アナリストは、大型テック株がこのところ売りに押され、ナスダック100指数がテクニカル調整局面に入ったものの、この苛烈な下げがいくつかのシグナルを見せており、これらのシグナルは過去に同セクターの相場転換がまもなく到来することを予告してきたと指摘している。 なかでも最も重要なシグナルの一つは、大型テック株の時価評価（バリュエーション）における、全体市場に対するプレミアムが大幅に縮小していることだ。歴史的経験が示すところでは、このようなバリュエーション・プレミアムの縮小（すなわちバリュエーションの圧縮）は、当該セクターがその後に大きく市場を上回るための土台を築くことが多い。 昨年10月に過去最高値を付けて以来、ナスダック100指数は11%下落している。現在、その今後12カ月の予想PER（株価収益率）は21倍であり、S&P500指数を上回るのは1.7倍にすぎない。 データによれば、世紀の変わり目のインターネット・バブル崩壊以降、このように非常に狭いバリュエーション格差が現れたのは、全体の約4分の1の期間に限られている。前回、バリュエーション・プレミアムがこれほど低い水準まで下がったとき、ナスダック100指数はその後1年でS&P500指数を上回った上げ幅が、過去最高を更新した。 もちろん、イラン戦争がもたらした経済的不確実性によって、これまで有効と検証されてきた市場シグナルが弱まる可能性がある。この指標が依然として有効かどうかは、時間がたってみないとわからない。 **大型テック株が大幅に押し戻される** ナスダック100指数は先週金曜日にテクニカル調整の範囲に入った（高値から少なくとも10%下落）。これは2025年4月以来、つまり米大統領トランプの関税政策が米株を弱気相場の瀬戸際まで押しやった時以来、初めてのこうした事態だ。 相場の転換点を正確に見極めるのは非常に難しいが、歴史上「売られすぎ」状態は、比較的魅力的な買い場とみなされることが多い。たとえば2013年9月には、ナスダック100指数がS&P500指数に対するバリュエーション・プレミアムを同じく低水準まで引き下げたのち、同指数はその後、S&P500指数に対して6四半期ぶりの最高のパフォーマンスを記録した。 テック株が継続して圧迫されている主な理由は、市場の「人工知能（AI）に巨額投資をして得られる見返りが本当にあるのか」という懸念が一段と強まっていることに加え、足元で継続的にエスカレートしているイラン戦争がリスク志向にさらなる打撃を与えていることだ。 ドイツ銀行のデータによると、テクノロジー・セクターの相対パフォーマンスは、過去10年のトレンド・チャネルの底まで下がっており、投資家の配分は明らかに低い。歴史平均水準の第28パーセンタイルにとどまっている。 いわゆる「7大巨頭」――NVIDIA、Microsoft、Apple、Googleの親会社Alphabet、Amazon、Meta、Tesla――はいずれも、それぞれの過去最高値から少なくとも10%以上下落している。 たとえばNVIDIAの場合、昨年10月に上場来の高値（終値ベース）を付けて以来、株価は約20%下落している。株価下落に加えて利益予想が引き上げられたことから、NVIDIAの予想PERは現在約19.6倍で、2019年初め以来の最低水準となっている。 投資家は通常、PERによって、株式が将来の利益予想に対してどの程度のバリュエーション水準にあるかを測る。 注目すべきは、NVIDIAのPERが、S&P500指数全体のおよそ20倍という水準を下回っていることだ。これは比較的まれである。というのも、投資家は一般に、高成長企業に対してより高いバリュエーション・プレミアムを与えるからだ。 一方で、足元の市場調整局面ではMicrosoftのPERも、昨年8月の35倍から約20倍へと低下している。またAIの競争相手であるAlphabetのPERも、今年1月に約30倍に近かったところから約24倍へと戻ってきている。 **ウォール街が押し目買いを始める** それでも、大型テック株が長年、市場のリード役および収益エンジンとしての地位を占めていることから、ウォール街のストラテジストは、積み上がっている「売られすぎ」シグナルに注目し始め、それを現在で最も魅力的な投資先だとみなしている。 