AIに聞く・パウエルはなぜ原油価格の衝撃に対して様子見の姿勢なのか？3月30日（月）にハーバード大学で行われた経済学の公開講座の場で、米連邦準備制度理事会（FRB）議長のパウエルは、据え置きを支持するようなシグナルを発し、同時にインフレ期待、プライベートクレジット、人工知能（AI）が雇用に与える影響、FRBの独立性といったテーマについても見解を示した。米国経済は「成長が鈍化し続ける一方でインフレは依然として高い」という二律背反に直面しており、FRBの金利政策は様子見の局面にあるとしたうえで、量的緩和（QE）を擁護した。パウエルは、FRBの現在の金融政策は「適した位置にある」と述べ、いまイランの戦闘が経済に与える影響の度合いを判断するのは時期尚早で、影響を確定する必要はなく、関連する影響が段階的に現れてくるのを待てばよいので、直ちに金利を調整する必要はないとの考えを示した。同時に、供給ショックが続き、国民のインフレ期待がずれてしまう場合には、FRBは行動せざるを得なくなると警告した。パウエルの講話が終わった後、米国株の主要3指数は反発を維持し、米国債価格も上昇基調を続けた。2年物および10年物の米国債利回りは取引中にそれぞれ約10ベーシスポイント低下した。市場関係者は、パウエルの発言が、FRBが原油価格の衝撃に対応するため利上げするのではないかという懸念を和らげたとみている。「新FRB通信社」と呼ばれる記者Nick Timiraosが、パウエルの今回の講話を報じた記事の見出しは、「パウエル、原油の衝撃は無視できるとする一方、忍耐には限界があると警告」となっている。彼は記事の冒頭で、パウエルが、エネルギーの供給途絶は往々にして一時的だと述べたことを明確にした。同時に、インフレが長年高止まりしている以上、FRBはそれを当然視できないとも警告した。Timiraosの見立てでは、パウエルの今回の講話の核心は3点に要約できる。短期的にはエネルギーの衝撃を無視する、金利政策は様子見を維持するが、インフレ期待が制御不能になる事態への許容度は下がってきている、という点だ。彼の解釈によれば、見た目は気軽な授業の質疑応答に見えるこの場は、本質的には典型的な「先行きの指針（フォワードガイダンス）」である。地政学的な対立、原油価格の衝撃、インフレの粘着性が重なる状況のもと、FRBは「より長い時間、据え置き」や、必要になれば「再び引き締める」ための政策余地を整えている。今回の講話は、FRB議長の交代を迎えるという特別な局面で行われた。パウエルの任期は5月15日に満了する。後任指名者のウォッシュ（Kevin Warsh）はまだ上院の確認を得ていない。さらに、トランプ政権によるパウエル本人に関する調査も未決のままだ。金融政策：静観するが、忍耐には限りがある---------------パウエルは、現時点の金融政策スタンスについて、これまでで最も明確な表明を行った。彼は、エネルギー価格のショックは往々にして一時的であり、金融政策の波及メカニズムが遅すぎるため、供給サイドの価格圧力をリアルタイムで相殺することは難しいと述べた。彼は次のように語った。> 「引き締め政策の効果が表れる頃には、原油のショックはすでに消えている可能性がある。」> > 「通常のやり方は『あらゆる種類の供給ショックを無視する』だが、そのうちとりわけ重要な核心となる前提は、インフレ期待を注意深く監視しなければならないという点だ。」Timiraosの報道によれば、パウエルの今回の講話の重要なポイントは次のとおりだ。FRBは原油価格の衝撃に対して様子見の姿勢をとる傾向があるが、過去5年間に米国のインフレがFRBの目標である2%を上回り続けてきたことを踏まえると、この忍耐には明確な上限がある。パウエルは、次のように反問した。「供給ショックが一連で起きて、企業、価格設定者、家計がインフレが長期にわたって上がり続けると予期し始めることがあるとしたら、なぜ彼らはそう考えないのでしょうか？」