本紙（chinatimes.net.cn）記者シュアイ・コーツォン（帅可聪）北京報道2026年3月20日、A株（上海・深セン上場株式）主要3指数は引けでまちまちの値動きとなった。上海総合指数は1%超下落し3957ポイント、4000ポイントの節目を割り込み、年内の新安値を更新した。新興市場（スタートアップ）指数は一時的に上昇した後に下落し、引けは1%超の上昇だった。全市場で4700銘柄超が値下がりし、人気業界のセクターの大半が下落した。著名なプライベート・ファンド「星石投資（Starstone Investment）」の関係者が『華夏時報』記者に対し、直近の調整を経た後、この水準では過度に悲観する必要はないと述べた。高い原油価格は海外でスタグフレーション（景気の停滞と物価の上昇）を招く可能性があるものの、中国のインフレ圧力は全体として大きくない。国内の政策目標は明確で、手段も十分だ。中東の紛争によって引き起こされる世界のサプライチェーンの攪乱は、中国経済の安定性の優位性を裏づける好機になり得る。今年のバリュエーションが引き続き押し上げられる余地は限られており、今後の企業収益の回復が、次の段階でのA株の持続的な強気相場（ブル相場）を支える鍵になる。**上海総合指数、4000ポイントを割り込む**3月20日、A株の主要3指数は寄り付きでまちまちの値動きとなり、日中の動きは明確に分岐した。上海総合指数は終始もみ合いながら下落が続き、深セン成分指数と創業板指数は一時的に上昇した後に値を戻した。当日の引け時点で、上海総合指数は1.24%下落し3957.05ポイント。年内で初めて4000ポイントを下回って引けた。深セン成分指数は0.25%下落し13866.2ポイントで、日中には一時1.7%超上昇した。創業板指数は1.3%上昇し3352.1ポイントで、日中には一時3.5%超の大幅上昇も見られた。加えて、沪深300指数は0.35%下落、北証50指数は1.01%下落、科創50指数は1.55%下落した。A株の一日当たりの売買代金は約2.3兆元で、前日から1750億元超の増加となり、連続第19営業日で売買代金が2兆元超だった。全市場の引けで下落した銘柄は4786銘柄で、そのうち23銘柄がストップ安。上昇した銘柄は662銘柄で、そのうち39銘柄がストップ高だった。相場の見取り図では、人気業界セクターの多くが下落した。なかでも太陽光発電設備、エネルギー・メタル（エネルギー関連の金属）、バッテリー、電力の各セクターは上昇した。太陽光発電設備セクターは3%超の大幅上昇だった。ITサービス、通信サービス、ソフトウェア開発セクターは下落率が上位で、それぞれ4.68%、4.64%、4.09%下落した。主力資金のフローを見ると、純流入上位3セクターは太陽光発電設備、通信設備、バッテリーで、それぞれ純流入が72.81億元、54.39億元、40.91億元だった。純流出上位3セクターはITサービス、半導体、ソフトウェア開発で、それぞれ純流出が71.2億元、69.42億元、47.17億元だった。太陽光発電設備セクターが大幅上昇した背景として、3月20日にメディア報道があった。テスラのチームが、中国の太陽光発電設備を大規模に調達する計画で、複数の上場企業が関係するという。なお、今年2月上旬にテスラCEOのマスクが複数の中国の太陽光企業を視察したというニュースも、市場の強い関心を集めていた。「市場心理と資金面の観点から、現在は市場の受け止め力が不足しているという特徴が特に際立っている。」巨豊投顧投資顧問（ジェーフォン・インベストメント・アドバイザリー）の投資顧問部長・郭一鳴（グオ・イーミン）が『華夏時報』記者に対し、日中に指数が抵抗なく年初のギャップを埋める動きが見られたが、その過程で目立つ反撃が起きなかったことは、増分の資金が様子見の感情を濃くしており、場内資金が逃げ出す圧力も大きいことを十分に示している。市場には十分な買い需要を支える力がない、という。中東の地政学的危機と米連邦準備制度（FRB）のやや強硬（タカ派寄り）な金融政策による二重の懸念が、世界の金融市場のセンチメントを抑え込んでいる。分析によれば、現在のマクロ環境では、一方で世界の原油価格の高止まりがインフレを押し上げる可能性がある。