PYUSDは、ニューヨーク州金融サービス局（New York Department of Financial Services）の監督下で、Paxos Trust Companyが発行する、連邦規制の対象となるステーブルコインのままだ。景観が変化していくにつれ、この規制的な土台はますます重要になっている。今週の先行報道で取り上げたように、Circleの規制上のポジショニングは、同社株の月次での100%上昇の重要な原動力となっていた。PayPalのNYDFS監督下の構造により、PYUSDは、米国のステーブルコイン関連法が前進する場合に最も恩恵を受けやすい、適合的で機関投資家としての信頼性が高いステーブルコインと同じカテゴリーに位置づけられる。
PayPal、安定したコイン市場の時価総額が41億ドルに達する中、PYUSDを70の市場に拡大
PayPalは3月17日、米ドル連動のステーブルコイン「PayPal USD（PYUSD）」を、世界70の市場に拡大すると発表した。この動きにより、PYUSDは主に米国と英国のユーザー向けのプロダクトから、アジア太平洋、欧州、ラテンアメリカ、アフリカで利用可能なものへと広がる。
この拡大は68の新しい国を対象にしており、ステーブルコインの時価総額が過去1年で5倍に増え、約41億ドルに達したのと同時期に行われている。
拡大が実際に可能にすること
PayPalのプレスリリースによると、新たに追加された市場のユーザーは、既存のPayPalアカウント内でPYUSDを直接購入・保有・送信・受領できる。別途のウォレット設定や、暗号資産に特化したオンボーディングは不要だ。自社が押し出している戦略的な優位性は、PayPalが既存のインフラに統合している点にある。同社は世界で4億件以上のアクティブアカウントを持つ。小売レベルでの有意義な普及を妨げる「流通」の問題は、ここでは同じ形では当てはまらない。
新たな注目市場には、シンガポール、コロンビア、ペルー、ウガンダ、グアテマラが含まれる。地理的な広がりは意図的だ。ラテンアメリカとアフリカは、越境送金のコストが世界でも最も高い部類に入り、伝統的な決済にかかる時間とオンチェーン決済のスピードの差が、商業的に最も重要になる市場だ。これらの地域でPYUSDを受け入れる加盟店は、従来の国際決済手段で必要とされる「数日」ではなく「数分」で資金にアクセスできるようになった。
対象となる国際ユーザーは、PYUSD保有に対して報酬も得られる。米国の保有者に現在提供されている年率4%の利回りと同様だ。この利回りの要素は、プロダクトの価値提案を、単なる決済ツールから、貯蓄と決済を組み合わせたものにより近づける。これは、現地通貨のボラティリティによってドル建ての貯蓄が魅力的になる市場で、とりわけ関連性が高い。
注意すべき制限も1つある。シンガポールでは現在、PYUSDへのアクセスは事業用アカウント保有者に限定されており、個人の消費者には利用できない。この切り分けは、シンガポールが小売向け暗号資産プロダクトに対して慎重なアプローチを取っていることを反映している。これは、先行する報道で取り上げられているように、同国がPolymarketのようなプラットフォームに適用してきた限定アクセス・モデルとも整合的だ。
市場の時価総額の推移
過去1年で5倍になった後、PYUSDの時価総額が41億ドルに到達したことは、文脈を与えるべき数字だ。PYUSDは、USDCの753億ドルの流通量や、テザーの優勢なポジションに比べれば、かなり後れを取っている。それでも、成長率は停滞ではなく勢いを示している。PayPalの配給インフラと規制上の立場を持つ発行体による、12か月での5倍増というのは、流動性インセンティブを追う新しいプロトコルとは別種の成長ストーリーだ。
PYUSDは、ニューヨーク州金融サービス局（New York Department of Financial Services）の監督下で、Paxos Trust Companyが発行する、連邦規制の対象となるステーブルコインのままだ。景観が変化していくにつれ、この規制的な土台はますます重要になっている。今週の先行報道で取り上げたように、Circleの規制上のポジショニングは、同社株の月次での100%上昇の重要な原動力となっていた。PayPalのNYDFS監督下の構造により、PYUSDは、米国のステーブルコイン関連法が前進する場合に最も恩恵を受けやすい、適合的で機関投資家としての信頼性が高いステーブルコインと同じカテゴリーに位置づけられる。
より広い全体像
PayPalのグローバル拡大は、Mastercardが、最大18億ドルでステーブルコインのインフラ提供企業BVNKを買収することで合意したのと同じ週に着地した。これは業界史上最大の、ステーブルコイン関連の買収だ。2つの発表を合わせて見ると、「ステーブルコインが関係あるのかどうか」を巡って議論する段階を過ぎた、従来の決済業界の姿が浮かび上がる。そして今は、ステーブルコインを大規模に届けるインフラを自社が握ろうとして競争している。
PayPalがPYUSDで参入する市場は、多くの場合、従来の送金インフラが最も高コストで、かつ最も遅い市場でもある。ウガンダ、グアテマラ、ペルーへの越境送金では、ステーブルコインの決済が大きく引き下げられる手数料が発生する。その構造的な優位性を、これらの市場で実際の取扱量に結びつけられるかどうかは、ユーザーの採用と加盟店の受け入れにかかっており、どちらも構築には時間を要する。インフラはすでに整った。商業的なテストは今始まる。