AIに聞く · 新ノベイの研究開発投資は、長期的な市場価値にどう影響するのか？
提供|中国訪問ネット
審査|李晓燕
3月17日、新ノベイ（300765.SZ）は2025年の年次報告書を開示し、データによれば同社は通年で売上高21.58億元を計上し、前年同期比8.93%増となった。売上規模は着実に拡大している一方、親会社帰属純利益は2.41億元の損失となり、前年同期比で548.80%減少した。非経常項目控除後の親会社帰属純利益は2.94億元の損失で、前年同期比で795.33%減少した。この業績は市場の幅広い関心を集めているが、データ上の表面的な姿を越えて深掘りすると、この「成績表」は単なる事業の失敗ではなく、企業が戦略転換の重要局面で、生物医薬分野の高地を占拠するために能動的に投資し、構造的調整を行い、かつ長期価値の布石を打ったことの必然的な表れである。短期の業績の重しは、まさに同社が革新的な生物医薬企業への転換に対して揺るぎない決意と明確な道筋を示していることを映し出しており、その長期的な成長価値は市場が改めて見直すべきである。
革新は生物医薬産業の中核的な競争力であり、新ノベイが転換を進める際の中核となるエンジンでもある。2025年に同社は研究開発投資を継続的に大幅に増やし、通年の研究開発費は10.36億元に達し、前年同期比で23.01%増となった。研究開発投資が売上高に占める比率は48.01%だった。この巨額投資は無目的な消費ではなく、抗体医薬、ADC（抗体薬物複合体）、mRNAワクチンなどの最先端技術分野に精密に投入されており、同社が差別化された競争の防波堰を構築するうえでの重要な支えとなっている。
研究開発パイプラインの配置では、新ノベイは「研究開発—生産—商業化」の一体型の完成した産業チェーン体制をすでに形成している。2025年末時点で、同社は臨床段階または後期開発段階にある主要な開発中医薬品を10数種類保有しており、研究開発成果は豊富だ。その中でも、エンランスバイ・シングル抗体注射液（Enshu Xing®）および注射用オマリズマブ単抗（Enyi Tan®）が2024年に承認されて上市されてから、2025年には急速に商業化の販売段階へ入り、生物製薬事業の中核的な成長点となり、通年の生物製薬収益は2.57億元を実現した。
革新的医薬品の研究開発には、長い開発サイクル、高いリスク、そして回収に長い期間を要するという業界特性がある。短期の多額の研究開発投資は、利益へ迅速に転換されにくいが、それでも将来の業績急伸の伏線となる。2025年に同社は9製品が中国の臨床試験の承認を受け、4製品が米国FDAの臨床試験の承認を受けた。さらに2製品のADCがIII相の臨床段階に入り、多くの研究開発成果で重要なブレークスルーが得られている。例えば、SYS6010（EGFR ADC）は米国FDAのファストトラックの資格を獲得し、耐性のある非小細胞肺がんの治療に用いられる。臨床データでは、耐性患者に対する有効率が63.2%に達しており、従来の化学療法の20%を大幅に上回る。ウスヌルマブ単抗注射液およびパツツズマブ単抗注射液は上市申請を提出しており、今後2年以内に順次承認・上市される見込みで、新たな利益の成長点となる可能性がある。これらの進展は同社の研究開発力を示すだけでなく、将来の業績放出における大きな潜在力も予告している。
革新的医薬品への転換を全力で推進しながらも、新ノベイの従来の事業は依然として「座席の石（安定の柱）」の役割を担い、転換に対する安定したキャッシュフローと資源の支えを提供している。同社の機能性原料および健康食品事業は2025年に販売収益18.57億元を実現し、総売上に占める割合は86.08%であり、依然として同社の売上の絶対的な主力だ。
世界最大の化学合成カフェイン生産者として、新ノベイは定点生産の認可、規模化した生産能力、そしてコスト面の優位性により、業界のリーディング企業としての地位を継続的に強固にしている。同社のカフェイン生産能力は2025年に18,000トン/年、販売量は18,192トンであり、コカ・コーラ、ペプシコーラ、レッドブルの3大国際飲料の中核サプライヤーで、世界の市場占有率は一貫して第1位を維持している。2025年には業界の供給過剰、同質化競争の激化、コスト上昇、下流需要の軟化などの要因の影響を受けたものの、カフェイン系製品の粗利率は前年同期比で4.85ポイント低下し34.88%となった。それでも同社は、販売量の引き上げ、工程の最適化、用途シーンの拡大などを通じて、事業の基本盤を安定させている。