もう一方で原油供給の不足が、世界の一部の産業チェーンで中断を招くこともあり、市場はそれによって世界経済が下向きに向かうことを懸念している可能性がある。**株式市場の調整はいつ終わるのか**市場関係者は概ね、中東情勢の今後の行方と、FRBの金融政策の打ち手に関する見通しの変化が、今後の世界の主要株式市場がどのように展開するかを左右する重要な要因になるだろうとみている。国盛証券のチーフエコノミスト・熊園（ション・ユエン）が3月19日に発表したリサーチノートで、本週のFRBは予定通り据え置きで、反対は1人だけにとどまったと指摘した。会合では特に中東情勢への懸念が強調され、パウエル議長も、その後の追加利上げの可能性について言及したという。今後を見れば、FRBは短期的には不確実性が高まる中で様子見の姿勢を強化するしかないが、市場は米国は年内に利下げしないのではないかと賭けており、原油価格の中心（相場の軸）の変化、そして高い原油価格がどれくらい続くのかに注目している。熊園は、イラン情勢はすでに3週間超で、現時点で急速な緩和の兆しが見えないため、原油や天然ガスなどのエネルギー価格は高止まりが続くことを示していると考える。「原油価格が上がる→インフレが上向く→FRBが利下げを一時停止し、場合によっては利上げに踏み切る可能性が高まる→スタグフレーションの可能性が増す」という局面では、世界の流動性が徐々に引き締まっていく可能性が高く、また市場のリスク選好が継続的に抑制されることが見込まれる。株式市場の深い調整の可能性には警戒すべきだと助言する。鑫元基金（シンユエン・ファンド）市場研究部は、A株は今回の地政学的なショックの中での調整幅が周辺の市場に比べて小さく、回復が早いことが一定の粘り強さを示しているとみる。ただし現在は、地政学リスクの範囲がより広く、原油価格の水準もより高く、FRBの発言は比較的強硬である。したがって、市場は短期的にすぐに高リスク選好の状態へ迅速に戻るのは難しい。今後、本当にA株が下げ止まり、踏みとどまれるかを決めるのは、地政学的な衝突の激化、原油価格の中心の押し上げ、インフレ期待の反発、FRBの利下げの時期が後ろ倒しになる等の要因が、和らぐのか、あるいは変化が起きるのかを見る必要がある。国泰君安証券（シー・エス・トー・ハイトン）および海通証券（ハイトン証券）のリサーチノートでは、最近の中東の地政学的な紛争が市場の幅広い関心を呼び、A株市場のセンチメントにも免れず影響を与えていると述べている。今回の中東紛争による各種資産への影響は、ロシア・ウクライナ紛争の初期段階と論理が似ている――紛争の初期には市場の予想が不十分で、資産価格の変動が激しく、時間が経つにつれて影響は単なる価格ショックから、徐々に産業チェーンの需給構造の再編へと移っていく。ただし国泰君安証券および海通証券は、現在の市場調整は地政学的紛争という単一要因だけによるものではないと考える。年報のシーズン入りや四半期決算の接近による季節要因がそれに重なり、共同で市場をもみ合いの段階へと押し進めている。長期的に見れば、A株の強気相場（ブル相場）の構図は変わっておらず、中国の再評価（中国の評価の見直し）もまだ途上にある。もみ合いの局面では、辛抱強く待ち、コア・アセット（中核資産）に焦点を当て、撹乱要因が明らかになり、転機が現れたときに初めて、今後の投資機会をより良く捉えられる。市場が足元で下落を続ける中で、投資家はいつ底値で拾えるのか。郭一鳴は、底値を拾うには「市場の底を待つこと、そして出来高が膨らむのを待つこと」という原則を守る必要があり、盲目的に底値を拾って値づかみをしてしまってはいけないと述べた。短期的には構造的な機会に注目し、底値拾いに備える。中長期では辛抱強く待ち、コアの保有（中核ポジション）を堅持し、既存の利益を守り、より明確な参入シグナルを待つ必要がある。一般の投資家にとって現在最も合理的な対応は、ポジション量をコントロールし、冷静に様子見を行い、短期的な市場の変動に振り回されないようにし、市場の底が確認された後に、段階的に組み入れを強めていくことだ。編集担当：麻晓超（マー・シャオチャオ） 編集長：夏申茶（シャー・シェンチャ）
4000ポイント割れ！上海総合指数が年内最安値を更新、4700銘柄超が緑色のまま弱含み
