（出典：ETF動向インジケーター）
先週の取引週（3月23日から27日）に、A株市場はまた一波乱ありました。
朗報としては、今週の市場全体は引き続き累計で下落しているものの（上海総合指数、Wind全Aなどの指標）、週Kでは比較的長い下ヒゲが出ており、「最も危険な局面」はすでに過ぎた可能性が高いこと、そしてセンチメントも比較的良好に修復していることを示唆しています。
Wind全Aの週Kチャート
個別銘柄を見ると、今週は2220銘柄が値上がりで終え、3月以降で「最も良い」パフォーマンスとなっています。
セクター面では、リチウム電池関連の産業チェーンなどの方向性も、かなり持続的な稼ぎ（収益）効果を見せています。
一方で悪いニュースは、金曜日の取引中は一時的に緩和しているように見え、さらにはアジア太平洋市場の上昇を支えていた中東情勢が、取引終了後に再び複雑化し、さらには米国株が再び大幅下落する原因になったことです。
金曜日の取引終了時点で、S&P500指数は1.67%下落、ナスダック総合指数は2.15%下落、ダウ工業株平均は1.73%下落です。これにより、米国株の主要3指数はいずれも週次で5週連続の下落を記録しました。その内訳として、ナスダックは今週累計で3.23%下落、S&P500指数は2.12%下落、ダウは0.90%下落です。
そして原稿作成時点では、週末のニュースフローを見る限り、事態の明確な緩和の兆しはまだありません（以下で整理します）。
つまり、これは投資家（株主）に難問を突きつけています。
既知として、今週月曜日の大幅下落（3連続下落でもあります）は、その後の4日間で修復されました——「下には底がある」ことが、ここで確認されたのです。
上海総合指数の週Kチャート
では、来週は市場が週末の情勢の影響を受け、再び「底値探りからの反発」を演じるのでしょうか？
もしそうなら、月曜日のシナリオは「底値探り」なのか、それとも取引時間中に直接修復が完了するのか？
そうでないなら、あなたは「原油上昇・株安」のはねかえり効果（テコの原理）が、どれくらい続くと考えますか？
確かに、これは短期の綱引き（駆け引き）のポイントですが、「先読みせず、ただ対応する」という戦略は、実は今の時点でより多くの人に適しています。
もっと率直に言えば、市場がさらに調整する必要があるのであれば、私たちはA株の強靭さを信じることができ、最も支えられる可能性が高い（つまり最も反発しやすい）位置で手を打ち、衝動的に高値追いしたり感情的に投げ売りしたりするのではなくすべきです。
中泰証券は、「3月に入って以降、A株はボラティリティを伴う下落となり、『調整→反発→二度目の下落』というプロセスを経た」と考えています。指数の値動きは海外要因に主導されており、米伊（米国・イラン）紛争の激化とスタグフレーション（滞胀）取引が、今月の取引の主なテーマです。テクノロジーの大カテゴリでは上流の粘り強さが目立ち、景気循環の大カテゴリではエネルギー・チェーンが強くなっています。今後については、短期的には市場が再びボラティリティに直面する可能性はあるものの、システム的な大幅下落リスクはなく、構造面では独立性が強い景況セクターを中心に展開される見込みです。
したがって配分（ポジショニング）としては、配当（レジリエンス）資産の防御的な性質を重視し、地政学リスクのマージンが縮小した後の修復（反発）銘柄を組み入れることを推奨します。
国信証券のリサーチレポートでは、「今回の（強気）相場は2024年9月24日に始まり、マクロの背景と、1999年5月19日に始まった強気相場はよく似ている。いずれも、マクロ政策がデフレ（通縮）を抑えるために力を入れたことが特徴だ」としています。強気相場から弱気相場への転換は、マクロ環境の悪化や株式市場のセンチメントが高ぶっているときに起こりやすく、現状ではこの2つの条件はいずれも満たされていません。
歴史的な強気相場の高値と比較すると、現時点では「強気相場の時間軸」と「市場のセンチメント」の双方が極限には達していません。
上昇の時間軸の観点では、前述の通り、典型的なA株の強気相場の3ラウンドはいずれも継続期間が24カ月超で、Wind全Aの平均上昇率は151%です。一方で、3月23日までに今回の局面はこれまで18カ月しか経っておらず、Wind全Aのレンジ内の上昇幅は58%で、歴史上の強気相場の時間軸と比べるとまだ大きな余地があります。市場のセンチメントの観点では、3/23時点で、全A株のPEは21.7倍、リスク・プレミアム率は2.8%であり、歴史上の07、10、15、21年などの強気相場の高値と比べてもなお一定の隔たりがあります。したがって、現在の市場のセンチメントもまた極限には達していないことがわかります。
