◎記者 陳佳怡先ごろ、複数の銀行の資産運用子会社が公告を出し、新規の運用商品が、申込み金額が商品説明書で定められた発行規模の下限に達していなかったために発行に失敗したと報告した。その中でも、元本保証（確定利回り）タイプの理財商品が、発行が冷え込む「最も深刻な」領域となっている。複数の業界関係者は、上海証券報の記者に対し、こうした現象は供給側、需要側、チャネル側、市場環境などの複数の要因が重なった結果だと述べた。低金利環境では、固収（確定利回り）タイプ商品の収益スペースが圧縮され、投資家の魅力が大幅に低下する。さらに、理財商品の同質化が深刻であり、商品供給と投資家の需要のミスマッチも発行が冷え込む原因となっている。こうした現象を受けて、取材に応じた関係者は、理財会社が市場の変化に積極的に適応し、商品構成の最適化、チャネル整備、投資家への伴走強化などの面で主導的に変化を求めるべきだと考えている。年内に複数の理財商品が発行失敗3月25日、シンイン・リァンリー（信銀理財）が公告を出し、シンイン・リァンリーの「安盈象（安盈象） 固収穏益 封閉式332号」理財商品が、申込み金額が同理財商品の商品説明書で定められた規模の下限（500万元人民幣）に達しなかったため、説明書に従い当該理財商品は成立しないとした。上海証券報の記者がWindデータを照会したところ、募集規模が下限に達しないために理財商品が発行失敗となった事例は少なくない。不完全な統計によれば、年初からこれまでに全市場で理財商品36本が発行失敗しており、前年同期に比べて大幅に増えている。その多くは固定収益タイプの理財商品で、かつ封鎖式（クローズド）商品の比率が高い。プリイー（普益）スタンダードのモニタリングデータによると、2026年2月、全市場で新規に発行された理財商品は計2018本で、前月比で522本減少した。このうち397本はオープン型商品で、平均の業績比較基準は1.85%である。1621本は封鎖式商品で、平均の業績比較基準は2.35%だった。既存市場の面でも、多くの理財商品が公告を通じて早期終了している。例えば、パングアン・リァンリー（平安理財）は3月24日に公告を出し、商品管理人が商品の実際の運用状況を総合的に評価した結果、理財商品説明書の該当条項に基づき、2026年3月31日に傘下の4つの固収類理財商品を前倒しで終了するとした。3月上旬には、中銀理財（中銀理財）が公告を出し、傘下の3つの理財商品の既存残高規模が小さいため投資家の権益を保護する観点から、理財商品説明書の関連する約定に基づき、2026年3月11日に上記3つの商品の持分（シェア）を前倒しで終了すると決定した。収益水準の魅力度が低下取材に応じた関係者によれば、固定収益タイプの理財商品が頻繁に「不成立（募集失敗）」となるのは、市場環境、投資家需要、商品設計、業界競争などが共同して作用している結果だという。市場金利の低下が、固定収益タイプ理財商品の投資収益の余地を圧縮している。「最近、多くの銀行の理財商品の業績比較基準が引き下げられており、投資家にとって現在の収益水準の魅力は確かに限られている。」ある銀行の理財投資マネージャーは、上海証券報の記者に対し率直にこう語った。投資家の需要と商品の供給が一致していないことが、理財商品の冷え込み現象をさらに深刻化させている。「理財商品の募集失敗事例が増えていることは、投資家のリスク嗜好と商品供給のミスマッチを反映している。」中国郵政貯蓄銀行のリサーチャー、ロー・フェイペン（娄飞鹏）は、上海証券報の記者に対し、預金金利の下落が資金をより高い収益へ向かわせ、投資家は基準価額の変動により敏感になっていると述べた。特に、近頃は複数の資産が下落する環境の中で、投資家は新規発行商品に対して様子見の姿勢を取っている。封鎖式の固収類商品は流動性が悪く、期間も長く、現在の投資家が求める柔軟性とは合いにくい。加えて、商品の同質化が深刻であり、コア競争力が不足していることも、一部の商品の発行失敗の重要な理由である。ボートン・コンサルティング（博通咨询）の金融業界上級アナリスト、ワン・ポンボー（王蓬博）は、上海証券報の記者に対し、現在の理財市場では商品の同質化が目立つ上、投資家は流動性をより重視するため、より長いクローズ期間のある商品への受け入れ度が下がっているとした。また、チャネルによるプロモーションや顧客との適合性が不足していることも、こうした商品の募集が冷え込むことにつながっているという。