著者：Dan Nystedt
翻訳：深潮 TechFlow
深潮導読：Micron は高値から 24% 以上下落、SanDisk は約 21% 下落。市場はその責任を Google のある研究論文に押し付けている。
しかし、著者には一次情報がある。真の理由は、スマートフォン向けメモリーチップの買い手が、より高い見積り（提示価格）を受け入れることをやめたことだ。これが、熟練したメモリ・サイクル投資家が待っている最初の売りシグナルだ。
記事は、業界サイクルの観点から現在地を整理し、そして AI のスーパーサイクル（超大型循環）という物語がまだ成り立つのかを検討している。
全文は以下のとおり：
メモリーチップ株の買い方は、最近の下落を Google のある研究論文に結び付けているが、株価が下がった理由はそれではない。
本当の理由はもっと単純だ。ある種のスマートフォン向けメモリーチップの価格が上昇を止めた。買い手がついに「ノー」と言った——これが、経験豊富なメモリ・サイクル投資家が売る前に探す最初のシグナルだ。
一部のスマートフォンメーカーは、2026 年にミドルレンジやローエンド機種の生産を減らす（あるいは完全に生産しない）計画だ。高騰する DRAM と NAND の価格が、これらのスマホを高すぎるものにしてしまった。
このニュースは、友人を通じて私のところに届いた。
私はかなりイライラしている。
「2 週間前に電話してきて言ってたんだ。最近の買い手の一部が、より高い DDR4 の見積りを受け入れなくなった、」と彼は言った。
私：「2 週間前？!」
「まあ、だから僕はあなたをコーヒーに誘ったんだよ。」
私：「私があなたを誘ったんだよ！」
それ以来、メモリーチップ株は反落を始めた。Micron は直近の高値 471.34 ドルから 24% 以上下落。SanDisk は 777.60 ドルから約 21% 下落した。
メモリ・サイクルのオペレーションマニュアルに従う投資家は、素早く持ち高を解消する。この業界（DRAM と NAND）はサイクル性で知られている。
過去 50 年で、メモリーチップはおよそ十数回の主要な繁栄／不況サイクルを経験してきた。2010 年以降だけでも少なくとも 3 回ある。
2012-2015：スマートフォン（3G/4G の移行＋ソーシャルメディアの爆発）。クラウドのデータセンターが支えになった。スマホが PC を超えて最大のメモリ消費者になる。
2016-2019：クラウド／超大規模データセンターの拡張＋スマートフォン（ストレージのアップグレード、5G が近づく）。
2020-2023：COVID による在宅勤務の PC／サーバー需要が急増。クラウドサービス事業者が最大のメモリ買い手になる。
2024-202?：AI 主導の上昇サイクル——学習（HBM）と推論（SRAM）に注力するサーバーメモリ。
これらの周期はあまりに一般的で、「豚サイクル」と呼ばれるほどだ。名前は畜産業に由来する。
高価格は農家に豚をもっと飼わせるが、繁殖には時間がかかる——だから新しい豚肉が市場に出回るのは 1 年後。当たると——一斉に——価格が急落する。
DRAM/NAND 領域では、「繁殖時間」とは新しいウェハ工場（ファブ）を建設するための長い待ち時間のことだ。
価格が高いと企業はこぞって増産する。しかし皆が同時に生産量を上げると、新しい供給が再び価格を押し潰す。
価格が回復すると、サイクルが再演する——メモリーチップは豚のように振る舞う。
メモリ・サイクル投資家は、自分たちのオペレーションマニュアルに従う。「今回は違う」と書く人がどれだけ多くても——それ自体が、強気のセンチメントが暴走しているという古典的なシグナルの 1 つだ。
「市場は決して間違えない——意見はしばしば間違える。」——ジェシー・リバモア（『株式大作戦（Reminiscences of a Stock Operator）』、1923 年）
これはトップなのか？
長期的には、このメモリーチップのサイクルはこれまでより長く続くと考える理由がある。AI 需要の急増は現実だ。ウォール街の疑念があっても、インフラ整備は続いている。
始まりはいつも、チップ価格の急騰が株価上昇を押し上げることから。チップ買い手は、ついにパニック買いをやめたようだ。
Google の TurboQuant 論文が引き起こした小さな投げ売りは、研究結果そのものというより、それが意味するところに関係している。つまり、誰もが高いメモリーチップ価格の解決策を探しているということだ。
彼は正しい。高い DRAM と NAND の価格が、新しいアイデアを追いかける価値を生む。
メモリ投資家は、より研究開発を重視する企業の中で次の良いアイデアを見つけるかもしれない。オンチップメモリは、今まさに注目を集めている。
