本紙（chinatimes.net.cn）記者 董紅艷 北京報道
十年以上もあちこち回ってきた末に、厦門タングステン（以下「厦門タングステン」、600549.SH）はついに大湖塘タングステン鉱山の交渉テーブルに戻ってきました。3月25日夜、この国内タングステン業界のリーディング企業は、福建省の工業持株会社有限公司（以下「福建工控グループ」）、江西タングステン控股グループ有限公司（以下「江タングステン・グループ」）とともに、江西巨通実業有限公司（以下「江西巨通」）の30.17%株式を買収する予定だと発表しました。
対象となる鉱山が長期停止し、債務超過の状態にある一方で、タングステン価格は2025年から2026年にかけて急騰し、黒タングステン精鉱の価格が100万元の大台を突破しました。「工業の歯」とも言われる供給と需要の需給がきわめてタイトな戦略的ウィンドウ期に、厦門タングステンは集中的に資産の入れ替えを行いながら、同時に複数の企業を買収し、不動産およびモーターの資産を切り離して、タングステン鉱の自給と高級刃物（高端カッター）産業に照準を定めています。
現在、業界ではタングステン価格の動向を引き続き強く見込む声がある一方、厦門タングステンは「現在の高水準の局面では今後の見通しを立てるのは難しい」としています。また、タングステン価格が高い時期に関連する加工産業の布石が会社にコスト圧力をもたらすのではないかという点について、厦門タングステンは「前段の原材料の値上がりは、現時点でも後段の深加工製品へ問題なくスムーズに転嫁できる」と回答しました。
十年以上の「ポジション取り」戦
3月25日夜の公告によれば、タングステン資源の自給率を高めるため、厦門タングステンは福建省工業持株会社有限公司、江西タングステン控股グループ有限公司と3者間の協力協定に署名しました。福建工控グループは傘下企業により、同社および江タングステン・グループに対して江西巨通実業有限公司の一部株式を譲渡することに同意しており、同社が受け入れる株式比率は30.17%となります。
厦門タングステンと江西巨通の淵源はすでに10年以上あります。2010年、厦門タングステンは厦門三虹を通じて間接的に江西巨通の30%株式を買収し、2番目の大株主となり、大湖塘の資源に対する優先供給権を確保しました。2015年9月、厦門タングステンは公告で、福建稀土グループが保有する江西巨通の32.36%株式を12.6億元で買収する予定だと発表しました。これに前述の30%を加えることで、支配株化を62.36%まで引き上げる計画でした。
しかし当時の買収は、思い通りに進みませんでした。取引の直前、江西巨通は複雑な株式訴訟/債務紛争を発生させ、株式が凍結され、権利関係が不明確になりました。2016年、厦門タングステンは上記買収の中止を発表し、プロジェクトは保留となりました。紛争の期間中、厦門タングステンが保有する30%は、その後の株式紛争の中で希薄化または譲渡されました。2023年12月になって、江西省の高級人民法院が最終審の判決を下し、江西巨通の株式紛争が完全に決着し、権利が回復して、買収再開に向けた法的障害が取り除かれました。
現時点で、厦門タングステンのタングステン鉱の自給率は約20%です。今回の買収は、タングステン鉱資源の自給率を狙いとしています。今回の買収について厦門タングステンは、「当社は硬質合金、切削工具、タングステンワイヤーなどタングステン産業チェーンの後段深加工および応用分野における生産能力を高めていくに従い、タングステン資源への需要が年ごとに増加している。現在、当社が保有する3つの操業中タングステン鉱企業および1つの建設中タングステン鉱企業が生産するタングステン精鉱は、当社の需要の一部にしか満たせない」と説明しています。
また厦門タングステンは、江西巨通が大湖塘南区・北区のタングステン鉱山の採掘許可を有しており、保有する資源埋蔵量はWO3金属量が約138.3万トン、モリブデン金属量が約3.3万トンであるとしており、江西巨通の株式を買収することで、同社は鉱産資源の備蓄を増やし、大湖塘タングステン鉱山の建設を推進できるため、タングステン原料の自給率を高め、原料調達リスクを低減し、同社の生産経営の安定を確保し、関連取引を減らすことができ、ひいては同社の持続可能な発展に資すること、さらに同社の長期的な戦略的発展計画とも一致するとしています。
ただし留意すべき点として、近年、紆余曲折を経た江西巨通の経営は、まだ回復していません。報道によれば、江西巨通傘下の武寧県大湖塘南区のタングステン鉱山は2020年12月末から現在まで停止しています。武寧県大湖塘北区のタングステン鉱山も、2015年12月以降ずっと生産していません。
