国の補助金の回収が加速！光大グリーンエコロジーは2025年に黒字化を達成し、負債比率は約5％低下しました

本紙（chinatimes.net.cn）記者リウ・シーモン、北京報道

2026年春に向けて、売掛金が重くのしかかる環境業界にとって「冬」はまだ過ぎていないものの、回復の知らせがすでにひそかに訪れている。

3月18日、中国光大グリーン環境（1257.HK）は2025年度の業績を公表した。2025年12月31日までの年度において、収益は香港ドル67.29億元で、前年から4%減少した。収益は減ったものの、同社は2025年度に黒字転換を成功させ、当期における同社の持分株主は利益香港ドル1.13億元となり、2024年のこの数値は損失香港ドル4.15億元だった。

注目すべきは、過去1年で、光大グリーン環境の負債資産比率が低下していることだ。2025年末時点で、同社の負債資産比率は63.01%で、2024年末の67.90%から4.89%低下した。

その原動力は、国補（国の補助金）回収の加速にある。光大グリーン環境の行政総裁リャン・ハイドンは、同社のメディアとして《華夏時報》の記者を含む媒体に対し、過去1年で光大グリーン環境の国補回収が過去最高を更新し、新たに8つのプロジェクトを国補清単に追加し、すべてのバイオマス発電プロジェクトが補助金清単に組み入れられたと述べた。2025年末までに、同社は再生可能エネルギー46件のプロジェクトについて、地元の電力網会社からの国補の決済通知を受け取っており、合計金額は29.51億元で、すべて入金済みであり、過去最高水準を記録している。

どうやって黒字転換したのか？

光大環境の持ち株子会社として、光大グリーン環境は、バイオマスの総合利用、危険廃棄物・固形廃棄物の処理、環境修復、太陽光発電、風力発電事業に注力している。

これらの各細分領域における2025年の収益を見ると、バイオマスの総合利用セグメントの収益は3%減少した。主な理由は建設サービス収益の減少だが、暖房供給市場の積極的な開拓や燃料コストの管理を継続的に深化させたことにより、同セグメントのEBITA（利息・税金・減価償却・償却前利益）は2024年に比べて1.3%増加した。危険廃棄物・固形廃棄物の処理セグメントの収益は8%減少した。主な要因は、固形廃棄物埋立と焼却の処理単価がそれぞれ同期間に16%と4%減少したことにある。一部プロジェクトの抹消、売却、資産の廃棄、運営側のコスト削減・効率向上を通じて、EBITAの損失は2024年より67%減少した。環境修復セグメントの収益は同期間に7%増加したが、EBITAは前年同期比で412%減少した。背景には、年内の落札契約額は前年度より増加したものの、環境修復市場の市況の展開が見込みに及ばず、無形資産、物件、工場・設備、のれん、ならびに使用権資産の償却による損失が発生したことがある。一方、太陽光発電セグメントの収益は同期間に3%増加し、EBITAも2024年に比べて7%増加した。そのうち、風力発電プロジェクトは山西省の電力量の消化が困難であることの影響を受け、風力発電プロジェクトの送電量（売電量）が前年同期比で減少した。しかし太陽光発電プロジェクトは年度内の新規プロジェクトの運転開始により、送電量（売電量）は前年同期比で増加し、セグメントの利益改善につながった。

光大グリーン環境の財務総監チュ・ニンは、同社の2025年度の収益減少は、国内の危険廃棄物・固形廃棄物処理市場の回復が見込みより弱かったこと、業界競争が激しく処理単価に継続的な下押し圧力がかかったこと、そして発展戦略を調整したことによるものだと説明した。しかし、燃料費の管理と運営コストの引き下げを通じて、最終的に黒字転換を実現した。同氏は《華夏時報》の記者の質問に答える中で、同社は2025年度に危険廃棄物・固形廃棄物プロジェクトについて全面的な棚卸しと整理を行い、継続的に損失を出している、収益性が良くない、または時代遅れで淘汰すべき資産を清掃・整備し、その結果、減損対象資産の減少を実現したと述べた。さらに、2025年の危険廃棄物・固形廃棄物処理事業の市場単価は下向きだったものの、2026年の最初の2か月の状況を見ると、全体として価格は下落が止まり、持ち直しの態勢が見えているという。

国補の着地が加速

一方で、負債・資産の面では、2025年末時点で同社の総資産額は香港ドル346.04億元、純資産は香港ドル128.01億元で、負債資産比率は前年に比べて低下を実現した。チュ・ニンは、同社は契約期間内に国補として29億香港ドルを受け取り、有利息負債を返済した結果、有利息負債は同期間に比べて26.15億香港ドル減少し、流動比率は129.6%に達したと述べた。

《華夏時報》の記者は、昨年の下半期以降、一部の固形廃棄物企業も国補回収の改善を開示していることに注目した。例えば、中科環保は2025年9月に調査者からの質問に答える中で、同社はここ2か月で2回分の国補回収金を受け取っており、年内の国補回収は改善すると見込んでいると述べた。聖元環保は2025年10月にインタラクティブ・プラットフォームで投資家の質問に回答する中で、2025年7月に財政部が国家電網公司（State Grid Corporation of China）による再生可能エネルギー電力上乗せ補助金の年度予算として461.83億元を割り当て、そのうちバイオマス発電は39.42億元であるとしている。同社は現在、複数回にわたり国補の収入を受け取っている。

華泰証券のリサーチレポートは、2025年は「既存の隠れ負債の入れ替えを3年実施する行動」の2年目であり、第3四半期以降、環境保全業界のごみ焼却発電やバイオマス発電の国補回収が予想を上回ったと指摘した。光大グリーン環境に加えて、三峰環境、偉明環保、緑色動力、旺能環境なども、異なる金額の回収を受け取った。

また、2025年8月に生態環境部が第3回CCER方法論の意見募集草案を公表し、その中には純粋な農林バイオマスの系統連系発電や熱電併給（コジェネ）が含まれており、現時点ではこの方法論はまだ正式に公表されていない。リャン・ハイドンは、光大グリーン環境が2011年からクリーン開発メカニズム（CDM）に参加しており、今回のバイオマス発電および熱電併給のCCER方法論の参画者の一つでもあると述べた。今後、方法論が通過すれば、グリーン低炭素分野の製品に対するグリーン・プレミアム形成の機会となり、同社の収益により大きな余地をもたらすとも述べた。現在、同社のグリーン・バリュー増強では主に、グリーン証書の取引・販売チャネルを継続的に開拓しており、2025年のグリーン証書取引量は2024年から11.3倍に増加し、グリーン収益能力がさらに強化されている。

2026年について、同社はバイオマス発展の方向性に沿って、熱電併給モデルの普及を加速し、バイオマスを供熱糖化ガス化などの分野で高品質に利用することに重点を置くと明らかにした。ゼロカーボン・パークを中核とするアプリケーション・シナリオの構築を推進し、風力発電、太陽光発電、蓄電、バーチャル・パワープラント（VPP）の技術を統合して、スマート・エネルギーシステムを構築し、to b（法人向け）端の“双碳（カーボンニュートラル・カーボンピーク）”事業を推進する。既存の市場配置の優位性を土台に、供熱・供給ガス、電力取引、環境修復などの軽資産系事業に重点的に取り組み、軽重を並べて協調発展する新たな構成を形成し、収益力と市場への対応力を高めていく。

編集者：シュ・ユンシー　編集長：ゴン・ペイチア