呉呉証券株式会社 孫婷、羅宇康は、最近、東方証券を調査し、調査レポート《2025年年報レビュー：手数料系ビジネスは堅調に成長し、収益の質が大幅に改善》を発表し、東方証券に対して「買い」格付けを付与しました。 東方証券(600958) 投資のポイント 出来事：東方証券が2025年年報を発表。2025年において同社は売上高153.6億元を達成し、前年同期比+26.2%となりました。親会社帰属純利益は56.3億元で、前年同期比+68.2%です。対応する基本的1株当たり利益は0.65元、ROEは7.0%で、前年同期比+2.9pct。第4四半期の売上高は26.5億元で、前年同期比-13.2%、前四半期比-43.7%です。親会社帰属純利益は5.2億元で、前年同期比+986.4%、前四半期比-68.2%です。 ブローカー業務の規模と品質がともに上昇：1）2025年において同社のブローカー業務収入は29.2億元で、前年同期比+16.1%、売上高に占める比率は19.0%。2025年の全市場の株式・投信の1日平均取引額は20538億元で、前年同期比+69.7%。2025年に同社が新規に獲得した顧客数は39.05万口座で、新規口座開設によって導入された資産は741億元、いずれも前年同期比で+44.62%と+40.92%のそれぞれ向上。2）2025年末時点で同社の融資・信用取引残高は390億元で、期首比+39%、市場シェアは1.5%で期首と同水準。全市場の融資・信用取引残高は25407億元で、期首比+36.3%。 引受業務収入が顕著に回復し、株式・債券の連携を推進：1）2025年において同社の引受業務収入は15.0億元で、前年同期比+28.5%。2）株式業務の引受規模は前年同期比+588.3%の150.1億元で、第11位。内訳として、IPOは5社で資金調達規模は20億元。追加募集は13社で引受規模は131億元。同社の現時点のIPO準備プロジェクトは12件で第12位。そのうち両市場のメインボードが3件、北京証券取引所が4件、創業板が1件、科創板が4件。3）債券業務の引受規模は前年同期比+9.4%の5691億元で第8位。内訳として、地方政府債、社債、金融債の引受規模はそれぞれ2698億元、1129億元、1029億元。 資産運用業務の優位性が安定、公募の持分参画とアクティブ運用の二輪駆動：2025年において同社の資管業務収入は13.6億元で、前年同期比+1.2%。2025年末時点で同社の運用資産残高は2868億元で、前年同期比+32.4%。そのうち証券会社の公募ファンドの管理規模は2163億元で、前年同期比+30%。 投資収益が大幅に改善：2025年において同社の投資収益（公正価値を含む）は67.3億元で、前年同期比+40.5%。Q4の単四半期で調整後の投資純収益（公正価値、為替差損益、その他包括利益を含む）は8.5億元で、前年同期比-50.9%。主に、その他の持分商品投資およびその他の負債性商品投資の公正価値変動の影響により、その他包括利益が大幅に下落したことによります。 収益予測と投資格付け：同社の2025年の経営状況を踏まえ、当方は従来の収益予測を引き下げ、2026-2027年の親会社帰属純利益をそれぞれ64/69億元と見込みます（従来予想はそれぞれ78/82億元）。それに対応する成長率はそれぞれ13%/8%。また、2028年の親会社帰属純利益は74億元で、前年同期比成長率は7%と予想します。同社の現在の時価総額に基づく2026-2028年のPBバリュエーションはそれぞれ0.93x/0.89x/0.85xです。取引の活況度の回復を背景に、同社のウェルスマネジメント転換およびファンド運営における上積みを期待し、「買い」格付けを維持します。 リスク提示：取引量が継続して低下し、株式の市場ボラティリティが高まることで、投資収益が継続して下落します。最新の収益予測の内訳は以下のとおりです：当該銘柄は直近90日間で合計7社の機関が格付けを提示しており、「買い」格付けが5社、「増持」格付けが1社、「中立」格付けが1社。過去90日間における機関の目標価格の平均は14.33です。以上の内容は、証券の星が公開情報をもとに整理したもので、AIアルゴリズムによって生成されています（网信算备310104345710301240019号）。投資助言を構成するものではありません。
東吳証券：東方証券に買い推奨の格付け
