AIに聞く 配達代金補助が潮が引いた後、ミーシューは何で成長の勢いを維持しているのか？**提供｜ダモ・ファイナンス**年次報告の季節に入り、ミーシュー・グループは新しい飲み物（新茶飲）業界で初めて2025年の業績を開示した上場企業となった。3月24日昼、ミーシュー・グループ（2097.HK）は2025年度業績公告を発表した。2025年、ミーシュー・グループは売上高335.6億元を計上し、前年同期比35.2%増となった。親会社帰属純利益は58.9億元で、同32.7%増となっている。2025年、ミーシュー・グループの店舗数は引き続き高速成長を維持した。年末時点で、同社の店舗数は5.98万店に達し、前年1年間で純増は1.33万店。その中には、M&Aで鮮ビール「福鹿家」を買収したことで増えた1354店舗が含まれる。2025年の業績を公表した同日、ミーシュー・グループは大型の人事異動も公式発表した。公告によると、創業者の張紅甫氏が共同会長に就任し、最高経営責任者（CEO）を退任する。後任のミーシュー・グループCEOは、同社の元副総裁兼最高財務責任者（CFO）である張渊氏であり、同社の元監事会主席の崔海静氏が財務責任者に就任する。ミーシュー・グループの新任CEOである張渊氏は「90后」で、今年35歳。これまで美銀証券や慧泠投資など複数の著名な金融機関で勤務してきた。2023年、張渊氏はミーシュー・グループに入社し、最高財務責任者や執行副総裁などを歴任した。ミーシュー・グループは今回の調整について、「多ブランド、グローバル化、デジタル化・数値化（数智化）」という発展のためのレイアウトに基づく新たな段階において行う、先見的な戦略的アップグレードだと述べた。企業ガバナンス体制を最適化し、管理の有効性を高め、リーダーシップ人材の育成・構成を強化することを目的としている。今後、張紅甫氏は引き続きグループの重要な意思決定に関与し、戦略、文化、公益、イノベーションなどの領域でリーダーシップを発揮する。財務報告の発表後、ミーシュー・グループの株価も上昇した。3月24日の取引終了時点で、同社の株価は341.80香港ドル/株となり、上昇率は5.95%。時価総額は1298億元に達している。配達バトル、戦略的意思決定など複数の社外・社内要因の作用のもとで、中国国内の新茶飲の上場企業6社はすでに分化が見えている。ミーシュー・グループは規模でも時価総額でもいずれもトップの地位にある。一方、かつて「東方スターバックス」と呼ばれた霸王茶姫（CHA.O）は成長の減速に陥っている。2025年上半期、霸王茶姫は6社の新茶飲の中で唯一、純利益が前年同期比で減少した企業で、レール上でやや遅れを取っている。**ミーシューは上向き、霸王茶姫は失速**国内の新茶飲ブランドの中で、ミーシュー・グループは「低価格」という独自のポジションを占めている。ミーシュー・ビンチェン（ミーシュー・アイスシティ）が年次報告で述べているとおり、同社は幅広い消費者に対し、1杯あたり人民元約6元の高品質で低価格な現製の果実ドリンク、茶ドリンク、アイスクリーム、カフェラテのようなコーヒー、およびその場で仕込む生ビールなどの製品を提供することに注力している。低価格という強みを背景に、ミーシュー・グループはサブタウン（地方の低層市場）で急速に拡大している。2025年末時点で、3線およびそれ以下の都市における店舗数は3.21万店で、全体の58%を占めている。対して、一線・新一線都市での店舗比率はそれぞれ4.8%、18.1%にとどまる。2025年、同社の店舗数は純増で1.33万店となり、2024年の0.89万店に比べて増加ペースはさらに加速した。店舗数の高速成長が、ミーシュー・グループの業績向上の主な原動力となっている。現在、国内の新茶飲ブランドの主流の事業モデルはフランチャイズ（加盟）が中心で、業績の主な原資は加盟店に対する商品・設備の販売である。ミーシュー・グループも例外ではない。2025年、ミーシュー・グループの商品・設備販売収益は前年同期比35.3%増の327.7億元となり、総売上に占める比率は97.6%に達した。注目すべきは、2025年の配達バトルが、ミーシュー・グループの業績成長の重要な外部の推進力になっていることだ。すでに昨年の半期決算説明会で、ミーシュー・グループは同グループが配達バトルの影響を常に緊密に注視していると述べていた。加盟店とともにこの機会を掴むことで、国内の店舗あたり売上（店均売上）が直接的に押し上げられ、増分注文も店舗の収益力を明確に高めた。