AIに聞く・電力リソースはどのように鉱山企業のAI競争における中核の切り札になれるのか？本紙（chinatimes.net.cn）記者 趙奕（上海報道）鉱夫の身分は、ビットコイン（BTC）の「出稼ぎ労働者」から、AIの「電力地主」へと変わりつつある。ビットコイン価格の下落を受け、ビットコインのマイニングは採算が合わない状況に陥っている。Core ScientificやMARAなどの大手鉱山企業が相次いで保有ビットコインを売却するなど、現時点で上場マイニング企業は累計で1.5万枚超のBTCを清算している。これと同時に、鉱山企業はマイニング施設をAIデータセンターへ改造し、マイニングを副業に追いやっている。暗号資産とAIの2大領域にまたがる産業の移行が本格的に始まった。「鉱山企業がマイニングからAIのホスティング（預託）業務へ電力を振り向けるのは、“計算力（算力）主導”の時代が到来する直前に現れる、最も直接的な産業シグナルだ」と、上海社会科学院のデジタル経済学者の王滢波氏は『華夏時報』の記者に語った。「計算力主導」という視点に立てば、ビットコインは算力が特定の歴史的段階で生み出した、初期の一種のものにすぎず、根本的な欠陥があるTokenだ。大手鉱山企業がBTCを清算してAIへ向かうのは、旧Token体系から“切り離され”、新たな主導（算力）のための基盤インフラに投資することとみなせる。これは単なる弱気相場の危機回避ではなく、歴史的なレールチェンジだ。**マイニングが赤字の商売に**2024年のビットコイン・ハーフィング後、マイニングの利益率は約50%低下したが、コストは減っていない。そして2025年後半からの継続的な値下がりが、鉱山企業の生存の下限を完全に突き破った。現時点で、ビットコインの全ネットワークのマイニングコストとコイン価格は深刻な逆ざやになっている。キャッシュコストに、ハードウェアの減価償却、運用・保守、土地などの費用が上乗せされ、マイニングは「紙幣印刷機」から「資金を吸い込む怪物」へと変わった。業界の試算によると、現在は1BTCを掘るコストは約8.7万ドル。発稿時点でのビットコインの最新価格は70343.9ドルであり、つまり鉱夫は1BTC掘るごとに約1.7万ドルの損失になる。通常はビットコイン価格が下落し、鉱夫のコストを下回る。しかし鉱夫には一般に2つの道がある。1つは停止して損失を減らすこと、もう1つはビットコインを売って運転を維持することだ。だが伝統的な業種の赤字による減産とは異なり、ビットコイン・マイニングの特殊性は、計算力競争が全ネットの難易度を押し上げ続ける点にある。たとえコイン価格が下落しても、鉱夫が容易に退出できなければ、ネットワークシェアを失う。こうした仕組みは、鉱山企業を二律背反に追い込む。マイニングを続ければ、産出される1BTCごとに純損失となる。マイニングを止めれば、これまで投じた電力やマイニング施設の資産が完全に遊休化する。一方で、AIの算力は電力需要を爆発的に押し上げており、算力基盤インフラがテクノロジー競争の中核となっている。鉱山企業はすでに低コストの電力リソースを手配しており、成熟した送電網への接続能力と高密度負荷の運用・保守経験を持つ。新設データセンターに比べ、配備の期間ははるかに短い。業界レポートによれば、鉱場の改造にかかる建設期間は約18〜24か月であるのに対し、新設データセンターは申請して送電網に接続してから稼働開始まで、しばしば5年以上かかる。このような背景のもと、鉱山企業はほぼ一致した選択をしている。ビットコインを売却し、AIの算力サービスへ転換するのだ。鉱山企業が迅速に転換できる核心的な強みは、既存の電力、土地、冷却などの基盤インフラにある。ビットコインのマイニング機とAIサーバーハードウェアは汎用化できないものの、鉱場の電力接続、機房スペース、放熱システムは非常に高い再利用価値を持ち、AIの大手が算力センターに抱く切実なニーズにちょうど合致している。「ビットコインのマイニングとは、実際には電力とチップの算力を、ブロックチェーン・ネットワークの安全性維持へ転換するものだ。その経済的な回収はコイン価格の変動に大きく依存し、明確な順周期性を持つ」と、香港登録デジタル資産分析師学会（HKCDAA）の学術委員会の輪番議長である于佳宁氏は『華夏時報』の記者に語った。