本紙（chinatimes.net.cn）記者シュアイ・コーツォン（帅可聪）北京報道
2026年3月20日、A株（上海・深セン上場株式）主要3指数は引けでまちまちの値動きとなった。上海総合指数は1%超下落し3957ポイント、4000ポイントの節目を割り込み、年内の新安値を更新した。新興市場（スタートアップ）指数は一時的に上昇した後に下落し、引けは1%超の上昇だった。全市場で4700銘柄超が値下がりし、人気業界のセクターの大半が下落した。
著名なプライベート・ファンド「星石投資（Starstone Investment）」の関係者が『華夏時報』記者に対し、直近の調整を経た後、この水準では過度に悲観する必要はないと述べた。高い原油価格は海外でスタグフレーション（景気の停滞と物価の上昇）を招く可能性があるものの、中国のインフレ圧力は全体として大きくない。国内の政策目標は明確で、手段も十分だ。中東の紛争によって引き起こされる世界のサプライチェーンの攪乱は、中国経済の安定性の優位性を裏づける好機になり得る。今年のバリュエーションが引き続き押し上げられる余地は限られており、今後の企業収益の回復が、次の段階でのA株の持続的な強気相場（ブル相場）を支える鍵になる。
上海総合指数、4000ポイントを割り込む
3月20日、A株の主要3指数は寄り付きでまちまちの値動きとなり、日中の動きは明確に分岐した。上海総合指数は終始もみ合いながら下落が続き、深セン成分指数と創業板指数は一時的に上昇した後に値を戻した。
当日の引け時点で、上海総合指数は1.24%下落し3957.05ポイント。年内で初めて4000ポイントを下回って引けた。深セン成分指数は0.25%下落し13866.2ポイントで、日中には一時1.7%超上昇した。創業板指数は1.3%上昇し3352.1ポイントで、日中には一時3.5%超の大幅上昇も見られた。加えて、沪深300指数は0.35%下落、北証50指数は1.01%下落、科創50指数は1.55%下落した。
A株の一日当たりの売買代金は約2.3兆元で、前日から1750億元超の増加となり、連続第19営業日で売買代金が2兆元超だった。全市場の引けで下落した銘柄は4786銘柄で、そのうち23銘柄がストップ安。上昇した銘柄は662銘柄で、そのうち39銘柄がストップ高だった。
相場の見取り図では、人気業界セクターの多くが下落した。なかでも太陽光発電設備、エネルギー・メタル（エネルギー関連の金属）、バッテリー、電力の各セクターは上昇した。太陽光発電設備セクターは3%超の大幅上昇だった。ITサービス、通信サービス、ソフトウェア開発セクターは下落率が上位で、それぞれ4.68%、4.64%、4.09%下落した。
主力資金のフローを見ると、純流入上位3セクターは太陽光発電設備、通信設備、バッテリーで、それぞれ純流入が72.81億元、54.39億元、40.91億元だった。純流出上位3セクターはITサービス、半導体、ソフトウェア開発で、それぞれ純流出が71.2億元、69.42億元、47.17億元だった。
太陽光発電設備セクターが大幅上昇した背景として、3月20日にメディア報道があった。テスラのチームが、中国の太陽光発電設備を大規模に調達する計画で、複数の上場企業が関係するという。なお、今年2月上旬にテスラCEOのマスクが複数の中国の太陽光企業を視察したというニュースも、市場の強い関心を集めていた。
「市場心理と資金面の観点から、現在は市場の受け止め力が不足しているという特徴が特に際立っている。」巨豊投顧投資顧問（ジェーフォン・インベストメント・アドバイザリー）の投資顧問部長・郭一鳴（グオ・イーミン）が『華夏時報』記者に対し、日中に指数が抵抗なく年初のギャップを埋める動きが見られたが、その過程で目立つ反撃が起きなかったことは、増分の資金が様子見の感情を濃くしており、場内資金が逃げ出す圧力も大きいことを十分に示している。市場には十分な買い需要を支える力がない、という。