公告資料によれば、2024年および2025年において江西巨通はそれぞれ売上高が384.69万元および570.52万元にとどまっており、当期純利益はそれぞれ7,945.32万元の損失および8,978.77万元の損失、純資産はそれぞれ-1.82億元および-2.72億元で、債務超過の状態にあります。
資産の入れ替えが続く
江西巨通の買収を発表する前日、厦門タングステンも2件の資産買収計画を出していました。3月24日夜、厦門タングステンは、2.95億元で九江大地鉱業開発有限公司（以下「九江大地」）の69%株式を買収し、九江大地の持株会社（支配株主）になる予定であり、また1.04億元を出資して円興（厦門）精密工具有限公司の70%株式を買収する計画だと公告しました。
厦門タングステンが九江大地を買収する計画の中でも、江西巨通が関与者の一つになっています。厦門タングステンが買収しようとしている九江大地の30%株式は、ちょうど江西巨通からのものです。残り39%の株式は北京尚達信投資有限公司からのものです。
九江大地の買収目的は、江西巨通の買収目的と一貫しています。厦門タングステンは公告の中で、「本取引は関連取引を減らし、資源備蓄を高め、鉱山建設を推進し、それによって原料の自給率を引き上げ、原料調達リスクを低減し、生産経営の安定を確保し、収益力を高めることに資する。会社の戦略的発展計画にも合致する」と述べています。
また、江西巨通と状況が似ている九江大地は、鉱産物の開発・採掘選鉱を主たる業務とする企業です。同社傘下の昆山タングステン・モリブデン鉱は現時点で鉱山の初期段階での探査フェーズにあり、生産・経営活動はなく、事業による営業収益もありません。財務データによれば、2024年および2025年前半3四半期において、九江大地の売上高はいずれも0元で、純資産はいずれもマイナスとなっています。
近年、九江大地は主に株主持分側の借入金に依存して運営を維持してきました。2026年2月28日までに、株主持分側の江西巨通と厦門三虹がそれぞれ九江大地に対して貸し付け残高15,944.67万元および5,053.77万元を提供しています。
状況をより詳しく把握するため、3月26日、『華夏時報』の記者が厦門タングステンの取締役会秘書室に電話しました。関係者は記者に対し、「江西巨通の買収計画と九江大地の買収は、狙いとしているタングステン鉱資源が異なる。全体としてはいずれもタングステン鉱の自給率を高めるためのものである」と述べました。
鉱山資源の確保に加えて、厦門タングステンは関連産業チェーンの布石も放棄していません。円興会社の主な事業は、圧造によるタップ（タングステン/ねじきり工具）および切削タップなど精密ねじ切り工具の製造と販売です。製品のポジショニングはミドル〜ハイエンドで、航空、自動車、医療、3C、5G通信、風力発電など幅広い分野で広く利用されています。昨年、厦門タングステンは傘下のドイツ金鷺（Deutsche JINLUO）社がmimatic工具会社の100%株式を買収し、関連する増資も行う計画を発表しました。
円興会社の買収について、厦門タングステンは、「上記取引は、当社の切削工具製品の多角化戦略の布石を進め、高性能タップ・ツールの研究開発と製造準備能力を高め、切削工具の総合ソリューション能力を強化し、収益力を向上させることを意図している」と述べています。
資産の購入に加えて、厦門タングステンは一部資産の切り離しも行っています。今年3月、厦門タングステンは、電気自動車向けの新エネルギーモーターを主力とする蘇州愛知高斯電機有限公司の25%株式を譲渡すると発表しました。2023年2月には成都同基置業の47.5%株式を譲渡し、その後、不動産開発および経営から徐々に撤退しました。
タングステン価格は年内に120%超上昇
タングステンは中国の優位戦略金属であり、タングステン鉱は1991年から「保護的な採掘が必要な特定の鉱種」に指定され、長期にわたって総量管理と輸出規制が実施されています。近年、総量採掘の指標は「概ね抑制的で徐々に引き締める」傾向を示しています。一方で、盗掘の厳格な取り締まりや環境規制の強化の下で、国内のタングステン鉱の超過採掘率は明らかに低下する傾向が見られます。
こうした背景のもとで、2025年から2026年にかけてタングステン価格は、それまでの低位の揉み合いを終え、急騰局面に入りました。Windデータによると、2026年3月26日時点で黒タングステン精鉱（65%、国産）の平均価格は100.80万元/トンで、2025年初の14.25万元/トンに比べて上昇幅は600%超。2026年初の45.70万元/トンと比べても上昇幅は120%超となっています。