さらに、同社の「果維康（グオウェイカン）」シリーズの健康食品は「中国の有名商標」として認知され、販売ネットワークは全国の約200のチェーン薬局をカバーしており、最終消費市場で強いブランドの影響力を有している。アカルボース、無水ブドウ糖などの原料事業も順調に発展しており、機能性原料の分野における重要な補完となっている。従来事業の堅実な運営は、同社に継続的なキャッシュフローをもたらし、革新的研究開発に対する資金面の圧力を緩和するだけでなく、転換期の不確実性に対応するための重要な裏付けとなっている。加えて、転換する革新的医薬品企業としての貴重な資源と経験を蓄積している。
2025年、新ノベイの産業配置における重要なアクション――巨石バイオ（巨石生物）の少数株主持分29%の買収。同社の保有比率は51%から80%へ引き上げられ、転換を推進する重要な戦略的措置となった。巨石バイオは抗体医薬、ADC、mRNAワクチンなどの最先端分野に注力しており、充実した技術プラットフォームと豊富な研究開発パイプラインを持ち、新ノベイの転換方向と非常に高い整合性を示している。
巨石バイオが2025年に純損失9.04億元を計上し、その当期損益が同社の連結計算書における親会社帰属純利益に大きな影響を与えたものの、長期の戦略的観点から見ると、この買収は同社の生物製薬領域における配置をさらに整え、コア競争力を強化するものとなっている。より注目すべきは、2026年1月に巨石バイオがアストラゼネカと戦略提携契約を締結し、革新的な多ペプチド医薬品の創出と長期作用型デリバリーの技術プラットフォームで協力を行うことだ。巨石バイオは初回一時金として4.2億米ドルを受け取り、最高で138億米ドルの販売マイルストーンとライセンス使用料を得られる見込みもある。この提携は、巨石バイオの革新成果が国際的な最上位の製薬企業に認められたことを意味するだけでなく、新ノベイにとって継続的なキャッシュインの流入となり、キャッシュフロー構造を最適化し、研究開発投資の回収を加速させ、今後の革新的医薬品パイプライン研究開発に対して安定した資金支援を提供することにもつながる。
今回の提携は、新ノベイの国際化の布石における重要なマイルストーンであり、同社の革新的医薬品事業がグローバルな産業チェーンに組み込まれ始めたことを示す。今後は、より多くの国際協業を通じてブランドの影響力と市場シェアを高め、飛躍的な発展を実現できる見込みだ。
新ノベイの2025年の業績損失は、本質的には革新的医薬品への転換の過程で必ず経験する「痛み」であり、短期投資と長期価値、構造的調整と戦略的アップグレードが集中して表れたものだ。業界の規則から見ると、革新的医薬品企業は研究開発パイプラインの推進や商業化の初期段階において、しばしば業績の重しに直面することになる。これは業界に共通する特徴であり、同社の経営上の失敗ではない。
財務データを見ると、同社の売上高は8.93%の成長を維持しており、コア事業のしぶとさと市場需要の支えが示されている。短期の利益は下がったとはいえ、同社は研究開発パイプラインを密に前進させ、商業化の成果が段階的に現れ、国際協業でもブレークスルーを得ている。これらの長期価値要因は、まだ当期業績に完全には反映されていない。加えて、同社の資産運用効率には改善の余地があるものの、革新的医薬品製品が次第に上市されるにつれて、従来事業の粗利率が安定し、国際協業による収益が段階的に実現されていくため、業績は次第に改善していく見通しだ。
投資家にとっては、短期の業績データだけで新ノベイの転換価値を判断すべきではなく、コア競争力の構築、研究開発パイプラインの進捗、産業配置の成果などの長期のドライバーに焦点を当てるべきだ。従来事業の優位性と革新的医薬品の潜在力を併せ持つ企業として、新ノベイは「従来の機能性原料企業」から「先端の革新的製薬企業」へ転換する重要局面にある。短期の痛みは、長期価値への道を歩むうえで欠かせない必経の道だ。
2025年の業績の重しは、新ノベイの転換の難所突破期をありのままに映し出したものであり、同社が革新主導の戦略を実行し、生物医薬の未来を見据えて配置を進めるうえでの必然的な選択でもある。同社は研究開発投資を中核とし、従来事業を支えとして、M&Aと提携を突破口として、着実に「原料供給者」から「革新的医薬品企業」への華麗な転身を推し進めている。
革新的医薬品パイプラインが次第に収穫期へ入り、国際協業による収益が次第に実現され、従来事業が安定して回復していくにつれて、新ノベイは今後数年で業績が反転し、長期的な成長ポテンシャルを解放できる見込みだ。市場にとっては、転換期における業績の変動をより理性的に捉え、同社が生物医薬の分野でコア競争力を構築し、価値創造を生み出すことに注目し、転換の成果が全面的に現れるのを待つべきである。結局のところ、生物医薬という黄金のフィールドにおいて、揺るぎなく投資し、継続的に布石を打つ企業は、必ずや価値の花を開かせる時が来るからだ。
