油脂粕類：短期仍受能源價格主導

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出所：華安先物 研究開発（投資調査）

油脂類：短期的には引き続きエネルギー価格が主導

主な見解：

大豆油：中東情勢が緊張しており、エネルギー価格が高止まりしていることが油脂セクターを支える。3-4月、国内の油糧工場は集中メンテナンス期に入る予定で、その後圧搾量の減少が見込まれる。大豆油の生産は減少し、さらにブラジル大豆の入港が遅れる可能性があり、大豆油は引き続き在庫が減少すると見込まれる。今週は相場上の価格が比較的安定しているものの、現物のベーシス（現物と先物の価格差）は継続的に強含んでいる。これは、末端在庫が低水準であること、また連休前の仕入れが必要であることが背景にある。需給の引き締まりが、大豆油価格の下値を比較的支え、反落しにくい状況をもたらしている。短期的には引き続き、エネルギーが大豆油価格に与える影響を注視する。

パーム油：独立検査会社ASAとITSのデータによると、3月の前25日間のマレーシア産パーム油の輸出は、月間比でそれぞれ50.6%、38.4%増加した。地政学的リスクの上昇に伴い、インドの買い手は輸送時間と距離が短い商品を調達する傾向が強まっている。そのため足元のパーム油の輸出需要は強い。一方で、生産地および販売先の在庫が高水準であることから、相場の価格は抑えられている。国内のパーム油は季節に反して在庫が積み増しされており、供給が潤沢なため、パーム油が上昇するための原動力は限られている。短期的には引き続き、エネルギー価格がパーム油に与える影響を注視する。

菜種油：わが国の原産地がカナダの菜種（油糧用）に対する関税は14.9%に調整され、油糧工場の調達意欲が高まる。近頃、油糧工場による輸入菜種の圧搾量は一部回復しているが、カナダ産菜種が大規模に生産ラインへ入るにはまだ時間が必要であり、短期の供給は限られている。一方で、将来の菜種油には供給が潤沢になるとの見通しがある。エネルギー価格の上昇により海上運賃が上がり、ICEの菜種の中心価格も上がったため、輸入菜種のコストが押し上げられ、菜種油価格には一定の下支えとなっている。短期的には引き続き、エネルギー価格が菜種油に与える影響を注視する。

大豆・菜種ミール：主力が期先（月替わり）へ移行中

主な見解：

大豆ミール：鋼聯の調査によると、現物価格が相場に連動して下がったため、今週の市場の購買意欲はやや冷え込み、現物の成約はさえない。日次の成約は10万トンに満たず、末端は直近3週間の補庫（買い増し）で、物理在庫は概ね4月下半月まで用いることができる。大豆ミールの需要は前倒しで消化され、基差も先週より小幅に下がった。

今週相場が弱含む主な動機は、主力が期先（月替わり）へ移ることにある。3月下旬以降、国内の油糧工場では停止・メンテナンスの計画が多く重なっている。さらにブラジル大豆の入港が遅れる可能性もあり、大豆ミールの供給は減るかもしれない。以後の在庫も引き続き減少する見込みがあり、大豆ミールの下値余地は限られている。第2四半期には大量のブラジル大豆が入港し、供給が潤沢になるとの見方があり、近月の大豆ミール価格の上値を抑える要因になり得る。遠月に関しては、エネルギーや化学肥料の価格上昇が上流の作付コストの増加を押し上げる可能性があり、大豆ミールの遠月限月の値動きはやや強含むとの見通しがある。

菜種ミール：今週、菜種ミールは期先（月替わり）を迎え、資金の力が相場を大きく弱らせている。カナダ産菜種の大規模な入港はまだしばらく時間が必要で、現時点では輸入菜種の圧搾数量は限られており、菜種ミールの供給も制約を受けている。大豆・菜種ミールのスプレッドが継続的に拡大するにつれ、菜種ミールの代替優位はすでに現れている。港湾在庫は下落へと転じ始めている。一方、4月からは国内の水産養殖の繁忙期が到来するため、菜種ミール需要の改善が期待できる。とはいえ、価格を押し下げる勢いは不足しており、遠月の価格はやや強含みの見通しを維持する。

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責任者：趙思遠