当たり基準価額も0.5243元まで下がり、「5角基準価額」になっている。
実際には、郑澄然の傘下のその他の商品も、機関投資家の継続的な撤退に直面している。広発 ハイエンド製造は2017年9月に設立され、2021年の第1四半期末時点で歴史的ピークとして257.44億元まで到達したが、その後規模は徐々に下がり、昨年末時点の規模は48.11億元まで下落した。歴史的ピークからは209.33億元減少しており、縮小率は81.31%。データによると、当該商品の機関投資家の保有比率も2020年の年央に歴史的ピークの60.58%に達したが、その後は徐々に下がり、2025年の年央時点の比率は13.1%になっている。
整理すると、2021年の第3四半期以降、広発 誠享、広発 興誠の上位10銘柄のうち太陽光発電設備株の比率は一貫して上昇している。2022年から2024年にかけて太陽光発電設備株を集中して重視し、関連する個別銘柄が上位10銘柄の中で支配的な位置を占めていた。2025年以降は、この2つの商品は徐々に分散配置へと転じ、複数業界への配分を始めている。
見ることができるように、郑澄然が運用する広発 鑫享、広発 誠享、広発 興誠など複数の商品は、広発 成長ダイナミクス3年と同様に、太陽光への集中から業界分散へという売買（入替え）ルートをたどってきた。
（財聯社記者 封其娟）
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広発基金の最新公告によると、業務の都合により、郑澄然は3月18日に広発 成長ダイナミクス3年を退任し、苏文杰が単独で運用する。調べによれば、これは郑澄然が公募ファンドの運用に携わって以来初めての退任となる。昨年末の規模を基にすると、郑澄然は依然として100億元級のファンドマネージャー陣営にいる可能性がある。
退任の背後には、規模と業績のいずれも「半減」という二重の困難がある。郑澄然が広発 成長ダイナミクス3年で運用に携わった期間は3年7か月超。運用リターンは損失が約40%に達している。最新の1口当たり基準価額は0.5945元まで下落し、「6角（0.6元）の基準価額」の状態になっている。3年保有期間型ファンドとして、ロックアップ期間が満了した後すぐに集中して解約が発生し、昨年末の規模は設立当初と比べて6割超縮小している。
オープン解約が始まる前に、広発基金はすでに苏文杰を増員し、郑澄然と共同で広発 成長ダイナミクス3年を運用していた。
2025年から、郑澄然が担当する他の3つの運用商品で相次いでファンドマネージャーが増員された。しかも、ちょうどこの年に、郑澄然の傘下の商品の多くが、エネルギー新興（新能源）セクターへの極端な集中から、業界分散の配置へと転換した。ただし、大幅な損失はすでに事実であり、投資家の信頼回復は難しい。広発 成長ダイナミクス3年以外にも、広発 誠享、広発 興誠の1口当たり基準価額もいずれも半減しており、いずれも「5角（0.5元）の基準価額」になっている。
昨年末時点で、郑澄然が運用する総規模は歴史的なピーク比で7割超縮小している。スター・ファンドマネージャーとしての光環効果は弱まり、マーケットは「足で投票」している。まとめると、郑澄然の傘下の商品は多くが業界の高値圏で発行され、規模の急増を享受した一方、太陽光発電（PV）という重い賭けをしたセクターが大きく調整され、基準価額の深い下落と規模の大幅な縮小に見舞われた。
同時に、広発基金が、マネージャーの増員、戦略の分散化、さらには最終的な担当者の入れ替えを通じて、商品の低迷を食い止め、資金をつなぎとめようとしていることも見て取れる。
太陽光発電に長年賭け、規模・業績が「半減」
広発 成長ダイナミクス3年は2022年7月に設立された。設立当初、A・Cクラスの持分を合算した規模は35.79億元だった。昨年末時点、この商品の合算規模は13.28億元で、設立当初から22.51億元減少し、6割超の縮小となっている。
