出典：経済参考報 最近の株式市場・債券市場の調整の影響を受け、銀行の理財市場の変動が一段と拡大している。そのため、多くの中低リスクのタイプに属する元本保証（固有の意味ではなく）ではない固定収益プロダクトでも、基準価額の下落（ネット値のリトレース）や利回りの低下が発生している。その中でも光大理財有限責任公司（略称「光大理財」）が傘下で扱う一つのプロダクトのパフォーマンスは特に注目を集めている。直近3か月だけで基準価額が大きく下方に転じただけでなく、今年以来の年換算利回りはさらに-14.27%まで下がっている。利回りが大幅に下落 記者が調べたところ、光大理財が傘下で取り扱う「陽光金增利稳健天天购定制（90天最低持有）2号A」という名称のプロダクトでは、2026年以来連続3か月にわたり基準価額がマイナス成長となっている。とりわけ今年1月20日から、基準価額の推移がはっきりと下落し始めた。3月24日までに、このプロダクトの今年以来の基準価額の下落幅は3.2%であり、すべての固定収益系プロダクトの中でも下落幅が上位に位置している。 基準価額が大幅にリトレースしたことに加え、このプロダクトの直近の利回りも大幅に下落しており、今年以来は深刻な損失が発生している。光大理財の公式サイトによると、3月26日時点で、このプロダクトの直近1か月の年換算利回りは-8.35%である。直近3か月の年換算利回りは-13.15%まで低下しており、2026年以来の年換算利回りはさらに-14.27%まで落ち込んでいる。2025年のこのプロダクトの年換算利回りは4.73%だった。今年に大きく下がった後、3月26日時点で、このプロダクトの設定来（成立から現在まで）の年換算利回りはわずか1.15%しか残っていない。潘悦 作図 光大理財のこの、比較的低リスクの固定収益タイプのプロダクトは、2024年12月に設定され、当初の募集規模は1000万元だった。最初の業績比較ベンチマークは2.05%～2.55%であったが、その後3回の引き下げを経て、最新の業績比較ベンチマークは1.15%～2.05%まで下がっている。引き下げ幅の最大値は90BPに達している。 光大理財のこのプロダクトにおける、今年以来の利回り下落幅は、全理財市場における低リスクの公募理財商品群の中でもあまり見られない。プロダクトの利回りが大幅に下落したことと対照的なのは、光大理財の公式サイトが商品紹介の中で、「陽光金」シリーズのプロダクトは同社の「固定収益類」プロダクトラインであり、主に「絶対収益」戦略に位置付けられていると明記している点だ。 もしこのプロダクトの今年の年換算利回りが引き続き下がるなら、このプロダクトの「絶対収益」は保証しにくくなる。同時に、プロダクトが期限前に終了されたり清算されたりする可能性もあり、引き続き保有する投資家には不確実性が伴う。 このプロダクトの2025年の第4四半期の投資レポートによると、期末時点でのプロダクト規模はわずか約16.98万元しかない。上位10件の保有（持分）の中では普通預金（当座預金の意味合い）だけが残っており、比率は37.53%である。一方、2025年6月末の時点では、このプロダクトの規模は524.6万元あり、上位10件の保有の中には普通預金と定期預金に加えて、1つのプライベート資産運用商品があった。2025年の第1四半期末では、このプロダクトの規模は745.43万元であり、上位10件の保有の中では普通預金が1件のみで、その他はプライベート・公募などの資産運用商品および債券だった。 このプロダクトの現在の運用状況について、記者は投資家の立場で光大理財に質問した。同社の回答によると、2026年1月の時点で、プロダクト規模が前期の急速な解約により約1万元まで減少した。解約の確定ルールおよびプロダクトの基礎費用の計上により、プロダクトの基準価額に大幅な下落が生じたという。基準価額の変動の主因は大口の解約によるもので、短期的には通常の現象に当たる。現時点では、プロダクトの運用は正常である。 理財会社の固有収益（固収）部門の投資・研究担当者が記者に語ったところによると、このプロダクトの存続規模は約1万元しかなく、「典型的な“ミニ清算の瀬戸際プロダクト”」の域に入っている。存続規模は通常の理財商品の運用参入（運用開始）に関する閾値を大きく下回っており、さらに管理コストが収益を上回っているため、継続運営の商業的価値は小さくなっている。