（来源：征探财经）
画像來源：度哥
3月20日、小鵬汽車（9868.HK）は2025年通年業績を発表し、通年の納車台数は42.94万台で前年同期比125.9%増となりました。総収入は767.2億元で前年同期比87.7%増、純損失は11.4億元で前年同期比は80.31%縮小しました。注目すべき点として、小鵬汽車は2025年の第4四半期に初めて黒字を計上し、同四半期の純利益は3.8億元でした。
2025年通年の損失が縮小する一方で、小鵬汽車の2026年の第1四半期業績見通しは楽観できません。同社は、2026年の第1四半期の自動車納車台数が6.1万台から6.6万台で、前年同期比で約29.79%から35.11%減少すると見込んでいます。総収入は122億元から132.8億元で、前年同期比で約16.01%から22.84%減少すると見込んでいます。
小鵬汽車は2026年に通年で黒字化を実現できるのでしょうか？
1
販売台数が収入成長を牽引●
小鵬汽車の収入は主に自動車販売収入およびサービス・その他収入で構成されています。2025年、小鵬汽車の自動車販売収入は683.8億元で前年同期比90.8%増となり、主に納車台数の増加によるものです。サービス・その他収入は83.4億元で前年同期比65.6%増です。
小鵬汽車は、サービス・その他収入の増加は主に、 自動車メーカーとの協定に基づき、2025年にいくつかの重要なマイルストーンを達成した後に当該メーカーへ提供する技術研究開発サービスが増加したことによります。さらに、累計の自動車販売台数の増加に伴い、部品およびアクセサリー販売の収入が増加したこと、ならびに炭素クレジット事業の収入が増加したことによるものです。
注目すべき点として、小鵬汽車とフォルクスワーゲングループの協業が段階的に具体化しています。2023年にフォルクスワーゲングループは小鵬汽車と長期的な戦略提携を合意しました。2025年8月、双方は協業を深化させると発表し、両社が共同で研究開発した地域制御の電子電気アーキテクチャ「CEA」の適用範囲を、純電動車種だけでなく、中国製のガソリン車およびハイブリッド車種へ拡大するとしました。2026年3月には、フォルクスワーゲンと小鵬の初の共同開発モデルである「Zhongyu 08（Zhuoyu 08）」が正式に量産され、2026年上半期に発売される見込みです。共同で打ち出した2台目の車種もまた、2026年中に市場投入される予定です。
小鵬汽車は2025年の第2四半期業績説明会で、新たに拡大した電子電気アーキテクチャの協業に関連する収入は、これらのガソリン車およびプラグインハイブリッド車が量産開始された後に計上されると述べています。基本的には、既存の2つの経常的収入源に加えて、新たな3つ目の経常的収入源が追加される形です。明らかに、フォルクスワーゲンと共同で開発した車種が徐々に実現していくにつれ、小鵬汽車はより多くの収入を得ることになります。
粗利益率の観点では、小鵬汽車の自動車粗利益率は2024年の8.3%から12.8%へ引き上げられており、主にコストを継続的に引き下げ、車種の製品構成を改善したことによるものです。全体の粗利益率は14.3%から18.9%へ引き上げられました。
費用面では、小鵬汽車の2025年の研究開発費は94.9億元で前年同期比47%増となりました。主な理由は、将来の成長を支えるために製品ラインアップを拡充し、その結果、新車種および技術関連の開発支出が増えたためです。販売、一般および管理費は94億元で前年同期比36.8%増で、主に販売の増加によりフランチャイズ店のコミッションが上昇したこと、マーケティングおよび広告費が増加したこと、また従業員数の増加により従業員の給与が上昇したことによるものです。
さらに、小鵬汽車の政府補助金による収入も大幅に増加しています。2025年、小鵬汽車のその他収入の純額は17.6億元で前年同期比198.9%増であり、主に政府補助金の受領が増えたことによるものです。
2
1台当たり平均単価は16万元未満●
2025年、小鵬汽車の納車台数は前年同期比125.9%増となった一方で、売上成長率は87.7%でした。同時に、自動車収入／納車台数で計算すると、小鵬汽車の2025年の1台当たり平均単価は15.9万元前後でした。2024年は18.8万元前後です。これは、小鵬汽車が依然として中低価格帯の自動車で販売台数を伸ばしていることを示しています。
