機関は、原油という最も敏感な資産に関しては、継続的な供給の中断が起きない限り、価格の急騰はトレンドの起点というよりは売りの好機として見なされがちだと考えている。 国際ゴールドや原油価格が繰り返し乱高下する中で、資金の流れにはすでに明確な分化が現れている。3月24日、金と原油の変動水準は前の取引日よりもいくぶん収束した。発稿時点で、ロンドン現物金は4430米ドル/トロイオンスで、微増0.27%となっている。WTI原油は高値を付けた後に小幅に反落し、90.33米ドル/バレルで、上昇率は1.78%だった。国内市場を見ると、金関連株ETFの華夏（159562.SZ）は6%超上昇し、終日出来高は238.1万元、取引回転率は8.19%だった。一方、原油LOFの易方達（161129.SZ）と嘉実原油LOF（160723.SZ）は、午前の復牌後わずか1時間で、それぞれ出来高が4.5億元と9.9億元に達し、いずれも取引回転率が100%を超えた。3月24日昼、深セン証券取引所の公告によると、前述の2つのLOFについて、今日のセカンダリー市場における取引価格のプレミアム幅が低下していないため、基金会社の申請と深セン証券取引所の関連業務ルールに基づき、本日午後の取引開始から終値まで臨時停牌を実施するという。華夏基金は第一財経に対し、現時点では原油価格はすでに相当程度の衝突の影響を織り込んでおり、世界の需給と代替を踏まえると、原油価格が長期的に100米ドルを大きく上回るのは、極めて起こりにくい状況だとしている。「原油という最も敏感な資産に関しては、継続的な供給の中断が起きない限り、価格の急騰は通常、売りの好機と見なされ、トレンドの起点ではない。」と華夏基金は述べた。金と原油は引き続き分化3月24日、現物金価格ははっきりした「V字型」反転を示した――日中に一度4314米ドル/トロイオンスまで下落したが、発稿時点では4400米ドルの大台を回復している。WTI原油価格は1バレル当たり90米ドル前後で推移している。前の取引日、現物金価格は1日で8.7%超下落し、WTI原油は一時101米ドル/バレルを突破した。A株市場では、貴金属セクターが昨日の大幅下落の後に強く反発し、中証・上海深港ゴールド関連株指数（931238）は4.25%上昇、 紫金鉱業（601899.SH）、招金黄金（000506.SZ）などの個別株も5%超上昇した。ただし、昨日は値上がりしていた石油・天然ガスセクターは今日は最下位の動きで、「三桶油（Sinopec/ PetroChina/ CNOOC）」はすべて下落で引けた。このような短期での激しい分化を伴う価格推移も、資金の流れに明確な変化をもたらした。同花順iFinDのデータによると、3月23日、全市場の14本のコモディティ型ゴールドETFのうち、12本が資金の純流出となり、合計の純流出額は22.53億元だった。規模最大の華安ゴールドETF（518880.SH）の当日の資金の純流出は11.56億元であり、その日は10億元超の純流出があった唯一のETFだった。同時に、ゴールド株ETFの永盈（517520.SH）、ゴールド株ETFの華夏（159562.SZ）、ゴールド株ETFの国泰（517400.SH）など6本のゴールド株ETFも売られ、合計の資金純流出は5億元超となった。一方、石油・ガステーマのLOFは頻繁にプレミアムを伴う形で値がつり上げられ、価格乖離の注意喚起が相次いだ。3月23日、易方達基金、嘉実基金、華安基金、南方基金など複数の基金会社が保有する原油・石油ガステーマのLOFについて、3月24日の取引開始から1時間の臨時停牌を行うとの公告を出した。公告内容を見ると、一部の商品のセカンダリー市場での取引価格はファンド純資産価値から大幅に乖離している。例えば易方達基金の公告では、原油LOFの易方達について、前の取引日の受益権1口当たり純資産価値は1.7047元であり、2026年3月23日時点で、このファンドのセカンダリー市場での引け値は2.387元だった。