NVIDIA は 20 億ドルで Groq の推論技術と中核チームのメンバーを買収した。これにより生まれた NVIDIA Groq 3 LPU チップ（三星 4nm プロセスで製造）は、従来サイズのチップのパッケージ内に約 500MB のオンチップ SRAM を搭載——最高クラスに位置付けられる——帯域幅は最大 150 TB/s。より速い推論用のためだ（Grok、Gemini、または ChatGPT のより速い応答）。
現在も、積層ウェハやその他の手法を使って、次世代製品でさらに多くのオンチップ SRAM を実現するための研究が進められている。
それだけではない。
ReRAM や MRAM のような新しいメモリ技術は、将来的に、SRAM のような高速性を維持したまま、より多くのオンチップストレージ容量を提供することで役立つ可能性がある。これらは電源が落ちてもデータを失わず、動作効率も高いため、今日のような純粋な SRAM の場合ほど貴重なスペースを占有したり、消費電力を大きくしたりせずに、チップに追加の高速メモリを提供できる。
これは、AI 時代によりうまく機能する可能性のあるメモリの例の一部にすぎない。AI 企業は、性能とエネルギー効率のためなら高い対価を払う。
DRAM と NAND が長年享受してきた広い堀——ビットあたりの最安値——は、価格が大幅に上昇し、欠品が迫る局面では、その重要性がいくぶん低下する。
では、メモリの繁栄は終わったのか？
おそらく違う。
メモリーチップの繁栄は、まだ初期段階に見える。通常のサイクルよりも長く続く可能性すらある。「スーパーサイクル」という呼称は適切だ。AI データセンターの建設規模があまりに大きいからだ。
メモリ株が第 2 波の上昇を迎える可能性は十分にある。
だが、経験豊富な「豚サイクル」投資家は、いつだって自分たちのオペレーションマニュアルに従う。
メモリ株は自分たちで証明しなければならない。それらの値動きの仕方を見てほしい。反発に対して継続的な売りが入るなら、待つことだ。それらが再び勢いを作り直すのを待つ。
あなたはどう思う——まだ初期なのか、それとも慎重になるタイミングが来たのか？
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メモリチップ株が高値から20%以上下落、本当の危険信号はどこに隠れているのか？
著者：Dan Nystedt
翻訳：深潮 TechFlow
深潮導読：Micron は高値から 24% 以上下落、SanDisk は約 21% 下落。市場はその責任を Google のある研究論文に押し付けている。
しかし、著者には一次情報がある。真の理由は、スマートフォン向けメモリーチップの買い手が、より高い見積り（提示価格）を受け入れることをやめたことだ。これが、熟練したメモリ・サイクル投資家が待っている最初の売りシグナルだ。
記事は、業界サイクルの観点から現在地を整理し、そして AI のスーパーサイクル（超大型循環）という物語がまだ成り立つのかを検討している。
全文は以下のとおり：
メモリーチップ株の買い方は、最近の下落を Google のある研究論文に結び付けているが、株価が下がった理由はそれではない。
本当の理由はもっと単純だ。ある種のスマートフォン向けメモリーチップの価格が上昇を止めた。買い手がついに「ノー」と言った——これが、経験豊富なメモリ・サイクル投資家が売る前に探す最初のシグナルだ。
一部のスマートフォンメーカーは、2026 年にミドルレンジやローエンド機種の生産を減らす（あるいは完全に生産しない）計画だ。高騰する DRAM と NAND の価格が、これらのスマホを高すぎるものにしてしまった。
このニュースは、友人を通じて私のところに届いた。
私はかなりイライラしている。
「2 週間前に電話してきて言ってたんだ。最近の買い手の一部が、より高い DDR4 の見積りを受け入れなくなった、」と彼は言った。
私：「2 週間前？!」
「まあ、だから僕はあなたをコーヒーに誘ったんだよ。」
私：「私があなたを誘ったんだよ！」
それ以来、メモリーチップ株は反落を始めた。Micron は直近の高値 471.34 ドルから 24% 以上下落。SanDisk は 777.60 ドルから約 21% 下落した。
メモリ・サイクルのオペレーションマニュアルに従う投資家は、素早く持ち高を解消する。この業界（DRAM と NAND）はサイクル性で知られている。
過去 50 年で、メモリーチップはおよそ十数回の主要な繁栄／不況サイクルを経験してきた。2010 年以降だけでも少なくとも 3 回ある。
