ここ数年、株式投資家にとってはまさに素晴らしい時期でした。S&P 500（^GSPC +0.62%）は、2023年から2025年の間にトータルリターン86%を記録しました。これは23%の co al リターンです。テクノロジー比重の高いNASDAQ Composite（^IXIC +0.47%）はさらに速く上昇し、127%増となりました。人工知能の成長に結び付けられた企業が株式市場を押し上げ、さらなる上昇につながったのです。
しかし投資家は、この時点で市場がやり過ぎ（過度に買われ過ぎ）てしまったのではないかと心配し始めています。評価（バリュエーション）は過去3年にわたって着実に上昇しており、2026年には企業の利益（収益）を生み出す力の持続性が疑問視されるようになりました。皮肉にも、投資家は今、AIが一部の業界の将来の利益に与える潜在的な悪影響を懸念しています。それでも市場全体のバリュエーションは、確信が悪化する中でもなお、かなり高いままです。
ヘッジファンドのPershing Squareで、割安株の買い付けに注力する億万長者のビル・アックマンは、株主向けの最新の手紙で、現在の市場バリュエーションについての考えを共有しました。彼の結論は、あなたを驚かせるかもしれません。
画像出典：Getty Images。
最近の株式市場の押し戻し（下落局面）を受けて、S&P 500は現在、約20.6倍の総合的なフォワード利益（予想利益）見積りで取引されています。これは依然として、長期平均の15〜16倍台を大きく上回っていますが、年初に取引されていた22倍の利益（PER）倍率を考えると、かなり下回っています。
S&P 500の高い株価収益率（P/E）全体は、主にごく少数の最大手企業によるところが大きいです。S&P 500の上位10銘柄を見ると、それらはフォワードP/Eが19.6（Meta Platforms）から184（Tesla）までの範囲で取引されています。大半は25倍台半ばで取引されており、利益（収益）倍率の中央値は26です。上位に偏ったS&P 500（この10社はS&P 500の時価総額の38.5%を占めます）では、こうした要因が指数全体のバリュエーションに大きな影響を与えます。
アックマンは、これら10の巨大企業はいずれも、今後2年間で1株当たり利益（EPS）を平均で20%超のペースで成長させる見通しだと指摘しています。その結果、平均より高いバリュエーションは正当化されます。実際、そのうちのいくつかは、今日の価格から見ればお買い得に見えます。アックマンは特に、4四半期にPershing SquareのAmazonのポジションを追加し、Metaでもポジションを確立しました。
Expand
Amazon
今日の変化
(1.15%) $2.29
現在の価格
$201.63
時価総額
$2.1T
日中レンジ
$200.68 - $202.13
52週レンジ
$161.38 - $258.60
出来高
171K
平均出来高
50M
粗利益率
50.29%
アックマンは、S&P 500の大部分を占めるこれら多くのメガキャップ株には、長期にわたって高い成長率を維持できるはずの、耐久性のある強固な構造的優位性があると指摘しています。こうした優位性には、「グローバル規模、主要な市場での優位、低コストの資本へのアクセス、そして人工知能および関連技術におけるリーダーシップ」が含まれます。その結果、アックマンは次のように結論づけています。「市場のP/E倍率は正当化されており、歴史的な平均よりも、持続可能な形でより高い水準にとどまり得る。」
オークツリー・キャピタルの共同創業者で共同議長でもある億万長者のハワード・マークスは、昨年の夏にも同様の見方を共有していました。当時、マグニフィセント・セブンは現在よりもさらに高いP/E倍率で取引されていました。彼らの財務結果がこれまで市場の見方を裏付けてきたこと、そして株価が昨年秋以降に下がってきたことが背景です。マークスは、マグニフィセント・セブンの高いバリュエーションについて、「私が抱いているのが、これら企業の卓越した製品、重要な市場シェア、高い限界利益率、強固な競争上のモートだという前提で見ると、妥当ではないとまでは思いません」と書いています。代わりに彼は、指数内の残る493社について、バリュエーションの観点で投資家が気にすべきなのはそちらかもしれない、と警告しました。
株式市場全体のバリュエーションは、主要指数における最大手企業のバリュエーションが全体的に高いことや、最大手企業の相対的な見通しが良いことによって説明できるかもしれませんが、それは今この時点で、すべての銘柄が良い、あるいは公正な価値で取引されているという意味ではありません。