加えて、現状の資産配分は極めて単一で、普通預金のみを保有しており、リスクエクスポージャーが集中しすぎているため、変動への耐性が弱い。 「投資家が大規模に解約したことも、このプロダクトの収益が期待に届かなかったことを反映している。基準価額の下落が信頼の喪失を引き起こし、残存資金が大幅に減った。プロダクトは期限前に終了または清算される可能性がある。機関にとっても、既存の低効率な資産の処分（棚卸し）だ。」上記の担当者はそう考えている。 この「陽光金增利稳健天天购定制（90天最低持有）2号A」プロダクトに加えて、光大理財は直近でも他のプロダクトで基準価額のリトレースや利回り低下が発生している。記者の調査によると、「陽光金增利天天购（一年最低持有）A」という名称のプロダクトでは、直近1か月の年換算利回りが-1.21%であり、3月初め以降も基準価額が小幅に下がっている。これは中リスクの固定収益タイプのプロダクトだ。さらに「陽光金增利稳健乐享天天购5号（7天最低持有）A」という名称のプロダクトでは、直近1か月の年換算利回りが-1.32%で、3月の基準価額も小幅に下落している。 業界関係者は、光大理財にとっての低リスクの固収プロダクトが、今年以来基準価額を下げ、利回りがマイナスに転じている主な問題は、柔軟な変動（ボラティリティ）管理の仕組みが欠けていることにあると考えている。中低リスクのプロダクトとして、陽光金シリーズは本来、高い流動性と低ボラティリティを持つ固収タイプの資産に注力すべきだ。しかし実際には、1つのプロダクトで近3か月の最大下落幅が3.2%超となっており、これは同社がプロダクト運用の過程で、基準価額の変動に関する十分な警告（予兆）メカニズムを構築していないこと、また、市場金利の変動や信用債の変動などの潜在リスクに対する事前予測が不足していることを示している。リスクを相殺するために、保有（ポジション）構成を適時に調整できていないのだ。 光大理財側は、「増利稳健」シリーズおよび「増利稳健乐享」シリーズについて、今回の基準価額の短期的なリトレースは、主に債券市場の金利変動と市場の流動性変化の影響を受けたものであり、基準価額型（ネット値化）への転換後の通常の段階的な変動であって、プロダクトの信用リスクやボトムとなる資産における異常なリスク評価ランクに由来するものではない、としている。 複数のプロダクトでの基準価額リトレースにどう対応するかについて、光大理財は、今後は多元的な配分能力を高めること、リスク管理の規律を強化すること、投資家との伴走（同行）を深めることの三つを同時に行うことで、複雑な市場環境の中でプロダクトのパフォーマンスを最適化し、投資家に長期的で持続可能な安定したリターンを生み出すことに尽力すると回答した。複数のプロダクトの業績比較ベンチマークを引き下げ 光大理財は光大銀行（601818.SH）の完全子会社であり、また32社ある認可済み理財子会社のうちの一社でもある。2025年末時点で、光大理財の理財プロダクトの存続規模は約1.95万億元で、理財子会社の中でも上位に位置している。 預金金利が継続して下がり、債券利回りも下落するというマクロ環境の中で、包括光大理財、興銀理財、招銀理財、中郵理財などの大手理財子会社は、直近では自社が扱う複数の理財プロダクトの業績比較ベンチマークを大幅に引き下げている。 直近2か月の間に、光大理財は傘下の「陽光金增利稳健天天购」シリーズプロダクトに対してすでに調整を行っている。固定区間タイプのプロダクトは概ね30～80BP引き下げられており、さらに一部のプロダクトでは固定された数値を直接取り消し、中债指数（C-bond指数）への全面連動へと変更されている。業界関係者は、こうした調整は一つには、2026年9月に実施される資産運用商品のディスクロージャー（開示）に関する新規則（ベンチマークの一貫性を求め、恣意的な調整を認めない）に合わせるためであると同時に、ある程度は、既存商品の高利回りをうたう（高収益の）負担部分を処理し、現状の市場の収益中軸である2.1%～2.5%に合わせる狙いもあると見ている。 今年以来、理財市場における各種プロダクトの利回りは全般的に低下している。普益標準のデータによると、2026年2月末時点で、現金管理タイプのプロダクトの直近1か月の年換算利回りは1.25%で、前月からは小幅に低下している。固定収益タイプのプロダクトの平均直近1か月の年換算利回りは2.16%であり、前月比で146BP大幅に下がっている。