「現在、電力の入口は、チップそのものよりも希少な戦略資源になりつつある。于佳宁氏はさらに、GPUは調達でき、サーバーは配備できるが、大規模な送電網への並列（オンボーディング）能力、すでに承認済みの電力容量、そして迅速に提供できるデータセンターの設置場所（場址）は、現在の世界的なAIインフラ拡張の中で、模倣が難しいと説明する。AI時代には、HALO資産（つまり重資産であり、淘汰率が低い企業資産のカテゴリー）には、比較的長期にわたる安定性がある。鉱山企業がこれまでマイニングによって形成してきた重資産の配置は、新たな技術サイクルの中で、意外にも再評価の機会を得た。AIホスティングおよびクラウドサービスは、マイニングよりはるかに安定した総利益率を備えていることも、鉱山企業の転型を後押ししている。データによると、AIのワークロードの1メガワットあたりの収益は、従来のマイニングの3倍以上で、営業利益率は80%〜90%に達し、マイニング事業を大きく上回る。Bit Digital傘下のWhiteFiberのクラウドサービスの総利益率は約65%。鉱山企業IRENのAIクラウドサービスの総利益率（運営コストを控除後）はさらに86%にまで達している。CoinSharesのアナリストは、ビットコイン・マイニング企業がAIへ向かう価値は、電力リソースと将来の算力契約がもたらす安定収入にあると指摘する。こうした収入はビットコイン価格との連動性がより低いため、公開市場の投資家により好まれる。**鉱山企業が集団で「転職」している**マイニングが赤字に陥り、AIの利益が大きいという背景のもと、トップ鉱山企業は断固たる動きを見せ、業界の転換ラッシュを引き起こしている。米国の鉱山企業Core Scientificは今年1月、約1900枚のビットコインを一度に売却し、手元資金として1億7500万ドルを得た。2025年、同社のマイニング収入は4億ドルから2.3億ドルへ縮小した一方で、AIホスティング収入は168%増の6540万ドルへ急増している。現在、Core ScientificはCoreWeaveと12年にわたる提携をすでに結んでおり、総収入は102億ドルに達する。同社はまた、直近で最大10億ドルの信用枠も獲得しており、この資金はAIホスティング業務に全力投下される。著名な鉱山企業Hut 8は、すでに昨年12月にテクノロジー大手Googleと、価値が最大70億ドルに上るAIインフラの協定を締結しており、AI分野での発展に堅固な土台を築いた。米国上場鉱山企業MARAは、米国証券取引委員会（SEC）への提出書類の中で、2026年に保有ビットコインの一部を売却する意向を明らかにしている。ビットコイン価格の下落の影響で、MARAの2025年第4四半期の売上高は2.023億ドルで、前年同期比で約6%減少した。今年2月末、MARAは投資機関Starwood Capitalとの協業を発表し、既存の鉱場インフラを活用して、人工知能およびクラウド計算の顧客向けの大型算力データセンターを建設する。RiotPlatforms（RIOT）は今年1月に1080枚のビットコインを売却し、資金を約9600万ドル回収した。資金はRockdale地区の買収とAI算力データセンター開発プロジェクトのために充当する。また同社はAMDとデータセンターのリースおよびサービス契約を締結し、サービス提供を受ける体制を整えた。大手企業以外にも、中小の鉱山企業は差異化された転換のプロセスを始めている。今年2月、Bitfarms（BITF）は改称の計画を発表し、デジタル・インフラのサービス提供者への転換を加速するとした。これに先立ち同社は2025年10月に3億ドルの負債資金調達をプロジェクト・ファイナンスへ切り替え、資金はデータセンター建設に充当される予定であり、さらに今年1月には3000万ドルでPasoPe鉱場を売却した。王滢波氏は、今後、ビットコイン・マイニング業界は「算力資源管理業」へと進化すると考えている。ビットコインのマイニングはその事業ラインの1つにすぎず、コアとなる能力は低コストのエネルギーを獲得し、それを効率的かつ柔軟に、売却可能な標準化算力商品へ転換することになる。鉱山企業の集団的な転換は、ビットコインにどのような影響を与えるのか？