中東の紛争が原油、天然ガス、燃料などのエネルギー価格を押し上げることで、市場のインフレ懸念が再燃し、各国の中央銀行が利下げするとの期待も低下しています。ゴールド価格は、6年にわたる最大の1週間の下落幅を更新しようとしています。ゴールドは利息を支払わないため、いまの環境は間違いなくゴールドに打撃を与えています。 **6年で最大の1週間の下落幅を更新へ** 現在、国際金価格は1オンス当たり4685ドル前後で推移しており、今週に入ってからの下落率はすでに約7%に達しています。2020年3月以来の最大の週次下落幅を更新することになります。中東情勢が悪化して以来、ゴールドの値動きは2022年の下落と呼応する形で現れています。今回の紛争が勃発して以来、従来から広く「避難資産」と見なされてきたゴールドやその他の貴金属は、毎週下落しています。金価格の下落要因には、米国国債利回りの上昇とドル高、依然として利益が出ているゴールド投資を売却して他の領域での損失を埋めようとする投資家の動き、世界の資金がゴールドETFから流出していることなどがあります。これまでにも、同様のインフレ環境下では、2022年のロシア・ウクライナ紛争が引き起こしたエネルギーのショックが世界市場に波及し、その年の金価格は連続7か月下落しました。 しかし、足元の調整ののちも、金価格は年内でなお約8%上昇しています。1月末には、投資家の買いが殺到したこと、各国の中央銀行が保有を増やしたこと、そして米国大統領トランプがFRBの独立性を脅かす可能性への懸念といった要因が支えとなり、金価格は一時、1オンス当たり約5600ドルの過去最高値に到達しました。 今回の下落の最大の理由は、世界の中央銀行による利下げ期待が後退したことです。FRBは今週、最新の利率決定を公表し、市場の予想どおり金利を据え置く方針を示しました。FRB議長のパウエルは、金融を緩和する政策に戻すには、インフレ低下が進展しているのを当局が確認する必要があると強調しました。 ウェリントン・インベストメント・マネジメントのマクロ戦略担当者マデロス（Mike Medeiros）は第一財経に対し、今回のFRBの会合声明と「経済予測の要約」（SEP）は全体として概ね市場予想に沿っていたものの、その後に開かれた記者会見では、今後の金利の道筋に関する「タカ派」シグナルが明確に強められたと述べました。パウエルは、直近の特定のインフレ局面では、委員会が改めて、対称性を重視する政策スタンスへ転換する可能性を議論したことを示し、次の政策行動として利上げを排除しない可能性もあるとしました。 「パウエルは、インフレ上振れリスクへの関心が、下振れリスクを上回っているのが明らかです。過去にはFRBは、弱い需要によって相殺されるため、供給サイド主導で生じた高い原油価格が短期インフレに与える影響は通常見過ごしていました。しかしパウエルは今回、インフレが5年連続で目標を上回っていることを改めて指摘し、サービス業のインフレが高すぎることも認めました。また、短期のインフレ見通しの上昇が中期のインフレ見通しへ波及することを懸念していると表明しました。さらに、生産性の向上は実質所得の改善に役立つ一方、人工知能がもたらす最初のショックは、インフレを抑えるというよりはインフレを押し上げる形で現れる可能性が高いとも述べています。」同氏は「現在、中東紛争の継続期間や、それによって押し上げられているエネルギー・食品価格には、依然として明確な不確実性が存在します。状況が迅速に反転しない限り、FRBは総需要がショックを受ける影響ではなく、インフレの二次・三次の伝播効果により関心を向けています。彼らはさらには、2026年の実質GDP成長見通しをわずかに引き上げてさえいます」と語りました。 スイスのパッティツァ・ウェルス・マネジメント（Pictet Wealth Management）の米国上級エコノミスト、崔暁（Zhishui Investment Managementではなく崔晓の表記）によれば、同社は第一財経に対して、中東紛争による短期的なインフレ上振れリスクがあること、そして現在の比較的安定したマクロ環境下で経済成長への下押し圧力が限定的であることを踏まえ、同社が当初見込んでいた6月と9月の利下げ時期が、延期されるリスクに直面していると述べました。 