混合タイプおよび株式（エクイティ）タイプのプロダクトの平均直近1か月年換算利回りは、それぞれ1.30%と5.83%で、前月比でも下落傾向が見られる。 華宝証券は、近日のリサーチレポートで、理財子会社の業績ベンチマークは、算出の根拠を詳細に開示する必要があり、投資戦略、基礎となる資産、ならびに市場パフォーマンスと強く関連していなければならず、原則として恣意的に調整してはならないと述べている。従来の固定型ベンチマークは、市場化されたロジックが不足しているため、頻繁な調整が発生しやすく、その結果コンプライアンス上の圧力に直面する。さらに、固収資産の利回りが継続して下がっているため、理財資産側では従来の高い固定ベンチマークを支えることが難しくなっている。これに加えて、監督当局による「収益をランキング形式で競わせる」等の不正行為・混乱の取り締まりがあり、これらが業界に対して共に、より慎重で、より実態に即した収益見通しの開示へと転換を迫っている。 監督当局側の要求に加え、業界関係者は、光大理財が直近で頻繁に業績比較ベンチマークを引き下げていることは、同社が基準価額型（ネット値化）への転換の過程で、リスクとリターンのマッチングを本当に実現できていないことを反映していると考えている。今後も、リスクの予測、変動への対応、資産配分の精緻化などの面で分析と投資能力を強化し、投資家の安定した理財ニーズによりよく応える必要がある。 光大理財の回答によると、ポジション管理について同社は次の方針を取る。すなわち、一つ目はデュレーションとレバレッジを厳格に管理し、ポートフォリオのデュレーションを短縮して金利リスクを抑え、レバレッジは監督上のコンプライアンス範囲内に維持すること。二つ目は信用の選別を強化し、高評価・高流動性の資産を優先して配分し、低格付けの信用債の比率を厳格に抑えること。三つ目は市場に応じたダイナミックなリバランスでヘッジし、市場の状況に応じてポジションを柔軟に調整し、譲渡性預金（CD）や短期債などの価格安定型資産を増やして変動をならすこと。 膨大なニュース、精密な解釈は新浪財経APPで
光大ファイナンスの一商品が大規模な解約を受け、年内の収益率が-14.27％に低下
出典：経済参考報
最近の株式市場・債券市場の調整の影響を受け、銀行の理財市場の変動が一段と拡大している。そのため、多くの中低リスクのタイプに属する元本保証（固有の意味ではなく）ではない固定収益プロダクトでも、基準価額の下落（ネット値のリトレース）や利回りの低下が発生している。その中でも光大理財有限責任公司（略称「光大理財」）が傘下で扱う一つのプロダクトのパフォーマンスは特に注目を集めている。直近3か月だけで基準価額が大きく下方に転じただけでなく、今年以来の年換算利回りはさらに-14.27%まで下がっている。
利回りが大幅に下落
記者が調べたところ、光大理財が傘下で取り扱う「陽光金增利稳健天天购定制（90天最低持有）2号A」という名称のプロダクトでは、2026年以来連続3か月にわたり基準価額がマイナス成長となっている。とりわけ今年1月20日から、基準価額の推移がはっきりと下落し始めた。3月24日までに、このプロダクトの今年以来の基準価額の下落幅は3.2%であり、すべての固定収益系プロダクトの中でも下落幅が上位に位置している。
基準価額が大幅にリトレースしたことに加え、このプロダクトの直近の利回りも大幅に下落しており、今年以来は深刻な損失が発生している。光大理財の公式サイトによると、3月26日時点で、このプロダクトの直近1か月の年換算利回りは-8.35%である。直近3か月の年換算利回りは-13.15%まで低下しており、2026年以来の年換算利回りはさらに-14.27%まで落ち込んでいる。2025年のこのプロダクトの年換算利回りは4.73%だった。今年に大きく下がった後、3月26日時点で、このプロダクトの設定来（成立から現在まで）の年換算利回りはわずか1.15%しか残っていない。
潘悦 作図
光大理財のこの、比較的低リスクの固定収益タイプのプロダクトは、2024年12月に設定され、当初の募集規模は1000万元だった。最初の業績比較ベンチマークは2.05%～2.55%であったが、その後3回の引き下げを経て、最新の業績比較ベンチマークは1.15%～2.05%まで下がっている。引き下げ幅の最大値は90BPに達している。
