* * ***_自分で考えるフィンテック専門家のためのインテリジェンス・レイヤー。_**一次情報インテリジェンス。オリジナルの分析。業界を定義している人々による寄稿。**JP Morgan、Coinbase、BlackRock、Klarna などの専門家により信頼されています。****FinTech Weekly Clarity Circle に参加 →*** * *EDTの水曜日10:00 AMに、下院金融サービス委員会はレイバーン・ハウス・オフィス・ビルの第2128号室で、「_証券のトークン化と未来：資本市場の近代化_」と題する公聴会を開催します。題名は正確です。そして時期も偶然ではありません。このセッションは、これまでで最も重要なトークン化に関する連邦議会の検証です。SECが、トークン化された証券を同じ注文板で従来の株式と並行して取引できるようにするナスダックの提案を承認してから4日後に行われます。SECとCFTCが画期的な共同の暗号資産タクソノミーを公表してから8日後です。そして、上院銀行委員会が**CLARITY Act**の審査（マークアップ）を**開始する**と見込まれるのは、4週間未満後――つまり、デジタルコモディティとデジタル証券の間に、初めて法定上の境界線を引くことで、これを連邦法にする立法です。これらの出来事はいずれも、それだけで重要です。合わせると、米国史上これまでにない速度でデジタル資産の政策が進む規制システムを描き出しています。 **公聴会が実際に扱っていること**-----------------------------------------水曜日のセッションは、ビットコイン価格、ステーブルコインの利回り、またはDeFiプロトコルの話ではありません。より構造的に根本的な話です。**米国の資本市場を統治する法的インフラが、分単位でパブリック・ブロックチェーンに決済し、管轄をまたいで24時間取引され、デジタルトークンであり規制された金融商品でもあるという資産に対応できるのか**という点です。 短い答えは、今日時点ではノーです。既存の米国証券フレームワークはこれに作られていません。**トークン化された**証券が実際に何をしているのかと、法律が現在どこまでを想定しているのか、そのギャップこそが、委員会の証人たちに取り上げるよう求められているものです。確定している証人は、そのギャップの全幅を代表する2名です。**ケネス・ベンツェン・ジュニア（Kenneth Bentsen Jr.）**、SIFMAの会長兼最高経営責任者――証券業界および金融市場協会（Securities Industry and Financial Markets Association）。米国の資本市場の中心にあるブローカーディーラー、投資銀行、アセットマネジャーを代表しています――は、機関側として証言します。彼の存在は、これが暗号ネイティブな会話ではないことを示しています。SIFMAは、トークン化された証券を、別の技術的現実のために数十年かけて作られたインフラへ統合する必要がある清算機関、カストディアン、移転代理人、取引の場を代表しています。**サマー・メルシンガー（Summer Mersinger）**、Blockchain AssociationのCEOは、業界側として証言します。メルシンガーはCLARITY Actの交渉の中心におり、デジタル資産の分類に関してSECとCFTCの双方とのBlockchain Associationの関与においても中心的存在でした。彼女の証言は、トークン化された証券のための明確な法的アーキテクチャが現時点で欠けていることが、生産段階のインフラが構築され展開されるペースをどのように制約しているかに言及することが見込まれています。 **すでに存在する市場**-------------------------------------議会は仮想の話を検討しているのではありません。トークン化された実世界資産市場はすでに存在します。rwa.xyzのデータによれば、2026年3月23日時点で、分散型オンチェーンの価値が264.8億ドルに達しており、過去30日だけでも5.25%増です。プラットフォームでロックされたトークンを含む、表章された資産価値は3,873.5億ドルです。この市場は存在し、成長しています。しかし、それを統治する法定の枠組みは追いついていません。**BlackRock**、JPMorgan、Franklin Templeton、そしてCircleはすべて、機関投資家向けの水準のトークン化商品をすでに展開しています。市場は存在し、成長しています。これを統治する法定の枠組みは追いついていません。 このギャップは**フィンテック**に直接的な影響を及ぼします。決済リスク、カストディ義務、報告要件、投資家保護はすべて、トークン化された証券が何であるか、そしてそれに対してどの規制当局が管轄を持つのかを、明確に法的に決定できるかどうかに依存しています。