この記事の出典：時代週報（Times Weekly） 著者：張钇璟万辰グループ（300972.SZ）を引き継いだ後、「二代目」の王泽宁が、初めての年度成績表を提出した。2025年7月、万辰グループの実質的支配者に就いて3か月後に、王泽宁は同社のゼネラルマネージャーに就任し、会社の日常の経営管理を全面的に担当する。最新の決算を見ると、この90後（1990年代生まれ）の後継者はスタートを好調に切っている。2025年、万辰グループの売上高は514.59億元で前年比59.17%増、親会社帰属の純利益は13.45億元で前年比3倍超となった。早くも2021年には、万辰グループはまだ食用きのこ事業が中心だった。2022年には同社が業種をまたいで量販スナック市場に参入し、その後業績は爆発的な成長を遂げた。決算によると、2021〜2025年の万辰グループの売上高は約120倍に伸び、純利益も55倍超と急増した。伝えられるところによれば、万辰グループが量販スナックの分野へ業態転換することを推進した中核の実行者こそが王泽宁だ。2015年、22歳の王泽宁は万辰グループに参加し、グループの取締役に就任した。2年後に同社副総経理となり、2025年7月の引き継ぎまで続け、総経理を務めた。とはいえ、周知の通り、量販スナック市場の競争はますます激化しており、万辰グループも新たな業績の支点を見つける必要がある。売上高が500億を突破した後、拡張スピードは鈍化万辰グループはもともと、売上高が数億元規模の農産物会社にすぎなかった。しかし量販スナック市場に切り込んだ後、わずか4年で売上高が500億を突破した。売上高が急増する背景には、万辰グループの店舗規模の猛烈な拡大もある。データによると、2024年末時点で万辰グループは14196店舗を有し、鸣鸣很忙（01768.HK）に続き、また一つ「1万店」を突破したスナック企業となった。これにより、鸣鸣很忙と万辰グループの「量販スナック業界」における“ツートップ”の構図も正式に確立した。しかし、2025年に入ると、万辰グループの店舗拡張の歩みは明らかに鈍化している。年次報告書によると、2025年の純増店舗数は4118店（新規4720店、減少602店）で、この数字は2024年の9470店から大幅に落ち込んだ。2025年末時点で、万辰グループの店舗数は合計18314店舗。対照的に、2025年の最初の11か月における鸣鸣很忙の純増店舗数は6600店超で、2025年11月末時点では店舗数が2.1万店超となっている。店舗の地域別分布を見ると、2025年末時点で万辰グループの中国東部（華東）地域における純増店舗数が最も多く、1623店で純増店舗数全体の約4割を占める。次いで中国中部（華中）が純増572店で2位。華北・西北・西南・東北といった地域の純増店舗数はいずれも400店前後。一方、中国南部（華南）地域の展開はやや遅れており、純増店舗数はわずか135店だった。画像出典：万辰グループ2025年年次報告書出店テンポの調整について、万辰グループの関係者は3月19日に時代週報の記者の取材に対し、「オフライン店舗の拡張には立地（ポイント）面の優位性がある。好想来は、加盟店の皆さんが最も適した立地を選べるよう支援することに注力し、加盟店の利益を確保することこそが出店の最重要事項であり、単に店舗数の急速な増加だけを追うことではない」と述べた。ただし指摘すべきは、2025年の万辰グループの収益力が明確に改善していることだ。2025年の万辰グループの全体の純利益率、親会社帰属の純利益率はそれぞれ4.71%、2.61%で、いずれも前年同期を大きく上回った。これまで万辰グループの収益力は、市場から厳しく批判されてきた。収益水準が大幅に引き上がった理由について、万辰グループは年次報告書で、核心は主として、招商（集客・誘致）や出店開拓、運営などの各プロセスにおける人員効率が継続的に向上し、倉庫の効率と物流の費用率が絶えず最適化され、量販スナック事業の費用比率が持続的に改善したことにあると指摘している。データによると、2025年の万辰グループの販売費用、管理費用、財務費用はそれぞれ15.44億元、15.05億元、0.36億元で、総売上高に占める割合はそれぞれ3.00%、2.93%、0.07%だった。