文｜姚紫薇 孫詩雨 応紹桦 缪金瑾 徐楚翰（リサーチアシスタント）近年、中国の公募ファンドの総規模は引き続き増加しており、2026年2月時点で、中国の公募ファンド規模が初めて38万億元を突破しました。規模増加の内訳を見ると、2月の主な規模増加は、マネー型および債券型ファンドの口数および規模の増加によるものです。駆動要因の観点では、市場での利益獲得効果と、公募ファンドの手数料の低下が共同で作用することで、公募ファンドの魅力が高まり、それが全体規模の上昇を押し上げました。今後の規模増加の見通しとして、債券型ファンドおよび偏債混合型FOFの規模は、今後も安定的な増加が見込まれます。一方で、株式およびQDIIプロダクトの規模は、主に変動しながら上向く傾向になる見込みです。今週は医薬セクターのファンドの成績が相対的に先行しており、直近1週間の平均上昇率は3.78%です。今週はファンドのポジション（比率）が小幅に下落しましたが、依然として直近1年の中程度の水準にあります。スタイルの観点では、多くのファンドが大型バリュー株を買い増しています。業界別では、医薬バイオなどへの買い増しが見られます。今週のファンド発行の熱は、直近2年で高い水準にあり、タイプは主に指数型および混合型が中心です。公募ファンド規模が初めて38万億元の大台を突破近年、中国の公募ファンド総規模は引き続き増加しており、ファンド業界協会の最新開示データによれば、2026年2月末時点で、公募ファンドのプロダクト総数は約14000本に達し、全体の保有口数は32.77万億元、ファンドの純資産価値は38.61万億元です。ファンドの口数は当月に8620.27億口増加し、前年同期比で11.72%増、前月比で2.70%増です。ファンドの純資産価値は当月に8397.78億元増加し、初めて38万億元の大台を突破しました。前年同期比では19.79%増、前月比では2.22%増で、連続11か月のプラス成長を実現しています。タイプ構成を見ると、2026年2月時点で、マネー型プロダクトは依然として市場の40%超の比率を占めています。債券型プロダクトと株式型プロダクトがそれに続き、それぞれの構成比は27.84%および14.58%で、混合型ファンド、その他型ファンド（QDIIファンド、REITsなどのタイプを含む）、およびFOFファンド等の比率は小さいです。ファンド（マネー型）および債券型が規模増加の主力となり、FOFプロダクトは高い成長率を維持プロダクトタイプ別に見ると、2月のプロダクト規模の主な増加要因はマネー型ファンドおよび債券型ファンドであり、規模の増加額はそれぞれ5795.11億元および2167.34億元、前月比の増加率は3.79%および2.06%です。合計の増加規模は、総規模増加の9割超を占めます。加えて、当月の全体のファンド保有口数増加率（2.70%）が規模増加率（2.22%）をわずかに上回っていることから、当月の規模増加は主に、低リスクのマネー型（貨基）に属するプロダクトの口数増加によってもたらされており、株式（エクイティ）型およびその他プロダクトの純資産価値の増加によるものではないことが示唆されます。なお注目すべきは、FOFファンドの現在の残高規模は小さく、規模増加の絶対値への顕著な貢献はしていないものの、前月比での超高い成長率を継続している点です。1月に前月比成長率が15%超を記録した後、2月の前月比の規模増加率は再び12.28%に到達し、全タイプのプロダクトの中で断トツの先頭に立っています。マネー型および債券型の口数と規模が顕著に伸びた背景には、大きく2つの主要な理由があります。1つ目は、預金金利が引き続き低下しているという全体環境下での「預金の移動（預金搬家）」です。春節の長期休暇期間中に短期資金の運用ニーズがある投資家にとって、銀行預金系プロダクトの週〜3か月の定期預金の年化利率は通常0.3%-0.7%の範囲であり、1年定期預金の利率でさえも概ね1%程度を維持している一方、資金を預けると柔軟に引き出すことができず、臨時に引き出す必要がある場合は普通預金（活期）として利息が計算されます。これに対して、マネー型ファンドの足元の直近7日年化利回りは依然として1.1%超の水準にあり、マネー型ファンドが提供できる流動性と柔軟性は銀行の定期預金を大きく上回ります。