新しいトークン化商品を追加する機関、または既存のものを新しい市場へ拡張する機関は、法定の裏付けなしに、そうした法的判断を個別に行っています。それは、規模に応じた持続可能な運用モデルではありません。 **先週SECとCFTCが行ったこと**------------------------------------------水曜日の公聴会は、デジタル資産に関するこの10年で最も重要な米国の規制対応の流れを直接受けています。FinTech Weeklyが報じたとおり、**SECとCFTCは3月17日に共同の68ページの解釈リリースを公表**し、3月23日に連邦官報へ正式に掲載されました。このリリースは、5分類のトークン・タクソノミー――デジタルコモディティ、デジタルコレクティブル、デジタルツール、ステーブルコイン、デジタル証券――を設定し、さらに、16の暗号資産をデジタルコモディティとして明示的に挙げ、証券法の対象外であるとしました。 この解釈は即時的な説得力ある権威を持ちますが、正式なルール制定を構成するものではありません。法律の拘束力を持つものでもありません。SECの議長ポール・アトキンスとCFTCの議長マイケル・セリグの双方が公に述べているのは、法定のその土台を提供できるのは議会のみであり、そしてそれが大統領の執務机に届いた瞬間にCLARITY Actを実装する用意がある、ということです。水曜日の公聴会は、議会がその作業の準備を始めるものです。 **CLARITY Actとのつながり**---------------------------------CLARITY Actは、2025年7月17日に下院で294対134の投票で可決されました。上院農業委員会は2026年1月にその部分を前進させました。上院銀行委員会のマークアップ――次の必須ステップ――は、**先週「原則として確認された」ステーブルコインの利回り合意**と、FinTech Weeklyが報じた**今日開始したキャピトル・ヒルでのレビュー・セッション**の後、4月後半に向けて今は目標設定されています。 同法案のトークン化証券の扱いは、ステーブルコインの利回りをめぐる紛争ほど公に注目されていませんが、その構造的な重要性は同等です。**CLARITY Act**は、ある与えられたトークン化された資産が、SECの管轄下でのデジタル証券なのか、CFTCの管轄下でのデジタルコモディティなのかを、法令として決定します。 この単一の判断が、その後のあらゆる法的な問いを動かします。どの登録要件が適用されるのか、どの取引所がその資産を上場できるのか、どの投資家保護が付随するのか、そして、いかなる違反に対してどの執行メカニズムが統治するのか。3月25日のトークン化に関する公聴会と、CLARITY Actの4月のマークアップは、並行して進むものではありません。同一プロセスにおける連続したステップです。水曜日の証言は、直後の数週間において上院銀行委員会が法案の証券条項を最終化する方法に、恐らく影響を与えるでしょう。 **前例のない四半期**----------------------------------単一の立法四半期の中で、SEC-CFTCの共同タクソノミー、ナスダックのトークン化証券承認、専用の連邦議会によるトークン化の公聴会、そして差し迫ったCLARITY Actのマークアップが重なっていることは、米国のデジタル資産規制において前例がありません。 これらの出来事は、執行措置、却下されたルール制定請願、そして行き詰まった立法の中で、何年もかけて積み上がってきました。政治的および規制上の条件――それらを阻んでいた懐疑的なSEC、分裂した議会、敵対的な政権の姿勢――がもはや存在しないため、今こうして同時に到来しているのです。 代わりにあるのは、法的な構築プロジェクトです。SECとCFTCは解釈の土台を築きました。下院は公聴会を開催しています。上院はマークアップの準備をしています。問題は、中間選挙のサイクルがそれを封じるまでに、立法上の窓が十分に長く保たれるかどうかです。 バーニー・モレノ（Bernie Moreno）上院議員は、上限をはっきりと示しました。CLARITY Actが5月までに上院本会議に到達しなければ、デジタル資産に関する立法は今後数年動かない可能性がある、ということです。**FinTech Weeklyが**公式の2026年上院カレンダーに照らしてマッピングしたところ、4月下旬の銀行委員会マークアップでは、この期限が到来する前に、法案の残り5つの立法ステップのための非常に限られた窓しか残りません。 水曜日の公聴会は、議会がそれを達成できるかどうかを答えません。代わりに、それが最も重要になる瞬間に、機関投資家の証人を伴い、トークン化証券の法的アーキテクチャを記録に残すことを行っています。* * * _**編集者注**：当方は正確性に取り組んでいます。誤り、欠けている詳細、または3月25日の公聴会やトークン化規制に関する追加情報を見つけた場合は、**[email protected]**までメールでお知らせください。速やかに確認し、更新します。_