利下げ期待が引き下げられただけでなく、投資家が投資ポートフォリオのリスクを下げていることも、ゴールドが直近で下落を強めている背景の一つです。メディアがまとめたデータによると、ゴールドETFは連続3週で資金流出となっており、保有高はこの期間に60トン以上減少しました。 機関投資家AJ Bellのマーケット責任者コーツワース（Dan Coatsworth）は、市況分析として「最近の金価格の継続的な下落は、投資家が好調だった以前の資産を売却しているか、あるいはドルがさらに強含むことを織り込もうとしていることを示唆している」と述べました。ドルが上昇（増価）すると、金価格は下がる傾向があります。 2025年には、金と銀の双方が史上最高値を更新し、年間の上昇率はいずれも66%と135%に達しました。しかし2026年には、それらの取引のボラティリティが大幅に増加し、銀の先物は1月末に、80年代以来最大の単日下落を経験しました。 **投げ売りはいつ終わるのか** 20日のアジア太平洋取引の朝の時点で、金価格は0.8%上昇し、4686.62ドル/オンスとなりました。一方で、今週木曜までの過去7取引日では、金価格は連日下落し、2023年10月以来の最長連続下落記録となりました。今回の下落は、金価格の勢いを測る指標――相対力指数（RSI）――も押し下げ、RSIは約35まで低下しています。これは市場がすでに売られ過ぎの可能性を示していることを意味します。ほかの貴金属では、銀は20日のアジア太平洋取引の時間帯に1.4%上昇して73.87ドル/オンスとなりましたが、今週の累計下落は依然として8%を超えています。パラジウムとプラチナも週次で下落を記録しました。 しかし、JPモルガンの元貴金属トレーダーで独立市場コメンテーターのゴットリーブ（Robert Gottlieb）はなお、「現状では、投資家は安値で買いにいかない方がいい。金価格や貴金属価格のボラティリティが大きすぎるからだ。つまり、ボラティリティが下がり始め、価格がレンジに入るまで、短期的にはさらに売りが出る可能性がある」と勧めています。 中国智水資管（Zhishui Investment Management）は最新レポートで、「売られ過ぎのあと、貴金属価格は短期的なテクニカル・リバウンドが起こるかもしれないが、原油供給へのショック問題が直ちに解決されないことを踏まえると、投資家には引き続き空売りを主要戦略として順張りすることを勧める」と書いています。 キングスウッド・グループ（Kingswood Group）の取締役兼投資運用・ソリューション担当のスルギ（Paul Surguy）は、「ゴールドはここしばらく、強い追い風要因の恩恵を受けてきた。しかし、より広い市場環境は投資家がゴールド保有量を改めて見直すことにつながり得る。投資家は不確実性の高い現在の環境下で、できるだけ早く売却できる資産を求めるため、世界の市場ではあらゆる種類の資産に対する広範な売りが発生している。その後、投資家は、避難資産と見なされていたゴールドや米国債などを売り、彼らが中東紛争への反応が行き過ぎだったと考える資産を買い始めている」と分析しました。 英国の資産運用会社Netwealthの最高投資責任者（CIO）バーンズ（Iain Barnes）もまた、「空域や航路が閉鎖されているため、ゴールドの輸送コストもさらに高くなり、場合によっては完全に輸送ができない可能性さえある。さらに、これまでのこの金価格と貴金属価格の集団的な上昇局面では、ファンダメンタル投資家ではなく、金融投資家が主要な買い手だった。そして中東紛争の後、彼らは投資リスクを全面的に引き下げており、より高い借入コストや急成長を伴うレバレッジ・ファンドにとっては特にその影響が大きい」と述べています。 （この記事は第一財経による）