3年保有期間型ファンドとして、広発 成長ダイナミクス3年は昨年7月26日に3年のクローズド期間が満了し、解約を受け付けるフェーズに入った。
プロダクト解禁後、解約圧力が集中して解き放たれた。データによると、広発 成長ダイナミクス3年のファンド総口数は、オープン前の31.59億口から2025年末の20.02億口へ減少し、累計で11.57億口減り、縮小率は36.6%だった。windの統計では、同ファンドは昨年の第3・第4四半期に合計11.71億口が解約され、オープン前の総口数の37.07%を占めた。これと同時に、申込み側の動きは継続的に低調で、同期の申込規模はわずか約0.14億口にとどまり、純流出の特徴が顕著だった。
整理すると、申万（Shenwan）の二級業界分類に基づき、広発 成長ダイナミクス3年の重視（重たい）配分は「太陽光発電への重押し」から「多元の分散」への変遷を経ており、おおむね3つの段階に分けられる。
新エネルギー・セクターの勝ち組として、郑澄然が単独で運用する広発 成長ダイナミクス3年は、2022年と2023年において太陽光発電のセクターに集中して賭けていた。2022年の第3四半期末および第4四半期末時点で、この商品の上位10銘柄（十大重倉株）のうち、太陽光発電設備株はそれぞれ8銘柄、10銘柄だった。2023年通年も高い集中度の姿勢が続き、各四半期末の上位10銘柄のうち太陽光発電株はいずれも9銘柄か10銘柄を占めていた。
2024年になると、広発 成長ダイナミクス3年は分散配置を試み、各四半期末の上位10銘柄のうち太陽光発電設備株は7〜8銘柄にまで低下した。同時期に、養殖株が上位10銘柄の仲間入りし、1〜3席を占め、「太陽光が主で、養殖が補助」という構図が形成された。ただし、太陽光は依然として絶対的な重い配分の主力で、分散の度合いは限られていた。
2025年からは、広発 成長ダイナミクス3年の配置が分散へ向かうトレンドが明確に加速した。第1〜第4四半期末時点で、太陽光発電設備株がそれぞれ7銘柄、6銘柄、3銘柄、2銘柄へと継続的に減少し、重い配分比率もはっきりと低下した。第1四半期以降、この商品の上位10銘柄は多元的な配置へと向かい、太陽光以外にも医療サービス、送電網設備、通信設備、非鉄金属、ビールなど複数の業界の個別株への配分を徐々に強めていき、単一セクターへの依存は明確に緩和された。
プロダクトの業績が圧迫され、規模が継続的に流出していることに対応するため、広発基金は一方で保有を単一セクターから多元配置へと転換し、他方でファンドマネージャーを集中的に増員して共同運用（共管）の形を作った。
2025年、郑澄然の傘下の3つのプロダクトで相次いでファンドマネージャーが増員された。広発 成長ダイナミクス3年では苏文杰を増員し、広発 興誠では刘彬を増員し、広発 誠享では観富钦、叶帅も同時に増員した。これより前に、広発 新エネルギー・セレクトは2023年5月に毛昆を増員しており、郑澄然と共同で運用している。
現在までに、郑澄然が運用する7つの商品（在管7只产品）のうち、単独運用（独管）が4つあり、それは広発 鑫享リクイディティ・フレキシブル配分、広発 ハイエンド製造、広発 成長新動力、広発 カーボン・ニュートラル・テーマの発起式（テーマ发起式）である。
「5角基準価額」に転落、分散配置を始める
実際には、郑澄然が直面している運営上の困難は、広発 成長ダイナミクス3年の1商品だけに由来するものではない。
windの統計によると、昨年末時点で郑澄然の傘下の8つの商品の運用総規模は141.68億元で、歴史的ピークからは70.63%縮小している。2021年の第1四半期末時点では、郑澄然の傘下の4つの商品の運用総規模は482.35億元だった。その後、郑澄然の運用規模は四半期ごとに下落する傾向が続いている。