これは前年と比べて、販売費用が1.42ポイント、管理費用が0.11ポイント、財務費用が0.06ポイントそれぞれ低下している。さらに、国盛証券が2026年3月18日に公表したリサーチレポートでは、2025年通年で万辰グループの量販スナック事業（株式報酬費用の計上を加えて調整した後）の対応する純利益率は5.0%で、うち第4四半期は5.7%と、新記録を更新したと指摘している。同機関は、万辰グループの2025年の純利益率が、収益力の継続的な向上の実現可能性をすでに裏付けていると考えている。零食（スナック）分野における垂直型の小売リーディングカンパニーとして、全産業チェーンの運営管理をさらに磨き、利益の余地を解き放てる可能性があるという。二代目の継承は、量販スナックにとどまらない実際には、業界の大きな背景から見ても、量販スナックの市場セグメントの全体の成長率も、徐々に理性的な水準へ回帰しつつある。灼識コンサルティングのデータによると、2019〜2024年の国内量販スナック市場の規模の年平均の複合成長率は77.9%に達しており、今後5年間の年平均複合成長率は36.5%まで低下すると予測されている。銀河証券が2025年12月30日に公表したリサーチレポートでは、全国の零食（スナック）量販店の出店における総スペースは約7.4万店で、現在残っている出店余地は約2.4万店だと予測している。また同機関は、各省における万辰グループの市場シェア、会社の戦略的な配置、同業の競争状況を通じて、万辰グループの店舗総数が将来3万店に達し得ると見積もっている。つまり、万辰グループの増分の余地は1.2万店前後ということになる。上記のデータはいずれも、万辰グループにはまだ一定の成長余地がある一方で、成長率はここ数年より「格下げ（低下）」となる可能性があることを示している。この点について銀河証券は、万辰グループは自社ブランドの積極的な育成、自店舗とカテゴリーの拡張によって「セカンドカーブ（第二の成長曲線）」を作り出せると考えている。同機関によれば、万辰グループは最終的に、家庭の顧客、地域の住民、あらゆる年齢層の顧客にサービスを提供する「ハードディスカウントのスーパーマーケット」へと発展していく見込みだという。画像出典：銀河証券しかし実際、万辰グループはすでに試し、配置している。2024年末から、万辰グループは「好想来零食楽園」店舗の基盤の上に、順次、より広い「好想来省钱超市（お得に省ねるスーパー）」、「好想来全食优选（全品優選）」店舗を立ち上げ、ベーカリー、フルーツ、冷凍食品、日用品・化粧品、穀物・油・調味料、常温の乳製品、低温飲料、メンバー店の商品などの販売カテゴリーを増やしている。2025年に入ると、万辰グループはさらに自社ブランドの普及に取り組み、「好想来超値（好想来の超お得）」と「好想来甄选（好想来の厳選）」の2つのブランドラインを軸に、無糖茶、果実茶（フルーツティー）、天然水など複数の自社製品を投入した。販売価格はいずれも市中の主力商品より低く、徹底したコストパフォーマンスを売りにしている。万辰グループは年次報告書で明確に次のように述べている。「上記の主要な優位性を引き続き固めることに加え、当社は、消費者のワンストップ購買ニーズをより良く満たし得る新しいカテゴリーと新しい店舗タイプの探索を継続する。カテゴリーはさらに冷蔵・冷凍、日用品・セルフケア（家清个护）などの分野へ拡張し、事業規模の継続的な拡大を実現する。」ただし、上記の万辰グループの関係者は記者に対し、「好想来は現在も量販スナックの主力事業に注力している。ただしIP潮玩（インテリアIPのトレンド玩具）など、感情価値を持つカテゴリーも増やしており、常に“好想来零食楽園”の構築に取り組んでいる」とも述べている。二代目の継承後、万辰グループはさらに海外市場にも目を向け、2025年9月には迅速に香港でIPO（新規株式公開）を実施した。目論見書の開示によれば、海外市場は依然として、ハードディスカウントの小売業態が絶えず発展していく段階にあり、大きな機会を内包している。会社は戦略的に東南アジアから始め、市場の洞察と国際的なリソースを活用する計画だ。」
売上高が500億を突破した後、万辰グループの拡大は鈍化し、90年代後半世代は東南アジアを狙い、さらに「ハードディスカウント」スーパーマーケットを展開する予定です。