このデータから計算すると、当日のプレミアム率は約40%だった。易方達基金は投資家に対し、セカンダリー市場での取引価格におけるプレミアムのリスクを注意深く見守り、慎重に投資判断を行うよう促した。もし投資家が、資産の実際の価値から大きく乖離した高いプレミアムで無闇に購入するようなことをすれば、今後セカンダリー市場の価格が下落することで重大な投資損失を被る可能性がある。しかし、これらの措置でも資金の過熱した投機を抑えきれなかった。3月24日昼、深セン証券取引所の公告によると、原油LOFの易方達と嘉実原油LOFは、今日のセカンダリー市場での取引価格のプレミアム幅が低下していないため、基金会社の申請と深セン証券取引所の関連業務ルールに基づき、3月24日午後の取引開始から終値まで臨時停牌を実施する。データを見ると、これら2銘柄は今日の限られた1時間の取引時間の中で、いずれも取引回転率が100%をともに突破し、資金の綱引きはほぼ白熱状態だった。具体的には、原油LOFの易方達のプレミアム率は50%以上まで押し上げられ、嘉実原油LOFのプレミアム率も48%と高止まりしている。パングー知庫の上級研究員・余豊慧は第一財経の取材に対し、直近でゴールドテーマのETFが売られ、石油テーマのファンドはプレミアム付きで買い進められる現象は、投資家が異なる資産に対する短期の見通しを調整したものであり、長期的な選好が根本的に変わったことを示すものではないと分析した。「ゴールドは避難資産として、市場の不確実性が下がる局面では魅力が低下します。逆に、世界経済の回復の兆しが増え、エネルギーへの需要見通しが強まることで、石油価格および関連する投資商品の熱が上がっていきます。」と彼は述べた。中央銀行による金購入の動機は過大評価される可能性本日、金価格と関連資産はやや反発したが、複数のゴールドテーマETFでは直近で資金の純流出が発生しており、3月23日だけでも、12本のコモディティ型ゴールドETFの合計の純流出が20億元超に達している。中泰証券は、自社での今回の衝突が拡大して以降、運輸（オイルタンカー等）、港湾、石炭化学などのセクターで局面としての急速な上昇が起きており、その上昇幅は原油価格の変動や地政学情勢の展開と高いレベルで同期していると指摘している。これらのメインテーマの本質は、短期イベントの思惑の綱引きによる値動きであり、短期の変動は大きい。この段階では、市場が衝突の長期化を見込む期待はすでにかなりの程度価格に織り込まれており、今後もイベントがエスカレートすることに賭けることの限界的な期待収益とコストのバランスは低下している。地政学リスクが限界的に緩和するか、取引の過熱が低下すれば、収益が急速に取り戻される（吐き戻し）可能性があり、さらに現在一部セクターでは取引が過密であるため、セクターのボラティリティが大きく増幅される。華夏基金は第一財経に対し、歴史データから見ると、市場は局面の初期には常に最悪の状況を過大評価しがちで、情勢が明確になってからは、地政学リスクのプレミアムが急速に縮小する。統計によれば、1980年以来の各種の軍事事件では、原油価格と株式市場がいずれも衝撃前の水準に、おおむね4〜5か月で回帰したという。華泰先物は、原油先物が現在、イラン紛争の「投票器」あるいは「賭けの道具」になっており、市況は情勢の展開に沿って激しく変動し、片側に賭けるロングまたはショートのいずれも十分な安全サイド（安全余裕）を持たないと警告している。金価格が継続的に弱含むことについて、中欧基金のファンドマネジャー・任飛は、短期的には米国とイランの対立がエネルギー・インフレの見通しを押し上げ、FRBが3月のFOMC会合でタカ派的なシグナルを出したことにより利上げ期待が高まり、その分、金融緩和の余地が制限されており、これが金に対する直接的な打撃になっていると述べた。