光大理財のこのプロダクトにおける、今年以来の利回り下落幅は、全理財市場における低リスクの公募理財商品群の中でもあまり見られない。プロダクトの利回りが大幅に下落したことと対照的なのは、光大理財の公式サイトが商品紹介の中で、「陽光金」シリーズのプロダクトは同社の「固定収益類」プロダクトラインであり、主に「絶対収益」戦略に位置付けられていると明記している点だ。
もしこのプロダクトの今年の年換算利回りが引き続き下がるなら、このプロダクトの「絶対収益」は保証しにくくなる。同時に、プロダクトが期限前に終了されたり清算されたりする可能性もあり、引き続き保有する投資家には不確実性が伴う。
このプロダクトの2025年の第4四半期の投資レポートによると、期末時点でのプロダクト規模はわずか約16.98万元しかない。上位10件の保有（持分）の中では普通預金（当座預金の意味合い）だけが残っており、比率は37.53%である。一方、2025年6月末の時点では、このプロダクトの規模は524.6万元あり、上位10件の保有の中には普通預金と定期預金に加えて、1つのプライベート資産運用商品があった。2025年の第1四半期末では、このプロダクトの規模は745.43万元であり、上位10件の保有の中では普通預金が1件のみで、その他はプライベート・公募などの資産運用商品および債券だった。
このプロダクトの現在の運用状況について、記者は投資家の立場で光大理財に質問した。同社の回答によると、2026年1月の時点で、プロダクト規模が前期の急速な解約により約1万元まで減少した。解約の確定ルールおよびプロダクトの基礎費用の計上により、プロダクトの基準価額に大幅な下落が生じたという。基準価額の変動の主因は大口の解約によるもので、短期的には通常の現象に当たる。現時点では、プロダクトの運用は正常である。
理財会社の固有収益（固収）部門の投資・研究担当者が記者に語ったところによると、このプロダクトの存続規模は約1万元しかなく、「典型的な“ミニ清算の瀬戸際プロダクト”」の域に入っている。存続規模は通常の理財商品の運用参入（運用開始）に関する閾値を大きく下回っており、さらに管理コストが収益を上回っているため、継続運営の商業的価値は小さくなっている。加えて、現状の資産配分は極めて単一で、普通預金のみを保有しており、リスクエクスポージャーが集中しすぎているため、変動への耐性が弱い。
「投資家が大規模に解約したことも、このプロダクトの収益が期待に届かなかったことを反映している。基準価額の下落が信頼の喪失を引き起こし、残存資金が大幅に減った。プロダクトは期限前に終了または清算される可能性がある。機関にとっても、既存の低効率な資産の処分（棚卸し）だ。」上記の担当者はそう考えている。
この「陽光金增利稳健天天购定制（90天最低持有）2号A」プロダクトに加えて、光大理財は直近でも他のプロダクトで基準価額のリトレースや利回り低下が発生している。記者の調査によると、「陽光金增利天天购（一年最低持有）A」という名称のプロダクトでは、直近1か月の年換算利回りが-1.21%であり、3月初め以降も基準価額が小幅に下がっている。これは中リスクの固定収益タイプのプロダクトだ。さらに「陽光金增利稳健乐享天天购5号（7天最低持有）A」という名称のプロダクトでは、直近1か月の年換算利回りが-1.32%で、3月の基準価額も小幅に下落している。
業界関係者は、光大理財にとっての低リスクの固収プロダクトが、今年以来基準価額を下げ、利回りがマイナスに転じている主な問題は、柔軟な変動（ボラティリティ）管理の仕組みが欠けていることにあると考えている。中低リスクのプロダクトとして、陽光金シリーズは本来、高い流動性と低ボラティリティを持つ固収タイプの資産に注力すべきだ。しかし実際には、1つのプロダクトで近3か月の最大下落幅が3.2%超となっており、これは同社がプロダクト運用の過程で、基準価額の変動に関する十分な警告（予兆）メカニズムを構築していないこと、また、市場金利の変動や信用債の変動などの潜在リスクに対する事前予測が不足していることを示している。リスクを相殺するために、保有（ポジション）構成を適時に調整できていないのだ。
光大理財側は、「増利稳健」シリーズおよび「増利稳健乐享」シリーズについて、今回の基準価額の短期的なリトレースは、主に債券市場の金利変動と市場の流動性変化の影響を受けたものであり、基準価額型（ネット値化）への転換後の通常の段階的な変動であって、プロダクトの信用リスクやボトムとなる資産における異常なリスク評価ランクに由来するものではない、としている。