では、今回の下げ（リトリート）をどう理解すべきでしょうか？
それは、波動理論によれば、1つの強気相場は5つの波に分けられ、1・3・5波が上昇局面、2・4波が調整局面であるため、強気相場の中後期に現れる激しい調整は、ちょうど4波の調整に対応する、ということを意味します。テクニカル分析の観点では、2024年「9・24」の上海総合指数2689ポイントが今回の強気相場1波の起点であり、その後、昨年4月7日の上海総合指数3040ポイントが3波上昇の起点に相当します。そして現在、市場は最も確からしいシナリオとして4波調整の段階にある可能性が高いです。もし、2024年「924」に始まった今回の強気相場と1999年「519」の強気相場を比べると、26年1月以降の調整は、2000年8月から2001年2月にかけての調整に似ている可能性があります。
「もし現在の地政学的な紛争がもたらした安値が、市場にとって年間の底の“底値圏”であるなら、振幅の観点からは今後に新たな高値があるかもしれない。」
次に、週末のニュースフローを見ていきます。
（1）中東情勢
北京時間3月27日夜に出た「米国がイランの鉄鋼工場および関連の発電所を空爆」のニュースは、米国株の下落を直接引き起こしたと言えます。少し前には「イランが、ホルムズ海峡を通過しようとする3隻の船を追い返したと述べた」というニュースが出ており、これがすでに市場の緊張を高め始めていました。
ここでは、メディア報道を総合し、今後の時間軸も大まかに整理します（北京時間3月29日午前時点まで）。
（2）その他のニュースフロー
エネルギー市場の動揺への対応：ロシアは4月1日よりガソリン輸出の一時的な禁止を実施予定
今年の最初の3カ月間に、中国の革新的な新薬の対外ライセンス取引総額が600億米ドル超に達し、2025年通年の約半分に接近
中国の核薬（ラジオアイソトープ薬）分野で、重要なブレークスルー
中国科学院高能物理研究所は、大型科学装置である中国散裂中性子源に依拠し、近日初めて医療グレードのアルファ線同位体をキュリー級で量産することに成功しました。これにより、我が国の自社開発アルファ核薬を研究室から臨床応用へと加速させます。
「Token」という語の検索ボリュームは、最高の日で7.7万回に達し、昨年の日次平均検索量を1850%上回りました
会社公告
長城汽車：自社資金で上限435億元を使用し、中低リスクの理財商品を購入する予定
比亜迪：余剰資金で上限600億元を使用し、委託理財を行う予定
TCL科技：2026年に自社資金で上限355億元を使用し、委託理財を行う予定
来週のニュースフローは、主に2つの大きな出来事に注目です。
3月31日、火曜日
3月のPMIデータが発表されます
これに先立ち、国家統計局が公表したデータによると、2月の製造業PMIは49.0%で、1月から0.3ポイント低下しました。非製造業のビジネス活動指数は49.5%で、1月から0.1ポイント上昇しました。総合PMIの産出指数は49.5%で、1月から0.3ポイント低下しました。
あるアナリストは、「2月は季節要因が製造業への影響として依然として顕在化しており、製造業の稼働はやや鈍化しているが、この鈍化は短期的なもの。前向きな変化は依然として積み上がっている。3月は、春節（旧正月）休暇の影響が基本的に解消され、各地の気温が段階的に上昇し、工場・建設現場で全面的に稼働再開し、経済社会も正常な軌道に戻る」と述べています。
4月1日、水曜日
財政部および国家税務総局の公告によると、この日から、太陽光発電などの製品に対する付加価値税の輸出還付が取消されます
分析によれば、今回の還付取消については、業界はすでに見通しを持っていました。輸出還付の取消は輸出企業に対して短期的な圧力をかけることで、企業のグローバルな生産能力の配置（生産能力のグローバル展開）に向けた内在的な推進力を加速させ、結果として中国の太陽光発電産業が、段階的に「低価格の内巻き競争」モデルに別れを告げ、「技術による価格交渉」ができる高品質な発展の成長軌道へと移行することを後押しします。今後、TOPCon3.0、BC、カルチタイト（ペロブスカイト）などの先進技術ルートの浸透速度は加速し、業界は技術主導による新たな発展段階を迎えることになります。
投資にはリスクがあり、独立した判断が重要です
本記事は参考情報であり、売買の根拠となるものではありません。投資リスクは自己負担です。
表紙画像の出所：市況ソフトのスクリーンショット
毎経記者 肖芮冬 毎経編集 赵云
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（出典：ETF動向インジケーター）