中長期の視点では、米国は資源の管理を強化することで債務と信用面の圧力を緩和しようとしているが、米国が当初示した軍事的な強さがドル指数の上昇につながり、金の中長期的な価格決定の土台をさらに揺るがしているという。ただし、任飛は金の長期見通しについては引き続き楽観的だ。彼は、現在の中東情勢はすでに綱引きの状態に陥っており、米国はその過程でさらに債務を積み増しており、それが自国の信用に悪影響を与えているとしたうえで、同時に米国は債務負担を和らげ、AIの構築を支えるために利下げが必要であり、したがって金融政策は引き締めに転じにくいと提起している。また、今回の金相場が段階的に上昇していく局面では、多くの国の中央銀行が継続して金を購入していることが、金価格の重要な下支えの一つだと見なされている。中金公司の最新のリサーチレポートでは、現在の金価格の上昇は、より多くが世界的な「金融の脱依存（脱金融化）」という背景のもとで、実物資産の価値再評価が進んだ結果だと提案している。そして金の積み増しの主力は新興市場および発展途上国で、とりわけ変動相場制ではない経済圏であり、世界的に広く一般化した現象ではないため、その動機と継続性が市場によって過大に評価される可能性があるとしている。青島安値投資の上級研究員・程天燚は第一財経に対し、現在の環境は「高い不確実性」と「リスクの急速な放出」という特徴を併せ持っている。つまり一方で短期のボラティリティが高まり、運用の難易度が上がる。もう一方で、一部の比較的低位にある方向性は調整に時間がかかり、かつ下げ幅が大きいため、これ以上大きく持ち高を減らす必要性はすでに失われている。彼は投資家に対し、中立でやや慎重な戦略を維持することを勧める。相対的に低位の方向性については、恐慌的に損切りするべきでも、無闇に積極的に買い増すべきでもなく、市場が落ち着くサインや反発相場が明確に現れるのを忍耐強く待つべきだという。 大量のニュース、精密な解釈は新浪财经APPへ
金と原油の大きな動きが資金の移動を引き起こす：金ETFの資金流出と原油LOFのプレミアム急騰
機関は、原油という最も敏感な資産に関しては、継続的な供給の中断が起きない限り、価格の急騰はトレンドの起点というよりは売りの好機として見なされがちだと考えている。
国際ゴールドや原油価格が繰り返し乱高下する中で、資金の流れにはすでに明確な分化が現れている。
3月24日、金と原油の変動水準は前の取引日よりもいくぶん収束した。発稿時点で、ロンドン現物金は4430米ドル/トロイオンスで、微増0.27%となっている。WTI原油は高値を付けた後に小幅に反落し、90.33米ドル/バレルで、上昇率は1.78%だった。
国内市場を見ると、金関連株ETFの華夏（159562.SZ）は6%超上昇し、終日出来高は238.1万元、取引回転率は8.19%だった。一方、原油LOFの易方達（161129.SZ）と嘉実原油LOF（160723.SZ）は、午前の復牌後わずか1時間で、それぞれ出来高が4.5億元と9.9億元に達し、いずれも取引回転率が100%を超えた。
3月24日昼、深セン証券取引所の公告によると、前述の2つのLOFについて、今日のセカンダリー市場における取引価格のプレミアム幅が低下していないため、基金会社の申請と深セン証券取引所の関連業務ルールに基づき、本日午後の取引開始から終値まで臨時停牌を実施するという。
華夏基金は第一財経に対し、現時点では原油価格はすでに相当程度の衝突の影響を織り込んでおり、世界の需給と代替を踏まえると、原油価格が長期的に100米ドルを大きく上回るのは、極めて起こりにくい状況だとしている。「原油という最も敏感な資産に関しては、継続的な供給の中断が起きない限り、価格の急騰は通常、売りの好機と見なされ、トレンドの起点ではない。」と華夏基金は述べた。
金と原油は引き続き分化
3月24日、現物金価格ははっきりした「V字型」反転を示した――日中に一度4314米ドル/トロイオンスまで下落したが、発稿時点では4400米ドルの大台を回復している。WTI原油価格は1バレル当たり90米ドル前後で推移している。前の取引日、現物金価格は1日で8.7%超下落し、WTI原油は一時101米ドル/バレルを突破した。