卓創情報富宝タングステン分析官の陳玉婷氏は『華夏時報』の記者に対し、「今後3年間は国内で中小規模の鉱山の新規稼働が中心で、増量は限られる。またタングステンは『工業の歯』とも呼ばれ、下流需要で最大の比率を占めるのは硬質合金である。近年は設備更新政策によって硬質合金の需要が穏やかに回復している。加えて、核融合装置、軍需、光伏（太陽光発電）などの新興分野が硬質合金およびタングステン材料の需要を押し上げる傾向にある。全体としてみると、タングステン金属の需給は『供給が需要を下回り、きわめてタイトな均衡』の基本面になっている」と指摘しました。
陳玉婷氏の見立てでは、2026年のタングステン価格も、依然として中枢が上向く穏健で良好な運行（上昇の安定基調）が続く見通しです。国内資源は総量管理と資源の貧化によって、明確な増量が難しい一方、海外ではカザフスタンや韓国などの大型鉱山が今後3年間の主要な増量要因になる。ただし輸入による増量でも供給不足のギャップを補い切るのは難しいとしています。需要面では、光伏向けタングステンワイヤーの需要は普及率の上昇に後押しされて中〜高成長を維持しつつ、マクロの製造業が穏やかに回復することに加え、硬質合金の分野におけるタングステン需要もさらに高まるため、供給が需要を下回るという基本面は引き続き続くでしょう。
総合的に見ると、これまでのタングステン価格の上昇は厦門タングステンの業績に対してプラスの影響を与えています。2025年には、厦門タングステンの主要製品の価格がそれに応じて上昇し、さらに主要製品の大部分の販売量も前年同期比で増加しました。業績速報によれば、2025年の厦門タングステンの営業総収入は464.69億元で前年同期比31.37%増、親会社帰属の純利益は23.11億元で前年同期比35.08%増でした。
タングステン価格が高い局面で関連する加工産業の布石が会社にコスト圧力をもたらすのではないかという点について、上記の担当者は記者に対し、「前段の原材料の値上がりは、現時点では後段の深加工製品へも問題なく順調に転嫁できる。ただし、タングステン価格の動向には多くの影響要因があり、当社としては今後の動きについてまだ明確に判断できない」と述べました。
編集責任：張蓓 編集長：張豫寧
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左手は「弱さを見せる」、右手は「補強する」？厦門タングステンは次々と「資産の大移動」を演じ、タングステン鉱山の自給と高端製造を目指す
本紙（chinatimes.net.cn）記者 董紅艷 北京報道
十年以上もあちこち回ってきた末に、厦門タングステン（以下「厦門タングステン」、600549.SH）はついに大湖塘タングステン鉱山の交渉テーブルに戻ってきました。3月25日夜、この国内タングステン業界のリーディング企業は、福建省の工業持株会社有限公司（以下「福建工控グループ」）、江西タングステン控股グループ有限公司（以下「江タングステン・グループ」）とともに、江西巨通実業有限公司（以下「江西巨通」）の30.17%株式を買収する予定だと発表しました。
対象となる鉱山が長期停止し、債務超過の状態にある一方で、タングステン価格は2025年から2026年にかけて急騰し、黒タングステン精鉱の価格が100万元の大台を突破しました。「工業の歯」とも言われる供給と需要の需給がきわめてタイトな戦略的ウィンドウ期に、厦門タングステンは集中的に資産の入れ替えを行いながら、同時に複数の企業を買収し、不動産およびモーターの資産を切り離して、タングステン鉱の自給と高級刃物（高端カッター）産業に照準を定めています。
現在、業界ではタングステン価格の動向を引き続き強く見込む声がある一方、厦門タングステンは「現在の高水準の局面では今後の見通しを立てるのは難しい」としています。また、タングステン価格が高い時期に関連する加工産業の布石が会社にコスト圧力をもたらすのではないかという点について、厦門タングステンは「前段の原材料の値上がりは、現時点でも後段の深加工製品へ問題なくスムーズに転嫁できる」と回答しました。
十年以上の「ポジション取り」戦
3月25日夜の公告によれば、タングステン資源の自給率を高めるため、厦門タングステンは福建省工業持株会社有限公司、江西タングステン控股グループ有限公司と3者間の協力協定に署名しました。福建工控グループは傘下企業により、同社および江タングステン・グループに対して江西巨通実業有限公司の一部株式を譲渡することに同意しており、同社が受け入れる株式比率は30.17%となります。
