率直に言って、先週の旧Seaholm Power Plantでの発表に関する見出しを、いまだ処理しきれていない。「Terafab」構想が、イーロン・マスクによって発表された。テスラ、SpaceX、そしてxAIによるジョイントベンチャーだ。この計画の公開は、従来のEVセクターからの切り離しがいよいよ決定的になった、最も明確なシグナルだと思われる。テスラは工場を超えて、計算能力の垂直統合に踏み出し、それによって既存の自動車メーカーは、テスラが新たに定めた基準に競争できなくなる。成長を続けるエネルギー貯蔵事業も、この方針を後押ししている。
テスラの(TSLA)シリコンベットが本当に強気を維持する理由になり得るのか？
テスラのTSLA -1.81% ▼ のシリコン賭けは、強気を保つ本当の理由になり得る。というのも、同社が従来の電気自動車（EV）という物語の限界を超えて推し進めているからだ。社内のシリコンやテラファブから、CybercabやOptimusまで、テスラはますます垂直統合された人工知能（AI）とロボティクスのプラットフォームを構築している。こうしたより広範な変革こそが、強気筋の主張が「スケールするPhysical AI（物理AI）」への強い賭けに見える理由だ。
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レバレッジでTSLAを取引
最近の市場全体の弱さと株の投げ売りは、センチメントに重しとなっている。だが、テスラで進行中のより大きな転換は、短期の納車やマージンに対する懸念よりもはるかに重要かもしれない。
シリコン主権とTerafabへの転換
率直に言って、先週の旧Seaholm Power Plantでの発表に関する見出しを、いまだ処理しきれていない。「Terafab」構想が、イーロン・マスクによって発表された。テスラ、SpaceX、そしてxAIによるジョイントベンチャーだ。この計画の公開は、従来のEVセクターからの切り離しがいよいよ決定的になった、最も明確なシグナルだと思われる。テスラは工場を超えて、計算能力の垂直統合に踏み出し、それによって既存の自動車メーカーは、テスラが新たに定めた基準に競争できなくなる。成長を続けるエネルギー貯蔵事業も、この方針を後押ししている。
年間のチップ出力を1テラワット（TW）にするという目標は、非常に途方もないものだ。特に、「Physical AI」を世界的な供給ボトルネックが長く実験室に閉じ込めてきた状況を回避するために設計されている。テスラは2ナノメートルのチップ製造を社内で行い、実質的にOptimusのフリートと自律ネットワークのための“脳”を自社で作り上げる。これは、シリコンウェハから、私たちの街の道路を走行するニューラルネットワークまで、テクノロジースタック全体を統合しようとする「作るか、作らないか」型のギャンブルだ。
これまで、自動車メーカーはセダンの販売を増やして市場シェアを獲得しようとするものだった。だがテスラは、それが今や実は「次の産業革命の土台となるインフラを握る」ことだと理解した。シリコンを支配すれば、改善サイクルのスピードも支配できる。だからこそ、業界の他のプレイヤーが台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング・カンパニー（TSMC）TSM -3.13% ▼ からの次の出荷を待っている間に、テスラは自社のデジタルと物理的な運命の主権者としての位置を取ることができる。
Cybercabの時代：車輪の上のロボット
今月、Giga Texasで最初の金色のCybercabがラインから出てくるのを見ていると、この車両はもはや製品というよりプラットフォームだと明確になってきた。今年の導入は、テスラの「車輪の上のロボット」という主張が、構想から収益の流れへと切り替わる転換点だ。すでにサンノゼやロス・ガトスで検証用ユニットが、ますます高い頻度で登場している。複雑な都市環境を滑らかに走行しており、そこからは、Full Self-Driving（FSD）v13が「無監督」運転のコードをついに解読したことを示唆する。
Cybercabの導入は、これまでに見たどんなものよりも何倍もの製造効率を達成するよう設計されている。そのために活用されるのは、「アンボックス（unboxed）」プロセスだ。これは20世紀の、遅くて順序立てられた製造ラインを排除する。正直に言えば、それは何百万台規模に対応するために、製造そのものをラディカルに作り直すことだ。
さらに、工場のフロア全体に1,000台のOptimusユニットを社内配備することと組み合わせれば、ビジョンが一つにまとまりつつあると言っていい。テスラは、AIがスケールの中で、厄介で予測不可能な現実世界と確実にやり取りするという課題を解決しようとしている。
未来のために今日支払う
とはいえ、正直なところ、その計算は慎重な投資家にとっても軽い心臓発作を引き起こしかねないほどだ。株価は年初来でほぼ20%下落しているとはいえ、テスラは現在、今期の1株当たり予想利益（EPS）約$2.08に対して、目を疑うほど約174倍で取引されている。だが、Terafabの規模拡大の軌道と、Cybercabネットワークから得られる高マージンのソフトウェア収益を踏まえれば、コンセンサスはすでに、利益獲得力が大きく急増することを見込んでいる。アナリストは、今後この10年の終わりまでにEPSが$11.39になると予想している。この目標は、ロボティクス分野が貢献を始めるにつれて、私の見方ではますます控えめに感じられる。
仮に2030年にその$11.39の水準に到達しても、株価は未来の数年先にわたって32倍のマルチプルで取引されることになる。自動車会社の基準で言えば、それは途方もなく高い。ゼネラル・モーターズのGM -0.30% ▼ とフォードのF -1.41% ▼ なら、その一部でも手に入れられるなら喜んで飛びつくだろう。それでも、まさにそこがポイントだ。テスラは自動車会社ではない。人類の未来のためのベンチャーキャピタル・ファンドのように機能する、一生に一度の「カルト銘柄」だ。銀河規模の計算資源と100億台のロボットを含むロードマップがある限り、全体を通じて前進し続ける限り、私たちの生涯の中で株価が「安い」と言える状態になる可能性は低い。
テスラ株は買い？売り？それともホールド？
ウォール街では、テスラはホールドのコンセンサス評価を受けている。これは、現在のバリュエーションをめぐって株に対する見方がまちまちであることを反映している。これは13の買い、11のホールド、そして7の売りの評価に基づく。にもかかわらず、テスラの平均目標株価は$395.33であり、今後12カ月での上昇余地は11%ということになる。
最終的な考え
テスラは、好きか嫌いかが分かれるタイプの銘柄の一つだ。それでも変わらず、市場にとって究極のロールシャッハテストであり続ける。苦戦している自動車メーカーで、過大なバリュエーションだと見る人もいるだろう。しかし私は、世界の支配的なAIハードウェア企業へと、うまく方向転換できた会社だと見ている。ここで未来のテーブルに着くための代金が、ボラティリティ（変動）だ。ムスク氏が自分の帝国を星々へ向けて一つに統合できると信じるなら、最近の株価下落は、十分にまともな参入ポイントを提供してくれるかもしれない。
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