呉呉証券株式会社 孫婷、羅宇康は、最近、東方証券を調査し、調査レポート《2025年年報レビュー：手数料系ビジネスは堅調に成長し、収益の質が大幅に改善》を発表し、東方証券に対して「買い」格付けを付与しました。
東方証券(600958)
投資のポイント
出来事：東方証券が2025年年報を発表。2025年において同社は売上高153.6億元を達成し、前年同期比+26.2%となりました。親会社帰属純利益は56.3億元で、前年同期比+68.2%です。対応する基本的1株当たり利益は0.65元、ROEは7.0%で、前年同期比+2.9pct。第4四半期の売上高は26.5億元で、前年同期比-13.2%、前四半期比-43.7%です。親会社帰属純利益は5.2億元で、前年同期比+986.4%、前四半期比-68.2%です。
ブローカー業務の規模と品質がともに上昇：1）2025年において同社のブローカー業務収入は29.2億元で、前年同期比+16.1%、売上高に占める比率は19.0%。2025年の全市場の株式・投信の1日平均取引額は20538億元で、前年同期比+69.7%。2025年に同社が新規に獲得した顧客数は39.05万口座で、新規口座開設によって導入された資産は741億元、いずれも前年同期比で+44.62%と+40.92%のそれぞれ向上。2）2025年末時点で同社の融資・信用取引残高は390億元で、期首比+39%、市場シェアは1.5%で期首と同水準。全市場の融資・信用取引残高は25407億元で、期首比+36.3%。
引受業務収入が顕著に回復し、株式・債券の連携を推進：1）2025年において同社の引受業務収入は15.0億元で、前年同期比+28.5%。2）株式業務の引受規模は前年同期比+588.3%の150.1億元で、第11位。内訳として、IPOは5社で資金調達規模は20億元。追加募集は13社で引受規模は131億元。同社の現時点のIPO準備プロジェクトは12件で第12位。そのうち両市場のメインボードが3件、北京証券取引所が4件、創業板が1件、科創板が4件。3）債券業務の引受規模は前年同期比+9.4%の5691億元で第8位。内訳として、地方政府債、社債、金融債の引受規模はそれぞれ2698億元、1129億元、1029億元。
資産運用業務の優位性が安定、公募の持分参画とアクティブ運用の二輪駆動：2025年において同社の資管業務収入は13.6億元で、前年同期比+1.2%。2025年末時点で同社の運用資産残高は2868億元で、前年同期比+32.4%。そのうち証券会社の公募ファンドの管理規模は2163億元で、前年同期比+30%。
投資収益が大幅に改善：2025年において同社の投資収益（公正価値を含む）は67.3億元で、前年同期比+40.5%。Q4の単四半期で調整後の投資純収益（公正価値、為替差損益、その他包括利益を含む）は8.5億元で、前年同期比-50.9%。主に、その他の持分商品投資およびその他の負債性商品投資の公正価値変動の影響により、その他包括利益が大幅に下落したことによります。
収益予測と投資格付け：同社の2025年の経営状況を踏まえ、当方は従来の収益予測を引き下げ、2026-2027年の親会社帰属純利益をそれぞれ64/69億元と見込みます（従来予想はそれぞれ78/82億元）。それに対応する成長率はそれぞれ13%/8%。また、2028年の親会社帰属純利益は74億元で、前年同期比成長率は7%と予想します。同社の現在の時価総額に基づく2026-2028年のPBバリュエーションはそれぞれ0.93x/0.89x/0.85xです。取引の活況度の回復を背景に、同社のウェルスマネジメント転換およびファンド運営における上積みを期待し、「買い」格付けを維持します。
リスク提示：取引量が継続して低下し、株式の市場ボラティリティが高まることで、投資収益が継続して下落します。
最新の収益予測の内訳は以下のとおりです：
当該銘柄は直近90日間で合計7社の機関が格付けを提示しており、「買い」格付けが5社、「増持」格付けが1社、「中立」格付けが1社。過去90日間における機関の目標価格の平均は14.33です。
以上の内容は、証券の星が公開情報をもとに整理したもので、AIアルゴリズムによって生成されています（网信算备310104345710301240019号）。投資助言を構成するものではありません。