中東の地政学的危機と米連邦準備制度（FRB）のやや強硬（タカ派寄り）な金融政策による二重の懸念が、世界の金融市場のセンチメントを抑え込んでいる。分析によれば、現在のマクロ環境では、一方で世界の原油価格の高止まりがインフレを押し上げる可能性がある。もう一方で原油供給の不足が、世界の一部の産業チェーンで中断を招くこともあり、市場はそれによって世界経済が下向きに向かうことを懸念している可能性がある。
株式市場の調整はいつ終わるのか
市場関係者は概ね、中東情勢の今後の行方と、FRBの金融政策の打ち手に関する見通しの変化が、今後の世界の主要株式市場がどのように展開するかを左右する重要な要因になるだろうとみている。
国盛証券のチーフエコノミスト・熊園（ション・ユエン）が3月19日に発表したリサーチノートで、本週のFRBは予定通り据え置きで、反対は1人だけにとどまったと指摘した。会合では特に中東情勢への懸念が強調され、パウエル議長も、その後の追加利上げの可能性について言及したという。今後を見れば、FRBは短期的には不確実性が高まる中で様子見の姿勢を強化するしかないが、市場は米国は年内に利下げしないのではないかと賭けており、原油価格の中心（相場の軸）の変化、そして高い原油価格がどれくらい続くのかに注目している。
熊園は、イラン情勢はすでに3週間超で、現時点で急速な緩和の兆しが見えないため、原油や天然ガスなどのエネルギー価格は高止まりが続くことを示していると考える。「原油価格が上がる→インフレが上向く→FRBが利下げを一時停止し、場合によっては利上げに踏み切る可能性が高まる→スタグフレーションの可能性が増す」という局面では、世界の流動性が徐々に引き締まっていく可能性が高く、また市場のリスク選好が継続的に抑制されることが見込まれる。株式市場の深い調整の可能性には警戒すべきだと助言する。
鑫元基金（シンユエン・ファンド）市場研究部は、A株は今回の地政学的なショックの中での調整幅が周辺の市場に比べて小さく、回復が早いことが一定の粘り強さを示しているとみる。ただし現在は、地政学リスクの範囲がより広く、原油価格の水準もより高く、FRBの発言は比較的強硬である。したがって、市場は短期的にすぐに高リスク選好の状態へ迅速に戻るのは難しい。今後、本当にA株が下げ止まり、踏みとどまれるかを決めるのは、地政学的な衝突の激化、原油価格の中心の押し上げ、インフレ期待の反発、FRBの利下げの時期が後ろ倒しになる等の要因が、和らぐのか、あるいは変化が起きるのかを見る必要がある。
国泰君安証券（シー・エス・トー・ハイトン）および海通証券（ハイトン証券）のリサーチノートでは、最近の中東の地政学的な紛争が市場の幅広い関心を呼び、A株市場のセンチメントにも免れず影響を与えていると述べている。今回の中東紛争による各種資産への影響は、ロシア・ウクライナ紛争の初期段階と論理が似ている――紛争の初期には市場の予想が不十分で、資産価格の変動が激しく、時間が経つにつれて影響は単なる価格ショックから、徐々に産業チェーンの需給構造の再編へと移っていく。
ただし国泰君安証券および海通証券は、現在の市場調整は地政学的紛争という単一要因だけによるものではないと考える。年報のシーズン入りや四半期決算の接近による季節要因がそれに重なり、共同で市場をもみ合いの段階へと押し進めている。長期的に見れば、A株の強気相場（ブル相場）の構図は変わっておらず、中国の再評価（中国の評価の見直し）もまだ途上にある。もみ合いの局面では、辛抱強く待ち、コア・アセット（中核資産）に焦点を当て、撹乱要因が明らかになり、転機が現れたときに初めて、今後の投資機会をより良く捉えられる。
市場が足元で下落を続ける中で、投資家はいつ底値で拾えるのか。郭一鳴は、底値を拾うには「市場の底を待つこと、そして出来高が膨らむのを待つこと」という原則を守る必要があり、盲目的に底値を拾って値づかみをしてしまってはいけないと述べた。短期的には構造的な機会に注目し、底値拾いに備える。中長期では辛抱強く待ち、コアの保有（中核ポジション）を堅持し、既存の利益を守り、より明確な参入シグナルを待つ必要がある。一般の投資家にとって現在最も合理的な対応は、ポジション量をコントロールし、冷静に様子見を行い、短期的な市場の変動に振り回されないようにし、市場の底が確認された後に、段階的に組み入れを強めていくことだ。
編集担当：麻晓超（マー・シャオチャオ） 編集長：夏申茶（シャー・シェンチャ）