2025年には、Morningstarが2018年に環境・社会・ガバナンス（ESG）に重点を置いたファンドの追跡を開始して以来初めて、投資家がこれらの戦略から資金を引き揚げました。一方で、トランプ政権および共和党主導の州による反グリーンかつ親化石燃料の一連の取り組みの猛吹雪が、機関投資家に気候アクショングループの離脱を促し、あからさまなサステナブル投資を避けさせました。
しかし、サステナブル投資にはまだまだ活気の兆しがあります。再エネは、気候リスクへの理解が広がったことで主流になりました。ESG要素の活用は、従来型の投資の中でも一般化しています。財務的な重要性に焦点を当てることで、明確にサステナブルなファンドが強化されており、数兆ドルの資産がサステナブルに投資されたままです。ここでは、ESG投資への関心が継続していることを示す主要トレンドを詳しく見ていきます。
グリーンエネルギー投資は2025年、そして2026年最初の2か月間においても明るい話題で、原油株を打ち負かしました。Morningstar北米再生可能エネルギー・インデックスは、2025年の開始から2026年2月28日までに39.3%上昇し、Morningstarの米国市場インデックスで測ったより広い市場の上昇18.4%を上回りました。この再生可能エネルギー・インデックスの最大保有はDarling Ingredients DARで、再生可能ディーゼルの製造業者であり、2026年に入ってからこれまでに57%超上昇しています。もう一つはGE Vernova GEVで、発電および再エネ提供企業で、その期間に166%跳ね上がりました。
データセンター需要と電化の高まり、ならびに金利低下が、再生可能エネルギー株の強さに信用されます。バリュエーションは過度に伸びておらず、期待は現実の地面に戻ってきており、クリーンエネルギーへのより段階的な移行を織り込む形になっています。エロン・マスクが宇宙でデータセンターを建てたいと考える理由があるのです――無限の太陽エネルギーがAIの電力需要を満たせるかもしれません。
さらにイラン戦争があります。原油価格が高騰しており、再エネやサステナブルなインフラに基づくエネルギー自立が最優先課題になっています。2022年にロシアがウクライナへ侵攻した後、ヨーロッパでの太陽光関連活動は2倍になりました。「地政学的な理由だけでも、賢い選択はエネルギー自立――太陽光、風、波、地熱です」と、投資運用会社NIA Impact Capitalの創業者Kristin Hullは説明しています。
サステナブル投資全体の世界では、2025年にESGではない同等指数を上回ったのは指数のうちわずか26%にとどまりました。対して2024年は45%です。この低下は、メガキャップの集中やその他の要因によって引き起こされたと、Morningstar IndexesのRob EdwardsとMargaret Staffordは書いています。それでも、それはアクティブ運用の特徴であり、市場が修正するときほどより鮮明に光ります。
ESGの考慮は正式なプロセスになっています。サステナブル投資のための枠組みであるPrinciples for Responsible Investmentによれば、署名団体の約88%が、資産配分を含む主要な意思決定の中で、財務的に重要なサステナビリティおよびガバナンスの区分を特定し、組み込んでいます。この実践は、とりわけ債券投資家にとって重要です。債券投資家の最優先はリスク回避だからです。US SIFのCEOで、米国のサステナブル投資業界の業界団体であるMaria Lettiniは、ESG統合が「従来型投資に根付いた」と述べています。
プライベート市場では、PitchBookの年次のSustainable Investment Surveyで、回答者の72%がESG要素を投資評価および運用プロセスに組み込んでいることが分かりました。匿名のプライベート・エクイティ運用担当者は、「ESG調査がサプライチェーン全体での“潜在的な汚職”を未然に防ぐのに役立つ」と語りました。
Morningstarのエクイティ調査では、ESG要素が
economic moat ratings
に組み込まれており、これは企業の持続的な競争上の優位性を評価します。考え方は、良好なESGリスク管理を行う企業は、モート（競争上の優位性の堀）を築くためのより多くの資本――人的資本、政治的資本、財務的資本――を持ち得る、というものです。
一方で、CFA Instituteは「すべての投資専門職に対し、投資スタイル、資産クラス、投資アプローチにかかわらず、重要なESG要素を考慮することを奨励します」。
ESGの根本には、ESGは伝統的な財務諸表では十分に捉えきれない価値の評価に役立つという点があります。企業価値の増加分は、特許やブランドの評判といった無形資産から生まれる割合が高まっています。そうした特徴は、コンサルタントのOcean Tomoによれば、2020年にS&P 500の市場価値の90%を占めており、1995年の68%から上昇しています。
世界全体では、Morningstarが追跡する明確にサステナブルなミューチュアルファンドとETFに投資された資産は合計で$3.9 trillionです。これは、Global Sustainable Investment Allianceが見積もる世界の$16.7 trillionに比べると控えめです。