彼は講話の中で、FRBはまだ政策選択に直面していないのではなく、十分な情報をまだ持っていないのだと明確に述べた。> 「最終的には行動を取らなければならない問題に直面するかもしれないが、現時点では本当にその段階にはまだ至っていない。なぜなら、経済への影響がどうなるか分かっていないからだ。」FRBは約2週間前の金融政策決定会合で、フェデラル・ファンド金利の誘導目標レンジを3.5%から3.75%のまま据え置くことを決めた。パウエルを含む12名のFOMC投票委員のうち、昨年トランプが指名したFRB理事のミラン（Stephen Miran）だけが反対票を投じた。彼は前回1月の会合と同様に、25ベーシスポイントの利下げを再び支持した。インフレ期待はなお安定 ただし長期期待のずれに警戒----------------パウエルは、2%の目標を超えるインフレ期待は現在、「短期の範囲を超えても、引き続き良好にアンカーされているように見える」と述べたが、FRBはそれを綿密に監視している。彼は、FOMCがインフレを持続的に2%へ引き下げることに取り組むと改めて強調した。パウエルは、インフレは一定期間、目標水準を上回るだろうと認めた。現在のインフレ率は3%前後で推移しており、関税がその寄与としておよそ0.5から1ポイント程度を占めるという。彼は同時に、関税のインフレへの影響は一回限りのショックであり、FRBがこれまで行ってきた債券購入の行動それ自体がインフレを引き起こした兆候はないとも述べた。パウエルは講話の中で、QE政策を明確に支持し、「この点には大量の研究があり、総じて、長期資産を購入することで実際に金利が押し下げられ、経済活動に一定の下支えを与えられるとみる傾向がある」と語った。また、米国財務省はこれまでのところ、FRBにQEの停止を求めていないとも触れた。プライベートクレジットを綿密に注視、 現時点ではシステミックなリスクはなし-----------------最近のプライベートクレジット市場での動揺――一部の投資家が繰り上げ償還を求め、一部のファンドが償還を制限した――を受けて、パウエルは、FRBがこの市場を「非常に密接に」注視していると述べた。ただ現時点では、これはより広範なシステミックな出来事ではなく、修正（リカリブレーション）だとの見方を示した。彼は次のように言った。> 「このリスクを軽く見ているかのような示唆はしたくないが、私たちは銀行システムとの関連や、感染（テイルスミアリング）につながり得る要因を探している。しかし現時点では、それらは見えていない。私たちが見ているのは、起きている最中の一つの修正であり、より広範なシステミックな出来事へと発展する特徴はないように見える。」パウエルは、最大の金融安定に関する懸念はプライベートクレジットではなく、サイバーセキュリティであると述べた。彼は、一度主要な金融機関が成功裏のサイバー攻撃を受けることになれば、それは金融システムにとって前例のない危機となり、また彼が事前に十分にモデル化できない唯一のリスクになると警告した。雇用とAI：構造的な転換は避けられない---------------パウエルはハーバードの学生に対し、AIが雇用市場に与える衝撃は深く、そして不可逆的になると率直に伝えた。彼は、大企業はすでに自動化によって大量のバックオフィスとミドルマネジメントのポストを削減する計画を立てており、競争圧力がこの流れを不可避にする、と述べた。> 「大規模言語モデルは、多くの自動化可能な仕事を置き換えることができ、また実際にそうするでしょう。」ただしパウエルは、会場にいる学生に対して楽観的なメッセージも発信し、AIを効果的に活用できる労働者は、相当程度、衝撃を免れることができるだろうと述べた。彼自身もAIツールを使って問題の理解を加速させているという。彼は現在の局面を、織機の発明にたとえた。置き換えられる織工にとっては苦痛だとしても、最終的には生産性の向上と生活水準の改善がもたらされるという。