S&P 500の上位10社の中でさえ、かなり過大評価されている銘柄があると言えるでしょう。たとえば、WalmartのフォワードP/Eが42という水準は、デジタルトランスフォーメーションによって正当化されているのでしょうか。特に、Amazonが利益予想に対してわずか27倍で取引されているのならなおさらです。テスラの184倍という利益（収益）倍率に支払う価値はあるのでしょうか。おそらく、それはロボタクシー・サービスと、人型ロボットのラインに対するあなたの期待次第です。
Walmart
(0.65%) $0.80
$123.69
$980B
$123.38 - $125.23
$79.81 - $134.69
60K
31M
23.41%
配当利回り
0.78%
しかし、投資家は確かに、今日の市場でも、株が公正なバリュエーション、あるいはそれより良い水準で取引されている多くの企業を見つけることができます。たとえ平均より高いP/E比率やその他のバリュエーション指標で取引されていても、比較的高い確度をもって、その会社が平均より高い利益成長を生み出すと合理的に期待できるのであれば、それは正当化されるかもしれません。
同時に、投資家は今日の市場でバリュエーションが低いからといって、単純にどの株でも買うべきではありません。株価が低いのには良い理由があるのかもしれず、結果としてバリュー（割安）トラップに終わる可能性もあります。
インデックスファンドを使うことを好む投資家にとっては、シンプルにS&P 500または総合株式市場のインデックスファンドを買うのは、まだ合理的な戦略です。投資が少数の銘柄に大きく集中することになるとはいえ、その銘柄は非常に強い競争上の優位性を持っているように見え、そして概ね良い価格で取引されています。
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現在の株式市場の評価額は投資家を懸念させるべきか？これについて億万長者のビル・アックマンはどう考えているのか。
ここ数年、株式投資家にとってはまさに素晴らしい時期でした。S&P 500（^GSPC +0.62%）は、2023年から2025年の間にトータルリターン86%を記録しました。これは23%の co al リターンです。テクノロジー比重の高いNASDAQ Composite（^IXIC +0.47%）はさらに速く上昇し、127%増となりました。人工知能の成長に結び付けられた企業が株式市場を押し上げ、さらなる上昇につながったのです。
しかし投資家は、この時点で市場がやり過ぎ（過度に買われ過ぎ）てしまったのではないかと心配し始めています。評価（バリュエーション）は過去3年にわたって着実に上昇しており、2026年には企業の利益（収益）を生み出す力の持続性が疑問視されるようになりました。皮肉にも、投資家は今、AIが一部の業界の将来の利益に与える潜在的な悪影響を懸念しています。それでも市場全体のバリュエーションは、確信が悪化する中でもなお、かなり高いままです。
ヘッジファンドのPershing Squareで、割安株の買い付けに注力する億万長者のビル・アックマンは、株主向けの最新の手紙で、現在の市場バリュエーションについての考えを共有しました。彼の結論は、あなたを驚かせるかもしれません。
画像出典：Getty Images。
いま株はどれくらい高いのか？
最近の株式市場の押し戻し（下落局面）を受けて、S&P 500は現在、約20.6倍の総合的なフォワード利益（予想利益）見積りで取引されています。これは依然として、長期平均の15〜16倍台を大きく上回っていますが、年初に取引されていた22倍の利益（PER）倍率を考えると、かなり下回っています。
S&P 500の高い株価収益率（P/E）全体は、主にごく少数の最大手企業によるところが大きいです。S&P 500の上位10銘柄を見ると、それらはフォワードP/Eが19.6（Meta Platforms）から184（Tesla）までの範囲で取引されています。大半は25倍台半ばで取引されており、利益（収益）倍率の中央値は26です。上位に偏ったS&P 500（この10社はS&P 500の時価総額の38.5%を占めます）では、こうした要因が指数全体のバリュエーションに大きな影響を与えます。