厦門タングステンと江西巨通の淵源はすでに10年以上あります。2010年、厦門タングステンは厦門三虹を通じて間接的に江西巨通の30%株式を買収し、2番目の大株主となり、大湖塘の資源に対する優先供給権を確保しました。2015年9月、厦門タングステンは公告で、福建稀土グループが保有する江西巨通の32.36%株式を12.6億元で買収する予定だと発表しました。これに前述の30%を加えることで、支配株化を62.36%まで引き上げる計画でした。
しかし当時の買収は、思い通りに進みませんでした。取引の直前、江西巨通は複雑な株式訴訟/債務紛争を発生させ、株式が凍結され、権利関係が不明確になりました。2016年、厦門タングステンは上記買収の中止を発表し、プロジェクトは保留となりました。紛争の期間中、厦門タングステンが保有する30%は、その後の株式紛争の中で希薄化または譲渡されました。2023年12月になって、江西省の高級人民法院が最終審の判決を下し、江西巨通の株式紛争が完全に決着し、権利が回復して、買収再開に向けた法的障害が取り除かれました。
現時点で、厦門タングステンのタングステン鉱の自給率は約20%です。今回の買収は、タングステン鉱資源の自給率を狙いとしています。今回の買収について厦門タングステンは、「当社は硬質合金、切削工具、タングステンワイヤーなどタングステン産業チェーンの後段深加工および応用分野における生産能力を高めていくに従い、タングステン資源への需要が年ごとに増加している。現在、当社が保有する3つの操業中タングステン鉱企業および1つの建設中タングステン鉱企業が生産するタングステン精鉱は、当社の需要の一部にしか満たせない」と説明しています。
また厦門タングステンは、江西巨通が大湖塘南区・北区のタングステン鉱山の採掘許可を有しており、保有する資源埋蔵量はWO3金属量が約138.3万トン、モリブデン金属量が約3.3万トンであるとしており、江西巨通の株式を買収することで、同社は鉱産資源の備蓄を増やし、大湖塘タングステン鉱山の建設を推進できるため、タングステン原料の自給率を高め、原料調達リスクを低減し、同社の生産経営の安定を確保し、関連取引を減らすことができ、ひいては同社の持続可能な発展に資すること、さらに同社の長期的な戦略的発展計画とも一致するとしています。
ただし留意すべき点として、近年、紆余曲折を経た江西巨通の経営は、まだ回復していません。報道によれば、江西巨通傘下の武寧県大湖塘南区のタングステン鉱山は2020年12月末から現在まで停止しています。武寧県大湖塘北区のタングステン鉱山も、2015年12月以降ずっと生産していません。
公告資料によれば、2024年および2025年において江西巨通はそれぞれ売上高が384.69万元および570.52万元にとどまっており、当期純利益はそれぞれ7,945.32万元の損失および8,978.77万元の損失、純資産はそれぞれ-1.82億元および-2.72億元で、債務超過の状態にあります。
資産の入れ替えが続く
江西巨通の買収を発表する前日、厦門タングステンも2件の資産買収計画を出していました。3月24日夜、厦門タングステンは、2.95億元で九江大地鉱業開発有限公司（以下「九江大地」）の69%株式を買収し、九江大地の持株会社（支配株主）になる予定であり、また1.04億元を出資して円興（厦門）精密工具有限公司の70%株式を買収する計画だと公告しました。
厦門タングステンが九江大地を買収する計画の中でも、江西巨通が関与者の一つになっています。厦門タングステンが買収しようとしている九江大地の30%株式は、ちょうど江西巨通からのものです。残り39%の株式は北京尚達信投資有限公司からのものです。
九江大地の買収目的は、江西巨通の買収目的と一貫しています。厦門タングステンは公告の中で、「本取引は関連取引を減らし、資源備蓄を高め、鉱山建設を推進し、それによって原料の自給率を引き上げ、原料調達リスクを低減し、生産経営の安定を確保し、収益力を高めることに資する。会社の戦略的発展計画にも合致する」と述べています。
また、江西巨通と状況が似ている九江大地は、鉱産物の開発・採掘選鉱を主たる業務とする企業です。同社傘下の昆山タングステン・モリブデン鉱は現時点で鉱山の初期段階での探査フェーズにあり、生産・経営活動はなく、事業による営業収益もありません。財務データによれば、2024年および2025年前半3四半期において、九江大地の売上高はいずれも0元で、純資産はいずれもマイナスとなっています。
近年、九江大地は主に株主持分側の借入金に依存して運営を維持してきました。2026年2月28日までに、株主持分側の江西巨通と厦門三虹がそれぞれ九江大地に対して貸し付け残高15,944.67万元および5,053.77万元を提供しています。
状況をより詳しく把握するため、3月26日、『華夏時報』の記者が厦門タングステンの取締役会秘書室に電話しました。関係者は記者に対し、「江西巨通の買収計画と九江大地の買収は、狙いとしているタングステン鉱資源が異なる。全体としてはいずれもタングステン鉱の自給率を高めるためのものである」と述べました。