パウエルは同時に、足元の労働市場は若者にとってやや厳しい面があるが、将来に関しては楽観的でいると認めた。彼は、米国の経済は依然として活力に満ちており、若者に十分な機会を提供できるはずだと述べた。後任者とFRBの独立性----------後任者の問題について、パウエルはかなり慎重な態度を示した。ウォッシュが就任した後の現状の環境で利下げを推進することについて聞かれた際、彼はこれに関しては評価を差し控えると明確に述べた。しかし、その後パウエルは次期FRB議長に対する暗黙の助言を公に示し、彼は次のように語った。> 「非常に、非常に重要なのは、職責を守り、実際に与えられた使命を守り抜くことです。他分野へ拡張する誘惑は常にあります。私たちのツールは強力で、それは最大雇用、物価の安定、そして金融の安定を実現するために使われるべきです。どの時点でも、行政当局がこれらのツールを別の目的に使いたがることはあります……そうした状況に陥ることを避けなければなりません。」パウエルは、一般市民や議会の間にはFRBの独立性に関する幅広い共通認識があり、FRB職員と、核心となる使命を守り抜く能力が高く評価されていると述べた。講話の背景：任期は満了間近、調査は未決----------------今回のハーバードでの演説は、パウエル本人とFRBの双方が大きな圧力を抱えている特別な時期に行われた。司法省は今年1月に、パウエルに対して刑事調査を開始した。対象は、彼が昨年6月にFRB本部の改修工事の費用超過問題について上院銀行委員会に行った証言だ。パウエルはこれを否定し、この調査は建設コストとは無関係であり、実際にはトランプ政権が彼に圧力をかけ、利下げさせるための手段だとした。今月初め、ある検察官が法廷で不適切行為の証拠は何も見つからなかったことを認めた。連邦判事はそれに続いて関連する召喚状を取り消した。パウエルを起訴した検察官のJeanine Pirroはその後、記者会見を開き、この裁決は「法的根拠を欠く」と述べ、司法省が上訴する方針であるとして、調査を継続させることを確保するとした。パウエルの任期は5月15日に正式に満了する。彼は今月初め、後任者がその時点で上院の確認を得ていなければ、彼は「暫定議長」の立場で留任すると述べた。また、司法省の調査が完全に終結するまで、任期が2028年1月まで延長されている理事の席を離れないとも述べた。ウォッシュの指名を決めるうえでの重要な上院側メンバーの1人である、上院銀行委員会の共和党議員Thom Tillisは、パウエルに関する法的訴訟が決着するまでウォッシュの指名承認を阻止すると表明しており、これによりFRB議長が5月までに順調に移行を完了できる可能性はますます低くなっている。
パウエル：米連邦準備制度の金利は「有利な位置」にあり、イラン関連の油価ショックは無視できるが、インフレ期待の変化には警戒が必要
AIに聞く・パウエルはなぜ原油価格の衝撃に対して様子見の姿勢なのか？
3月30日（月）にハーバード大学で行われた経済学の公開講座の場で、米連邦準備制度理事会（FRB）議長のパウエルは、据え置きを支持するようなシグナルを発し、同時にインフレ期待、プライベートクレジット、人工知能（AI）が雇用に与える影響、FRBの独立性といったテーマについても見解を示した。米国経済は「成長が鈍化し続ける一方でインフレは依然として高い」という二律背反に直面しており、FRBの金利政策は様子見の局面にあるとしたうえで、量的緩和（QE）を擁護した。
パウエルは、FRBの現在の金融政策は「適した位置にある」と述べ、いまイランの戦闘が経済に与える影響の度合いを判断するのは時期尚早で、影響を確定する必要はなく、関連する影響が段階的に現れてくるのを待てばよいので、直ちに金利を調整する必要はないとの考えを示した。同時に、供給ショックが続き、国民のインフレ期待がずれてしまう場合には、FRBは行動せざるを得なくなると警告した。