サステナビリティは、投資運用の“食物連鎖”の頂点にいる年金基金やその他の資産保有者にも人気があります。2025年、MorningstarのVoice of the Asset Owner Surveyで調査された500の資産保有者のうち61%が、ESGの考慮は自らの受託者としての義務を果たすことと相並ぶものだと回答しており、2024年の53%から増加しました。
今後は、Morningstar Sustainalyticsによる機関投資家調査によれば、機関投資家のうち一部49%が、サステナブル投資の市場シェアを拡大または維持すると見込んでいます。一方で、合計$140 trillionの資産を運用する5,000の機関がPRIに署名しています。確かに、すべてがサステナブル投資家というわけではありませんが、これは死んだ市場ではありません。
スチュワードシップとは、企業との継続的な対話や議決権行使を含め、クライアントにとって長期的な価値を生み出すために、投資を把握し続けることです。そうした投票のトピックには、取締役会の多様性、気候リスク、役員報酬、企業に関する評判リスクが含まれます。
投資家の約95%は通常、委任状（proxy）シーズンにおいて経営陣と一緒に投票しますが、それでも彼らは企業との対話において能動的であり続けます。米国で公式にサステナブルと見なされる投資はわずか11%である一方で、US SIFによれば、2025年には米国市場の約69%、つまり約$42.7 trillionが、アクティブなスチュワードシップ方針の対象になっていました。「彼らは必ずしもサステナブル投資家とは限りません」とUS SIFのLettiniは言いますが、「それでも“サステナビリティに関係する論点”に関する会話が大量に行われています」。
スチュワードシップは企業の慣行に実際の変化をもたらしました。S&P 500の企業のうち72%が、2025年に少なくとも1つの重要なAIリスクを開示しており、2023年の12%から増えました。この多くは、Parnassus Investmentsのような株主との対話によって後押しされています。Parnassusは企業に対して、AIの責任ある利用を促しています。「企業の業績にとって重要なことは、オフィスに誰がいるかに関係なく重要だ」と、Parnassusにおける持続可能な投資戦略のマネジング・ディレクター、Marian Macindoeは述べています。
重要性、つまり財務的な関連性は、ESGを財務的リターンと結びつけます。企業がESGリスクをどのように管理するかが、企業価値に影響します。US SIFの調査によれば、回答者の約29%が、政治的な逆風への対応として、いま「実証可能な財務的な重要性に明確に焦点を当てる」ようになったと述べています。
例えば昨年、Beth Williamson（同社の持続可能なエクイティ調査部門の責任者）によれば、Calamos Investment Managementは60の産業およびサブ産業について、重要性評価を強化しました。半導体を例に取りましょう。Calamosにとって、水の使用はリスクのウエイトの35%を占めます。喉が渇く半導体製造の工場は、水ストレスのあるアリゾナのような場所で規制上および運用上のリスクに直面し得るからです。「これは単純なオペレーショナル・リスク分析です」とWilliamsonは言います。
また、何かが突然重要になることもあり得ます。例えば、消費者の嗜好が変わることで、アスベストやオピオイドのようなものがそうなり得るのです。「社会はそうした外部性を吸収する用意はあるが、一定の範囲までだ」と、ミネソタ大学David S. Kidwell Funds EnterpriseにおけるCIO（最高投資責任者）のSusanna Gibbonsは述べています。
2025年のMorgan Stanleyの調査によれば、世界の投資家のうち約16%は、信仰に基づく価値観を支援することも含め、自分自身の価値観に投資を整合させたいと考えています。フィンテック、データ、データサイエンスの進歩が後押ししています。「ポートフォリオは、特定の除外、チルト、または優先事項を反映しつつ、市場に匹敵する成果を達成するように、体系的に作り直せるようになりました」と、Boston Common Asset Managementにおける全マテリアル・リスク投資戦略のCIOであるJohn Streurは述べています。
将来において、サステナブル投資と従来型投資を分けるのは、単にデュレーション（期間）なのかもしれません。「サステナブル投資は伝統的な投資と何ら変わらないと思います」と、Jefferies Groupにおける持続可能性およびトランジション戦略チームのグローバル責任者、Aniket Shahは言います。「より長期志向だからです。つまり、分析は“年10”の先、つまり永続する将来において事業がどうあるべきかに、より大きく焦点が当たります。そのため、これらのファンドに投資する資産配分者は、より長い視野を持つべきです。」
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サステナブル投資は死んだのか？いいえ、従来の投資に根付いている
重要ポイント