Jonestrading Institutional Servicesのチーフ・マーケット・ストラテジストであるMichael ORourkeは、「テック株の今回の調整は前向きなものだ。セクター内で買いの機会を生み出す。投資家は、この局面を利用して、自分たちがより確信を持てる企業の株を選別して買うべきだ」と述べた。 Evercore ISIのチーフ・ストック・アンド・クオンツ・ストラテジストであるJulian Emanuelは、「私たちは大型テック株を買っている」と述べた。彼は、AI革命が2026年にかけて加速していくと考えている。同時に、ナスダック100指数はS&P500指数に対するPERの倍率比において魅力があると指摘した。 「さらに重要なのは、すでに複数のテック株のバリュエーションが、パンデミック期の安値水準を下回っていることだ」とEmanuelは言った。 ほかにも複数のウォール街の専門家が、取りこぼされたテック株の機会を探している。CIBC Capital MarketsのChristopher Harveyもその一人で、彼が挙げた対象にはAlphabet、Apple、NVIDIA、Palantirなどが含まれる。 米国のWells Fargo SecuritiesのOhsung Kwonは、ナスダック100指数および大型テック株はまもなく、市場を上回る局面の波が訪れると予想している。 チャールズ・シュワブ（Charles Schwab）のマクロ調査・ストラテジー責任者であるKevin Gordonは、「テック・セクターは、他の業種と比べてより大きな下落（リトレースメント）を経験し、直近の資金配分も非常に弱い。これにより、反発局面が生じる確率が高まっている」と述べた。 ただし彼はリスクも示した。「問題は、足元の楽観的な利益見通しが、長期の戦争がもたらし得る撹乱をまだ十分に織り込んでいないことにある」と。 「より厳しい状況になれば、テック株は過去のように“ヘッジ（危機回避）の性格”を持たなくなるかもしれず、投資家はより伝統的なディフェンシブ・セクターへと向かう可能性がある」とGordonは付け加えた。 （出所：財聯社）
テクノロジー株の大暴落が反転の兆しを示し、ウォール街が「底値買い」の合図を鳴らす
アナリストは、大型テック株がこのところ売りに押され、ナスダック100指数がテクニカル調整局面に入ったものの、この苛烈な下げがいくつかのシグナルを見せており、これらのシグナルは過去に同セクターの相場転換がまもなく到来することを予告してきたと指摘している。
なかでも最も重要なシグナルの一つは、大型テック株の時価評価（バリュエーション）における、全体市場に対するプレミアムが大幅に縮小していることだ。歴史的経験が示すところでは、このようなバリュエーション・プレミアムの縮小（すなわちバリュエーションの圧縮）は、当該セクターがその後に大きく市場を上回るための土台を築くことが多い。
昨年10月に過去最高値を付けて以来、ナスダック100指数は11%下落している。現在、その今後12カ月の予想PER（株価収益率）は21倍であり、S&P500指数を上回るのは1.7倍にすぎない。
データによれば、世紀の変わり目のインターネット・バブル崩壊以降、このように非常に狭いバリュエーション格差が現れたのは、全体の約4分の1の期間に限られている。前回、バリュエーション・プレミアムがこれほど低い水準まで下がったとき、ナスダック100指数はその後1年でS&P500指数を上回った上げ幅が、過去最高を更新した。
もちろん、イラン戦争がもたらした経済的不確実性によって、これまで有効と検証されてきた市場シグナルが弱まる可能性がある。この指標が依然として有効かどうかは、時間がたってみないとわからない。
大型テック株が大幅に押し戻される
ナスダック100指数は先週金曜日にテクニカル調整の範囲に入った（高値から少なくとも10%下落）。これは2025年4月以来、つまり米大統領トランプの関税政策が米株を弱気相場の瀬戸際まで押しやった時以来、初めてのこうした事態だ。
相場の転換点を正確に見極めるのは非常に難しいが、歴史上「売られすぎ」状態は、比較的魅力的な買い場とみなされることが多い。たとえば2013年9月には、ナスダック100指数がS&P500指数に対するバリュエーション・プレミアムを同じく低水準まで引き下げたのち、同指数はその後、S&P500指数に対して6四半期ぶりの最高のパフォーマンスを記録した。