パウエルの講話が終わった後、米国株の主要3指数は反発を維持し、米国債価格も上昇基調を続けた。2年物および10年物の米国債利回りは取引中にそれぞれ約10ベーシスポイント低下した。市場関係者は、パウエルの発言が、FRBが原油価格の衝撃に対応するため利上げするのではないかという懸念を和らげたとみている。
「新FRB通信社」と呼ばれる記者Nick Timiraosが、パウエルの今回の講話を報じた記事の見出しは、「パウエル、原油の衝撃は無視できるとする一方、忍耐には限界があると警告」となっている。彼は記事の冒頭で、パウエルが、エネルギーの供給途絶は往々にして一時的だと述べたことを明確にした。同時に、インフレが長年高止まりしている以上、FRBはそれを当然視できないとも警告した。
Timiraosの見立てでは、パウエルの今回の講話の核心は3点に要約できる。短期的にはエネルギーの衝撃を無視する、金利政策は様子見を維持するが、インフレ期待が制御不能になる事態への許容度は下がってきている、という点だ。彼の解釈によれば、見た目は気軽な授業の質疑応答に見えるこの場は、本質的には典型的な「先行きの指針（フォワードガイダンス）」である。地政学的な対立、原油価格の衝撃、インフレの粘着性が重なる状況のもと、FRBは「より長い時間、据え置き」や、必要になれば「再び引き締める」ための政策余地を整えている。
今回の講話は、FRB議長の交代を迎えるという特別な局面で行われた。パウエルの任期は5月15日に満了する。後任指名者のウォッシュ（Kevin Warsh）はまだ上院の確認を得ていない。さらに、トランプ政権によるパウエル本人に関する調査も未決のままだ。
金融政策：静観するが、忍耐には限りがある
パウエルは、現時点の金融政策スタンスについて、これまでで最も明確な表明を行った。彼は、エネルギー価格のショックは往々にして一時的であり、金融政策の波及メカニズムが遅すぎるため、供給サイドの価格圧力をリアルタイムで相殺することは難しいと述べた。彼は次のように語った。
Timiraosの報道によれば、パウエルの今回の講話の重要なポイントは次のとおりだ。FRBは原油価格の衝撃に対して様子見の姿勢をとる傾向があるが、過去5年間に米国のインフレがFRBの目標である2%を上回り続けてきたことを踏まえると、この忍耐には明確な上限がある。
パウエルは、次のように反問した。「供給ショックが一連で起きて、企業、価格設定者、家計がインフレが長期にわたって上がり続けると予期し始めることがあるとしたら、なぜ彼らはそう考えないのでしょうか？」
彼は講話の中で、FRBはまだ政策選択に直面していないのではなく、十分な情報をまだ持っていないのだと明確に述べた。
FRBは約2週間前の金融政策決定会合で、フェデラル・ファンド金利の誘導目標レンジを3.5%から3.75%のまま据え置くことを決めた。パウエルを含む12名のFOMC投票委員のうち、昨年トランプが指名したFRB理事のミラン（Stephen Miran）だけが反対票を投じた。彼は前回1月の会合と同様に、25ベーシスポイントの利下げを再び支持した。
インフレ期待はなお安定 ただし長期期待のずれに警戒
パウエルは、2%の目標を超えるインフレ期待は現在、「短期の範囲を超えても、引き続き良好にアンカーされているように見える」と述べたが、FRBはそれを綿密に監視している。彼は、FOMCがインフレを持続的に2%へ引き下げることに取り組むと改めて強調した。
パウエルは、インフレは一定期間、目標水準を上回るだろうと認めた。現在のインフレ率は3%前後で推移しており、関税がその寄与としておよそ0.5から1ポイント程度を占めるという。彼は同時に、関税のインフレへの影響は一回限りのショックであり、FRBがこれまで行ってきた債券購入の行動それ自体がインフレを引き起こした兆候はないとも述べた。
パウエルは講話の中で、QE政策を明確に支持し、「この点には大量の研究があり、総じて、長期資産を購入することで実際に金利が押し下げられ、経済活動に一定の下支えを与えられるとみる傾向がある」と語った。また、米国財務省はこれまでのところ、FRBにQEの停止を求めていないとも触れた。