業界の観点から見ると、配達バトルの恩恵を受けた新茶飲のメーカーはミーシュー・グループだけではない。沪上阿姨、古茗などの企業も配達バトルの下でいずれも急速な成長を実現している。2025年上半期の業績が示すところでは、古茗の業績成長率は2024年の全体水準を上回っている。2024年に業績が下落した茶百道、沪上阿姨も、2025年上半期には再び成長に戻った。奈雪の茶は依然として赤字だが、赤字幅はすでに縮小している。しかし、かつて「東方スターバックス」と呼ばれた霸王茶姫は、配達バトルに深くは関与していなかった。先に霸王茶姫のグローバルCFOである黄鸿飞氏は、同社は短期志向の割引キャンペーンに参加していないため、一部の客が一時的に分流され、販売成績に影響したと述べていた。これにより、同社の上位3四半期の売上高は前年同期比でわずか9.50%しか増えず、親会社帰属純利益は前年同期比で37.60%減少した。配達バトルが沈静化するにつれ、昨年大きく業績を伸ばした飲料ブランドも新たな発展の道を探す必要がある。最新の業績説明会で、ミーシュー・グループも「配達補助の撤退（補助の終了）」後の対応策について語っている。同社は、プロダクト力のアップグレード、デジタル運営の強化、ブランドの販促投資などを通じて運営能力を高めるとした。また、補助の打ち切りは短期的には課題だが、短所を露出させることができ、長期的には事業の健全な発展に資するとしている。**戦略の分岐**長年の発展を経た現在、新しい飲み物（新茶飲）業界の発展モデルはほぼ固まっている。今、新しい茶飲ブランドの競い合いの核心は、サプライチェーンと標準化がもたらす規模の経済効果にある。ビジネスの本質は、サプライチェーンによって生み出されるフライホイール効果を発揮することだ。「低価格」はミーシュー・グループの底流であり、その背後にはサプライチェーン能力がある。ミーシュー・グループは現在、中国国内最大のレモンの仕入れ業者で、仕入れコストは業界平均より20%以上低い。加えて同社は強い規模の経済効果も持ち、他の品目の仕入れコストでも優位性を享受している。価格が比較的透明な大口商品においても、その優位性は現れている。サプライチェーンへの深い投資により、ミーシュー・ビンチェンは新製品を次々に投入することができている。財報によると、2025年中に同社は順次、タロイモシリーズのアイスクリーム、ブルーベリー、青ぶどう、リンゴシリーズのドリンクなど、多数の新商品を発売している。ミーシュー・グループと比べて、霸王茶姫は製品が比較的単一であり、そのサプライチェーンも「極簡（エクストリーム・ミニマル）」を主としている。2021年、霸王茶姫は多品目戦略から「大ヒット商品戦略」へ転換した。同社の創業者である張俊杰氏はメニュー内の大部分のフルーツティーを切り、軽乳茶だけに絞った。この変更に成功し、同社は急速に成長することができた。だが一時的な爆発の後、霸王茶姫の「大ヒット商品戦略」は課題に直面し始めた。ある面では、瑞幸を含む競合他社が軽乳茶の市場に進出し始めた。もう一方では、消費者の「伯牙絶弦」などの大ヒット商品の新鮮さが薄れていくにつれ、同社は差別化された新商品をタイムリーに投入して「バトンを引き継ぐ」ことができなかった。窄門餐眼のデータによれば、2025年1〜11月に霸王茶姫が発売した新商品は10種類にとどまり、そのうち5種類は既存商品の軽アレンジ版である。さらに、配達バトルでの関与不足も加わり、霸王茶姫は2025年の業績が大きく落ち込み、単店GMV（店舗あたり流通総額）も継続的に低下した。2024年第4四半期から2025年第3四半期にかけて、霸王茶姫の単店GMVは4四半期連続で下落し、2025年第3四半期の前年同期比の下落幅は27.8%に達した。業績面での差が生じたことで、投資家は「足で投票」した。3月24日時点で、霸王茶姫の株価は10.16ドル/ADSで、発行価格に比べて6割超の下落となっている。対照的に、ミーシュー・グループの株価は年間で16.59%下落したものの、発行価格に比べると68.79%の上昇幅が残っている。同じく昨年上場した古茗は、新茶飲業界の「株価のダークホース」となっている。3月24日までに同社の株価は28.52香港ドル/株に着地し、時価総額は678億香港ドルとなった。古茗は2026年において唯一、株価が上昇している新茶飲ブランドであり、現在の株価は発行価格に比べてほぼ2倍になっている。
ミシュエクスプレス、バワ茶姫の失速、新しいお茶ブランドが分化しています