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10億の研究開発投資を投入して、新ノーベイはなぜ「損」をしながらも前進し続けるのか？
AIに聞く · 新ノベイの研究開発投資は、長期的な市場価値にどう影響するのか？
提供|中国訪問ネット
審査|李晓燕
3月17日、新ノベイ（300765.SZ）は2025年の年次報告書を開示し、データによれば同社は通年で売上高21.58億元を計上し、前年同期比8.93%増となった。売上規模は着実に拡大している一方、親会社帰属純利益は2.41億元の損失となり、前年同期比で548.80%減少した。非経常項目控除後の親会社帰属純利益は2.94億元の損失で、前年同期比で795.33%減少した。この業績は市場の幅広い関心を集めているが、データ上の表面的な姿を越えて深掘りすると、この「成績表」は単なる事業の失敗ではなく、企業が戦略転換の重要局面で、生物医薬分野の高地を占拠するために能動的に投資し、構造的調整を行い、かつ長期価値の布石を打ったことの必然的な表れである。短期の業績の重しは、まさに同社が革新的な生物医薬企業への転換に対して揺るぎない決意と明確な道筋を示していることを映し出しており、その長期的な成長価値は市場が改めて見直すべきである。
革新は生物医薬産業の中核的な競争力であり、新ノベイが転換を進める際の中核となるエンジンでもある。2025年に同社は研究開発投資を継続的に大幅に増やし、通年の研究開発費は10.36億元に達し、前年同期比で23.01%増となった。研究開発投資が売上高に占める比率は48.01%だった。この巨額投資は無目的な消費ではなく、抗体医薬、ADC（抗体薬物複合体）、mRNAワクチンなどの最先端技術分野に精密に投入されており、同社が差別化された競争の防波堰を構築するうえでの重要な支えとなっている。
研究開発パイプラインの配置では、新ノベイは「研究開発—生産—商業化」の一体型の完成した産業チェーン体制をすでに形成している。2025年末時点で、同社は臨床段階または後期開発段階にある主要な開発中医薬品を10数種類保有しており、研究開発成果は豊富だ。その中でも、エンランスバイ・シングル抗体注射液（Enshu Xing®）および注射用オマリズマブ単抗（Enyi Tan®）が2024年に承認されて上市されてから、2025年には急速に商業化の販売段階へ入り、生物製薬事業の中核的な成長点となり、通年の生物製薬収益は2.57億元を実現した。
革新的医薬品の研究開発には、長い開発サイクル、高いリスク、そして回収に長い期間を要するという業界特性がある。短期の多額の研究開発投資は、利益へ迅速に転換されにくいが、それでも将来の業績急伸の伏線となる。2025年に同社は9製品が中国の臨床試験の承認を受け、4製品が米国FDAの臨床試験の承認を受けた。さらに2製品のADCがIII相の臨床段階に入り、多くの研究開発成果で重要なブレークスルーが得られている。例えば、SYS6010（EGFR ADC）は米国FDAのファストトラックの資格を獲得し、耐性のある非小細胞肺がんの治療に用いられる。臨床データでは、耐性患者に対する有効率が63.2%に達しており、従来の化学療法の20%を大幅に上回る。ウスヌルマブ単抗注射液およびパツツズマブ単抗注射液は上市申請を提出しており、今後2年以内に順次承認・上市される見込みで、新たな利益の成長点となる可能性がある。これらの進展は同社の研究開発力を示すだけでなく、将来の業績放出における大きな潜在力も予告している。
革新的医薬品への転換を全力で推進しながらも、新ノベイの従来の事業は依然として「座席の石（安定の柱）」の役割を担い、転換に対する安定したキャッシュフローと資源の支えを提供している。同社の機能性原料および健康食品事業は2025年に販売収益18.57億元を実現し、総売上に占める割合は86.08%であり、依然として同社の売上の絶対的な主力だ。
世界最大の化学合成カフェイン生産者として、新ノベイは定点生産の認可、規模化した生産能力、そしてコスト面の優位性により、業界のリーディング企業としての地位を継続的に強固にしている。同社のカフェイン生産能力は2025年に18,000トン/年、販売量は18,192トンであり、コカ・コーラ、ペプシコーラ、レッドブルの3大国際飲料の中核サプライヤーで、世界の市場占有率は一貫して第1位を維持している。2025年には業界の供給過剰、同質化競争の激化、コスト上昇、下流需要の軟化などの要因の影響を受けたものの、カフェイン系製品の粗利率は前年同期比で4.85ポイント低下し34.88%となった。それでも同社は、販売量の引き上げ、工程の最適化、用途シーンの拡大などを通じて、事業の基本盤を安定させている。