鉱山資源の確保に加えて、厦門タングステンは関連産業チェーンの布石も放棄していません。円興会社の主な事業は、圧造によるタップ（タングステン/ねじきり工具）および切削タップなど精密ねじ切り工具の製造と販売です。製品のポジショニングはミドル〜ハイエンドで、航空、自動車、医療、3C、5G通信、風力発電など幅広い分野で広く利用されています。昨年、厦門タングステンは傘下のドイツ金鷺（Deutsche JINLUO）社がmimatic工具会社の100%株式を買収し、関連する増資も行う計画を発表しました。
円興会社の買収について、厦門タングステンは、「上記取引は、当社の切削工具製品の多角化戦略の布石を進め、高性能タップ・ツールの研究開発と製造準備能力を高め、切削工具の総合ソリューション能力を強化し、収益力を向上させることを意図している」と述べています。
資産の購入に加えて、厦門タングステンは一部資産の切り離しも行っています。今年3月、厦門タングステンは、電気自動車向けの新エネルギーモーターを主力とする蘇州愛知高斯電機有限公司の25%株式を譲渡すると発表しました。2023年2月には成都同基置業の47.5%株式を譲渡し、その後、不動産開発および経営から徐々に撤退しました。
タングステン価格は年内に120%超上昇
タングステンは中国の優位戦略金属であり、タングステン鉱は1991年から「保護的な採掘が必要な特定の鉱種」に指定され、長期にわたって総量管理と輸出規制が実施されています。近年、総量採掘の指標は「概ね抑制的で徐々に引き締める」傾向を示しています。一方で、盗掘の厳格な取り締まりや環境規制の強化の下で、国内のタングステン鉱の超過採掘率は明らかに低下する傾向が見られます。
こうした背景のもとで、2025年から2026年にかけてタングステン価格は、それまでの低位の揉み合いを終え、急騰局面に入りました。Windデータによると、2026年3月26日時点で黒タングステン精鉱（65%、国産）の平均価格は100.80万元/トンで、2025年初の14.25万元/トンに比べて上昇幅は600%超。2026年初の45.70万元/トンと比べても上昇幅は120%超となっています。
卓創情報富宝タングステン分析官の陳玉婷氏は『華夏時報』の記者に対し、「今後3年間は国内で中小規模の鉱山の新規稼働が中心で、増量は限られる。またタングステンは『工業の歯』とも呼ばれ、下流需要で最大の比率を占めるのは硬質合金である。近年は設備更新政策によって硬質合金の需要が穏やかに回復している。加えて、核融合装置、軍需、光伏（太陽光発電）などの新興分野が硬質合金およびタングステン材料の需要を押し上げる傾向にある。全体としてみると、タングステン金属の需給は『供給が需要を下回り、きわめてタイトな均衡』の基本面になっている」と指摘しました。
陳玉婷氏の見立てでは、2026年のタングステン価格も、依然として中枢が上向く穏健で良好な運行（上昇の安定基調）が続く見通しです。国内資源は総量管理と資源の貧化によって、明確な増量が難しい一方、海外ではカザフスタンや韓国などの大型鉱山が今後3年間の主要な増量要因になる。ただし輸入による増量でも供給不足のギャップを補い切るのは難しいとしています。需要面では、光伏向けタングステンワイヤーの需要は普及率の上昇に後押しされて中〜高成長を維持しつつ、マクロの製造業が穏やかに回復することに加え、硬質合金の分野におけるタングステン需要もさらに高まるため、供給が需要を下回るという基本面は引き続き続くでしょう。
総合的に見ると、これまでのタングステン価格の上昇は厦門タングステンの業績に対してプラスの影響を与えています。2025年には、厦門タングステンの主要製品の価格がそれに応じて上昇し、さらに主要製品の大部分の販売量も前年同期比で増加しました。業績速報によれば、2025年の厦門タングステンの営業総収入は464.69億元で前年同期比31.37%増、親会社帰属の純利益は23.11億元で前年同期比35.08%増でした。
タングステン価格が高い局面で関連する加工産業の布石が会社にコスト圧力をもたらすのではないかという点について、上記の担当者は記者に対し、「前段の原材料の値上がりは、現時点では後段の深加工製品へも問題なく順調に転嫁できる。ただし、タングステン価格の動向には多くの影響要因があり、当社としては今後の動きについてまだ明確に判断できない」と述べました。
編集責任：張蓓 編集長：張豫寧
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