なぜAlcoa、Century Aluminum、Tronoxの株価が今日少なくとも10％上昇したのか

何が起きたのか

金属メーカー株は水曜日に大きく急騰しました。アルミニウム生産者の Alcoa（AA +0.00%）と Century Aluminum（CENX +17.12%）の株はそれぞれ11.4%と10.7%上昇し、チタン生産者の Tronox（TROX +1.22%）は10.3%高で引けました。

アルミニウム生産者の上昇はTronoxの急騰よりも説明がつきやすい。

それで何が

Bloombergは本日、中国は、歴史的に大きなアルミニウムの輸出国であり、世界で生産されるアルミニウムの約50%の供給源でもあるが、輸入モードに切り替わっていると報じました。

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Bloombergが説明したように、中国の外でアルミニウムを生産するコストと、中国国内で金属を売って得られる価格との差が、2016年以来これほど大きくなったことはありません。中国のアルミニウム価格は、パンデミック後に経済が業務再開に向けて動き出した先週、1トン当たり$140上昇したと言われています。これと同時に、世界の他の地域では需要が低迷し、見通しとしては景気後退に巻き込まれている状態です。さらに、3月下旬以降、中国のアルミニウム在庫は40%減少しているのに対し、海外では金属の在庫が増えており、ロンドン金属取引所（London Metal Exchange）の倉庫では、保有量（ストックパイル）が40%拡大しています。

結論: 中国の外では安いアルミニウムが、中国の内側では高いアルミニウムがある。そこで、建設や製造の操業がようやく回転を再開し始めています。そして、これはAlcoaやCentury Aluminumのような企業が中国貿易から利益を得る機会を生み出します。

チタン市場でも同様のことが起きていて、Tronoxの株価を押し上げているのでしょうか？Bloombergはその点については推測していませんが、中国で1つの金属の工業・製造需要が伸びている一方、国内以外では低迷しているなら、その状況は他の金属にも当てはまる可能性があるように思えます。今日、チタン市場を動かす他のニュースが見当たらない以上、私の賭けでは、これがTronoxの株が水曜日に動いた理由でもあるはずです。

では次に

アルミニウム（そして少なくともチタンも）は景気循環型の業界です。供給が少ないと価格が高騰し、その後供給が需要を満たすために押し寄せてきて、価格を押し下げるまで続きます。中国でのアルミニウムの強気相場がどれくらい続くのかは不明ですし、中国で強気相場があったとしても、それがAlcoaを再び利益が出る状態にするのかも不明です。同社は昨年、コロナウイルスが来る前でさえ11億ドルを失っています。そして、S&P Global Market Intelligenceのデータによれば、過去5年のうち3年で同社は赤字です。対照的に、Century Aluminumは一方で、過去5年のうち4年で赤字で、昨年も含まれています。そしてTronoxは5年すべてで赤字でした。

こうした業績と、中国での価格がどれくらい高止まりして“追い風”のような利益（バンパー・プロフィット）をもたらし得るのかという不確実性を考えると、この列車に飛び乗るのは慎重であるべきだと私は思います。