いつでも引き出せるだけでなく、複数回に分けて引き出すこともでき、投資家の休日期間における短期投資ニーズの柔軟性をより良く満たします。2つ目は、休日の取引休止および海外の政策の不確実性、ならびに地政学的な紛争の影響により、あらゆる資産のボラティリティが大きく上昇したことです。例えば1月末〜2月初めにおける米連邦準備制度（FRB）新議長候補の指名を例にすると、2月の最初の取引日には上海総合指数の当日下落幅が約2.5%に近づき、上海金は当日で下落幅が15%超、上海銀は当日で17%超、2日間の下落幅は35%超となりました。このようなマクロ環境下では、春節の休暇が10日間と長いため不確実性が強く、投資家のリスク回避姿勢が高まり、リスク志向が低下した結果、資金の「避難先（避風港）」としてマネー型および債券型が選ばれました。ファンド業界協会が2025年10月にFOFファンドを単独項目として統計する規模データの公表を開始して以来、FOFファンドの規模は継続的なプラス成長を示しており、その中には2026年2月を含む3か月における月次の成長率が10%超となっているものがあります。FOFファンド規模の急速な拡大は、年内のFOF商品の募集加速と、いわゆる爆発的に人気化する（爆款）商品が続出したことによりもたらされています。2026年2月末時点で、FOFファンドの発行額は550億元超となっており、そのうち「博時盈泰臻选6个月持有（6か月保有）」および「中欧盈欣稳健6个月持有（6か月保有）」の成立規模はそれぞれ50億元超、「工银盈泰稳健6个月持有（6か月保有）」および「富国智汇稳健3个月持有（3か月保有）」の成立規模はそれぞれ40億元超です。そのほかにも、複数のFOFプロダクトの成立規模が20億元超となっています。FOFファンドが継続的に熱を帯びている主な要因はいくつかあります。1つ目は、FOFファンドが持つ多様な資産配分という特徴で、低相関性・分散投資により、自然とより安定的でボラティリティの低いリスク・リターン特性を持つ点です。これは単一資産プロダクトには備わっていません。2つ目は、マネー型ファンドや債券型ファンドとロジック的に一定程度類似した「預金代替」属性です。2月末時点で、年内に発行された70本のFOFプロダクトのうち62本は偏債混合型FOFであり、多くは債券をベース（下支え）となる主要資産として投資目的とし、低い比率の株式資産や商品資産を配分して収益性を高めています。マネー型ファンドおよび債券型ファンドと比べると、FOFタイプのプロダクトは、ボラティリティを抑える前提のもとで、投資家により高い収益を提供できます。銀行サイドでの販売代行（代理販売）の観点では、定期預金の満期が近い投資家にとって、偏債混合型FOFは現在の金利環境における優れた代替投資手段であり、そのため一部の大手銀行機関はすでに先行して布石を打っており、ファンド会社との深い協力を通じて、体系化・ブランド化されたFOFプロダクトのマトリクスを構築し、投資家にとって実行可能な代替投資の選択肢を提供しています。例えば招商銀行の「TREE長盈计划」、建設銀行の「龙盈计划」、中国銀行の「慧投计划」などです。最後に3つ目として、個人年金の継続的な発展と、ベースとなる銘柄プールの拡充が挙げられます。2025年3四半期時点で、個人年金の口座開設者数はすでに1.5億人を超えています。現時点では個人年金制度はまだ初期段階であり、試験運用・探索の段階にありますが、目標リスクFOFおよび目標日付FOFは年金のために設計されたツール型商品であり、当該制度が安定して運営・発展していくにつれて、FOFファンドには継続的かつ安定した資金流入がもたらされるでしょう。マネー型、債券型、FOFタイプのプロダクトに比べると、株式型およびQDII型の規模成長は相対的に弱く、株式型ファンドはさらに規模がマイナス成長となっており、全体の規模は約800億元の減少です。保有口数の観点では、株式型ファンドの2月末時点の保有口数は1月末時点から大きくは減っていないため、規模減少の主な要因は2月の基準価額（純資産価値）の変動によるものだと判断できます。加えて、店頭資金がマネー型および債券型ファンドへ流入する傾向が重なった結果、株式型ファンドの規模が減少したと考えられます。