3月の最終戦：上証指数は3900ポイントを中心に変動、黄白線の分化がなぜ顕著なのか？

3月の最後の取引日、A株は依然として非常に強い粘りを見せており、一時は高値まで3948ポイントまで上昇しました。ところが清明節の連休最終週には、市場の慎重なムードが優勢となり、上海総合指数は3900ポイント近辺で推移し、黄線・白線の乖離が目立ちました。これにより、大型株のほうが中小型株よりも相対的に強いことを示しています。

これは市場の動きとも一致しており、家電、食品飲料、銀行などのウエイトの高いセクタが上昇率上位でした。金融と消費に厚く投資している沪深300ETFの華夏（510330.SH）が午後にかけて上昇しました。

今回の対立が1カ月に及ぶ中で、ロシア・ウクライナ紛争と似ている点が2つあります。（1）開戦直後の下落は限定的で、約1カ月経ってから感情が集中して放出され、その後下落幅が拡大したこと。（2）小型株の下落が大型株より大きく、ベーシスの拡大幅も大型株より大きいこと。現時点ではまず大型株で防御し、小型株指数の反発とベーシスの安定を確認してから小型株へ切り替えることができます。

華夏基金数量投資部の提案：今後、地縁紛争の継続、インフレの押し上げ、国際流動性の限界的な引き締まりなどの要因が攪乱要因となることを踏まえると、防御型の広範な指数（ワイドレンジ）への配分という観点から、現時点で優先的に沪深300を配分するのがよいでしょう。

周辺の不確実性が高い環境では、資金は流動性が強く、業績の確実性が高く、ボラティリティが相対的に小さい大型株のバリューセクタへより傾きます。ボラティリティが極値に達し、市場が反発局面に入るときには、中小型株やダブル創（創業板・科創板系の文脈）にはより高い弾力性があります。

沪深300指数の上位5業種は、電子14.2%、銀行11.2%、ノンバンク金融10.2%、電力設備8.2%、非鉄金属7.1%で、メインボード、創業板、科創板をカバーしており、「金融＋消費＋テクノロジー製造」の均衡した枠組みを示しています。

沪深300ETF華夏（510330.SH） は管理費率が0.15%/年と低く、また株式ETFの大手が持つ流動性管理能力、指数トラッキング誤差の制御能力、極限局面での対応能力までが、大口資金が非常時に選ぶ重要な理由となっています。

日次経済新聞

（編集者：董萍萍 ）

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