A株市場では、貴金属セクターが昨日の大幅下落の後に強く反発し、中証・上海深港ゴールド関連株指数（931238）は4.25%上昇、 紫金鉱業（601899.SH）、招金黄金（000506.SZ）などの個別株も5%超上昇した。ただし、昨日は値上がりしていた石油・天然ガスセクターは今日は最下位の動きで、「三桶油（Sinopec/ PetroChina/ CNOOC）」はすべて下落で引けた。
このような短期での激しい分化を伴う価格推移も、資金の流れに明確な変化をもたらした。
同花順iFinDのデータによると、3月23日、全市場の14本のコモディティ型ゴールドETFのうち、12本が資金の純流出となり、合計の純流出額は22.53億元だった。規模最大の華安ゴールドETF（518880.SH）の当日の資金の純流出は11.56億元であり、その日は10億元超の純流出があった唯一のETFだった。
同時に、ゴールド株ETFの永盈（517520.SH）、ゴールド株ETFの華夏（159562.SZ）、ゴールド株ETFの国泰（517400.SH）など6本のゴールド株ETFも売られ、合計の資金純流出は5億元超となった。
一方、石油・ガステーマのLOFは頻繁にプレミアムを伴う形で値がつり上げられ、価格乖離の注意喚起が相次いだ。3月23日、易方達基金、嘉実基金、華安基金、南方基金など複数の基金会社が保有する原油・石油ガステーマのLOFについて、3月24日の取引開始から1時間の臨時停牌を行うとの公告を出した。
公告内容を見ると、一部の商品のセカンダリー市場での取引価格はファンド純資産価値から大幅に乖離している。例えば易方達基金の公告では、原油LOFの易方達について、前の取引日の受益権1口当たり純資産価値は1.7047元であり、2026年3月23日時点で、このファンドのセカンダリー市場での引け値は2.387元だった。このデータから計算すると、当日のプレミアム率は約40%だった。
易方達基金は投資家に対し、セカンダリー市場での取引価格におけるプレミアムのリスクを注意深く見守り、慎重に投資判断を行うよう促した。もし投資家が、資産の実際の価値から大きく乖離した高いプレミアムで無闇に購入するようなことをすれば、今後セカンダリー市場の価格が下落することで重大な投資損失を被る可能性がある。
しかし、これらの措置でも資金の過熱した投機を抑えきれなかった。3月24日昼、深セン証券取引所の公告によると、原油LOFの易方達と嘉実原油LOFは、今日のセカンダリー市場での取引価格のプレミアム幅が低下していないため、基金会社の申請と深セン証券取引所の関連業務ルールに基づき、3月24日午後の取引開始から終値まで臨時停牌を実施する。
データを見ると、これら2銘柄は今日の限られた1時間の取引時間の中で、いずれも取引回転率が100%をともに突破し、資金の綱引きはほぼ白熱状態だった。具体的には、原油LOFの易方達のプレミアム率は50%以上まで押し上げられ、嘉実原油LOFのプレミアム率も48%と高止まりしている。
パングー知庫の上級研究員・余豊慧は第一財経の取材に対し、直近でゴールドテーマのETFが売られ、石油テーマのファンドはプレミアム付きで買い進められる現象は、投資家が異なる資産に対する短期の見通しを調整したものであり、長期的な選好が根本的に変わったことを示すものではないと分析した。
「ゴールドは避難資産として、市場の不確実性が下がる局面では魅力が低下します。逆に、世界経済の回復の兆しが増え、エネルギーへの需要見通しが強まることで、石油価格および関連する投資商品の熱が上がっていきます。」と彼は述べた。
中央銀行による金購入の動機は過大評価される可能性
本日、金価格と関連資産はやや反発したが、複数のゴールドテーマETFでは直近で資金の純流出が発生しており、3月23日だけでも、12本のコモディティ型ゴールドETFの合計の純流出が20億元超に達している。