規模突破の核心的な駆動要因公募ファンド・プロダクトの核心は投資家に投資価値を提供することにあります。そして投資価値は最終的に投資収益の水準により体現されます。したがって、我々は、公募ファンド規模が新たな高水準を切り開き続ける核心的な駆動要因は主に2つあると考えています。1つ目は、市場での利益獲得効果の向上であり、投資家がファンド投資で期待する目標収益率を満たす、あるいは上回ることです。2つ目は、ファンドの手数料面です。政策と市場が協調して力を発揮し、投資家に対して実質的な利得還元（費用面での負担軽減）を行っています。両者が共同で作用することで、ファンドの総合収益水準が実効的に高まり、それにより投資家の公募ファンドへの投資意欲を維持または向上させています。市場での利益獲得効果の観点からは、2つの源泉に分けられます。1つ目は、市場全体の環境を代表するベータ、つまり主要な広範株価指数（広基指数）および関連ファンド商品の運用状況です。2つ目は、アクティブ運用による超過収益、つまりファンド商品が主要指数に対して上回った収益水準です。前者は、投資家が資本市場への投資に参加する意思があるかどうかを決めます。後者は、投資家がファンド会社の投研力や専門性のために投資するかどうかに影響します。直近3年間で、3つの主要な広基指数は一度下落した後に上昇しており、2026年2月時点で、上海・深セン300、中証500、中証1000の過去3年の累積収益はいずれもプラスです。それぞれ16.49%、37.28%、24.17%であり、直近1年の収益はそれぞれ18.71%、41.61%、31.71%です。これは、相場が修復を完了し、徐々に緩やかな上昇（スローブル）トレンドが形成され、さらに近年の高値を継続的に更新している状況の中で、市場参加者が相場上昇によってもたらされるベータ収益を享受できており、その結果、継続して市場に参加する意向と動機があることを意味します。さらに、上海・深セン300、中証500、中証1000の近1年の平均日次売買代金はそれぞれ4463億元、3272億元、3953億元であり、これに対応する過去3年の平均日次売買代金はそれぞれ3175億元、2154億元、2708億元で、上昇幅は40%超となっています。これも投資家の市場参加度が大きく上がっていることを裏付けています。超過収益の観点では、2025年のアクティブ・エクイティファンドの収益は約30%で、超過の中央値は10%超となっており、緩やかな上昇相場の中でアクティブ・エクイティファンドが投資家の上昇機会の捕捉をより良く支え、アクティブ運用の価値を発揮できることが示されています。ファンドの費用面については、政策レベルの料率上限の調整と、市場レベルの機関による自主的な調整に分けられます。政策レベルでは、ここ数年、証監会は公募ファンドの費用に関連する各種文書の中で、ファンドの取引費用や販売手数料の上限をそれぞれ見直しており、調整内容は以下の表に示すとおりです。これらの関連費目の調整の下で、毎年の利得還元（投資家に対する負担軽減）の金額は数百億元に達します。市場レベルでは、ファンド運用会社がさらに投資家への利得還元を行い、自身の競争優位を高め、投資家の資金を呼び込み、市場シェアを奪取するためにも、数多くの主導的な値下げ（降費）行動が存在します。その中で、南方基金は最近、2026年4月1日から13本のファンド商品の料率を一括で引き下げると発表しました。さらに、最大級のクロスボーダーかつ単一業界ETF—香港株チャネル インターネットETFの「富国（フォーガオ）港股通互联网ETF」も、最近、値下げを公式発表しています。管理費は0.5%/年から0.15%/年へ、保管（トラスティ）費は0.1%から0.05%へ引き下げられます。ファンドの現在の規模に基づく計算では、今回の降費による年間の利得還元は3億元超になる見込みです。これを含め、ETFを含む形で、3月26日までに計47のファンド会社が傘下の422本のETFについて料率調整を行っており、その大部分のプロダクトでは管理費率が業界最低水準まで引き下げられます。したがって、今回の公募ファンド規模の変化を動かす2つの要因—投資収益能力と投資コスト—は、現在の市場環境下ではいずれも規模増加に対してプラスの影響を持ち、投資家は公募ファンド投資において、より良い市場の上昇による収益を取り込めるだけでなく、自身がファンド投資の過程で発生させる費用コストを下げることもできます。