2020年5月から郑澄然は公募商品の運用を開始し、これまで合計8つの商品を運用に携わってきた。そしてchoiceの統計によると、これら8つの商品のうち、運用期間のリターンが損失となったのは5つである。最新データでは、郑澄然の在任期間中に広発 興誠A、広発 誠享A、広発 成長ダイナミクス3年A、広発 ハイエンド製造A、広発 成長新動能Aはそれぞれ-50.30%、-47.57%、-39.11%、-23.64%、-18.74%の損失となっており、運用リターンは複数が同類の下位10%圏に位置している。
一方で、広発 カーボン・ニュートラル・テーマ発起式A、広発 鑫享A、広発 新エネルギー・セレクトAの運用期間リターンは、それぞれ92.31%、56.43%、27.4%だった。そのうち広発 カーボン・ニュートラル・テーマ発起式の運用期間リターンは同類の上位10%に入っているが、残り2つはいずれも同類の下位40%に入っている。
特筆すべきは、新エネルギー業界のテーマ・ファンドとして、広発 カーボン・ニュートラル・テーマ発起式は2024年6月に設立されたことだ。同ファンドの設立時点はちょうど、太陽光発電セクターの前半に続いた持続的な大幅下落の局面を避け、後続のセクターのリカバリー（修復）相場に乗る形になった。
しかし他のプロダクトはそうではなく、ほとんどが市場の高値圏で設立されており、多くのファンドが「設立と同時に絶頂」を迎え、その後規模が継続的に縮小している。
運用期間の損失が最大の広発 興誠は2021年1月に設立された。設立当初の合算規模は119.54億元。その後、規模は四半期ごとに下がっていったが、それでも1年も経たないうちに同商品は半減し、昨年末の規模はすでに18.74億元まで下がった。設立当初からは100.8億元減少しており、縮小率は84.32%となる。
広発 興誠の最新の1口当たり基準価額は0.4970元まで下落し、「5角基準価額」になっている。ただし、当該商品の機関投資家の保有比率は近年上昇している。2024年年報および2025年中報で示された機関比率はそれぞれ26.89%、28.62%であり、過去この比率は常に1%未満だった。
広発 誠享は2021年2月に設立された。設立当初の合算規模は79.23億元で、その後は徐々に下がっていった。昨年末時点で同商品の規模は15.4億元で、63.83億元減少しており、80.56%の縮小。広発 誠享の最新の1口当たり基準価額も0.5243元まで下がり、「5角基準価額」になっている。
実際には、郑澄然の傘下のその他の商品も、機関投資家の継続的な撤退に直面している。広発 ハイエンド製造は2017年9月に設立され、2021年の第1四半期末時点で歴史的ピークとして257.44億元まで到達したが、その後規模は徐々に下がり、昨年末時点の規模は48.11億元まで下落した。歴史的ピークからは209.33億元減少しており、縮小率は81.31%。データによると、当該商品の機関投資家の保有比率も2020年の年央に歴史的ピークの60.58%に達したが、その後は徐々に下がり、2025年の年央時点の比率は13.1%になっている。
整理すると、2021年の第3四半期以降、広発 誠享、広発 興誠の上位10銘柄のうち太陽光発電設備株の比率は一貫して上昇している。2022年から2024年にかけて太陽光発電設備株を集中して重視し、関連する個別銘柄が上位10銘柄の中で支配的な位置を占めていた。2025年以降は、この2つの商品は徐々に分散配置へと転じ、複数業界への配分を始めている。
見ることができるように、郑澄然が運用する広発 鑫享、広発 誠享、広発 興誠など複数の商品は、広発 成長ダイナミクス3年と同様に、太陽光への集中から業界分散へという売買（入替え）ルートをたどってきた。
（財聯社記者 封其娟）