2012-2015：スマートフォン（3G/4G の移行＋ソーシャルメディアの爆発）。クラウドのデータセンターが支えになった。スマホが PC を超えて最大のメモリ消費者になる。
2016-2019：クラウド／超大規模データセンターの拡張＋スマートフォン（ストレージのアップグレード、5G が近づく）。
2020-2023：COVID による在宅勤務の PC／サーバー需要が急増。クラウドサービス事業者が最大のメモリ買い手になる。
2024-202?：AI 主導の上昇サイクル——学習（HBM）と推論（SRAM）に注力するサーバーメモリ。
これらの周期はあまりに一般的で、「豚サイクル」と呼ばれるほどだ。名前は畜産業に由来する。
高価格は農家に豚をもっと飼わせるが、繁殖には時間がかかる——だから新しい豚肉が市場に出回るのは 1 年後。当たると——一斉に——価格が急落する。
DRAM/NAND 領域では、「繁殖時間」とは新しいウェハ工場（ファブ）を建設するための長い待ち時間のことだ。
価格が高いと企業はこぞって増産する。しかし皆が同時に生産量を上げると、新しい供給が再び価格を押し潰す。
価格が回復すると、サイクルが再演する——メモリーチップは豚のように振る舞う。
メモリ・サイクル投資家は、自分たちのオペレーションマニュアルに従う。「今回は違う」と書く人がどれだけ多くても——それ自体が、強気のセンチメントが暴走しているという古典的なシグナルの 1 つだ。
「市場は決して間違えない——意見はしばしば間違える。」——ジェシー・リバモア（『株式大作戦（Reminiscences of a Stock Operator）』、1923 年）
これはトップなのか？
長期的には、このメモリーチップのサイクルはこれまでより長く続くと考える理由がある。AI 需要の急増は現実だ。ウォール街の疑念があっても、インフラ整備は続いている。
始まりはいつも、チップ価格の急騰が株価上昇を押し上げることから。チップ買い手は、ついにパニック買いをやめたようだ。
Google の TurboQuant 論文が引き起こした小さな投げ売りは、研究結果そのものというより、それが意味するところに関係している。つまり、誰もが高いメモリーチップ価格の解決策を探しているということだ。
彼は正しい。高い DRAM と NAND の価格が、新しいアイデアを追いかける価値を生む。
メモリ投資家は、より研究開発を重視する企業の中で次の良いアイデアを見つけるかもしれない。オンチップメモリは、今まさに注目を集めている。
NVIDIA は 20 億ドルで Groq の推論技術と中核チームのメンバーを買収した。これにより生まれた NVIDIA Groq 3 LPU チップ（三星 4nm プロセスで製造）は、従来サイズのチップのパッケージ内に約 500MB のオンチップ SRAM を搭載——最高クラスに位置付けられる——帯域幅は最大 150 TB/s。より速い推論用のためだ（Grok、Gemini、または ChatGPT のより速い応答）。
現在も、積層ウェハやその他の手法を使って、次世代製品でさらに多くのオンチップ SRAM を実現するための研究が進められている。
それだけではない。
ReRAM や MRAM のような新しいメモリ技術は、将来的に、SRAM のような高速性を維持したまま、より多くのオンチップストレージ容量を提供することで役立つ可能性がある。これらは電源が落ちてもデータを失わず、動作効率も高いため、今日のような純粋な SRAM の場合ほど貴重なスペースを占有したり、消費電力を大きくしたりせずに、チップに追加の高速メモリを提供できる。
これは、AI 時代によりうまく機能する可能性のあるメモリの例の一部にすぎない。AI 企業は、性能とエネルギー効率のためなら高い対価を払う。
DRAM と NAND が長年享受してきた広い堀——ビットあたりの最安値——は、価格が大幅に上昇し、欠品が迫る局面では、その重要性がいくぶん低下する。
では、メモリの繁栄は終わったのか？
おそらく違う。
メモリーチップの繁栄は、まだ初期段階に見える。通常のサイクルよりも長く続く可能性すらある。「スーパーサイクル」という呼称は適切だ。AI データセンターの建設規模があまりに大きいからだ。
メモリ株が第 2 波の上昇を迎える可能性は十分にある。
だが、経験豊富な「豚サイクル」投資家は、いつだって自分たちのオペレーションマニュアルに従う。
メモリ株は自分たちで証明しなければならない。それらの値動きの仕方を見てほしい。反発に対して継続的な売りが入るなら、待つことだ。それらが再び勢いを作り直すのを待つ。
あなたはどう思う——まだ初期なのか、それとも慎重になるタイミングが来たのか？