その結果、公募ファンドへの投資意欲は引き続き高まっています。公募ファンド規模の成長トレンド見通し短期的には、春節の休日や海外の地政学的な紛争などの複数要因の攪乱を受け、2月の主な規模増加は、低リスクで高い流動性を持つマネー型ファンドに最も集中していました。しかし、より長い時間軸で見ると、マネー型ファンドの規模は依然として安定した増加を維持しているものの、規模の伸び率は株式型・債券型プロダクトと比べてより緩やかです。直近3年の規模増加データを見ると、株式型、債券型、QDII型プロダクトの3年平均の成長率はそれぞれ30.37%、40.58%、47.90%であり、そのうち2025年2月の株式規模は前年同月比で45%超の増加でした。一方で2026年の債券およびQDIIのプロダクトは前年同月比で60%超の増加です。つまり、2月に見られたマネー型ファンドへの集中流入は、継続的な長期現象ではない可能性が高く、より有可能性が高いのは、資金が一時的にマネー型ファンドに滞留し、タイミングを見て他タイプのファンドプロダクトへ移るという短期的行動です。同時に、現在の金利環境にはなお一段の下押し余地があるため、マネー型ファンドの収益能力はさらに低下する可能性があり、それがマネー型ファンドの規模の伸び率に一定の影響を与えるでしょう。マネー型ファンドの規模増加がさらに鈍化する可能性がある一方で、他の各タイプのETFの規模増加余地はより大きいです。中でも、債券型プロダクトおよび成長が勢いのある「固収+」型FOFは、低リスク、高い流動性、一定の上向き収益機会があるという特徴から、従来マネー型ファンドが担っていた定期預金代替の役割を引き継ぐ可能性が高く、将来的にも全体として安定的な規模成長が続く見込みです。収益能力がより高く、ボラティリティ水準がより大きい株式型プロダクトやQDII型プロダクトは、主として投資家の高い収益期待を実現する役割を担います。市場のマクロ環境に大きな変化がない限り、規模は主に変動しながら上昇する成長トレンドになると見込まれます。全体として、ここ数年の株・債・QDIIの連続的な規模成長と、FOFプロダクトの今年以来の爆発的な成長は、投資家がまず「預金の移動」、すなわち銀行預金から純資産価値型（バリュー/ネイティブNAV型）プロダクトへの移行を一通り終えた後、すでに資産の多元化、投資地域の多元化などの資産配分方法を徐々に模索し始めており、それが公募ファンド規模の継続的な成長に向けた原動力になっていることを示しています。本報告書は投資の参考としてのみ提供されるものであり、ファンドの過去の実績は将来のパフォーマンスを示すものではありません。また、投資収益の保証、または投資助言を構成するものでもありません。いくつかの材料は公開されたニュース報道から整理されていますが、情報に不正確な点が存在する可能性があります。本書のデータ統計は第三者データベースに由来しており、異なるデータベースは更新のタイミングが異なります。データの充実度と抽出時期には一定の関連があり、データに不正確な点が存在する可能性があります。ファンドのポジション推計結果は主にモデル計算に基づくため、市場および関連取引について一定の合理的仮定を置いていますが、そのためモデルから得られた結論が実際の状況を完全に正確に描写できない可能性があり、実際の状況と乖離が生じる可能性があります。さらに、データソースには通常、ごく少数の欠損値があり、それがわずかにモデルの統計的誤差を増やすことになり得ます。歴史データの区間選択も結果に一定の影響を与える可能性があります。証券調査報告書の名称：《公募ファンド規模が初めて38万億元の大台を突破》対外的な公開日：2026年3月29日報告書発行機関：中信建投証券股份有限公司本報告書のアナリスト：姚紫薇 SAC 番号:S1440524040001孫詩雨 SAC 番号:S1440524060007応紹桦 SAC 番号:S1440525060001缪金瑾 SAC 番号:S1440525080003リサーチアシスタント：徐楚翰 大量の情報、精密な解説は、新浪财经APPの中にあります
中信建投 | 公募ファンドの規模が初めて38兆元の大台を突破
