香港株式“子”曰 | なぜ金は突然魅力を失ったのか？

AIに聞く　FRBが利下げを延期する理由はなぜ金の魅力を抑えるのか？

日経記者：曾子建　　日経編集：袁東

最近、ゴールドの値動きが多くの投資家を悩ませています。

水曜に国際金価格が3%下落し、木曜は約5%下落しました。きょうは日中に国際金価格が反発したものの、金を保有する人にとってはやはり不安が残ります。金価格の先行する高値は5626ドルで、現在は4700ドル近辺まで戻っています。段階的な下落幅はすでに16%に達しています。

一方、香港株の金鉱株を見ると、紫金鉱業、招金鉱業などの値動きは金価格よりも明らかに大きいです。これに対し、金店株の大手である老舗「老鋪黄金」は、高値からすでに30%以上下落しています。

なぜ地政学がますます緊迫化していて、はずの「避難（避避）資産」である金が、突然それほど魅力的ではなくなったのでしょうか？

私の見方では、この金の強気相場は2024年に始まっており、市場の背景にある根本ロジックは地政学的な対立によるものではありません。むしろ、世界的な金融緩和です。そのため、金価格の上昇を支える核心は結局、FRB次第です。しかし今週水曜、FRBは政策金利を据え置きました。パウエル議長も、インフレ・リスクは「利下げを支持する立場が明確に収斂している」ことを意味すると述べています。これは、今年のFRBが利下げの歩みを緩めることになり、次の利下げは下半期、あるいは第4四半期まで待つ必要がある可能性があることを示しています。

FRBが当面利下げしないことは、高金利が維持されることを意味します。そして金は無利息資産なので、その分価格は当然ながら抑えられます。投資家にとっては、（たとえば債券など）利息収益のある資産へと乗り換える選択をするかもしれず、それによって金の需要は必然的に削がれます。

比較して困惑させられるのは、最近中東情勢が緊迫し続けているのに、なぜ避避資産としての金の価格がかえって大きく下落しているのか、という点です。実は理解は難しくありません。中東の衝突が爆発したとき、金価格はすでに史上最高値圏にあり、下落リスクに直面していたため、金が十分な避避（ヘッジ）機能を果たせないのです。反対に、ドルが避避資産になりました。最近、ドル指数の値動きは金をはるかに上回っており、これは中東の投資家が実施している資産の付け替え（資金のやり繰り）でもあるのかもしれません。さらにもう一点。中東情勢の緊迫は、直接的に原油価格を押し上げるため、それがアメリカのインフレ高止まりを引き起こし、結果としてFRBの利下げの動きを遅らせることになります。

ですので、現在の金は確かにやや居心地が悪い局面にあります。FRBの最新の発言であれ、中東情勢であれ、いずれも金価格の上昇を支持していません。そして、これまでの利益がすでに十分に出ている金投資家も、利益確定の好機を常に探している状況です。個人的には、短期的な金価格には強い反発が起きにくいと思います。

金関連株については、核心は引き続き金鉱株の動きで、先ほど触れた紫金鉱業が2025年の年次報告書をまもなく公表する予定です。業績はおそらく予想を上回るでしょう。ただし、業績は過去を表すにすぎません。一方で株価の値動きは未来を表します。1歩ずつ見ていきましょう。

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