規模拡大から残高（既存）をめぐる競争へ『中国銀行業理財市場年度報告（2025年）』によれば、2025年末時点で銀行の理財市場の存続残高は33.29万億元で、年初から11.15%増加した。全市場には存続している商品が計4.63万本あり、そのうち97.09%が固定収益類商品である。理財市場は拡大を続けているものの、すべての商品が「売れる（人気を得る）」わけではない。このような温度差のある状況は、理財市場の構造的な変化を映し出している。「理財市場は規模拡大から、残高（既存）をめぐる取り合いへ移行しており、投資家はより理性的になっている。商品供給側も、粗放な発行に別れを告げている。」ワン・ポンボーは、需給の観点から、募集失敗は業界の常態になり得ると考えており、機関が時宜に合わない商品設計や発行テンポを採るほど、募集が基準に達しない状況が起きやすいと述べた。理財会社はこの変化にどう対応すべきか。取材に応じた関係者は、理財会社は市場の変化に主導的に適応し、商品配置の最適化、チャネル整備の充実、投資家への伴走の強化などの面で継続的に力を入れる必要があると考えている。ワン・ポンボーは、理財会社は商品構造を最適化し、オープン型および流動性に配慮した設計を増やすべきだとした。また、投研能力を高めて差別化された収益特性を作り、顧客ニーズに合わせて的確に商品を発行することが重要である。さらに、発行テンポをコントロールし、チャネルの連携と投資家の伴走を強化して、着実な業績で投資家の信頼を再構築し、市場の安定的な発展を後押しすべきだという。スイシー（素喜）智研のシニア・リサーチャー、スー・シャオルイ（苏筱芮）は提案している。理財会社は一方で資産配分を強化し、「固収を中心」から「多元的で均衡のとれた」方向へ発展させることができる。もう一方で、チャネル拡張と、理財の全ライフサイクルのサービス体系も強化できる。専門的な投研能力と、信頼できる顧客の伴走能力によって資金の滞留を促し、顧客の粘着性（継続性）を高めることができる。 （編集：チャオ・シャオルイ） キーワード：
新発理財、頻繁に「折れ」る 固収型商品がなぜ冷え込むのか
◎記者 陳佳怡
先ごろ、複数の銀行の資産運用子会社が公告を出し、新規の運用商品が、申込み金額が商品説明書で定められた発行規模の下限に達していなかったために発行に失敗したと報告した。その中でも、元本保証（確定利回り）タイプの理財商品が、発行が冷え込む「最も深刻な」領域となっている。
複数の業界関係者は、上海証券報の記者に対し、こうした現象は供給側、需要側、チャネル側、市場環境などの複数の要因が重なった結果だと述べた。低金利環境では、固収（確定利回り）タイプ商品の収益スペースが圧縮され、投資家の魅力が大幅に低下する。さらに、理財商品の同質化が深刻であり、商品供給と投資家の需要のミスマッチも発行が冷え込む原因となっている。
こうした現象を受けて、取材に応じた関係者は、理財会社が市場の変化に積極的に適応し、商品構成の最適化、チャネル整備、投資家への伴走強化などの面で主導的に変化を求めるべきだと考えている。
年内に複数の理財商品が発行失敗
3月25日、シンイン・リァンリー（信銀理財）が公告を出し、シンイン・リァンリーの「安盈象（安盈象） 固収穏益 封閉式332号」理財商品が、申込み金額が同理財商品の商品説明書で定められた規模の下限（500万元人民幣）に達しなかったため、説明書に従い当該理財商品は成立しないとした。
上海証券報の記者がWindデータを照会したところ、募集規模が下限に達しないために理財商品が発行失敗となった事例は少なくない。不完全な統計によれば、年初からこれまでに全市場で理財商品36本が発行失敗しており、前年同期に比べて大幅に増えている。その多くは固定収益タイプの理財商品で、かつ封鎖式（クローズド）商品の比率が高い。
プリイー（普益）スタンダードのモニタリングデータによると、2026年2月、全市場で新規に発行された理財商品は計2018本で、前月比で522本減少した。このうち397本はオープン型商品で、平均の業績比較基準は1.85%である。1621本は封鎖式商品で、平均の業績比較基準は2.35%だった。