文｜姚紫薇 孫詩雨 応紹桦 缪金瑾 徐楚翰（リサーチアシスタント）
近年、中国の公募ファンドの総規模は引き続き増加しており、2026年2月時点で、中国の公募ファンド規模が初めて38万億元を突破しました。規模増加の内訳を見ると、2月の主な規模増加は、マネー型および債券型ファンドの口数および規模の増加によるものです。駆動要因の観点では、市場での利益獲得効果と、公募ファンドの手数料の低下が共同で作用することで、公募ファンドの魅力が高まり、それが全体規模の上昇を押し上げました。今後の規模増加の見通しとして、債券型ファンドおよび偏債混合型FOFの規模は、今後も安定的な増加が見込まれます。一方で、株式およびQDIIプロダクトの規模は、主に変動しながら上向く傾向になる見込みです。今週は医薬セクターのファンドの成績が相対的に先行しており、直近1週間の平均上昇率は3.78%です。今週はファンドのポジション（比率）が小幅に下落しましたが、依然として直近1年の中程度の水準にあります。スタイルの観点では、多くのファンドが大型バリュー株を買い増しています。業界別では、医薬バイオなどへの買い増しが見られます。今週のファンド発行の熱は、直近2年で高い水準にあり、タイプは主に指数型および混合型が中心です。
公募ファンド規模が初めて38万億元の大台を突破
近年、中国の公募ファンド総規模は引き続き増加しており、ファンド業界協会の最新開示データによれば、2026年2月末時点で、公募ファンドのプロダクト総数は約14000本に達し、全体の保有口数は32.77万億元、ファンドの純資産価値は38.61万億元です。ファンドの口数は当月に8620.27億口増加し、前年同期比で11.72%増、前月比で2.70%増です。ファンドの純資産価値は当月に8397.78億元増加し、初めて38万億元の大台を突破しました。前年同期比では19.79%増、前月比では2.22%増で、連続11か月のプラス成長を実現しています。
タイプ構成を見ると、2026年2月時点で、マネー型プロダクトは依然として市場の40%超の比率を占めています。債券型プロダクトと株式型プロダクトがそれに続き、それぞれの構成比は27.84%および14.58%で、混合型ファンド、その他型ファンド（QDIIファンド、REITsなどのタイプを含む）、およびFOFファンド等の比率は小さいです。
ファンド（マネー型）および債券型が規模増加の主力となり、FOFプロダクトは高い成長率を維持
プロダクトタイプ別に見ると、2月のプロダクト規模の主な増加要因はマネー型ファンドおよび債券型ファンドであり、規模の増加額はそれぞれ5795.11億元および2167.34億元、前月比の増加率は3.79%および2.06%です。合計の増加規模は、総規模増加の9割超を占めます。加えて、当月の全体のファンド保有口数増加率（2.70%）が規模増加率（2.22%）をわずかに上回っていることから、当月の規模増加は主に、低リスクのマネー型（貨基）に属するプロダクトの口数増加によってもたらされており、株式（エクイティ）型およびその他プロダクトの純資産価値の増加によるものではないことが示唆されます。なお注目すべきは、FOFファンドの現在の残高規模は小さく、規模増加の絶対値への顕著な貢献はしていないものの、前月比での超高い成長率を継続している点です。1月に前月比成長率が15%超を記録した後、2月の前月比の規模増加率は再び12.28%に到達し、全タイプのプロダクトの中で断トツの先頭に立っています。
マネー型および債券型の口数と規模が顕著に伸びた背景には、大きく2つの主要な理由があります。1つ目は、預金金利が引き続き低下しているという全体環境下での「預金の移動（預金搬家）」です。春節の長期休暇期間中に短期資金の運用ニーズがある投資家にとって、銀行預金系プロダクトの週〜3か月の定期預金の年化利率は通常0.3%-0.7%の範囲であり、1年定期預金の利率でさえも概ね1%程度を維持している一方、資金を預けると柔軟に引き出すことができず、臨時に引き出す必要がある場合は普通預金（活期）として利息が計算されます。これに対して、マネー型ファンドの足元の直近7日年化利回りは依然として1.1%超の水準にあり、マネー型ファンドが提供できる流動性と柔軟性は銀行の定期預金を大きく上回ります。