先週の取引週（3月23日から27日）に、A株市場はまた一波乱ありました。
朗報としては、今週の市場全体は引き続き累計で下落しているものの（上海総合指数、Wind全Aなどの指標）、週Kでは比較的長い下ヒゲが出ており、「最も危険な局面」はすでに過ぎた可能性が高いこと、そしてセンチメントも比較的良好に修復していることを示唆しています。
Wind全Aの週Kチャート
個別銘柄を見ると、今週は2220銘柄が値上がりで終え、3月以降で「最も良い」パフォーマンスとなっています。
セクター面では、リチウム電池関連の産業チェーンなどの方向性も、かなり持続的な稼ぎ（収益）効果を見せています。
一方で悪いニュースは、金曜日の取引中は一時的に緩和しているように見え、さらにはアジア太平洋市場の上昇を支えていた中東情勢が、取引終了後に再び複雑化し、さらには米国株が再び大幅下落する原因になったことです。
金曜日の取引終了時点で、S&P500指数は1.67%下落、ナスダック総合指数は2.15%下落、ダウ工業株平均は1.73%下落です。これにより、米国株の主要3指数はいずれも週次で5週連続の下落を記録しました。その内訳として、ナスダックは今週累計で3.23%下落、S&P500指数は2.12%下落、ダウは0.90%下落です。
そして原稿作成時点では、週末のニュースフローを見る限り、事態の明確な緩和の兆しはまだありません（以下で整理します）。
つまり、これは投資家（株主）に難問を突きつけています。
既知として、今週月曜日の大幅下落（3連続下落でもあります）は、その後の4日間で修復されました——「下には底がある」ことが、ここで確認されたのです。
上海総合指数の週Kチャート
では、来週は市場が週末の情勢の影響を受け、再び「底値探りからの反発」を演じるのでしょうか？
もしそうなら、月曜日のシナリオは「底値探り」なのか、それとも取引時間中に直接修復が完了するのか？
そうでないなら、あなたは「原油上昇・株安」のはねかえり効果（テコの原理）が、どれくらい続くと考えますか？
確かに、これは短期の綱引き（駆け引き）のポイントですが、「先読みせず、ただ対応する」という戦略は、実は今の時点でより多くの人に適しています。
もっと率直に言えば、市場がさらに調整する必要があるのであれば、私たちはA株の強靭さを信じることができ、最も支えられる可能性が高い（つまり最も反発しやすい）位置で手を打ち、衝動的に高値追いしたり感情的に投げ売りしたりするのではなくすべきです。
中泰証券は、「3月に入って以降、A株はボラティリティを伴う下落となり、『調整→反発→二度目の下落』というプロセスを経た」と考えています。指数の値動きは海外要因に主導されており、米伊（米国・イラン）紛争の激化とスタグフレーション（滞胀）取引が、今月の取引の主なテーマです。テクノロジーの大カテゴリでは上流の粘り強さが目立ち、景気循環の大カテゴリではエネルギー・チェーンが強くなっています。今後については、短期的には市場が再びボラティリティに直面する可能性はあるものの、システム的な大幅下落リスクはなく、構造面では独立性が強い景況セクターを中心に展開される見込みです。
したがって配分（ポジショニング）としては、配当（レジリエンス）資産の防御的な性質を重視し、地政学リスクのマージンが縮小した後の修復（反発）銘柄を組み入れることを推奨します。
国信証券のリサーチレポートでは、「今回の（強気）相場は2024年9月24日に始まり、マクロの背景と、1999年5月19日に始まった強気相場はよく似ている。いずれも、マクロ政策がデフレ（通縮）を抑えるために力を入れたことが特徴だ」としています。強気相場から弱気相場への転換は、マクロ環境の悪化や株式市場のセンチメントが高ぶっているときに起こりやすく、現状ではこの2つの条件はいずれも満たされていません。
歴史的な強気相場の高値と比較すると、現時点では「強気相場の時間軸」と「市場のセンチメント」の双方が極限には達していません。
上昇の時間軸の観点では、前述の通り、典型的なA株の強気相場の3ラウンドはいずれも継続期間が24カ月超で、Wind全Aの平均上昇率は151%です。一方で、3月23日までに今回の局面はこれまで18カ月しか経っておらず、Wind全Aのレンジ内の上昇幅は58%で、歴史上の強気相場の時間軸と比べるとまだ大きな余地があります。市場のセンチメントの観点では、3/23時点で、全A株のPEは21.7倍、リスク・プレミアム率は2.8%であり、歴史上の07、10、15、21年などの強気相場の高値と比べてもなお一定の隔たりがあります。したがって、現在の市場のセンチメントもまた極限には達していないことがわかります。
