招银国际：商汤2025財年業績超預期、多模態技術將優化模型成本效率

3月24日、商汤-W（0020.HK）は2025年通期の業績を公表し、翌日にはみずほインターナショナルが調査レポートで講評した。会社の業績は予想を上回り、機関投資家は、生成式AI事業の強い推進力と運営効率の向上を評価し、「買い入れ」評価を維持した。決算発表の翌日、商汤の株価は日中最高値が2.02香港ドルに達し、日中の上昇幅は5.76%と、市場は業績の黒字転換とAIの展開に対して前向きな反応を示した。

財報によると、2025年度の商汤の総収益は前年同期比で33%増、50億元超となり、ブルームバーグのコンセンサス予想を3%上回って、過去最高を記録した。みずほインターナショナルは、予想を上回った主な原動力は生成式AI事業の好調なパフォーマンスにあるとしている。期間中、関連事業の売上は急速に伸び、同社の中核的な成長エンジンとなった。さらに、同社の経営の質が全面的に向上した。下半期の利払い・税金・減価償却費・償却費控除前利益（EBITDA）は3.8億元で、上場後初めての黒字転換となった。下半期の営業キャッシュフローはプラスの純流入を実現し、資金効率と「稼ぐ力」が新たな段階へ進んだ。

同時に、商汤の利益改善の度合いは市場予想を上回った。財報データによると、商汤の2025年度の損失は前年同期比で58.6%縮小しており、市場予想を大幅に上回った。みずほインターナショナルは、商汤の経営レバレッジが継続して解放され、収益水準の着実な回復を後押ししていると考えている。同社の粗利益率は堅調に維持され、全体として経営効率は継続的な最適化のプロセスに入っている。

事業展開の面では、商汤のコンピュータービジョン事業は多モーダル・インテリジェントエージェント技術を基盤として、新たな成長サイクルに入った。多モーダルおよびエージェント能力を備えたプロジェクトの構成比が大きく引き上がり、海外市場の拡大と国内需要がともに同社の安定した成長を支えている。新規事業も着実に推進され、自動運転などの領域では資金調達後の独立運営を完了し、外部資本からの高い評価を得た。計算能力の基盤は継続して強化されており、2026年3月時点で、商汤の大規模装置の運用計算能力規模は4.04万PetaFLOPSへと向上し、技術の反復とシーンへの展開を強固に支える土台となっている。

さらに、同社の商用化も同時に前進している。2025年、商汤は多モーダルの大規模モデル、空間インテリジェンスなどの分野で重要なブレークスルーを達成し、NEOネイティブ・アーキテクチャによりモデルの学習コストを大幅に引き下げた。同社のネイティブデータ分析プロダクト「小浣熊」、創作インテリジェントエージェントの「Seko」などの製品は、規模化されたユーザーのカバーを実現し、それぞれ汎オフィス、コンテンツ制作、金融などの垂直分野において成熟した商業的なクローズドループを形成した。商汤は2026年の第2四半期に、第2世代NEOアーキテクチャに基づく新しい基盤モデルを提供する計画で、モーダル能力とモデルのコストパフォーマンスをさらに高め、より大きな商用化の余地を切り開くとしている。

生成式AI事業の強い推進力を背景に、みずほインターナショナルは2026-2027年度の総収益予測を3%-6%引き上げた。機関投資家の見通しでは、2026年度の同社の総収益は前年同期比で27%増から63.9億元となり、主要な成長動力は生成式AI事業の35%の前年同期比成長率に由来する。今後も同社は多モーダル技術を深掘りし、モデルのコスト効率を最適化し、生成式AIの商用化機会を全力でつかみ、事業を高品質かつ持続可能に成長させていく方針。

（編集者：王蕾）

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