3つのリチウム企業が2025年の年次報告書をいち早く公開：第4四半期の業績が前期比で大幅増毛利率の差異は資源側の支配力を示す

2025年、リチウム価格は全体として「先に下がり、その後に持ち直す」という推移を示しました。

決算発表の季節が始まるとともに、融捷股份（SZ002192、株価81.98元、時価総額213億元）、天斉リチウム業（SZ002466、株価57.24元、時価総額942億元）、盛新リチウムエナジー（SZ002240、株価42.08元、時価総額385億元）の3社のリチウム関連企業が、2026年3月下旬に先駆けて業績の結果を提出しました。

その中で、融捷股份は業績の結果の開示後に資金が殺到し、同社の株価は先週（3月23日から3月27日）における上昇率が40%を超えました。《毎日経済新聞》の記者は、融捷股份が資金に熱烈に買われた理由が、同社の2025年のリチウム精鉱の生産量が前年同期比で174.83%増加したことにある点に注目しました。同社の四川にあるメチルカーカリチウム輝石鉱区134号脈が大きく拡大し、会社の業績成長の中核的な推進力になったのです。

3つの年次報告書から、2025年通年でリチウム価格が激しく変動したにもかかわらず、リチウム企業は第4四半期において概ね業績の回復を迎えたことが分かります。同時に、「資源が王様」というロジックは周期の調整を経ても弱まるどころか、企業の2026年の布陣における中核戦略となっています。そして需要面では、蓄電がリチウム企業から何度も言及されました。

業績の共通点：第4四半期が「勝敗のカギ」、粗利益率は資源の優位性で分化

年次報告書の季節に入ると、融捷股份、天斉リチウム業、盛新リチウムエナジーの3社は、ここ最近、2025年の年次報告書を先駆けて開示しました。業績の表れを見ると、リチウム業界全体として2025年は「先に下がり、その後に持ち直す」局面を示し、第4四半期が通年業績の「勝敗のカギ」となりました。

融捷股份は2025年に売上高8.40億元を実現し、前年比で49.71%増加しました。親会社帰属純利益は2.79億元で、前年比で29.52%増加です。四半期別に見ると、同社の業績は基本的に四半期ごとに改善し、第4四半期の単四半期での親会社帰属純利益は1.35億元で、第3四半期の0.59億元から128.81%増加し、年間の純利益のほぼ半分を占めています。

天斉リチウム業は逆境からの反転を実現しました。2025年の売上高は103.46億元で、親会社帰属純利益は4.63億元です。2024年の79.05億元の損失に比べ、黒字転換を成功させています。中でも第4四半期の単四半期での親会社帰属純利益は2.83億元で、前四半期比で200%近く増加しており、業績回復の兆候が明確です。

これに対し、盛新リチウムエナジーは2025年もなお赤字の状態でしたが、赤字額は2024年よりも縮小しました。また第4四半期の売上高は大幅に19.70億元まで伸び、前四半期比で33%増となり、強い事業の回復基調を示しています。

製品の粗利益率の面では、3社はいずれも資源の賦存条件に明確な差があることが示されています。上流の鉱産資源を持つ「鉱山企業」では、外部から原料を調達しているだけの加工企業よりも粗利益率が明確に高くなっています。

天斉リチウム業は、世界でコストがより低いグリーンブッシュ・リチウム輝石鉱の支配持分を背景に、同社のリチウム鉱産品の粗利益率は52.88%です。融捷股份も自社鉱山の恩恵を受けており、そのリチウム精鉱の粗利益率は53.12%で、前年比の伸びも顕著です。一方、主にリチウム塩の加工を手がける盛新リチウムエナジーは、より大きなコスト圧力を負っており、リチウム製品の粗利益率は18.35%で、前2者との差ははっきりしています。

こうした業界の変動について、リチウム企業の年次報告書では言及があり、2025年のリチウム製品価格の推移は「先に下がり、その後に持ち直す」です。上半期は一方向に下落し、電池グレードの炭酸リチウムは一時6万元/トンを割り込みました。下半期は、蓄電需要の爆発、供給側の縮小などの複数の要因により、底打ちして反発しました。

「資源が王様」ロジックは不変、需要面では蓄電が重点的に言及

記者は、3つの年次報告書がそろって「資源」を重点としていることに注目し、リチウム企業が「手元に鉱物がある」という共通認識を持っていることを示しています。

天斉リチウム業は2026年の経営計画の中で、「上流のリチウム資源開発利用の安定性と持続可能性を固め、グリーンブッシュ・リチウム輝石鉱プロジェクトのガバナンスと管理コントロールをさらに強化する」と明確に打ち出しました。