議会は水曜日に最も重要なトークン化に関する公聴会を開催します。ここで実際に何が問題となっているのか、何が争点なのかについて詳しく説明します。
自分で考えるフィンテック専門家のためのインテリジェンス・レイヤー。
一次情報インテリジェンス。オリジナルの分析。業界を定義している人々による寄稿。
JP Morgan、Coinbase、BlackRock、Klarna などの専門家により信頼されています。
FinTech Weekly Clarity Circle に参加 →
EDTの水曜日10:00 AMに、下院金融サービス委員会はレイバーン・ハウス・オフィス・ビルの第2128号室で、「証券のトークン化と未来：資本市場の近代化」と題する公聴会を開催します。
題名は正確です。そして時期も偶然ではありません。
このセッションは、これまでで最も重要なトークン化に関する連邦議会の検証です。SECが、トークン化された証券を同じ注文板で従来の株式と並行して取引できるようにするナスダックの提案を承認してから4日後に行われます。
SECとCFTCが画期的な共同の暗号資産タクソノミーを公表してから8日後です。そして、上院銀行委員会がCLARITY Actの審査（マークアップ）を開始すると見込まれるのは、4週間未満後――つまり、デジタルコモディティとデジタル証券の間に、初めて法定上の境界線を引くことで、これを連邦法にする立法です。
これらの出来事はいずれも、それだけで重要です。合わせると、米国史上これまでにない速度でデジタル資産の政策が進む規制システムを描き出しています。
公聴会が実際に扱っていること
水曜日のセッションは、ビットコイン価格、ステーブルコインの利回り、またはDeFiプロトコルの話ではありません。より構造的に根本的な話です。米国の資本市場を統治する法的インフラが、分単位でパブリック・ブロックチェーンに決済し、管轄をまたいで24時間取引され、デジタルトークンであり規制された金融商品でもあるという資産に対応できるのかという点です。
短い答えは、今日時点ではノーです。
既存の米国証券フレームワークはこれに作られていません。トークン化された証券が実際に何をしているのかと、法律が現在どこまでを想定しているのか、そのギャップこそが、委員会の証人たちに取り上げるよう求められているものです。
確定している証人は、そのギャップの全幅を代表する2名です。ケネス・ベンツェン・ジュニア（Kenneth Bentsen Jr.）、SIFMAの会長兼最高経営責任者――証券業界および金融市場協会（Securities Industry and Financial Markets Association）。米国の資本市場の中心にあるブローカーディーラー、投資銀行、アセットマネジャーを代表しています――は、機関側として証言します。彼の存在は、これが暗号ネイティブな会話ではないことを示しています。
SIFMAは、トークン化された証券を、別の技術的現実のために数十年かけて作られたインフラへ統合する必要がある清算機関、カストディアン、移転代理人、取引の場を代表しています。
サマー・メルシンガー（Summer Mersinger）、Blockchain AssociationのCEOは、業界側として証言します。メルシンガーはCLARITY Actの交渉の中心におり、デジタル資産の分類に関してSECとCFTCの双方とのBlockchain Associationの関与においても中心的存在でした。
彼女の証言は、トークン化された証券のための明確な法的アーキテクチャが現時点で欠けていることが、生産段階のインフラが構築され展開されるペースをどのように制約しているかに言及することが見込まれています。
すでに存在する市場
議会は仮想の話を検討しているのではありません。トークン化された実世界資産市場はすでに存在します。rwa.xyzのデータによれば、2026年3月23日時点で、分散型オンチェーンの価値が264.8億ドルに達しており、過去30日だけでも5.25%増です。プラットフォームでロックされたトークンを含む、表章された資産価値は3,873.5億ドルです。この市場は存在し、成長しています。しかし、それを統治する法定の枠組みは追いついていません。
BlackRock、JPMorgan、Franklin Templeton、そしてCircleはすべて、機関投資家向けの水準のトークン化商品をすでに展開しています。市場は存在し、成長しています。これを統治する法定の枠組みは追いついていません。