中泰証券は、自社での今回の衝突が拡大して以降、運輸（オイルタンカー等）、港湾、石炭化学などのセクターで局面としての急速な上昇が起きており、その上昇幅は原油価格の変動や地政学情勢の展開と高いレベルで同期していると指摘している。これらのメインテーマの本質は、短期イベントの思惑の綱引きによる値動きであり、短期の変動は大きい。この段階では、市場が衝突の長期化を見込む期待はすでにかなりの程度価格に織り込まれており、今後もイベントがエスカレートすることに賭けることの限界的な期待収益とコストのバランスは低下している。地政学リスクが限界的に緩和するか、取引の過熱が低下すれば、収益が急速に取り戻される（吐き戻し）可能性があり、さらに現在一部セクターでは取引が過密であるため、セクターのボラティリティが大きく増幅される。
華夏基金は第一財経に対し、歴史データから見ると、市場は局面の初期には常に最悪の状況を過大評価しがちで、情勢が明確になってからは、地政学リスクのプレミアムが急速に縮小する。統計によれば、1980年以来の各種の軍事事件では、原油価格と株式市場がいずれも衝撃前の水準に、おおむね4〜5か月で回帰したという。
華泰先物は、原油先物が現在、イラン紛争の「投票器」あるいは「賭けの道具」になっており、市況は情勢の展開に沿って激しく変動し、片側に賭けるロングまたはショートのいずれも十分な安全サイド（安全余裕）を持たないと警告している。
金価格が継続的に弱含むことについて、中欧基金のファンドマネジャー・任飛は、短期的には米国とイランの対立がエネルギー・インフレの見通しを押し上げ、FRBが3月のFOMC会合でタカ派的なシグナルを出したことにより利上げ期待が高まり、その分、金融緩和の余地が制限されており、これが金に対する直接的な打撃になっていると述べた。中長期の視点では、米国は資源の管理を強化することで債務と信用面の圧力を緩和しようとしているが、米国が当初示した軍事的な強さがドル指数の上昇につながり、金の中長期的な価格決定の土台をさらに揺るがしているという。
ただし、任飛は金の長期見通しについては引き続き楽観的だ。彼は、現在の中東情勢はすでに綱引きの状態に陥っており、米国はその過程でさらに債務を積み増しており、それが自国の信用に悪影響を与えているとしたうえで、同時に米国は債務負担を和らげ、AIの構築を支えるために利下げが必要であり、したがって金融政策は引き締めに転じにくいと提起している。
また、今回の金相場が段階的に上昇していく局面では、多くの国の中央銀行が継続して金を購入していることが、金価格の重要な下支えの一つだと見なされている。中金公司の最新のリサーチレポートでは、現在の金価格の上昇は、より多くが世界的な「金融の脱依存（脱金融化）」という背景のもとで、実物資産の価値再評価が進んだ結果だと提案している。そして金の積み増しの主力は新興市場および発展途上国で、とりわけ変動相場制ではない経済圏であり、世界的に広く一般化した現象ではないため、その動機と継続性が市場によって過大に評価される可能性があるとしている。
青島安値投資の上級研究員・程天燚は第一財経に対し、現在の環境は「高い不確実性」と「リスクの急速な放出」という特徴を併せ持っている。つまり一方で短期のボラティリティが高まり、運用の難易度が上がる。もう一方で、一部の比較的低位にある方向性は調整に時間がかかり、かつ下げ幅が大きいため、これ以上大きく持ち高を減らす必要性はすでに失われている。
彼は投資家に対し、中立でやや慎重な戦略を維持することを勧める。相対的に低位の方向性については、恐慌的に損切りするべきでも、無闇に積極的に買い増すべきでもなく、市場が落ち着くサインや反発相場が明確に現れるのを忍耐強く待つべきだという。
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