テック株が継続して圧迫されている主な理由は、市場の「人工知能（AI）に巨額投資をして得られる見返りが本当にあるのか」という懸念が一段と強まっていることに加え、足元で継続的にエスカレートしているイラン戦争がリスク志向にさらなる打撃を与えていることだ。
ドイツ銀行のデータによると、テクノロジー・セクターの相対パフォーマンスは、過去10年のトレンド・チャネルの底まで下がっており、投資家の配分は明らかに低い。歴史平均水準の第28パーセンタイルにとどまっている。
いわゆる「7大巨頭」――NVIDIA、Microsoft、Apple、Googleの親会社Alphabet、Amazon、Meta、Tesla――はいずれも、それぞれの過去最高値から少なくとも10%以上下落している。
たとえばNVIDIAの場合、昨年10月に上場来の高値（終値ベース）を付けて以来、株価は約20%下落している。株価下落に加えて利益予想が引き上げられたことから、NVIDIAの予想PERは現在約19.6倍で、2019年初め以来の最低水準となっている。
投資家は通常、PERによって、株式が将来の利益予想に対してどの程度のバリュエーション水準にあるかを測る。
注目すべきは、NVIDIAのPERが、S&P500指数全体のおよそ20倍という水準を下回っていることだ。これは比較的まれである。というのも、投資家は一般に、高成長企業に対してより高いバリュエーション・プレミアムを与えるからだ。
一方で、足元の市場調整局面ではMicrosoftのPERも、昨年8月の35倍から約20倍へと低下している。またAIの競争相手であるAlphabetのPERも、今年1月に約30倍に近かったところから約24倍へと戻ってきている。
ウォール街が押し目買いを始める
それでも、大型テック株が長年、市場のリード役および収益エンジンとしての地位を占めていることから、ウォール街のストラテジストは、積み上がっている「売られすぎ」シグナルに注目し始め、それを現在で最も魅力的な投資先だとみなしている。
Jonestrading Institutional Servicesのチーフ・マーケット・ストラテジストであるMichael ORourkeは、「テック株の今回の調整は前向きなものだ。セクター内で買いの機会を生み出す。投資家は、この局面を利用して、自分たちがより確信を持てる企業の株を選別して買うべきだ」と述べた。
Evercore ISIのチーフ・ストック・アンド・クオンツ・ストラテジストであるJulian Emanuelは、「私たちは大型テック株を買っている」と述べた。彼は、AI革命が2026年にかけて加速していくと考えている。同時に、ナスダック100指数はS&P500指数に対するPERの倍率比において魅力があると指摘した。
「さらに重要なのは、すでに複数のテック株のバリュエーションが、パンデミック期の安値水準を下回っていることだ」とEmanuelは言った。
ほかにも複数のウォール街の専門家が、取りこぼされたテック株の機会を探している。CIBC Capital MarketsのChristopher Harveyもその一人で、彼が挙げた対象にはAlphabet、Apple、NVIDIA、Palantirなどが含まれる。
米国のWells Fargo SecuritiesのOhsung Kwonは、ナスダック100指数および大型テック株はまもなく、市場を上回る局面の波が訪れると予想している。
チャールズ・シュワブ（Charles Schwab）のマクロ調査・ストラテジー責任者であるKevin Gordonは、「テック・セクターは、他の業種と比べてより大きな下落（リトレースメント）を経験し、直近の資金配分も非常に弱い。これにより、反発局面が生じる確率が高まっている」と述べた。
ただし彼はリスクも示した。「問題は、足元の楽観的な利益見通しが、長期の戦争がもたらし得る撹乱をまだ十分に織り込んでいないことにある」と。
「より厳しい状況になれば、テック株は過去のように“ヘッジ（危機回避）の性格”を持たなくなるかもしれず、投資家はより伝統的なディフェンシブ・セクターへと向かう可能性がある」とGordonは付け加えた。
（出所：財聯社）