2025年には、Morningstarが2018年に環境・社会・ガバナンス（ESG）に重点を置いたファンドの追跡を開始して以来初めて、投資家がこれらの戦略から資金を引き揚げました。一方で、トランプ政権および共和党主導の州による反グリーンかつ親化石燃料の一連の取り組みの猛吹雪が、機関投資家に気候アクショングループの離脱を促し、あからさまなサステナブル投資を避けさせました。
しかし、サステナブル投資にはまだまだ活気の兆しがあります。再エネは、気候リスクへの理解が広がったことで主流になりました。ESG要素の活用は、従来型の投資の中でも一般化しています。財務的な重要性に焦点を当てることで、明確にサステナブルなファンドが強化されており、数兆ドルの資産がサステナブルに投資されたままです。ここでは、ESG投資への関心が継続していることを示す主要トレンドを詳しく見ていきます。
再生可能エネルギー投資が好調
グリーンエネルギー投資は2025年、そして2026年最初の2か月間においても明るい話題で、原油株を打ち負かしました。Morningstar北米再生可能エネルギー・インデックスは、2025年の開始から2026年2月28日までに39.3%上昇し、Morningstarの米国市場インデックスで測ったより広い市場の上昇18.4%を上回りました。この再生可能エネルギー・インデックスの最大保有はDarling Ingredients DARで、再生可能ディーゼルの製造業者であり、2026年に入ってからこれまでに57%超上昇しています。もう一つはGE Vernova GEVで、発電および再エネ提供企業で、その期間に166%跳ね上がりました。
データセンター需要と電化の高まり、ならびに金利低下が、再生可能エネルギー株の強さに信用されます。バリュエーションは過度に伸びておらず、期待は現実の地面に戻ってきており、クリーンエネルギーへのより段階的な移行を織り込む形になっています。エロン・マスクが宇宙でデータセンターを建てたいと考える理由があるのです――無限の太陽エネルギーがAIの電力需要を満たせるかもしれません。
さらにイラン戦争があります。原油価格が高騰しており、再エネやサステナブルなインフラに基づくエネルギー自立が最優先課題になっています。2022年にロシアがウクライナへ侵攻した後、ヨーロッパでの太陽光関連活動は2倍になりました。「地政学的な理由だけでも、賢い選択はエネルギー自立――太陽光、風、波、地熱です」と、投資運用会社NIA Impact Capitalの創業者Kristin Hullは説明しています。
サステナブル投資全体の世界では、2025年にESGではない同等指数を上回ったのは指数のうちわずか26%にとどまりました。対して2024年は45%です。この低下は、メガキャップの集中やその他の要因によって引き起こされたと、Morningstar IndexesのRob EdwardsとMargaret Staffordは書いています。それでも、それはアクティブ運用の特徴であり、市場が修正するときほどより鮮明に光ります。
ESG統合は従来型投資で一般化している
ESGの考慮は正式なプロセスになっています。サステナブル投資のための枠組みであるPrinciples for Responsible Investmentによれば、署名団体の約88%が、資産配分を含む主要な意思決定の中で、財務的に重要なサステナビリティおよびガバナンスの区分を特定し、組み込んでいます。この実践は、とりわけ債券投資家にとって重要です。債券投資家の最優先はリスク回避だからです。US SIFのCEOで、米国のサステナブル投資業界の業界団体であるMaria Lettiniは、ESG統合が「従来型投資に根付いた」と述べています。
プライベート市場では、PitchBookの年次のSustainable Investment Surveyで、回答者の72%がESG要素を投資評価および運用プロセスに組み込んでいることが分かりました。匿名のプライベート・エクイティ運用担当者は、「ESG調査がサプライチェーン全体での“潜在的な汚職”を未然に防ぐのに役立つ」と語りました。
Morningstarのエクイティ調査では、ESG要素が
economic moat ratings
に組み込まれており、これは企業の持続的な競争上の優位性を評価します。考え方は、良好なESGリスク管理を行う企業は、モート（競争上の優位性の堀）を築くためのより多くの資本――人的資本、政治的資本、財務的資本――を持ち得る、というものです。
一方で、CFA Instituteは「すべての投資専門職に対し、投資スタイル、資産クラス、投資アプローチにかかわらず、重要なESG要素を考慮することを奨励します」。
ESGの根本には、ESGは伝統的な財務諸表では十分に捉えきれない価値の評価に役立つという点があります。企業価値の増加分は、特許やブランドの評判といった無形資産から生まれる割合が高まっています。そうした特徴は、コンサルタントのOcean Tomoによれば、2020年にS&P 500の市場価値の90%を占めており、1995年の68%から上昇しています。
サステナブルな戦略に投資され続ける数兆ドル規模の資産
世界全体では、Morningstarが追跡する明確にサステナブルなミューチュアルファンドとETFに投資された資産は合計で$3.9 trillionです。これは、Global Sustainable Investment Allianceが見積もる世界の$16.7 trillionに比べると控えめです。