AIに聞く 配達代金補助が潮が引いた後、ミーシューは何で成長の勢いを維持しているのか？
提供｜ダモ・ファイナンス
年次報告の季節に入り、ミーシュー・グループは新しい飲み物（新茶飲）業界で初めて2025年の業績を開示した上場企業となった。
3月24日昼、ミーシュー・グループ（2097.HK）は2025年度業績公告を発表した。2025年、ミーシュー・グループは売上高335.6億元を計上し、前年同期比35.2%増となった。親会社帰属純利益は58.9億元で、同32.7%増となっている。
2025年、ミーシュー・グループの店舗数は引き続き高速成長を維持した。年末時点で、同社の店舗数は5.98万店に達し、前年1年間で純増は1.33万店。その中には、M&Aで鮮ビール「福鹿家」を買収したことで増えた1354店舗が含まれる。
2025年の業績を公表した同日、ミーシュー・グループは大型の人事異動も公式発表した。公告によると、創業者の張紅甫氏が共同会長に就任し、最高経営責任者（CEO）を退任する。後任のミーシュー・グループCEOは、同社の元副総裁兼最高財務責任者（CFO）である張渊氏であり、同社の元監事会主席の崔海静氏が財務責任者に就任する。
ミーシュー・グループの新任CEOである張渊氏は「90后」で、今年35歳。これまで美銀証券や慧泠投資など複数の著名な金融機関で勤務してきた。2023年、張渊氏はミーシュー・グループに入社し、最高財務責任者や執行副総裁などを歴任した。
ミーシュー・グループは今回の調整について、「多ブランド、グローバル化、デジタル化・数値化（数智化）」という発展のためのレイアウトに基づく新たな段階において行う、先見的な戦略的アップグレードだと述べた。企業ガバナンス体制を最適化し、管理の有効性を高め、リーダーシップ人材の育成・構成を強化することを目的としている。今後、張紅甫氏は引き続きグループの重要な意思決定に関与し、戦略、文化、公益、イノベーションなどの領域でリーダーシップを発揮する。
財務報告の発表後、ミーシュー・グループの株価も上昇した。3月24日の取引終了時点で、同社の株価は341.80香港ドル/株となり、上昇率は5.95%。時価総額は1298億元に達している。
配達バトル、戦略的意思決定など複数の社外・社内要因の作用のもとで、中国国内の新茶飲の上場企業6社はすでに分化が見えている。
ミーシュー・グループは規模でも時価総額でもいずれもトップの地位にある。一方、かつて「東方スターバックス」と呼ばれた霸王茶姫（CHA.O）は成長の減速に陥っている。2025年上半期、霸王茶姫は6社の新茶飲の中で唯一、純利益が前年同期比で減少した企業で、レール上でやや遅れを取っている。
ミーシューは上向き、霸王茶姫は失速
国内の新茶飲ブランドの中で、ミーシュー・グループは「低価格」という独自のポジションを占めている。ミーシュー・ビンチェン（ミーシュー・アイスシティ）が年次報告で述べているとおり、同社は幅広い消費者に対し、1杯あたり人民元約6元の高品質で低価格な現製の果実ドリンク、茶ドリンク、アイスクリーム、カフェラテのようなコーヒー、およびその場で仕込む生ビールなどの製品を提供することに注力している。
低価格という強みを背景に、ミーシュー・グループはサブタウン（地方の低層市場）で急速に拡大している。2025年末時点で、3線およびそれ以下の都市における店舗数は3.21万店で、全体の58%を占めている。対して、一線・新一線都市での店舗比率はそれぞれ4.8%、18.1%にとどまる。2025年、同社の店舗数は純増で1.33万店となり、2024年の0.89万店に比べて増加ペースはさらに加速した。
店舗数の高速成長が、ミーシュー・グループの業績向上の主な原動力となっている。現在、国内の新茶飲ブランドの主流の事業モデルはフランチャイズ（加盟）が中心で、業績の主な原資は加盟店に対する商品・設備の販売である。ミーシュー・グループも例外ではない。2025年、ミーシュー・グループの商品・設備販売収益は前年同期比35.3%増の327.7億元となり、総売上に占める比率は97.6%に達した。
注目すべきは、2025年の配達バトルが、ミーシュー・グループの業績成長の重要な外部の推進力になっていることだ。
すでに昨年の半期決算説明会で、ミーシュー・グループは同グループが配達バトルの影響を常に緊密に注視していると述べていた。加盟店とともにこの機会を掴むことで、国内の店舗あたり売上（店均売上）が直接的に押し上げられ、増分注文も店舗の収益力を明確に高めた。