この記事の出典：時代週報（Times Weekly） 著者：張钇璟
万辰グループ（300972.SZ）を引き継いだ後、「二代目」の王泽宁が、初めての年度成績表を提出した。
2025年7月、万辰グループの実質的支配者に就いて3か月後に、王泽宁は同社のゼネラルマネージャーに就任し、会社の日常の経営管理を全面的に担当する。
最新の決算を見ると、この90後（1990年代生まれ）の後継者はスタートを好調に切っている。2025年、万辰グループの売上高は514.59億元で前年比59.17%増、親会社帰属の純利益は13.45億元で前年比3倍超となった。
早くも2021年には、万辰グループはまだ食用きのこ事業が中心だった。2022年には同社が業種をまたいで量販スナック市場に参入し、その後業績は爆発的な成長を遂げた。決算によると、2021〜2025年の万辰グループの売上高は約120倍に伸び、純利益も55倍超と急増した。
伝えられるところによれば、万辰グループが量販スナックの分野へ業態転換することを推進した中核の実行者こそが王泽宁だ。2015年、22歳の王泽宁は万辰グループに参加し、グループの取締役に就任した。2年後に同社副総経理となり、2025年7月の引き継ぎまで続け、総経理を務めた。
とはいえ、周知の通り、量販スナック市場の競争はますます激化しており、万辰グループも新たな業績の支点を見つける必要がある。
売上高が500億を突破した後、拡張スピードは鈍化
万辰グループはもともと、売上高が数億元規模の農産物会社にすぎなかった。しかし量販スナック市場に切り込んだ後、わずか4年で売上高が500億を突破した。
売上高が急増する背景には、万辰グループの店舗規模の猛烈な拡大もある。データによると、2024年末時点で万辰グループは14196店舗を有し、鸣鸣很忙（01768.HK）に続き、また一つ「1万店」を突破したスナック企業となった。これにより、鸣鸣很忙と万辰グループの「量販スナック業界」における“ツートップ”の構図も正式に確立した。
しかし、2025年に入ると、万辰グループの店舗拡張の歩みは明らかに鈍化している。年次報告書によると、2025年の純増店舗数は4118店（新規4720店、減少602店）で、この数字は2024年の9470店から大幅に落ち込んだ。2025年末時点で、万辰グループの店舗数は合計18314店舗。
対照的に、2025年の最初の11か月における鸣鸣很忙の純増店舗数は6600店超で、2025年11月末時点では店舗数が2.1万店超となっている。
店舗の地域別分布を見ると、2025年末時点で万辰グループの中国東部（華東）地域における純増店舗数が最も多く、1623店で純増店舗数全体の約4割を占める。次いで中国中部（華中）が純増572店で2位。華北・西北・西南・東北といった地域の純増店舗数はいずれも400店前後。一方、中国南部（華南）地域の展開はやや遅れており、純増店舗数はわずか135店だった。
画像出典：万辰グループ2025年年次報告書
出店テンポの調整について、万辰グループの関係者は3月19日に時代週報の記者の取材に対し、「オフライン店舗の拡張には立地（ポイント）面の優位性がある。好想来は、加盟店の皆さんが最も適した立地を選べるよう支援することに注力し、加盟店の利益を確保することこそが出店の最重要事項であり、単に店舗数の急速な増加だけを追うことではない」と述べた。
ただし指摘すべきは、2025年の万辰グループの収益力が明確に改善していることだ。2025年の万辰グループの全体の純利益率、親会社帰属の純利益率はそれぞれ4.71%、2.61%で、いずれも前年同期を大きく上回った。これまで万辰グループの収益力は、市場から厳しく批判されてきた。
収益水準が大幅に引き上がった理由について、万辰グループは年次報告書で、核心は主として、招商（集客・誘致）や出店開拓、運営などの各プロセスにおける人員効率が継続的に向上し、倉庫の効率と物流の費用率が絶えず最適化され、量販スナック事業の費用比率が持続的に改善したことにあると指摘している。