金価格は6年ぶりの最大の週間下落を記録、アナリスト：短期的にはさらなる売りが続く可能性
中東の紛争が原油、天然ガス、燃料などのエネルギー価格を押し上げることで、市場のインフレ懸念が再燃し、各国の中央銀行が利下げするとの期待も低下しています。ゴールド価格は、6年にわたる最大の1週間の下落幅を更新しようとしています。ゴールドは利息を支払わないため、いまの環境は間違いなくゴールドに打撃を与えています。
6年で最大の1週間の下落幅を更新へ
現在、国際金価格は1オンス当たり4685ドル前後で推移しており、今週に入ってからの下落率はすでに約7%に達しています。2020年3月以来の最大の週次下落幅を更新することになります。中東情勢が悪化して以来、ゴールドの値動きは2022年の下落と呼応する形で現れています。今回の紛争が勃発して以来、従来から広く「避難資産」と見なされてきたゴールドやその他の貴金属は、毎週下落しています。金価格の下落要因には、米国国債利回りの上昇とドル高、依然として利益が出ているゴールド投資を売却して他の領域での損失を埋めようとする投資家の動き、世界の資金がゴールドETFから流出していることなどがあります。これまでにも、同様のインフレ環境下では、2022年のロシア・ウクライナ紛争が引き起こしたエネルギーのショックが世界市場に波及し、その年の金価格は連続7か月下落しました。
しかし、足元の調整ののちも、金価格は年内でなお約8%上昇しています。1月末には、投資家の買いが殺到したこと、各国の中央銀行が保有を増やしたこと、そして米国大統領トランプがFRBの独立性を脅かす可能性への懸念といった要因が支えとなり、金価格は一時、1オンス当たり約5600ドルの過去最高値に到達しました。
今回の下落の最大の理由は、世界の中央銀行による利下げ期待が後退したことです。FRBは今週、最新の利率決定を公表し、市場の予想どおり金利を据え置く方針を示しました。FRB議長のパウエルは、金融を緩和する政策に戻すには、インフレ低下が進展しているのを当局が確認する必要があると強調しました。
ウェリントン・インベストメント・マネジメントのマクロ戦略担当者マデロス（Mike Medeiros）は第一財経に対し、今回のFRBの会合声明と「経済予測の要約」（SEP）は全体として概ね市場予想に沿っていたものの、その後に開かれた記者会見では、今後の金利の道筋に関する「タカ派」シグナルが明確に強められたと述べました。パウエルは、直近の特定のインフレ局面では、委員会が改めて、対称性を重視する政策スタンスへ転換する可能性を議論したことを示し、次の政策行動として利上げを排除しない可能性もあるとしました。
「パウエルは、インフレ上振れリスクへの関心が、下振れリスクを上回っているのが明らかです。過去にはFRBは、弱い需要によって相殺されるため、供給サイド主導で生じた高い原油価格が短期インフレに与える影響は通常見過ごしていました。しかしパウエルは今回、インフレが5年連続で目標を上回っていることを改めて指摘し、サービス業のインフレが高すぎることも認めました。また、短期のインフレ見通しの上昇が中期のインフレ見通しへ波及することを懸念していると表明しました。さらに、生産性の向上は実質所得の改善に役立つ一方、人工知能がもたらす最初のショックは、インフレを抑えるというよりはインフレを押し上げる形で現れる可能性が高いとも述べています。」同氏は「現在、中東紛争の継続期間や、それによって押し上げられているエネルギー・食品価格には、依然として明確な不確実性が存在します。状況が迅速に反転しない限り、FRBは総需要がショックを受ける影響ではなく、インフレの二次・三次の伝播効果により関心を向けています。彼らはさらには、2026年の実質GDP成長見通しをわずかに引き上げてさえいます」と語りました。
スイスのパッティツァ・ウェルス・マネジメント（Pictet Wealth Management）の米国上級エコノミスト、崔暁（Zhishui Investment Managementではなく崔晓の表記）によれば、同社は第一財経に対して、中東紛争による短期的なインフレ上振れリスクがあること、そして現在の比較的安定したマクロ環境下で経済成長への下押し圧力が限定的であることを踏まえ、同社が当初見込んでいた6月と9月の利下げ時期が、延期されるリスクに直面していると述べました。