業界の観点から見ると、配達バトルの恩恵を受けた新茶飲のメーカーはミーシュー・グループだけではない。沪上阿姨、古茗などの企業も配達バトルの下でいずれも急速な成長を実現している。2025年上半期の業績が示すところでは、古茗の業績成長率は2024年の全体水準を上回っている。2024年に業績が下落した茶百道、沪上阿姨も、2025年上半期には再び成長に戻った。奈雪の茶は依然として赤字だが、赤字幅はすでに縮小している。
しかし、かつて「東方スターバックス」と呼ばれた霸王茶姫は、配達バトルに深くは関与していなかった。先に霸王茶姫のグローバルCFOである黄鸿飞氏は、同社は短期志向の割引キャンペーンに参加していないため、一部の客が一時的に分流され、販売成績に影響したと述べていた。これにより、同社の上位3四半期の売上高は前年同期比でわずか9.50%しか増えず、親会社帰属純利益は前年同期比で37.60%減少した。
配達バトルが沈静化するにつれ、昨年大きく業績を伸ばした飲料ブランドも新たな発展の道を探す必要がある。最新の業績説明会で、ミーシュー・グループも「配達補助の撤退（補助の終了）」後の対応策について語っている。同社は、プロダクト力のアップグレード、デジタル運営の強化、ブランドの販促投資などを通じて運営能力を高めるとした。また、補助の打ち切りは短期的には課題だが、短所を露出させることができ、長期的には事業の健全な発展に資するとしている。
戦略の分岐
長年の発展を経た現在、新しい飲み物（新茶飲）業界の発展モデルはほぼ固まっている。今、新しい茶飲ブランドの競い合いの核心は、サプライチェーンと標準化がもたらす規模の経済効果にある。ビジネスの本質は、サプライチェーンによって生み出されるフライホイール効果を発揮することだ。
「低価格」はミーシュー・グループの底流であり、その背後にはサプライチェーン能力がある。ミーシュー・グループは現在、中国国内最大のレモンの仕入れ業者で、仕入れコストは業界平均より20%以上低い。加えて同社は強い規模の経済効果も持ち、他の品目の仕入れコストでも優位性を享受している。価格が比較的透明な大口商品においても、その優位性は現れている。
サプライチェーンへの深い投資により、ミーシュー・ビンチェンは新製品を次々に投入することができている。財報によると、2025年中に同社は順次、タロイモシリーズのアイスクリーム、ブルーベリー、青ぶどう、リンゴシリーズのドリンクなど、多数の新商品を発売している。
ミーシュー・グループと比べて、霸王茶姫は製品が比較的単一であり、そのサプライチェーンも「極簡（エクストリーム・ミニマル）」を主としている。2021年、霸王茶姫は多品目戦略から「大ヒット商品戦略」へ転換した。同社の創業者である張俊杰氏はメニュー内の大部分のフルーツティーを切り、軽乳茶だけに絞った。この変更に成功し、同社は急速に成長することができた。
だが一時的な爆発の後、霸王茶姫の「大ヒット商品戦略」は課題に直面し始めた。ある面では、瑞幸を含む競合他社が軽乳茶の市場に進出し始めた。もう一方では、消費者の「伯牙絶弦」などの大ヒット商品の新鮮さが薄れていくにつれ、同社は差別化された新商品をタイムリーに投入して「バトンを引き継ぐ」ことができなかった。窄門餐眼のデータによれば、2025年1〜11月に霸王茶姫が発売した新商品は10種類にとどまり、そのうち5種類は既存商品の軽アレンジ版である。
さらに、配達バトルでの関与不足も加わり、霸王茶姫は2025年の業績が大きく落ち込み、単店GMV（店舗あたり流通総額）も継続的に低下した。2024年第4四半期から2025年第3四半期にかけて、霸王茶姫の単店GMVは4四半期連続で下落し、2025年第3四半期の前年同期比の下落幅は27.8%に達した。
業績面での差が生じたことで、投資家は「足で投票」した。3月24日時点で、霸王茶姫の株価は10.16ドル/ADSで、発行価格に比べて6割超の下落となっている。対照的に、ミーシュー・グループの株価は年間で16.59%下落したものの、発行価格に比べると68.79%の上昇幅が残っている。
同じく昨年上場した古茗は、新茶飲業界の「株価のダークホース」となっている。3月24日までに同社の株価は28.52香港ドル/株に着地し、時価総額は678億香港ドルとなった。古茗は2026年において唯一、株価が上昇している新茶飲ブランドであり、現在の株価は発行価格に比べてほぼ2倍になっている。