車主之家のデータによると、2025年、小鵬MONA M03の販売台数は17.53万台で、総販売台数の40.83%を占めました。小鵬P7+は7.57万台で総販売台数の17.63%、小鵬G6は4.79万台で総販売台数の11.15%でした。3車種だけで小鵬汽車の2025年販売の約70%を占めています。
その内訳として、小鵬MONA M03のメーカー希望小売価格は11.98万元から13.98万元です。小鵬P7+のメーカー希望小売価格は18.68万元から20.88万元です。小鵬G6のメーカー希望小売価格は17.68万元から19.88万元です。
比較として、小鵬汽車の2024年の販売上位3車種は小鵬MONA M03、小鵬G6、小鵬G9でした。2025年3月、2025年モデルの小鵬G6とG9が発売されました。新型G6の価格は17.68万元から19.88万元、新型G9の価格は24.88万元から27.88万元です。2024年モデルの小鵬G6が19.99万元から27.69万元、G9が26.39万元から35.99万元であったのに対し、新型価格は2万元から8万元引き下げられました。
明らかに、小鵬汽車は「低価格」によって納車台数の大幅な伸びを実現しています。これは業界トレンドとも関係しています。中国乗用車市場情報連合会（乗聯会）の事務局長 崔東樹氏のデータによれば、新エネルギー車の平均価格は足元で徐々に下がっており、2023年の平均価格18.4万元から、2024年の平均価格18.0万元へ、さらに2025年の平均価格16.1万元へと、価格下落が明確になっています。
同時に、2026年は小鵬の製品ラインの拡充と製品力のアップグレードにとって重要な年です。小鵬は新たに4台の全く新しい車種を投入し、大型車およびコンパクト車のカテゴリーを補完する計画です。新車は、完全に再構築されたデザインチームによって設計され、グローバル市場を対象とし、「1台で2つのエネルギー」に対応するとともに、L2+からL4の自動運転能力へ段階的にアップグレード可能です。
加えて、AIも小鵬汽車の重点です。決算資料の中で、小鵬汽車の董事長（会長兼CEO）である何小鵬氏は、小鵬汽車は物理AIの実装が歴史的転換点にあると同社は考えていると述べています。AI自動車の世界市場シェアを拡大し、L2+のアシスト運転からL4自動運転への飛躍を成し遂げるだけでなく、第二世代VLAを海外へ展開し、さらに高度なヒューマノイドロボットを大規模に量産することも必要だとしています。
資料によると、2026年3月に小鵬汽車は第二世代VLAインテリジェント運転システムを正式に公開しました。同モデルは小鵬汽車が、自社初の量産向け「物理世界大規模モデル」だと位置づけています。アクション生成モデルであり、かつ理解および推論のための物理世界モデルでもあります。実世界の相互作用の法則を理解しつつ、自律的な進化型学習を行い、ドメイン横断で自動車、Robotaxi、ロボット、飛行車を駆動できます。
第二世代VLAはまた、小鵬汽車が販売台数を伸ばし、自動車販売の平均単価を引き上げるための重要な後押しにもなっています。2025年の業績説明会で、何小鵬氏は、VLA2.0がリリースされてから、3月の小鵬の店舗における日次平均試乗数が前月比で2倍に増加し、UltraおよびUltra SEモデルの販売構成比も2倍以上に引き上がったと述べました。また、3月19日以降、VLA2.0は段階的にユーザーへプッシュ配信を開始しており、まずは小鵬P7 Ultraのバージョンをカバーし、その後、小鵬G7やX9などのUltraバージョンへ展開されます。何小鵬氏は「当社は、本当に全量配信が実現され、さらに第二世代VLAを継続的にアップグレードしていけば、より高い来客数が得られ、さらに販売転換が一段と進み、当社のすべての1台当たり平均単価も引き上がると信じています」と述べました。
納車台数と売上高がともに過去最高を更新し、損失が大幅に縮小する一方で、小鵬汽車には、1台当たり平均単価の下押しと、第1四半期の見通しが冷え込むという現実の課題もあります。第二世代VLAおよび新たな製品群が、小鵬汽車の納車台数の伸びを維持しながら1台当たり平均単価を引き上げられるかどうかは、同社が通年で黒字化を実現するための重要な試金石の1つとなるでしょう。
著者丨衛河
出所丨車圈能見度（CarVisibility）
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出荷台数が倍増、赤字を80%縮小、小鹏汽车はどのように技術で価値を高めているのか？
