誤解しないで！平安好医生は太ったわけじゃなくて、実際に健康になったんだよ

AIに聞く・平安好医生は医療保険連携でどのように収益の高成長を実現したのか？

制作|中訪網

監査|李晓燕

2025年、平安好医生は説得力のある業績を提出した。上半期ではなく前三季度（上期ではなく3四半期）で、総収益は37.25億元で前年比13.6%増。純利益は1.84億元で前年比72.6%の大幅増、調整後の純利益は2.16億元で45.7%増となった。連続2年の堅実な収益確保に加え、資本市場からの前向きな反応もあり、このかつて赤字の大口だった企業は、正式に質の高い成長の新段階へ踏み出した。「親会社からの資金注入に依存している」という市場の疑念は、継続して裏付けられている収益力、医療保険連携の深い実装、AIと養老（老後）事業の急成長によって、段階的に打ち消されつつある。平安好医生の利益は、単に「太らせてもらった」だけではなく、生態系の優位性を土台にした健康化と持続可能な自己成長の結果だ。

平安好医生の業績爆発は、短期的な偶然ではなく、長期的な戦略調整と精緻な運営の必然的な結果だ。2024年に同社は通年で黒字化し、9年にわたる赤字のサイクルに終止符を打った。2025年の前三季度では、利益成長率がさらに70%超へと加速している。財務構造の観点から見ると、粗利益率は着実に改善し、費用管理の成果は顕著で、営業キャッシュフローも継続的に改善しており、中核事業の収益の粘り強さが絶えず強化されている。

資本市場は行動でこの成長を裏付けた。2024年9月から2025年9月にかけて、同社の株価は3.185香港ドルから24.4香港ドルへ上昇し、上昇率は660%超。評価の修復の背景には、同社の利益が持続可能であることへの市場の評価がある。広発証券などの機関は「買い」の格付けを与え、医療保険連携の希少性と利益成長余地を高く評価している。一部の機関が収益構成について慎重な見方を示していても、同社が「資金で集客する（焼き金で客を取る）」から「利益を起点に駆動する」本質的な転換を遂げたことは否定できない。

もちろん、企業の発展には短期的な構造的特徴が客観的に存在する。同社の売掛金と費用管理の段階的な調整は、インターネット医療業界が一般に直面している課題であり、平安好医生に固有のものではない。継続的な赤字とビジネスモデルが曖昧な同業と比べると、平安好医生はすでに黒字化の収益循環を先行して通し、経営の健全性で大きく先行している。

市場がF端（個人向け）とB端（企業向け）を合計で78.3%の収益占有率として単純に「親会社依存」と定義するのは、実際には中国のインターネット医療のビジネスモデルに対する誤読だ。平安好医生と平安グループの協同は、一方向の「資金注入」ではなく、双方向の付与と相互共生のエコシステムによるクローズドループだ。平安グループの「総合金融＋医療・養老」戦略の中核的な担い手として、平安好医生が担うのはグループの2億以上の金融顧客の健康ニーズであり、提供するのは専門的な医療サービス。これにより、保険商品の競争力を高め、支払い（保険金支払）率を引き下げ、顧客の粘着性を強化し、「保険での獲得—医療・ヘルスケアサービス—顧客の定着—価値の転換」という完全な連鎖を形成している。

この医療保険連携モデルは、京東健康、アリ健康、微医などのプラットフォームと比べて、平安好医生が持つ中核的な防衛壁だ。他のプラットフォームはパブリックな流入と医薬品ECのスプレッドに依存しており、獲得コストが高く、収益化が難しいというジレンマに直面している。一方、平安好医生はエコシステム内の精密な流入に依拠しているため、獲得コストはより低く、ユーザーの粘着性はより高く、有料化の意向もより強い。2025年上半期、F端の収益は14.33億元で前年比28.5%増。B端の収益は5.27億元で35.2%増で、企業顧客は4500社超、B端の有料ユーザーは30.6%増加した。データの背景には、企業顧客と個人ユーザーによる提供サービス価値への評価があり、単なるグループの送客ではない。

業界の視点から見ると、中国の医療・ヘルスケア市場は公的医療保険（医保）が主導で、商業保険（商保）が補完する形だ。平安好医生が医療保険連携を選んだのは、ローカル市場に適合した実務的な選択であり、米国のHMOモデルに対するローカライズされた革新でもある。カイザーメディカルの一体型のコスト管理をそのまま模倣することを追求するのではなく、「保険＋サービス」を土台に、中国の国情に合う管理型医療のサンプルを構築する。こうした戦略的選択により、同社は同質化競争を回避し、差別化され、かつ持続可能な成長ルートを歩み出せた。