いつでも引き出せるだけでなく、複数回に分けて引き出すこともでき、投資家の休日期間における短期投資ニーズの柔軟性をより良く満たします。2つ目は、休日の取引休止および海外の政策の不確実性、ならびに地政学的な紛争の影響により、あらゆる資産のボラティリティが大きく上昇したことです。例えば1月末〜2月初めにおける米連邦準備制度（FRB）新議長候補の指名を例にすると、2月の最初の取引日には上海総合指数の当日下落幅が約2.5%に近づき、上海金は当日で下落幅が15%超、上海銀は当日で17%超、2日間の下落幅は35%超となりました。このようなマクロ環境下では、春節の休暇が10日間と長いため不確実性が強く、投資家のリスク回避姿勢が高まり、リスク志向が低下した結果、資金の「避難先（避風港）」としてマネー型および債券型が選ばれました。
ファンド業界協会が2025年10月にFOFファンドを単独項目として統計する規模データの公表を開始して以来、FOFファンドの規模は継続的なプラス成長を示しており、その中には2026年2月を含む3か月における月次の成長率が10%超となっているものがあります。FOFファンド規模の急速な拡大は、年内のFOF商品の募集加速と、いわゆる爆発的に人気化する（爆款）商品が続出したことによりもたらされています。2026年2月末時点で、FOFファンドの発行額は550億元超となっており、そのうち「博時盈泰臻选6个月持有（6か月保有）」および「中欧盈欣稳健6个月持有（6か月保有）」の成立規模はそれぞれ50億元超、「工银盈泰稳健6个月持有（6か月保有）」および「富国智汇稳健3个月持有（3か月保有）」の成立規模はそれぞれ40億元超です。そのほかにも、複数のFOFプロダクトの成立規模が20億元超となっています。FOFファンドが継続的に熱を帯びている主な要因はいくつかあります。1つ目は、FOFファンドが持つ多様な資産配分という特徴で、低相関性・分散投資により、自然とより安定的でボラティリティの低いリスク・リターン特性を持つ点です。これは単一資産プロダクトには備わっていません。2つ目は、マネー型ファンドや債券型ファンドとロジック的に一定程度類似した「預金代替」属性です。2月末時点で、年内に発行された70本のFOFプロダクトのうち62本は偏債混合型FOFであり、多くは債券をベース（下支え）となる主要資産として投資目的とし、低い比率の株式資産や商品資産を配分して収益性を高めています。マネー型ファンドおよび債券型ファンドと比べると、FOFタイプのプロダクトは、ボラティリティを抑える前提のもとで、投資家により高い収益を提供できます。銀行サイドでの販売代行（代理販売）の観点では、定期預金の満期が近い投資家にとって、偏債混合型FOFは現在の金利環境における優れた代替投資手段であり、そのため一部の大手銀行機関はすでに先行して布石を打っており、ファンド会社との深い協力を通じて、体系化・ブランド化されたFOFプロダクトのマトリクスを構築し、投資家にとって実行可能な代替投資の選択肢を提供しています。例えば招商銀行の「TREE長盈计划」、建設銀行の「龙盈计划」、中国銀行の「慧投计划」などです。最後に3つ目として、個人年金の継続的な発展と、ベースとなる銘柄プールの拡充が挙げられます。2025年3四半期時点で、個人年金の口座開設者数はすでに1.5億人を超えています。現時点では個人年金制度はまだ初期段階であり、試験運用・探索の段階にありますが、目標リスクFOFおよび目標日付FOFは年金のために設計されたツール型商品であり、当該制度が安定して運営・発展していくにつれて、FOFファンドには継続的かつ安定した資金流入がもたらされるでしょう。
マネー型、債券型、FOFタイプのプロダクトに比べると、株式型およびQDII型の規模成長は相対的に弱く、株式型ファンドはさらに規模がマイナス成長となっており、全体の規模は約800億元の減少です。保有口数の観点では、株式型ファンドの2月末時点の保有口数は1月末時点から大きくは減っていないため、規模減少の主な要因は2月の基準価額（純資産価値）の変動によるものだと判断できます。加えて、店頭資金がマネー型および債券型ファンドへ流入する傾向が重なった結果、株式型ファンドの規模が減少したと考えられます。
規模突破の核心的な駆動要因