プライベートクレジットを綿密に注視、 現時点ではシステミックなリスクはなし
最近のプライベートクレジット市場での動揺――一部の投資家が繰り上げ償還を求め、一部のファンドが償還を制限した――を受けて、パウエルは、FRBがこの市場を「非常に密接に」注視していると述べた。ただ現時点では、これはより広範なシステミックな出来事ではなく、修正（リカリブレーション）だとの見方を示した。彼は次のように言った。
パウエルは、最大の金融安定に関する懸念はプライベートクレジットではなく、サイバーセキュリティであると述べた。彼は、一度主要な金融機関が成功裏のサイバー攻撃を受けることになれば、それは金融システムにとって前例のない危機となり、また彼が事前に十分にモデル化できない唯一のリスクになると警告した。
雇用とAI：構造的な転換は避けられない
パウエルはハーバードの学生に対し、AIが雇用市場に与える衝撃は深く、そして不可逆的になると率直に伝えた。彼は、大企業はすでに自動化によって大量のバックオフィスとミドルマネジメントのポストを削減する計画を立てており、競争圧力がこの流れを不可避にする、と述べた。
ただしパウエルは、会場にいる学生に対して楽観的なメッセージも発信し、AIを効果的に活用できる労働者は、相当程度、衝撃を免れることができるだろうと述べた。彼自身もAIツールを使って問題の理解を加速させているという。彼は現在の局面を、織機の発明にたとえた。置き換えられる織工にとっては苦痛だとしても、最終的には生産性の向上と生活水準の改善がもたらされるという。
パウエルは同時に、足元の労働市場は若者にとってやや厳しい面があるが、将来に関しては楽観的でいると認めた。彼は、米国の経済は依然として活力に満ちており、若者に十分な機会を提供できるはずだと述べた。
後任者とFRBの独立性
後任者の問題について、パウエルはかなり慎重な態度を示した。ウォッシュが就任した後の現状の環境で利下げを推進することについて聞かれた際、彼はこれに関しては評価を差し控えると明確に述べた。
しかし、その後パウエルは次期FRB議長に対する暗黙の助言を公に示し、彼は次のように語った。
パウエルは、一般市民や議会の間にはFRBの独立性に関する幅広い共通認識があり、FRB職員と、核心となる使命を守り抜く能力が高く評価されていると述べた。
講話の背景：任期は満了間近、調査は未決
今回のハーバードでの演説は、パウエル本人とFRBの双方が大きな圧力を抱えている特別な時期に行われた。
司法省は今年1月に、パウエルに対して刑事調査を開始した。対象は、彼が昨年6月にFRB本部の改修工事の費用超過問題について上院銀行委員会に行った証言だ。パウエルはこれを否定し、この調査は建設コストとは無関係であり、実際にはトランプ政権が彼に圧力をかけ、利下げさせるための手段だとした。
今月初め、ある検察官が法廷で不適切行為の証拠は何も見つからなかったことを認めた。連邦判事はそれに続いて関連する召喚状を取り消した。パウエルを起訴した検察官のJeanine Pirroはその後、記者会見を開き、この裁決は「法的根拠を欠く」と述べ、司法省が上訴する方針であるとして、調査を継続させることを確保するとした。
パウエルの任期は5月15日に正式に満了する。彼は今月初め、後任者がその時点で上院の確認を得ていなければ、彼は「暫定議長」の立場で留任すると述べた。また、司法省の調査が完全に終結するまで、任期が2028年1月まで延長されている理事の席を離れないとも述べた。
ウォッシュの指名を決めるうえでの重要な上院側メンバーの1人である、上院銀行委員会の共和党議員Thom Tillisは、パウエルに関する法的訴訟が決着するまでウォッシュの指名承認を阻止すると表明しており、これによりFRB議長が5月までに順調に移行を完了できる可能性はますます低くなっている。