過去数年、平安好医生は人員の最適化と費用管理によりコスト削減と効率化を実現し、これが「戦線縮小」と解釈される声も一部にあった。実際には、粗放的な拡張からリーンな運営へ転換するための重要な施策だ。2021年から2024年にかけて、人員構成の最適化は非コア領域へ重点を置き、研究開発（R&D）と最前線のサービス資源は継続してコア事業へ傾斜した。2024年の研究開発費の段階的な調整は、技術投資をやめることではなく、事業優先順位にもとづく資源の再配分である。

経営陣の交代もまた、戦略への集中と能力の補完を目的とした主体的な選択だ。郭晓涛が取締役会の議長に就任し、グループの戦略的協同を強化する。何明科がCEOに就任し、インターネットのテクノロジーおよびプロダクト革新の経験をもたらし、AIとデジタル化の能力における不足を補った。10年間の戦略の反復は、本質的に、C端の流入争奪からB端への深掘りへ、さらに「医療保険連携＋養老」へのアップグレードへと至るまで、業界トレンドへの順応と中核能力への集中に基づくダイナミックな最適化であって、戦略の揺れではない。

経営者の報酬とサービス体験における段階的な問題は、企業の大規模化の過程で生じる管理上の課題だ。同社はすでにサービス手順を継続的に最適化し、ユーザー満足度を引き上げており、ブラックキャットの苦情（黑猫投诉）などプラットフォーム上の問題は段階的に改善している。業界のトップクラスのプラットフォームとして、平安好医生はより厳格な基準でサービスを規範化し、ブランドの評判を守っている。これは企業が成熟へ向かうための必経の道でもある。

もし医療保険連携が平安好医生の土台（基本盤）だとするなら、AI医療と養老サービスは、その将来の独立した稼ぎ（自己の資金生成）を生む新たな原動力だ。2025年上半期、同社の養老サービス収益は前年比263.9%増。高齢化経済（银发经济）の波の中で、「医・住・介護・娯楽」の在宅型養老体系が急速に実装され、業績成長の強力な推進力となっている。現時点では養老収益の構成比はまだ伸びしろがあるものの、増速は当該セグメントのポテンシャルをすでに証明しており、今後はF端、B端に続く第3の成長エンジンになる。

AI技術は、コスト削減・効率化とサービスのアップグレードにおける中核的な取り組みだ。同社は「7+N+1」AI医療プロダクトのマトリクスを打ち出し、AI家庭医、AI養老コンシェルジュ、AI慢性疾患管理など、あらゆるシーンをカバーする。「平安医博通」医療の大規模言語モデル（メディカル大モデル）に依拠して、問診、診断、健康管理の全プロセスをインテリジェント化する。AIの活用により、家庭医の1人あたりのサービスコストは約52%低下し、サービス効率は約62%向上した。これにより運営コストを下げると同時に、サービスの利用可能性を高め、質の高い医療資源をより多くのユーザーへ届けることができる。

業界で一般的な「コンセプトだけのAI」とは異なり、平安好医生のAI技術は実在する医療のシーンに根ざしている。オンラインの問診データ14.4億件超をもとに学習しており、診断の正確さとサービス効率は継続して向上している。研究開発投資の段階的な最適化は、AI技術の実装や反復を損なわない。むしろ、商業的価値を生み出し得るアプリケーションシーンに資源をより集中させ、「コスト削減」から「収益増」への技術転換を後押しする。

平安好医生の成長ルートは、中国のインターネット医療企業が突破口を開く道を明確に示している。生態系の優位性により足場を固め、医療保険連携で防衛線を構築し、AIと養老で余地を開き、最終的にエコシステム協同から独立した稼ぎ（自己の資金生成）への変容を実現する。いわゆる「親会社依存」とは、本質的にエコシステム協同の初期段階だ。一方で、現在の収益の高成長、事業の多角化、技術革新こそが、同社が独立し、成熟へ向かうことの証だ。

中国の医療・ヘルスケア産業のアップグレード、少子高齢化の加速、商業保険の拡大という大きな潮流の中で、平安好医生の戦略ポジショニングには非常に大きな価値がある。それは平安エコシステムの「医療のフラッグシップ」であると同時に、独立運営する医療・ヘルスケアのプラットフォームでもある。協同に依拠して安定成長を実現しつつ、革新によって長期の成長余地を切り開いている。この収益実績のベースとなっているのは、経営改善、モデル革新、技術によるエンパワーメントといった総合的な成果であり、単なる「太らせてもらった」ことではなく、真の「健康な成長」だ。

今後は、医療保険連携がさらに深化し、AI技術の実装が進み、養老事業が規模拡大していくにつれて、平安好医生は独立した獲得力と自己の資金生成能力をさらに高めていく。平安の「良い息子」としてとどまらず、業界の「良い医師」へと成長し、ユーザー、株主、そして業界により大きな価値を生み出していくだろう。