公募ファンド・プロダクトの核心は投資家に投資価値を提供することにあります。そして投資価値は最終的に投資収益の水準により体現されます。したがって、我々は、公募ファンド規模が新たな高水準を切り開き続ける核心的な駆動要因は主に2つあると考えています。1つ目は、市場での利益獲得効果の向上であり、投資家がファンド投資で期待する目標収益率を満たす、あるいは上回ることです。2つ目は、ファンドの手数料面です。政策と市場が協調して力を発揮し、投資家に対して実質的な利得還元（費用面での負担軽減）を行っています。両者が共同で作用することで、ファンドの総合収益水準が実効的に高まり、それにより投資家の公募ファンドへの投資意欲を維持または向上させています。
市場での利益獲得効果の観点からは、2つの源泉に分けられます。1つ目は、市場全体の環境を代表するベータ、つまり主要な広範株価指数（広基指数）および関連ファンド商品の運用状況です。2つ目は、アクティブ運用による超過収益、つまりファンド商品が主要指数に対して上回った収益水準です。前者は、投資家が資本市場への投資に参加する意思があるかどうかを決めます。後者は、投資家がファンド会社の投研力や専門性のために投資するかどうかに影響します。
直近3年間で、3つの主要な広基指数は一度下落した後に上昇しており、2026年2月時点で、上海・深セン300、中証500、中証1000の過去3年の累積収益はいずれもプラスです。それぞれ16.49%、37.28%、24.17%であり、直近1年の収益はそれぞれ18.71%、41.61%、31.71%です。これは、相場が修復を完了し、徐々に緩やかな上昇（スローブル）トレンドが形成され、さらに近年の高値を継続的に更新している状況の中で、市場参加者が相場上昇によってもたらされるベータ収益を享受できており、その結果、継続して市場に参加する意向と動機があることを意味します。さらに、上海・深セン300、中証500、中証1000の近1年の平均日次売買代金はそれぞれ4463億元、3272億元、3953億元であり、これに対応する過去3年の平均日次売買代金はそれぞれ3175億元、2154億元、2708億元で、上昇幅は40%超となっています。これも投資家の市場参加度が大きく上がっていることを裏付けています。超過収益の観点では、2025年のアクティブ・エクイティファンドの収益は約30%で、超過の中央値は10%超となっており、緩やかな上昇相場の中でアクティブ・エクイティファンドが投資家の上昇機会の捕捉をより良く支え、アクティブ運用の価値を発揮できることが示されています。
ファンドの費用面については、政策レベルの料率上限の調整と、市場レベルの機関による自主的な調整に分けられます。政策レベルでは、ここ数年、証監会は公募ファンドの費用に関連する各種文書の中で、ファンドの取引費用や販売手数料の上限をそれぞれ見直しており、調整内容は以下の表に示すとおりです。これらの関連費目の調整の下で、毎年の利得還元（投資家に対する負担軽減）の金額は数百億元に達します。市場レベルでは、ファンド運用会社がさらに投資家への利得還元を行い、自身の競争優位を高め、投資家の資金を呼び込み、市場シェアを奪取するためにも、数多くの主導的な値下げ（降費）行動が存在します。その中で、南方基金は最近、2026年4月1日から13本のファンド商品の料率を一括で引き下げると発表しました。さらに、最大級のクロスボーダーかつ単一業界ETF—香港株チャネル インターネットETFの「富国（フォーガオ）港股通互联网ETF」も、最近、値下げを公式発表しています。管理費は0.5%/年から0.15%/年へ、保管（トラスティ）費は0.1%から0.05%へ引き下げられます。ファンドの現在の規模に基づく計算では、今回の降費による年間の利得還元は3億元超になる見込みです。これを含め、ETFを含む形で、3月26日までに計47のファンド会社が傘下の422本のETFについて料率調整を行っており、その大部分のプロダクトでは管理費率が業界最低水準まで引き下げられます。
したがって、今回の公募ファンド規模の変化を動かす2つの要因—投資収益能力と投資コスト—は、現在の市場環境下ではいずれも規模増加に対してプラスの影響を持ち、投資家は公募ファンド投資において、より良い市場の上昇による収益を取り込めるだけでなく、自身がファンド投資の過程で発生させる費用コストを下げることもできます。その結果、公募ファンドへの投資意欲は引き続き高まっています。