同時に、同社は「雅江措拉リチウム輝石鉱の採鉱・選鉱に関する関連作業を積極的かつ秩序立って推進する」ことを計画しており、今後このプロジェクトはグリーンブッシュの鉱山と並んで「国内・国外の二重の資源保障」を形成する見通しです。なお、雅江措拉は国内でリチウム資源が豊富なメチルカーカ地区に位置しています。

盛新リチウムエナジーは、資本運営を通じて資源の支配を強めています。2025年に同社は四川啓成鉱業有限公司を買収し、その結果として間接的にムローン（木絨）リチウム鉱を保有するホイロン（惠絨）鉱業を支配しました。年次報告書では、ムローン・リチウム鉱の確認済みLiO資源量は98.96万トンで、平均品位は1.62%であり、四川地区でリチウム鉱の品位が最も高い鉱山の一つであると指摘されています。鉱山の設計生産規模は年産300万トンです。さらに、ムローン・リチウム鉱は大規模開発による規模の経済効果と優れた資源賦存条件を背景に、生産コストは業界内で比較的低い水準を維持する見込みとされています。

融捷股份も資源面を強化しています。同社の2025年のリチウム精鉱の生産量は、前年同期比で174.83%増加しました。同社は2026年の経営計画として、「リチウム資源の生産規模を継続的に高め、産業チェーン発展の基礎をさらに固める」こと、ならびに「鉱山現場原址での年産35万トンの増設選鉱・増産に関する事案を積極的に調整する」ことを明確に含めています。同社の2025年の年次報告書によると、この増産案件は2024年12月に進展を得ており、融達リチウム業と康定市人民政府（市政府）が協定を締結し、鉱山原址において年産35万トンの選鉱生産能力を追加することで合意しており、現在関連業務を準備中です。

2026年の具体的な目標については、3社はいずれも拡張の姿勢を示しています。天斉リチウム業では、グリーンブッシュの化学級リチウム精鉱3号工場が2026年1月に第1ロットの製品を生産し、年内に能力の立ち上げ（ランプアップ）を完了する計画です。盛新リチウムエナジーは、インドネシアの盛拓（シンダー）6万トンのリチウム塩プロジェクトの能力開放を重点的に推進し、ムローン・リチウム鉱の開発建設を全力で進め、「できるだけ早くリチウム鉱資源の大幅な増分供給を実現する」ことを目指します。融捷股份は、正極材料プロジェクトが2026年下半期に量産を実現し、また蘭州の負極材料プロジェクトを着実に推進する計画です。

業界のアナリストによると、2025年下半期のリチウム価格の強い反発は、蓄電需要の爆発が重要なドライバーの一つです。

そして、現在の市場状況に関して、匿名を希望するあるチーフ業界アナリストは記者に対し、「今年の第2四半期は、市場ロジックが比較的明確で、蓄電とリチウム価格の関係は強まっている。蓄電のリチウム価格への耐性は主に、順調に価格改定（値上げ）が着地する難易度を見る必要があり、現状では年初の市場取引時よりも蓄電の耐性は高いように見える。ただ根本的には、高いリチウム価格の下で蓄電の経済性は確実に悪化する。ただし第2四半期の市場では、この問題は一旦棚上げできる」と述べました。

この判断は、年次報告書における業界見通しとも一致しています。天斉リチウム業はデータとして、2025年の世界の蓄電池の出荷量が前年同期比で76.2%増加したと引用しており、蓄電はリチウム需要の伸びをけん引する新たなエンジンになっています。融捷股份も、2025年の蓄電リチウム電池市場が爆発的に成長し、中国企業が世界で主導的な地位を占めていると指摘しています。

総合すると、3社のリチウム企業の2025年の年次報告書は、価格が激しく変動した後のリチウム業界が、「資源」と「需要」の二重のドライバーによって生じる分化の時代に入っていることを明らかにしています。上流の資源賦存条件を持つ企業は、純加工企業よりもリスク対応力と収益力が顕著に優れています。そして終端では、蓄電が新たな成長の柱として、業界の需給構造を組み替えつつあります。

各社の2026年の増産・資源開発計画が実行段階に入るにつれ、リチウム業界の競争は、単なる生産能力の拡張から、コアとなる鉱産資源の掌握力をめぐる勝負へと、全面的に移行していくでしょう。

（出所：毎日経済新聞）