複数のプロダクトでの基準価額リトレースにどう対応するかについて、光大理財は、今後は多元的な配分能力を高めること、リスク管理の規律を強化すること、投資家との伴走（同行）を深めることの三つを同時に行うことで、複雑な市場環境の中でプロダクトのパフォーマンスを最適化し、投資家に長期的で持続可能な安定したリターンを生み出すことに尽力すると回答した。
複数のプロダクトの業績比較ベンチマークを引き下げ
光大理財は光大銀行（601818.SH）の完全子会社であり、また32社ある認可済み理財子会社のうちの一社でもある。2025年末時点で、光大理財の理財プロダクトの存続規模は約1.95万億元で、理財子会社の中でも上位に位置している。
預金金利が継続して下がり、債券利回りも下落するというマクロ環境の中で、包括光大理財、興銀理財、招銀理財、中郵理財などの大手理財子会社は、直近では自社が扱う複数の理財プロダクトの業績比較ベンチマークを大幅に引き下げている。
直近2か月の間に、光大理財は傘下の「陽光金增利稳健天天购」シリーズプロダクトに対してすでに調整を行っている。固定区間タイプのプロダクトは概ね30～80BP引き下げられており、さらに一部のプロダクトでは固定された数値を直接取り消し、中债指数（C-bond指数）への全面連動へと変更されている。業界関係者は、こうした調整は一つには、2026年9月に実施される資産運用商品のディスクロージャー（開示）に関する新規則（ベンチマークの一貫性を求め、恣意的な調整を認めない）に合わせるためであると同時に、ある程度は、既存商品の高利回りをうたう（高収益の）負担部分を処理し、現状の市場の収益中軸である2.1%～2.5%に合わせる狙いもあると見ている。
今年以来、理財市場における各種プロダクトの利回りは全般的に低下している。普益標準のデータによると、2026年2月末時点で、現金管理タイプのプロダクトの直近1か月の年換算利回りは1.25%で、前月からは小幅に低下している。固定収益タイプのプロダクトの平均直近1か月の年換算利回りは2.16%であり、前月比で146BP大幅に下がっている。混合タイプおよび株式（エクイティ）タイプのプロダクトの平均直近1か月年換算利回りは、それぞれ1.30%と5.83%で、前月比でも下落傾向が見られる。
華宝証券は、近日のリサーチレポートで、理財子会社の業績ベンチマークは、算出の根拠を詳細に開示する必要があり、投資戦略、基礎となる資産、ならびに市場パフォーマンスと強く関連していなければならず、原則として恣意的に調整してはならないと述べている。従来の固定型ベンチマークは、市場化されたロジックが不足しているため、頻繁な調整が発生しやすく、その結果コンプライアンス上の圧力に直面する。さらに、固収資産の利回りが継続して下がっているため、理財資産側では従来の高い固定ベンチマークを支えることが難しくなっている。これに加えて、監督当局による「収益をランキング形式で競わせる」等の不正行為・混乱の取り締まりがあり、これらが業界に対して共に、より慎重で、より実態に即した収益見通しの開示へと転換を迫っている。
監督当局側の要求に加え、業界関係者は、光大理財が直近で頻繁に業績比較ベンチマークを引き下げていることは、同社が基準価額型（ネット値化）への転換の過程で、リスクとリターンのマッチングを本当に実現できていないことを反映していると考えている。今後も、リスクの予測、変動への対応、資産配分の精緻化などの面で分析と投資能力を強化し、投資家の安定した理財ニーズによりよく応える必要がある。
光大理財の回答によると、ポジション管理について同社は次の方針を取る。すなわち、一つ目はデュレーションとレバレッジを厳格に管理し、ポートフォリオのデュレーションを短縮して金利リスクを抑え、レバレッジは監督上のコンプライアンス範囲内に維持すること。二つ目は信用の選別を強化し、高評価・高流動性の資産を優先して配分し、低格付けの信用債の比率を厳格に抑えること。三つ目は市場に応じたダイナミックなリバランスでヘッジし、市場の状況に応じてポジションを柔軟に調整し、譲渡性預金（CD）や短期債などの価格安定型資産を増やして変動をならすこと。
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