【創辦人撰文】地政学的引爆により評価修正が前倒し、重要なタイミングが明らかに！

この内容は、2026.03.27に公開される4月投資月報〈創業者の紹介〉にも同時に掲載されます

皆さまへ、

3月の月報の序文で、私たちは原油価格が資金織りと保有水準に影響する重要な要因になると述べ、また、WTI原油価格が70米ドル/バレルを上回った場合、「米連邦準備制度（FRB）の利下げの延期、大型株の下落確率の上昇、部位の引き下げが必要」につながる可能性があると注意を促しました。その後、米国とイランの衝突が激化し、原油価格が急速に上昇。WTI（ウェスト・テキサス・インターミディエイト）の上昇幅は35.9%で、一方でゴールドは実質金利の上昇という衝撃を受けて下落し、-13.7%となりました。さらに、米イ戦争が続く中で、3月の株・為替・債券・金が「総崩れ」の局面となり、米ドル指数が上昇し、リスク性資金が全面的に逃避。評価修正は前倒しで到来しました。

注：2/28、3/1は休日のため、集計期間を直近の取引日まで前倒ししています。

より深く、私たちが各期間に対して持っている見方を理解したい場合、レポートに加えて、研究チームが今年は四半期展望やテーマ別の共有という形で皆さまと伴走します。3/31はRaliceが先陣を切り、地政学的な衝突、そしてAIの懸念がさらに高まる中での資産の再評価についてお話しします。ぜひご参加ください！

1. 現在の市場反応は評価修正にとどまり、ファンダメンタルの衝撃は未反映

2月以降、私たちは、13F、大口トレーダーのポジション、ETFの資金フローのいずれを見ても、資金が「エネルギー関連株」へと集中して移っていることが確認でき、同時に一部のインフレ指標も蠢き始めています。3/2に公表されたISM製造業の細目のうち最も重要な「原材料価格指数」は、59から70.5へ大きく上昇し、ほぼ全ての購買担当者が物価上昇を示す反応を返しました。3/18には、FRB会合の直前というタイミングで、3か月連続で前月比が増加しているPPI（生産者物価指数）も公表され、米国株が下落する引き金になりました。注目すべき点として、これらのデータはいずれも、米国とイランの衝突の影響がまだ十分に織り込まれておらず、今後のインフレ圧力が高まるとの市場の懸念をさらに強めています。

インフレ予想の変化もまた、金利市場へ迅速に波及しました。FRBは会合で何度も「まだ観察しており、不確実性が高い」と強調していたにもかかわらず、市場はすでに今年の利下げ確率を明確に引き下げ、さらには欧州、英国、カナダの中央銀行が利上げへ転じるとの予想を織り込み始めています。

現在の観察では、市場は当時のロシア・ウクライナ衝突の初期局面のように動き、修正は主として「インフレ」と「金利」の領域におけるバリュエーション調整に集中しています。しかし現時点では、さらに進んで基本面のレベルまで反映した企業業績の下方/上方修正が見られず、現在の市場は今回のショックを「短期の出来事」として位置づけていることを示しています。IEAもまた迅速に戦略備蓄の放出を表明し、実際の供給ギャップを約3%〜5%に抑えるとともに、影響期間は1四半期ほどになる見通しを示しています。

2. デイヴィス・ダブル（戴維斯双杀）が起き、インフレ>金利>経済基本面の修正まで走り切るのか？

今回が「評価」と「基本面」が同時に下方修正へ向かうデイヴィス・ダブル（戴維斯双杀）へ発展するのかどうかについて、私たちは依然として、ロシア・ウクライナ戦争と比べると、今回の状況は比較的防御的であると考えています,

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