さらに、同社の「果維康（グオウェイカン）」シリーズの健康食品は「中国の有名商標」として認知され、販売ネットワークは全国の約200のチェーン薬局をカバーしており、最終消費市場で強いブランドの影響力を有している。アカルボース、無水ブドウ糖などの原料事業も順調に発展しており、機能性原料の分野における重要な補完となっている。従来事業の堅実な運営は、同社に継続的なキャッシュフローをもたらし、革新的研究開発に対する資金面の圧力を緩和するだけでなく、転換期の不確実性に対応するための重要な裏付けとなっている。加えて、転換する革新的医薬品企業としての貴重な資源と経験を蓄積している。
2025年、新ノベイの産業配置における重要なアクション――巨石バイオ（巨石生物）の少数株主持分29%の買収。同社の保有比率は51%から80%へ引き上げられ、転換を推進する重要な戦略的措置となった。巨石バイオは抗体医薬、ADC、mRNAワクチンなどの最先端分野に注力しており、充実した技術プラットフォームと豊富な研究開発パイプラインを持ち、新ノベイの転換方向と非常に高い整合性を示している。
巨石バイオが2025年に純損失9.04億元を計上し、その当期損益が同社の連結計算書における親会社帰属純利益に大きな影響を与えたものの、長期の戦略的観点から見ると、この買収は同社の生物製薬領域における配置をさらに整え、コア競争力を強化するものとなっている。より注目すべきは、2026年1月に巨石バイオがアストラゼネカと戦略提携契約を締結し、革新的な多ペプチド医薬品の創出と長期作用型デリバリーの技術プラットフォームで協力を行うことだ。巨石バイオは初回一時金として4.2億米ドルを受け取り、最高で138億米ドルの販売マイルストーンとライセンス使用料を得られる見込みもある。この提携は、巨石バイオの革新成果が国際的な最上位の製薬企業に認められたことを意味するだけでなく、新ノベイにとって継続的なキャッシュインの流入となり、キャッシュフロー構造を最適化し、研究開発投資の回収を加速させ、今後の革新的医薬品パイプライン研究開発に対して安定した資金支援を提供することにもつながる。
今回の提携は、新ノベイの国際化の布石における重要なマイルストーンであり、同社の革新的医薬品事業がグローバルな産業チェーンに組み込まれ始めたことを示す。今後は、より多くの国際協業を通じてブランドの影響力と市場シェアを高め、飛躍的な発展を実現できる見込みだ。
新ノベイの2025年の業績損失は、本質的には革新的医薬品への転換の過程で必ず経験する「痛み」であり、短期投資と長期価値、構造的調整と戦略的アップグレードが集中して表れたものだ。業界の規則から見ると、革新的医薬品企業は研究開発パイプラインの推進や商業化の初期段階において、しばしば業績の重しに直面することになる。これは業界に共通する特徴であり、同社の経営上の失敗ではない。
財務データを見ると、同社の売上高は8.93%の成長を維持しており、コア事業のしぶとさと市場需要の支えが示されている。短期の利益は下がったとはいえ、同社は研究開発パイプラインを密に前進させ、商業化の成果が段階的に現れ、国際協業でもブレークスルーを得ている。これらの長期価値要因は、まだ当期業績に完全には反映されていない。加えて、同社の資産運用効率には改善の余地があるものの、革新的医薬品製品が次第に上市されるにつれて、従来事業の粗利率が安定し、国際協業による収益が段階的に実現されていくため、業績は次第に改善していく見通しだ。
投資家にとっては、短期の業績データだけで新ノベイの転換価値を判断すべきではなく、コア競争力の構築、研究開発パイプラインの進捗、産業配置の成果などの長期のドライバーに焦点を当てるべきだ。従来事業の優位性と革新的医薬品の潜在力を併せ持つ企業として、新ノベイは「従来の機能性原料企業」から「先端の革新的製薬企業」へ転換する重要局面にある。短期の痛みは、長期価値への道を歩むうえで欠かせない必経の道だ。
2025年の業績の重しは、新ノベイの転換の難所突破期をありのままに映し出したものであり、同社が革新主導の戦略を実行し、生物医薬の未来を見据えて配置を進めるうえでの必然的な選択でもある。同社は研究開発投資を中核とし、従来事業を支えとして、M&Aと提携を突破口として、着実に「原料供給者」から「革新的医薬品企業」への華麗な転身を推し進めている。
革新的医薬品パイプラインが次第に収穫期へ入り、国際協業による収益が次第に実現され、従来事業が安定して回復していくにつれて、新ノベイは今後数年で業績が反転し、長期的な成長ポテンシャルを解放できる見込みだ。市場にとっては、転換期における業績の変動をより理性的に捉え、同社が生物医薬の分野でコア競争力を構築し、価値創造を生み出すことに注目し、転換の成果が全面的に現れるのを待つべきである。結局のところ、生物医薬という黄金のフィールドにおいて、揺るぎなく投資し、継続的に布石を打つ企業は、必ずや価値の花を開かせる時が来るからだ。