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3月20日、小鵬汽車（9868.HK）は2025年通年業績を発表し、通年の納車台数は42.94万台で前年同期比125.9%増となりました。総収入は767.2億元で前年同期比87.7%増、純損失は11.4億元で前年同期比は80.31%縮小しました。注目すべき点として、小鵬汽車は2025年の第4四半期に初めて黒字を計上し、同四半期の純利益は3.8億元でした。
2025年通年の損失が縮小する一方で、小鵬汽車の2026年の第1四半期業績見通しは楽観できません。同社は、2026年の第1四半期の自動車納車台数が6.1万台から6.6万台で、前年同期比で約29.79%から35.11%減少すると見込んでいます。総収入は122億元から132.8億元で、前年同期比で約16.01%から22.84%減少すると見込んでいます。
小鵬汽車は2026年に通年で黒字化を実現できるのでしょうか？
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販売台数が収入成長を牽引●
小鵬汽車の収入は主に自動車販売収入およびサービス・その他収入で構成されています。2025年、小鵬汽車の自動車販売収入は683.8億元で前年同期比90.8%増となり、主に納車台数の増加によるものです。サービス・その他収入は83.4億元で前年同期比65.6%増です。
小鵬汽車は、サービス・その他収入の増加は主に、 自動車メーカーとの協定に基づき、2025年にいくつかの重要なマイルストーンを達成した後に当該メーカーへ提供する技術研究開発サービスが増加したことによります。さらに、累計の自動車販売台数の増加に伴い、部品およびアクセサリー販売の収入が増加したこと、ならびに炭素クレジット事業の収入が増加したことによるものです。
注目すべき点として、小鵬汽車とフォルクスワーゲングループの協業が段階的に具体化しています。2023年にフォルクスワーゲングループは小鵬汽車と長期的な戦略提携を合意しました。2025年8月、双方は協業を深化させると発表し、両社が共同で研究開発した地域制御の電子電気アーキテクチャ「CEA」の適用範囲を、純電動車種だけでなく、中国製のガソリン車およびハイブリッド車種へ拡大するとしました。2026年3月には、フォルクスワーゲンと小鵬の初の共同開発モデルである「Zhongyu 08（Zhuoyu 08）」が正式に量産され、2026年上半期に発売される見込みです。共同で打ち出した2台目の車種もまた、2026年中に市場投入される予定です。
小鵬汽車は2025年の第2四半期業績説明会で、新たに拡大した電子電気アーキテクチャの協業に関連する収入は、これらのガソリン車およびプラグインハイブリッド車が量産開始された後に計上されると述べています。基本的には、既存の2つの経常的収入源に加えて、新たな3つ目の経常的収入源が追加される形です。明らかに、フォルクスワーゲンと共同で開発した車種が徐々に実現していくにつれ、小鵬汽車はより多くの収入を得ることになります。
粗利益率の観点では、小鵬汽車の自動車粗利益率は2024年の8.3%から12.8%へ引き上げられており、主にコストを継続的に引き下げ、車種の製品構成を改善したことによるものです。全体の粗利益率は14.3%から18.9%へ引き上げられました。
費用面では、小鵬汽車の2025年の研究開発費は94.9億元で前年同期比47%増となりました。主な理由は、将来の成長を支えるために製品ラインアップを拡充し、その結果、新車種および技術関連の開発支出が増えたためです。販売、一般および管理費は94億元で前年同期比36.8%増で、主に販売の増加によりフランチャイズ店のコミッションが上昇したこと、マーケティングおよび広告費が増加したこと、また従業員数の増加により従業員の給与が上昇したことによるものです。
さらに、小鵬汽車の政府補助金による収入も大幅に増加しています。2025年、小鵬汽車のその他収入の純額は17.6億元で前年同期比198.9%増であり、主に政府補助金の受領が増えたことによるものです。
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1台当たり平均単価は16万元未満●
2025年、小鵬汽車の納車台数は前年同期比125.9%増となった一方で、売上成長率は87.7%でした。同時に、自動車収入／納車台数で計算すると、小鵬汽車の2025年の1台当たり平均単価は15.9万元前後でした。2024年は18.8万元前後です。これは、小鵬汽車が依然として中低価格帯の自動車で販売台数を伸ばしていることを示しています。