利下げ期待が引き下げられただけでなく、投資家が投資ポートフォリオのリスクを下げていることも、ゴールドが直近で下落を強めている背景の一つです。メディアがまとめたデータによると、ゴールドETFは連続3週で資金流出となっており、保有高はこの期間に60トン以上減少しました。
機関投資家AJ Bellのマーケット責任者コーツワース（Dan Coatsworth）は、市況分析として「最近の金価格の継続的な下落は、投資家が好調だった以前の資産を売却しているか、あるいはドルがさらに強含むことを織り込もうとしていることを示唆している」と述べました。ドルが上昇（増価）すると、金価格は下がる傾向があります。
2025年には、金と銀の双方が史上最高値を更新し、年間の上昇率はいずれも66%と135%に達しました。しかし2026年には、それらの取引のボラティリティが大幅に増加し、銀の先物は1月末に、80年代以来最大の単日下落を経験しました。
投げ売りはいつ終わるのか
20日のアジア太平洋取引の朝の時点で、金価格は0.8%上昇し、4686.62ドル/オンスとなりました。一方で、今週木曜までの過去7取引日では、金価格は連日下落し、2023年10月以来の最長連続下落記録となりました。今回の下落は、金価格の勢いを測る指標――相対力指数（RSI）――も押し下げ、RSIは約35まで低下しています。これは市場がすでに売られ過ぎの可能性を示していることを意味します。ほかの貴金属では、銀は20日のアジア太平洋取引の時間帯に1.4%上昇して73.87ドル/オンスとなりましたが、今週の累計下落は依然として8%を超えています。パラジウムとプラチナも週次で下落を記録しました。
しかし、JPモルガンの元貴金属トレーダーで独立市場コメンテーターのゴットリーブ（Robert Gottlieb）はなお、「現状では、投資家は安値で買いにいかない方がいい。金価格や貴金属価格のボラティリティが大きすぎるからだ。つまり、ボラティリティが下がり始め、価格がレンジに入るまで、短期的にはさらに売りが出る可能性がある」と勧めています。
中国智水資管（Zhishui Investment Management）は最新レポートで、「売られ過ぎのあと、貴金属価格は短期的なテクニカル・リバウンドが起こるかもしれないが、原油供給へのショック問題が直ちに解決されないことを踏まえると、投資家には引き続き空売りを主要戦略として順張りすることを勧める」と書いています。
キングスウッド・グループ（Kingswood Group）の取締役兼投資運用・ソリューション担当のスルギ（Paul Surguy）は、「ゴールドはここしばらく、強い追い風要因の恩恵を受けてきた。しかし、より広い市場環境は投資家がゴールド保有量を改めて見直すことにつながり得る。投資家は不確実性の高い現在の環境下で、できるだけ早く売却できる資産を求めるため、世界の市場ではあらゆる種類の資産に対する広範な売りが発生している。その後、投資家は、避難資産と見なされていたゴールドや米国債などを売り、彼らが中東紛争への反応が行き過ぎだったと考える資産を買い始めている」と分析しました。
英国の資産運用会社Netwealthの最高投資責任者（CIO）バーンズ（Iain Barnes）もまた、「空域や航路が閉鎖されているため、ゴールドの輸送コストもさらに高くなり、場合によっては完全に輸送ができない可能性さえある。さらに、これまでのこの金価格と貴金属価格の集団的な上昇局面では、ファンダメンタル投資家ではなく、金融投資家が主要な買い手だった。そして中東紛争の後、彼らは投資リスクを全面的に引き下げており、より高い借入コストや急成長を伴うレバレッジ・ファンドにとっては特にその影響が大きい」と述べています。
（この記事は第一財経による）