これに対し、于佳宁氏は、ビットコインの需給と価格への影響として短期的には、大手鉱山企業による保有分の清算が市場の売り圧力を増やす可能性はあるものの、彼らの売却規模はビットコインの1日あたりの数十億ドルに及ぶ取引の厚みに比べれば、衝撃は消化可能であり、かつ中長期的に継続的な弱材料になるとは限らないと述べた。「一部の鉱山企業の収入が、より多くが長期の托管（ホスティング）契約やインフラのリースに由来するようになれば、コイン売却への依存度は下がる。むしろ鉱夫の供給側における周期的なショックは弱まるかもしれない。以後、ビットコイン価格の主導力は、よりETFの資金、機関投資家の配分のタイミング、そしてマクロの流動性環境へと移っていき、鉱夫の資産負債表による価格への限界的な影響は低下していく可能性がある」と于佳宁氏は語った。注目すべき点は、大手との協業は、リスクがすでに解消されたことを意味しないということだ。于佳宁氏は、高レバレッジの資金調達、データセンター改造の期間、顧客へのデリバリーの制約、GPUの運用・保守能力、そして電力網および環境面の規制が、この転換の最終結果を左右すると述べた。「ビットコインのマイニング企業が集団でAIホスティングへ向かう本質は、算力資産の再評価（再価格付け）だ」と、眺遠影響力研究院（Influence Academy）院長の高承远氏は『華夏時報』の記者に語った。「鉱山企業が保有する長期の電力購入契約と、コンプライアンスに適合したデータセンターは、まさにAI企業が安定した算力に対して抱える大きな需要に合致している。高承远氏は、今後のビットコイン・マイニングは「二極分化」の様相を呈すると見ている。一方は、クリーンエネルギーに依拠した規模化・スマート化された算力センターで、AIの算力と深く融合していく。もう一方は、分散型・モジュール化されたエッジの鉱場であり、電力網の周波数調整ツールおよび非中央集権ネットワークの冗長バックアップとして機能する。マイニングは消えないが、独立した産業ではなく、エネルギーシステムの一つの機能コンポーネントへと退化する、という見立てだ。編集責任：徐芸茜 編集長：公培佳
どんどん損失拡大！ビットコインマイニング大再編：マイナーは牛市待たずにAIへ転換、電力が「命綱」になる
AIに聞く・電力リソースはどのように鉱山企業のAI競争における中核の切り札になれるのか？
本紙（chinatimes.net.cn）記者 趙奕（上海報道）
鉱夫の身分は、ビットコイン（BTC）の「出稼ぎ労働者」から、AIの「電力地主」へと変わりつつある。
ビットコイン価格の下落を受け、ビットコインのマイニングは採算が合わない状況に陥っている。Core ScientificやMARAなどの大手鉱山企業が相次いで保有ビットコインを売却するなど、現時点で上場マイニング企業は累計で1.5万枚超のBTCを清算している。これと同時に、鉱山企業はマイニング施設をAIデータセンターへ改造し、マイニングを副業に追いやっている。暗号資産とAIの2大領域にまたがる産業の移行が本格的に始まった。
「鉱山企業がマイニングからAIのホスティング（預託）業務へ電力を振り向けるのは、“計算力（算力）主導”の時代が到来する直前に現れる、最も直接的な産業シグナルだ」と、上海社会科学院のデジタル経済学者の王滢波氏は『華夏時報』の記者に語った。「計算力主導」という視点に立てば、ビットコインは算力が特定の歴史的段階で生み出した、初期の一種のものにすぎず、根本的な欠陥があるTokenだ。大手鉱山企業がBTCを清算してAIへ向かうのは、旧Token体系から“切り離され”、新たな主導（算力）のための基盤インフラに投資することとみなせる。これは単なる弱気相場の危機回避ではなく、歴史的なレールチェンジだ。
マイニングが赤字の商売に
2024年のビットコイン・ハーフィング後、マイニングの利益率は約50%低下したが、コストは減っていない。そして2025年後半からの継続的な値下がりが、鉱山企業の生存の下限を完全に突き破った。現時点で、ビットコインの全ネットワークのマイニングコストとコイン価格は深刻な逆ざやになっている。キャッシュコストに、ハードウェアの減価償却、運用・保守、土地などの費用が上乗せされ、マイニングは「紙幣印刷機」から「資金を吸い込む怪物」へと変わった。