公募ファンド規模の成長トレンド見通し
短期的には、春節の休日や海外の地政学的な紛争などの複数要因の攪乱を受け、2月の主な規模増加は、低リスクで高い流動性を持つマネー型ファンドに最も集中していました。しかし、より長い時間軸で見ると、マネー型ファンドの規模は依然として安定した増加を維持しているものの、規模の伸び率は株式型・債券型プロダクトと比べてより緩やかです。
直近3年の規模増加データを見ると、株式型、債券型、QDII型プロダクトの3年平均の成長率はそれぞれ30.37%、40.58%、47.90%であり、そのうち2025年2月の株式規模は前年同月比で45%超の増加でした。一方で2026年の債券およびQDIIのプロダクトは前年同月比で60%超の増加です。つまり、2月に見られたマネー型ファンドへの集中流入は、継続的な長期現象ではない可能性が高く、より有可能性が高いのは、資金が一時的にマネー型ファンドに滞留し、タイミングを見て他タイプのファンドプロダクトへ移るという短期的行動です。同時に、現在の金利環境にはなお一段の下押し余地があるため、マネー型ファンドの収益能力はさらに低下する可能性があり、それがマネー型ファンドの規模の伸び率に一定の影響を与えるでしょう。
マネー型ファンドの規模増加がさらに鈍化する可能性がある一方で、他の各タイプのETFの規模増加余地はより大きいです。中でも、債券型プロダクトおよび成長が勢いのある「固収+」型FOFは、低リスク、高い流動性、一定の上向き収益機会があるという特徴から、従来マネー型ファンドが担っていた定期預金代替の役割を引き継ぐ可能性が高く、将来的にも全体として安定的な規模成長が続く見込みです。収益能力がより高く、ボラティリティ水準がより大きい株式型プロダクトやQDII型プロダクトは、主として投資家の高い収益期待を実現する役割を担います。市場のマクロ環境に大きな変化がない限り、規模は主に変動しながら上昇する成長トレンドになると見込まれます。
全体として、ここ数年の株・債・QDIIの連続的な規模成長と、FOFプロダクトの今年以来の爆発的な成長は、投資家がまず「預金の移動」、すなわち銀行預金から純資産価値型（バリュー/ネイティブNAV型）プロダクトへの移行を一通り終えた後、すでに資産の多元化、投資地域の多元化などの資産配分方法を徐々に模索し始めており、それが公募ファンド規模の継続的な成長に向けた原動力になっていることを示しています。
本報告書は投資の参考としてのみ提供されるものであり、ファンドの過去の実績は将来のパフォーマンスを示すものではありません。また、投資収益の保証、または投資助言を構成するものでもありません。いくつかの材料は公開されたニュース報道から整理されていますが、情報に不正確な点が存在する可能性があります。本書のデータ統計は第三者データベースに由来しており、異なるデータベースは更新のタイミングが異なります。データの充実度と抽出時期には一定の関連があり、データに不正確な点が存在する可能性があります。ファンドのポジション推計結果は主にモデル計算に基づくため、市場および関連取引について一定の合理的仮定を置いていますが、そのためモデルから得られた結論が実際の状況を完全に正確に描写できない可能性があり、実際の状況と乖離が生じる可能性があります。さらに、データソースには通常、ごく少数の欠損値があり、それがわずかにモデルの統計的誤差を増やすことになり得ます。歴史データの区間選択も結果に一定の影響を与える可能性があります。
証券調査報告書の名称：《公募ファンド規模が初めて38万億元の大台を突破》
対外的な公開日：2026年3月29日
報告書発行機関：中信建投証券股份有限公司
本報告書のアナリスト：
姚紫薇 SAC 番号:S1440524040001
孫詩雨 SAC 番号:S1440524060007
応紹桦 SAC 番号:S1440525060001
缪金瑾 SAC 番号:S1440525080003
リサーチアシスタント：徐楚翰
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