既存市場の面でも、多くの理財商品が公告を通じて早期終了している。例えば、パングアン・リァンリー（平安理財）は3月24日に公告を出し、商品管理人が商品の実際の運用状況を総合的に評価した結果、理財商品説明書の該当条項に基づき、2026年3月31日に傘下の4つの固収類理財商品を前倒しで終了するとした。3月上旬には、中銀理財（中銀理財）が公告を出し、傘下の3つの理財商品の既存残高規模が小さいため投資家の権益を保護する観点から、理財商品説明書の関連する約定に基づき、2026年3月11日に上記3つの商品の持分（シェア）を前倒しで終了すると決定した。
収益水準の魅力度が低下
取材に応じた関係者によれば、固定収益タイプの理財商品が頻繁に「不成立（募集失敗）」となるのは、市場環境、投資家需要、商品設計、業界競争などが共同して作用している結果だという。
市場金利の低下が、固定収益タイプ理財商品の投資収益の余地を圧縮している。「最近、多くの銀行の理財商品の業績比較基準が引き下げられており、投資家にとって現在の収益水準の魅力は確かに限られている。」ある銀行の理財投資マネージャーは、上海証券報の記者に対し率直にこう語った。
投資家の需要と商品の供給が一致していないことが、理財商品の冷え込み現象をさらに深刻化させている。「理財商品の募集失敗事例が増えていることは、投資家のリスク嗜好と商品供給のミスマッチを反映している。」中国郵政貯蓄銀行のリサーチャー、ロー・フェイペン（娄飞鹏）は、上海証券報の記者に対し、預金金利の下落が資金をより高い収益へ向かわせ、投資家は基準価額の変動により敏感になっていると述べた。特に、近頃は複数の資産が下落する環境の中で、投資家は新規発行商品に対して様子見の姿勢を取っている。封鎖式の固収類商品は流動性が悪く、期間も長く、現在の投資家が求める柔軟性とは合いにくい。
加えて、商品の同質化が深刻であり、コア競争力が不足していることも、一部の商品の発行失敗の重要な理由である。ボートン・コンサルティング（博通咨询）の金融業界上級アナリスト、ワン・ポンボー（王蓬博）は、上海証券報の記者に対し、現在の理財市場では商品の同質化が目立つ上、投資家は流動性をより重視するため、より長いクローズ期間のある商品への受け入れ度が下がっているとした。また、チャネルによるプロモーションや顧客との適合性が不足していることも、こうした商品の募集が冷え込むことにつながっているという。
規模拡大から残高（既存）をめぐる競争へ
『中国銀行業理財市場年度報告（2025年）』によれば、2025年末時点で銀行の理財市場の存続残高は33.29万億元で、年初から11.15%増加した。全市場には存続している商品が計4.63万本あり、そのうち97.09%が固定収益類商品である。
理財市場は拡大を続けているものの、すべての商品が「売れる（人気を得る）」わけではない。このような温度差のある状況は、理財市場の構造的な変化を映し出している。
「理財市場は規模拡大から、残高（既存）をめぐる取り合いへ移行しており、投資家はより理性的になっている。商品供給側も、粗放な発行に別れを告げている。」ワン・ポンボーは、需給の観点から、募集失敗は業界の常態になり得ると考えており、機関が時宜に合わない商品設計や発行テンポを採るほど、募集が基準に達しない状況が起きやすいと述べた。
理財会社はこの変化にどう対応すべきか。取材に応じた関係者は、理財会社は市場の変化に主導的に適応し、商品配置の最適化、チャネル整備の充実、投資家への伴走の強化などの面で継続的に力を入れる必要があると考えている。
ワン・ポンボーは、理財会社は商品構造を最適化し、オープン型および流動性に配慮した設計を増やすべきだとした。また、投研能力を高めて差別化された収益特性を作り、顧客ニーズに合わせて的確に商品を発行することが重要である。さらに、発行テンポをコントロールし、チャネルの連携と投資家の伴走を強化して、着実な業績で投資家の信頼を再構築し、市場の安定的な発展を後押しすべきだという。
スイシー（素喜）智研のシニア・リサーチャー、スー・シャオルイ（苏筱芮）は提案している。理財会社は一方で資産配分を強化し、「固収を中心」から「多元的で均衡のとれた」方向へ発展させることができる。もう一方で、チャネル拡張と、理財の全ライフサイクルのサービス体系も強化できる。専門的な投研能力と、信頼できる顧客の伴走能力によって資金の滞留を促し、顧客の粘着性（継続性）を高めることができる。
（編集：チャオ・シャオルイ）
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