アックマンは、これら10の巨大企業はいずれも、今後2年間で1株当たり利益（EPS）を平均で20%超のペースで成長させる見通しだと指摘しています。その結果、平均より高いバリュエーションは正当化されます。実際、そのうちのいくつかは、今日の価格から見ればお買い得に見えます。アックマンは特に、4四半期にPershing SquareのAmazonのポジションを追加し、Metaでもポジションを確立しました。
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NASDAQ: AMZN
Amazon
今日の変化
(1.15%) $2.29
現在の価格
$201.63
主要データポイント
時価総額
$2.1T
日中レンジ
$200.68 - $202.13
52週レンジ
$161.38 - $258.60
出来高
171K
平均出来高
50M
粗利益率
50.29%
アックマンは、S&P 500の大部分を占めるこれら多くのメガキャップ株には、長期にわたって高い成長率を維持できるはずの、耐久性のある強固な構造的優位性があると指摘しています。こうした優位性には、「グローバル規模、主要な市場での優位、低コストの資本へのアクセス、そして人工知能および関連技術におけるリーダーシップ」が含まれます。その結果、アックマンは次のように結論づけています。「市場のP/E倍率は正当化されており、歴史的な平均よりも、持続可能な形でより高い水準にとどまり得る。」
オークツリー・キャピタルの共同創業者で共同議長でもある億万長者のハワード・マークスは、昨年の夏にも同様の見方を共有していました。当時、マグニフィセント・セブンは現在よりもさらに高いP/E倍率で取引されていました。彼らの財務結果がこれまで市場の見方を裏付けてきたこと、そして株価が昨年秋以降に下がってきたことが背景です。マークスは、マグニフィセント・セブンの高いバリュエーションについて、「私が抱いているのが、これら企業の卓越した製品、重要な市場シェア、高い限界利益率、強固な競争上のモートだという前提で見ると、妥当ではないとまでは思いません」と書いています。代わりに彼は、指数内の残る493社について、バリュエーションの観点で投資家が気にすべきなのはそちらかもしれない、と警告しました。
今日の市場で価値を見つける
株式市場全体のバリュエーションは、主要指数における最大手企業のバリュエーションが全体的に高いことや、最大手企業の相対的な見通しが良いことによって説明できるかもしれませんが、それは今この時点で、すべての銘柄が良い、あるいは公正な価値で取引されているという意味ではありません。
S&P 500の上位10社の中でさえ、かなり過大評価されている銘柄があると言えるでしょう。たとえば、WalmartのフォワードP/Eが42という水準は、デジタルトランスフォーメーションによって正当化されているのでしょうか。特に、Amazonが利益予想に対してわずか27倍で取引されているのならなおさらです。テスラの184倍という利益（収益）倍率に支払う価値はあるのでしょうか。おそらく、それはロボタクシー・サービスと、人型ロボットのラインに対するあなたの期待次第です。
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NASDAQ: WMT
Walmart
今日の変化
(0.65%) $0.80
現在の価格
$123.69
主要データポイント
時価総額
$980B
日中レンジ
$123.38 - $125.23
52週レンジ
$79.81 - $134.69
出来高
60K
平均出来高
31M
粗利益率
23.41%
配当利回り
0.78%
しかし、投資家は確かに、今日の市場でも、株が公正なバリュエーション、あるいはそれより良い水準で取引されている多くの企業を見つけることができます。たとえ平均より高いP/E比率やその他のバリュエーション指標で取引されていても、比較的高い確度をもって、その会社が平均より高い利益成長を生み出すと合理的に期待できるのであれば、それは正当化されるかもしれません。
同時に、投資家は今日の市場でバリュエーションが低いからといって、単純にどの株でも買うべきではありません。株価が低いのには良い理由があるのかもしれず、結果としてバリュー（割安）トラップに終わる可能性もあります。
インデックスファンドを使うことを好む投資家にとっては、シンプルにS&P 500または総合株式市場のインデックスファンドを買うのは、まだ合理的な戦略です。投資が少数の銘柄に大きく集中することになるとはいえ、その銘柄は非常に強い競争上の優位性を持っているように見え、そして概ね良い価格で取引されています。