サステナビリティは、投資運用の“食物連鎖”の頂点にいる年金基金やその他の資産保有者にも人気があります。2025年、MorningstarのVoice of the Asset Owner Surveyで調査された500の資産保有者のうち61%が、ESGの考慮は自らの受託者としての義務を果たすことと相並ぶものだと回答しており、2024年の53%から増加しました。
今後は、Morningstar Sustainalyticsによる機関投資家調査によれば、機関投資家のうち一部49%が、サステナブル投資の市場シェアを拡大または維持すると見込んでいます。一方で、合計$140 trillionの資産を運用する5,000の機関がPRIに署名しています。確かに、すべてがサステナブル投資家というわけではありませんが、これは死んだ市場ではありません。
スチュワードシップによって行動する投資家
スチュワードシップとは、企業との継続的な対話や議決権行使を含め、クライアントにとって長期的な価値を生み出すために、投資を把握し続けることです。そうした投票のトピックには、取締役会の多様性、気候リスク、役員報酬、企業に関する評判リスクが含まれます。
投資家の約95%は通常、委任状（proxy）シーズンにおいて経営陣と一緒に投票しますが、それでも彼らは企業との対話において能動的であり続けます。米国で公式にサステナブルと見なされる投資はわずか11%である一方で、US SIFによれば、2025年には米国市場の約69%、つまり約$42.7 trillionが、アクティブなスチュワードシップ方針の対象になっていました。「彼らは必ずしもサステナブル投資家とは限りません」とUS SIFのLettiniは言いますが、「それでも“サステナビリティに関係する論点”に関する会話が大量に行われています」。
スチュワードシップは企業の慣行に実際の変化をもたらしました。S&P 500の企業のうち72%が、2025年に少なくとも1つの重要なAIリスクを開示しており、2023年の12%から増えました。この多くは、Parnassus Investmentsのような株主との対話によって後押しされています。Parnassusは企業に対して、AIの責任ある利用を促しています。「企業の業績にとって重要なことは、オフィスに誰がいるかに関係なく重要だ」と、Parnassusにおける持続可能な投資戦略のマネジング・ディレクター、Marian Macindoeは述べています。
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財務的な重要性のほうがより重要
重要性、つまり財務的な関連性は、ESGを財務的リターンと結びつけます。企業がESGリスクをどのように管理するかが、企業価値に影響します。US SIFの調査によれば、回答者の約29%が、政治的な逆風への対応として、いま「実証可能な財務的な重要性に明確に焦点を当てる」ようになったと述べています。
例えば昨年、Beth Williamson（同社の持続可能なエクイティ調査部門の責任者）によれば、Calamos Investment Managementは60の産業およびサブ産業について、重要性評価を強化しました。半導体を例に取りましょう。Calamosにとって、水の使用はリスクのウエイトの35%を占めます。喉が渇く半導体製造の工場は、水ストレスのあるアリゾナのような場所で規制上および運用上のリスクに直面し得るからです。「これは単純なオペレーショナル・リスク分析です」とWilliamsonは言います。
また、何かが突然重要になることもあり得ます。例えば、消費者の嗜好が変わることで、アスベストやオピオイドのようなものがそうなり得るのです。「社会はそうした外部性を吸収する用意はあるが、一定の範囲までだ」と、ミネソタ大学David S. Kidwell Funds EnterpriseにおけるCIO（最高投資責任者）のSusanna Gibbonsは述べています。
価値観に基づく投資は、より洗練されてきている
2025年のMorgan Stanleyの調査によれば、世界の投資家のうち約16%は、信仰に基づく価値観を支援することも含め、自分自身の価値観に投資を整合させたいと考えています。フィンテック、データ、データサイエンスの進歩が後押ししています。「ポートフォリオは、特定の除外、チルト、または優先事項を反映しつつ、市場に匹敵する成果を達成するように、体系的に作り直せるようになりました」と、Boston Common Asset Managementにおける全マテリアル・リスク投資戦略のCIOであるJohn Streurは述べています。
将来において、サステナブル投資と従来型投資を分けるのは、単にデュレーション（期間）なのかもしれません。「サステナブル投資は伝統的な投資と何ら変わらないと思います」と、Jefferies Groupにおける持続可能性およびトランジション戦略チームのグローバル責任者、Aniket Shahは言います。「より長期志向だからです。つまり、分析は“年10”の先、つまり永続する将来において事業がどうあるべきかに、より大きく焦点が当たります。そのため、これらのファンドに投資する資産配分者は、より長い視野を持つべきです。」