車主之家のデータによると、2025年、小鵬MONA M03の販売台数は17.53万台で、総販売台数の40.83%を占めました。小鵬P7+は7.57万台で総販売台数の17.63%、小鵬G6は4.79万台で総販売台数の11.15%でした。3車種だけで小鵬汽車の2025年販売の約70%を占めています。
その内訳として、小鵬MONA M03のメーカー希望小売価格は11.98万元から13.98万元です。小鵬P7+のメーカー希望小売価格は18.68万元から20.88万元です。小鵬G6のメーカー希望小売価格は17.68万元から19.88万元です。
比較として、小鵬汽車の2024年の販売上位3車種は小鵬MONA M03、小鵬G6、小鵬G9でした。2025年3月、2025年モデルの小鵬G6とG9が発売されました。新型G6の価格は17.68万元から19.88万元、新型G9の価格は24.88万元から27.88万元です。2024年モデルの小鵬G6が19.99万元から27.69万元、G9が26.39万元から35.99万元であったのに対し、新型価格は2万元から8万元引き下げられました。
明らかに、小鵬汽車は「低価格」によって納車台数の大幅な伸びを実現しています。これは業界トレンドとも関係しています。中国乗用車市場情報連合会（乗聯会）の事務局長 崔東樹氏のデータによれば、新エネルギー車の平均価格は足元で徐々に下がっており、2023年の平均価格18.4万元から、2024年の平均価格18.0万元へ、さらに2025年の平均価格16.1万元へと、価格下落が明確になっています。
同時に、2026年は小鵬の製品ラインの拡充と製品力のアップグレードにとって重要な年です。小鵬は新たに4台の全く新しい車種を投入し、大型車およびコンパクト車のカテゴリーを補完する計画です。新車は、完全に再構築されたデザインチームによって設計され、グローバル市場を対象とし、「1台で2つのエネルギー」に対応するとともに、L2+からL4の自動運転能力へ段階的にアップグレード可能です。
加えて、AIも小鵬汽車の重点です。決算資料の中で、小鵬汽車の董事長（会長兼CEO）である何小鵬氏は、小鵬汽車は物理AIの実装が歴史的転換点にあると同社は考えていると述べています。AI自動車の世界市場シェアを拡大し、L2+のアシスト運転からL4自動運転への飛躍を成し遂げるだけでなく、第二世代VLAを海外へ展開し、さらに高度なヒューマノイドロボットを大規模に量産することも必要だとしています。
資料によると、2026年3月に小鵬汽車は第二世代VLAインテリジェント運転システムを正式に公開しました。同モデルは小鵬汽車が、自社初の量産向け「物理世界大規模モデル」だと位置づけています。アクション生成モデルであり、かつ理解および推論のための物理世界モデルでもあります。実世界の相互作用の法則を理解しつつ、自律的な進化型学習を行い、ドメイン横断で自動車、Robotaxi、ロボット、飛行車を駆動できます。
第二世代VLAはまた、小鵬汽車が販売台数を伸ばし、自動車販売の平均単価を引き上げるための重要な後押しにもなっています。2025年の業績説明会で、何小鵬氏は、VLA2.0がリリースされてから、3月の小鵬の店舗における日次平均試乗数が前月比で2倍に増加し、UltraおよびUltra SEモデルの販売構成比も2倍以上に引き上がったと述べました。また、3月19日以降、VLA2.0は段階的にユーザーへプッシュ配信を開始しており、まずは小鵬P7 Ultraのバージョンをカバーし、その後、小鵬G7やX9などのUltraバージョンへ展開されます。何小鵬氏は「当社は、本当に全量配信が実現され、さらに第二世代VLAを継続的にアップグレードしていけば、より高い来客数が得られ、さらに販売転換が一段と進み、当社のすべての1台当たり平均単価も引き上がると信じています」と述べました。
納車台数と売上高がともに過去最高を更新し、損失が大幅に縮小する一方で、小鵬汽車には、1台当たり平均単価の下押しと、第1四半期の見通しが冷え込むという現実の課題もあります。第二世代VLAおよび新たな製品群が、小鵬汽車の納車台数の伸びを維持しながら1台当たり平均単価を引き上げられるかどうかは、同社が通年で黒字化を実現するための重要な試金石の1つとなるでしょう。
著者丨衛河
出所丨車圈能見度（CarVisibility）
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