データによると、2025年の万辰グループの販売費用、管理費用、財務費用はそれぞれ15.44億元、15.05億元、0.36億元で、総売上高に占める割合はそれぞれ3.00%、2.93%、0.07%だった。これは前年と比べて、販売費用が1.42ポイント、管理費用が0.11ポイント、財務費用が0.06ポイントそれぞれ低下している。
さらに、国盛証券が2026年3月18日に公表したリサーチレポートでは、2025年通年で万辰グループの量販スナック事業（株式報酬費用の計上を加えて調整した後）の対応する純利益率は5.0%で、うち第4四半期は5.7%と、新記録を更新したと指摘している。
同機関は、万辰グループの2025年の純利益率が、収益力の継続的な向上の実現可能性をすでに裏付けていると考えている。零食（スナック）分野における垂直型の小売リーディングカンパニーとして、全産業チェーンの運営管理をさらに磨き、利益の余地を解き放てる可能性があるという。
二代目の継承は、量販スナックにとどまらない
実際には、業界の大きな背景から見ても、量販スナックの市場セグメントの全体の成長率も、徐々に理性的な水準へ回帰しつつある。灼識コンサルティングのデータによると、2019〜2024年の国内量販スナック市場の規模の年平均の複合成長率は77.9%に達しており、今後5年間の年平均複合成長率は36.5%まで低下すると予測されている。
銀河証券が2025年12月30日に公表したリサーチレポートでは、全国の零食（スナック）量販店の出店における総スペースは約7.4万店で、現在残っている出店余地は約2.4万店だと予測している。また同機関は、各省における万辰グループの市場シェア、会社の戦略的な配置、同業の競争状況を通じて、万辰グループの店舗総数が将来3万店に達し得ると見積もっている。つまり、万辰グループの増分の余地は1.2万店前後ということになる。
上記のデータはいずれも、万辰グループにはまだ一定の成長余地がある一方で、成長率はここ数年より「格下げ（低下）」となる可能性があることを示している。この点について銀河証券は、万辰グループは自社ブランドの積極的な育成、自店舗とカテゴリーの拡張によって「セカンドカーブ（第二の成長曲線）」を作り出せると考えている。同機関によれば、万辰グループは最終的に、家庭の顧客、地域の住民、あらゆる年齢層の顧客にサービスを提供する「ハードディスカウントのスーパーマーケット」へと発展していく見込みだという。
画像出典：銀河証券
しかし実際、万辰グループはすでに試し、配置している。2024年末から、万辰グループは「好想来零食楽園」店舗の基盤の上に、順次、より広い「好想来省钱超市（お得に省ねるスーパー）」、「好想来全食优选（全品優選）」店舗を立ち上げ、ベーカリー、フルーツ、冷凍食品、日用品・化粧品、穀物・油・調味料、常温の乳製品、低温飲料、メンバー店の商品などの販売カテゴリーを増やしている。
2025年に入ると、万辰グループはさらに自社ブランドの普及に取り組み、「好想来超値（好想来の超お得）」と「好想来甄选（好想来の厳選）」の2つのブランドラインを軸に、無糖茶、果実茶（フルーツティー）、天然水など複数の自社製品を投入した。販売価格はいずれも市中の主力商品より低く、徹底したコストパフォーマンスを売りにしている。
万辰グループは年次報告書で明確に次のように述べている。「上記の主要な優位性を引き続き固めることに加え、当社は、消費者のワンストップ購買ニーズをより良く満たし得る新しいカテゴリーと新しい店舗タイプの探索を継続する。カテゴリーはさらに冷蔵・冷凍、日用品・セルフケア（家清个护）などの分野へ拡張し、事業規模の継続的な拡大を実現する。」
ただし、上記の万辰グループの関係者は記者に対し、「好想来は現在も量販スナックの主力事業に注力している。ただしIP潮玩（インテリアIPのトレンド玩具）など、感情価値を持つカテゴリーも増やしており、常に“好想来零食楽園”の構築に取り組んでいる」とも述べている。
二代目の継承後、万辰グループはさらに海外市場にも目を向け、2025年9月には迅速に香港でIPO（新規株式公開）を実施した。目論見書の開示によれば、海外市場は依然として、ハードディスカウントの小売業態が絶えず発展していく段階にあり、大きな機会を内包している。会社は戦略的に東南アジアから始め、市場の洞察と国際的なリソースを活用する計画だ。」