このギャップはフィンテックに直接的な影響を及ぼします。決済リスク、カストディ義務、報告要件、投資家保護はすべて、トークン化された証券が何であるか、そしてそれに対してどの規制当局が管轄を持つのかを、明確に法的に決定できるかどうかに依存しています。新しいトークン化商品を追加する機関、または既存のものを新しい市場へ拡張する機関は、法定の裏付けなしに、そうした法的判断を個別に行っています。それは、規模に応じた持続可能な運用モデルではありません。
先週SECとCFTCが行ったこと
水曜日の公聴会は、デジタル資産に関するこの10年で最も重要な米国の規制対応の流れを直接受けています。FinTech Weeklyが報じたとおり、SECとCFTCは3月17日に共同の68ページの解釈リリースを公表し、3月23日に連邦官報へ正式に掲載されました。このリリースは、5分類のトークン・タクソノミー――デジタルコモディティ、デジタルコレクティブル、デジタルツール、ステーブルコイン、デジタル証券――を設定し、さらに、16の暗号資産をデジタルコモディティとして明示的に挙げ、証券法の対象外であるとしました。
この解釈は即時的な説得力ある権威を持ちますが、正式なルール制定を構成するものではありません。法律の拘束力を持つものでもありません。SECの議長ポール・アトキンスとCFTCの議長マイケル・セリグの双方が公に述べているのは、法定のその土台を提供できるのは議会のみであり、そしてそれが大統領の執務机に届いた瞬間にCLARITY Actを実装する用意がある、ということです。
水曜日の公聴会は、議会がその作業の準備を始めるものです。
CLARITY Actとのつながり
CLARITY Actは、2025年7月17日に下院で294対134の投票で可決されました。上院農業委員会は2026年1月にその部分を前進させました。上院銀行委員会のマークアップ――次の必須ステップ――は、先週「原則として確認された」ステーブルコインの利回り合意と、FinTech Weeklyが報じた今日開始したキャピトル・ヒルでのレビュー・セッションの後、4月後半に向けて今は目標設定されています。
同法案のトークン化証券の扱いは、ステーブルコインの利回りをめぐる紛争ほど公に注目されていませんが、その構造的な重要性は同等です。CLARITY Actは、ある与えられたトークン化された資産が、SECの管轄下でのデジタル証券なのか、CFTCの管轄下でのデジタルコモディティなのかを、法令として決定します。
この単一の判断が、その後のあらゆる法的な問いを動かします。どの登録要件が適用されるのか、どの取引所がその資産を上場できるのか、どの投資家保護が付随するのか、そして、いかなる違反に対してどの執行メカニズムが統治するのか。
3月25日のトークン化に関する公聴会と、CLARITY Actの4月のマークアップは、並行して進むものではありません。同一プロセスにおける連続したステップです。水曜日の証言は、直後の数週間において上院銀行委員会が法案の証券条項を最終化する方法に、恐らく影響を与えるでしょう。
前例のない四半期
単一の立法四半期の中で、SEC-CFTCの共同タクソノミー、ナスダックのトークン化証券承認、専用の連邦議会によるトークン化の公聴会、そして差し迫ったCLARITY Actのマークアップが重なっていることは、米国のデジタル資産規制において前例がありません。
これらの出来事は、執行措置、却下されたルール制定請願、そして行き詰まった立法の中で、何年もかけて積み上がってきました。政治的および規制上の条件――それらを阻んでいた懐疑的なSEC、分裂した議会、敵対的な政権の姿勢――がもはや存在しないため、今こうして同時に到来しているのです。
代わりにあるのは、法的な構築プロジェクトです。SECとCFTCは解釈の土台を築きました。下院は公聴会を開催しています。上院はマークアップの準備をしています。問題は、中間選挙のサイクルがそれを封じるまでに、立法上の窓が十分に長く保たれるかどうかです。
バーニー・モレノ（Bernie Moreno）上院議員は、上限をはっきりと示しました。CLARITY Actが5月までに上院本会議に到達しなければ、デジタル資産に関する立法は今後数年動かない可能性がある、ということです。
FinTech Weeklyが公式の2026年上院カレンダーに照らしてマッピングしたところ、4月下旬の銀行委員会マークアップでは、この期限が到来する前に、法案の残り5つの立法ステップのための非常に限られた窓しか残りません。
水曜日の公聴会は、議会がそれを達成できるかどうかを答えません。代わりに、それが最も重要になる瞬間に、機関投資家の証人を伴い、トークン化証券の法的アーキテクチャを記録に残すことを行っています。
編集者注：当方は正確性に取り組んでいます。誤り、欠けている詳細、または3月25日の公聴会やトークン化規制に関する追加情報を見つけた場合は、**[email protected]**までメールでお知らせください。速やかに確認し、更新します。