業界の試算によると、現在は1BTCを掘るコストは約8.7万ドル。発稿時点でのビットコインの最新価格は70343.9ドルであり、つまり鉱夫は1BTC掘るごとに約1.7万ドルの損失になる。
通常はビットコイン価格が下落し、鉱夫のコストを下回る。しかし鉱夫には一般に2つの道がある。1つは停止して損失を減らすこと、もう1つはビットコインを売って運転を維持することだ。だが伝統的な業種の赤字による減産とは異なり、ビットコイン・マイニングの特殊性は、計算力競争が全ネットの難易度を押し上げ続ける点にある。たとえコイン価格が下落しても、鉱夫が容易に退出できなければ、ネットワークシェアを失う。こうした仕組みは、鉱山企業を二律背反に追い込む。マイニングを続ければ、産出される1BTCごとに純損失となる。マイニングを止めれば、これまで投じた電力やマイニング施設の資産が完全に遊休化する。
一方で、AIの算力は電力需要を爆発的に押し上げており、算力基盤インフラがテクノロジー競争の中核となっている。鉱山企業はすでに低コストの電力リソースを手配しており、成熟した送電網への接続能力と高密度負荷の運用・保守経験を持つ。新設データセンターに比べ、配備の期間ははるかに短い。業界レポートによれば、鉱場の改造にかかる建設期間は約18〜24か月であるのに対し、新設データセンターは申請して送電網に接続してから稼働開始まで、しばしば5年以上かかる。
このような背景のもと、鉱山企業はほぼ一致した選択をしている。ビットコインを売却し、AIの算力サービスへ転換するのだ。
鉱山企業が迅速に転換できる核心的な強みは、既存の電力、土地、冷却などの基盤インフラにある。ビットコインのマイニング機とAIサーバーハードウェアは汎用化できないものの、鉱場の電力接続、機房スペース、放熱システムは非常に高い再利用価値を持ち、AIの大手が算力センターに抱く切実なニーズにちょうど合致している。
「ビットコインのマイニングとは、実際には電力とチップの算力を、ブロックチェーン・ネットワークの安全性維持へ転換するものだ。その経済的な回収はコイン価格の変動に大きく依存し、明確な順周期性を持つ」と、香港登録デジタル資産分析師学会（HKCDAA）の学術委員会の輪番議長である于佳宁氏は『華夏時報』の記者に語った。「現在、電力の入口は、チップそのものよりも希少な戦略資源になりつつある。
于佳宁氏はさらに、GPUは調達でき、サーバーは配備できるが、大規模な送電網への並列（オンボーディング）能力、すでに承認済みの電力容量、そして迅速に提供できるデータセンターの設置場所（場址）は、現在の世界的なAIインフラ拡張の中で、模倣が難しいと説明する。AI時代には、HALO資産（つまり重資産であり、淘汰率が低い企業資産のカテゴリー）には、比較的長期にわたる安定性がある。鉱山企業がこれまでマイニングによって形成してきた重資産の配置は、新たな技術サイクルの中で、意外にも再評価の機会を得た。
AIホスティングおよびクラウドサービスは、マイニングよりはるかに安定した総利益率を備えていることも、鉱山企業の転型を後押ししている。データによると、AIのワークロードの1メガワットあたりの収益は、従来のマイニングの3倍以上で、営業利益率は80%〜90%に達し、マイニング事業を大きく上回る。Bit Digital傘下のWhiteFiberのクラウドサービスの総利益率は約65%。鉱山企業IRENのAIクラウドサービスの総利益率（運営コストを控除後）はさらに86%にまで達している。
CoinSharesのアナリストは、ビットコイン・マイニング企業がAIへ向かう価値は、電力リソースと将来の算力契約がもたらす安定収入にあると指摘する。こうした収入はビットコイン価格との連動性がより低いため、公開市場の投資家により好まれる。
鉱山企業が集団で「転職」している
マイニングが赤字に陥り、AIの利益が大きいという背景のもと、トップ鉱山企業は断固たる動きを見せ、業界の転換ラッシュを引き起こしている。米国の鉱山企業Core Scientificは今年1月、約1900枚のビットコインを一度に売却し、手元資金として1億7500万ドルを得た。2025年、同社のマイニング収入は4億ドルから2.3億ドルへ縮小した一方で、AIホスティング収入は168%増の6540万ドルへ急増している。現在、Core ScientificはCoreWeaveと12年にわたる提携をすでに結んでおり、総収入は102億ドルに達する。同社はまた、直近で最大10億ドルの信用枠も獲得しており、この資金はAIホスティング業務に全力投下される。