では、今回の下げ（リトリート）をどう理解すべきでしょうか？
それは、波動理論によれば、1つの強気相場は5つの波に分けられ、1・3・5波が上昇局面、2・4波が調整局面であるため、強気相場の中後期に現れる激しい調整は、ちょうど4波の調整に対応する、ということを意味します。テクニカル分析の観点では、2024年「9・24」の上海総合指数2689ポイントが今回の強気相場1波の起点であり、その後、昨年4月7日の上海総合指数3040ポイントが3波上昇の起点に相当します。そして現在、市場は最も確からしいシナリオとして4波調整の段階にある可能性が高いです。もし、2024年「924」に始まった今回の強気相場と1999年「519」の強気相場を比べると、26年1月以降の調整は、2000年8月から2001年2月にかけての調整に似ている可能性があります。
「もし現在の地政学的な紛争がもたらした安値が、市場にとって年間の底の“底値圏”であるなら、振幅の観点からは今後に新たな高値があるかもしれない。」
次に、週末のニュースフローを見ていきます。
（1）中東情勢
北京時間3月27日夜に出た「米国がイランの鉄鋼工場および関連の発電所を空爆」のニュースは、米国株の下落を直接引き起こしたと言えます。少し前には「イランが、ホルムズ海峡を通過しようとする3隻の船を追い返したと述べた」というニュースが出ており、これがすでに市場の緊張を高め始めていました。
ここでは、メディア報道を総合し、今後の時間軸も大まかに整理します（北京時間3月29日午前時点まで）。
（2）その他のニュースフロー
エネルギー市場の動揺への対応：ロシアは4月1日よりガソリン輸出の一時的な禁止を実施予定
今年の最初の3カ月間に、中国の革新的な新薬の対外ライセンス取引総額が600億米ドル超に達し、2025年通年の約半分に接近
中国の核薬（ラジオアイソトープ薬）分野で、重要なブレークスルー
中国科学院高能物理研究所は、大型科学装置である中国散裂中性子源に依拠し、近日初めて医療グレードのアルファ線同位体をキュリー級で量産することに成功しました。これにより、我が国の自社開発アルファ核薬を研究室から臨床応用へと加速させます。
「Token」という語の検索ボリュームは、最高の日で7.7万回に達し、昨年の日次平均検索量を1850%上回りました
会社公告
長城汽車：自社資金で上限435億元を使用し、中低リスクの理財商品を購入する予定
比亜迪：余剰資金で上限600億元を使用し、委託理財を行う予定
TCL科技：2026年に自社資金で上限355億元を使用し、委託理財を行う予定
来週のニュースフローは、主に2つの大きな出来事に注目です。
3月31日、火曜日
3月のPMIデータが発表されます
これに先立ち、国家統計局が公表したデータによると、2月の製造業PMIは49.0%で、1月から0.3ポイント低下しました。非製造業のビジネス活動指数は49.5%で、1月から0.1ポイント上昇しました。総合PMIの産出指数は49.5%で、1月から0.3ポイント低下しました。
あるアナリストは、「2月は季節要因が製造業への影響として依然として顕在化しており、製造業の稼働はやや鈍化しているが、この鈍化は短期的なもの。前向きな変化は依然として積み上がっている。3月は、春節（旧正月）休暇の影響が基本的に解消され、各地の気温が段階的に上昇し、工場・建設現場で全面的に稼働再開し、経済社会も正常な軌道に戻る」と述べています。
4月1日、水曜日
財政部および国家税務総局の公告によると、この日から、太陽光発電などの製品に対する付加価値税の輸出還付が取消されます
分析によれば、今回の還付取消については、業界はすでに見通しを持っていました。輸出還付の取消は輸出企業に対して短期的な圧力をかけることで、企業のグローバルな生産能力の配置（生産能力のグローバル展開）に向けた内在的な推進力を加速させ、結果として中国の太陽光発電産業が、段階的に「低価格の内巻き競争」モデルに別れを告げ、「技術による価格交渉」ができる高品質な発展の成長軌道へと移行することを後押しします。今後、TOPCon3.0、BC、カルチタイト（ペロブスカイト）などの先進技術ルートの浸透速度は加速し、業界は技術主導による新たな発展段階を迎えることになります。
投資にはリスクがあり、独立した判断が重要です
本記事は参考情報であり、売買の根拠となるものではありません。投資リスクは自己負担です。
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毎経記者 肖芮冬 毎経編集 赵云