著名な鉱山企業Hut 8は、すでに昨年12月にテクノロジー大手Googleと、価値が最大70億ドルに上るAIインフラの協定を締結しており、AI分野での発展に堅固な土台を築いた。米国上場鉱山企業MARAは、米国証券取引委員会（SEC）への提出書類の中で、2026年に保有ビットコインの一部を売却する意向を明らかにしている。ビットコイン価格の下落の影響で、MARAの2025年第4四半期の売上高は2.023億ドルで、前年同期比で約6%減少した。今年2月末、MARAは投資機関Starwood Capitalとの協業を発表し、既存の鉱場インフラを活用して、人工知能およびクラウド計算の顧客向けの大型算力データセンターを建設する。
RiotPlatforms（RIOT）は今年1月に1080枚のビットコインを売却し、資金を約9600万ドル回収した。資金はRockdale地区の買収とAI算力データセンター開発プロジェクトのために充当する。また同社はAMDとデータセンターのリースおよびサービス契約を締結し、サービス提供を受ける体制を整えた。
大手企業以外にも、中小の鉱山企業は差異化された転換のプロセスを始めている。今年2月、Bitfarms（BITF）は改称の計画を発表し、デジタル・インフラのサービス提供者への転換を加速するとした。これに先立ち同社は2025年10月に3億ドルの負債資金調達をプロジェクト・ファイナンスへ切り替え、資金はデータセンター建設に充当される予定であり、さらに今年1月には3000万ドルでPasoPe鉱場を売却した。
王滢波氏は、今後、ビットコイン・マイニング業界は「算力資源管理業」へと進化すると考えている。ビットコインのマイニングはその事業ラインの1つにすぎず、コアとなる能力は低コストのエネルギーを獲得し、それを効率的かつ柔軟に、売却可能な標準化算力商品へ転換することになる。
鉱山企業の集団的な転換は、ビットコインにどのような影響を与えるのか？これに対し、于佳宁氏は、ビットコインの需給と価格への影響として短期的には、大手鉱山企業による保有分の清算が市場の売り圧力を増やす可能性はあるものの、彼らの売却規模はビットコインの1日あたりの数十億ドルに及ぶ取引の厚みに比べれば、衝撃は消化可能であり、かつ中長期的に継続的な弱材料になるとは限らないと述べた。
「一部の鉱山企業の収入が、より多くが長期の托管（ホスティング）契約やインフラのリースに由来するようになれば、コイン売却への依存度は下がる。むしろ鉱夫の供給側における周期的なショックは弱まるかもしれない。以後、ビットコイン価格の主導力は、よりETFの資金、機関投資家の配分のタイミング、そしてマクロの流動性環境へと移っていき、鉱夫の資産負債表による価格への限界的な影響は低下していく可能性がある」と于佳宁氏は語った。
注目すべき点は、大手との協業は、リスクがすでに解消されたことを意味しないということだ。于佳宁氏は、高レバレッジの資金調達、データセンター改造の期間、顧客へのデリバリーの制約、GPUの運用・保守能力、そして電力網および環境面の規制が、この転換の最終結果を左右すると述べた。
「ビットコインのマイニング企業が集団でAIホスティングへ向かう本質は、算力資産の再評価（再価格付け）だ」と、眺遠影響力研究院（Influence Academy）院長の高承远氏は『華夏時報』の記者に語った。「鉱山企業が保有する長期の電力購入契約と、コンプライアンスに適合したデータセンターは、まさにAI企業が安定した算力に対して抱える大きな需要に合致している。
高承远氏は、今後のビットコイン・マイニングは「二極分化」の様相を呈すると見ている。一方は、クリーンエネルギーに依拠した規模化・スマート化された算力センターで、AIの算力と深く融合していく。もう一方は、分散型・モジュール化されたエッジの鉱場であり、電力網の周波数調整ツールおよび非中央集権ネットワークの冗長バックアップとして機能する。マイニングは消えないが、独立した産業ではなく、エネルギーシステムの一つの機能コンポーネントへと退化する、という見立てだ。
編集責任：徐芸茜 編集長：公培佳